沃什泰国讲话未纠偏降息预期 10月料按兵不动而12月加息风险激增

✨【投资TALK君1508期】突发！沃什讲话！PPI再次爆表，通胀炸裂！✨20261015#CPI #nvda #美股 #投资 #英伟达 #ai #特斯拉 — 投资TALK君

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美联储官员沃什对当前市场定价保持沉默等同默认10月不加息，但8月与9月走热的通胀数据已为12月重启加息甚至加息50个基点备足依据。

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Key ideas

  • 凯文·沃什在泰国 IMF 会议讲话未反驳债市预期，市场目前仅对 10 月加息计价 15% 概率，大概率按兵不动；但若 10 月通胀环比维持高位，12 月极大概率恢复加息，甚至不排除加息 50 个基点。 (10:00)
  • CPI 与 PPI 连续超预期后美债收益率反常大幅下行（10 年期美债收益率大跌 13 个基点），主因空头仓位极度拥挤导致利空出尽后的平仓踩踏，验证当前交易中市场情绪结构（setup）重要性胜过单一宏观数据。 (5:00)
  • 受长端利率下行驱动，美股呈现明显轮动与分化：前期大科技微跌，而标普等权重指数（RSP）大涨 1.4%，价值板块全面反弹，同时纳指内部仍有超七成股票位于 20 日均线下方，深陷超卖区间。 (5:00)
  • SemiAnalysis 追踪数据显示英伟达全线 GPU 租赁价格持续走高，其中 B200 芯片租赁价格年内自约 4 美元飙升逾 50% 突破 6 美元，亚马逊等云厂商数次调价印证底层算力需求依然极度饥渴，证伪 AI 泡沫叙事。 (8:30)

Detailed notes

## Background 本期内容由 YouTube 频道「投资TALK君」于 2026 年 10 月 16 日发布。视频简介主要提供了 Seeking Alpha 旗下 Alpha Picks、QG&I 以及 PRO 等投资分析工具的推广链接，正文聚焦于凯文·沃什（Kevin Warsh）的讲话、持续爆表的 PPI 通胀数据以及美股与 AI 板块的前景分析。

## TL;DR 节目围绕美联储官员沃什在泰国 IMF 活动上的讲话展开，结合近期超预期的 CPI 与 PPI 数据，推演美联储在 10 月大概率按兵不动、但 12 月极大概率加息的政策路径。博主通过美债空头踩踏导致收益率反常下跌的盘面特征，强调交易中“市场 Setup 胜过单一数据”的规律，并借由 GPU 租赁价格持续飙涨的实际数据驳斥了“AI 泡沫论”。同时，节目开篇重申长线做多美国与科技创新的底层逻辑，提醒投资者应理性看待下跌，避免盲目做空。

## Atmosphere & style 全片充盈着深夜录播特有的冷静、沉稳与推心置腹感，主播小桃以娓娓道来的语调梳理复杂的宏观线索，逻辑推进条理清晰。在回顾特斯拉新车发布与人类探索太空时，情绪中流露出对科技未来真挚的浪漫主义憧憬；而在拆解盘面博弈和美联储官员表态时，则迅速切换为敏锐、客观且富有实战经验的交易员视角，整体呈现出既有大局情怀又兼具严谨量化推演的专业质感。

## Bulletin - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=600s) 凯文·沃什在泰国 IMF 会议讲话未反驳债市预期，市场目前仅对 10 月加息计价 15% 概率，大概率按兵不动；但若 10 月通胀环比维持高位，12 月极大概率恢复加息，甚至不排除加息 50 个基点。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=300s) CPI 与 PPI 连续超预期后美债收益率反常大幅下行（10 年期美债收益率大跌 13 个基点），主因空头仓位极度拥挤导致利空出尽后的平仓踩踏，验证当前交易中市场情绪结构（setup）重要性胜过单一宏观数据。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=300s) 受长端利率下行驱动，美股呈现明显轮动与分化：前期大科技微跌，而标普等权重指数（RSP）大涨 1.4%，价值板块全面反弹，同时纳指内部仍有超七成股票位于 20 日均线下方，深陷超卖区间。 - [08:30](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=510s) SemiAnalysis 追踪数据显示英伟达全线 GPU 租赁价格持续走高，其中 B200 芯片租赁价格年内自约 4 美元飙升逾 50% 突破 6 美元，亚马逊等云厂商数次调价印证底层算力需求依然极度饥渴，证伪 AI 泡沫叙事。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=0s) 长期投资美股的底层逻辑源于对美国未来与科技创新的乐观憧憬，做空获利容易产生能力错觉，投资者应接纳下跌本就是长期牛市的一部分，通过现金仓位调节周期风险。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=0s) 特斯拉发布可升空的新一代 Roadster 再次唤起市场对颠覆性创新的信心，这种积极的长期宏观愿景是支撑美股多头信心的核心基石。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=300s) 美债市场当前处于利空砸不动的极端反转状态，拥挤的空头仓位如同被极度压缩的弹簧，遭遇增量信息时极易引发空头回补踩踏推高债价、压低收益率。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=300s) 美股市场参与度（Market Breadth）呈现极端分化：纳斯达克成分股仅有 29% 站上 20 日均线处于严重超卖，而标普 500 则有 67% 成分股站上 20 日均线，科技股持有者短期无需过分恐慌。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=300s) 以 Nebius 和 CoreWeave 为代表的 NeoCloud 标的在巨量换手与承接盘推动下展现出短期企稳筑底信号。 - [08:30](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=510s) 评估 AI 真实落地成效的最客观指标是英伟达 GPU 的租赁价格走势，各代际产品价格不降反升直接反驳了 AI 泡沫破裂论。 - [08:30](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=510s) 甚至已推出五年以上的 A100 GPU 租金近期仍在反弹，足见企业对基础算力的极度依赖与底层需求的坚挺。 - [08:30](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=510s) 亚马逊一线研发人员反映日常仍只能接触 A 卡或 H 卡，且云巨头今年已数度上调租赁报价，表明 B200 等先进制程卡依然极度供不应求。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=600s) 华尔街预估 9 月核心 PCE 环比将达 0.34%，但由于 7 月通胀基数相对温和，美联储在季度均值模型下尚缺乏在 10 月紧急加息的充分理由。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=600s) 沃什在 IMF 讲话中反复强调“往窗外看”，意在提示市场跳出短期指标束缚、着眼全局；其表态市场走势基本符合美联储预期，暗含对 9 月加息及点阵图指引的背书。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=600s) 在央行沟通中，官员“不讲什么”往往比“讲了什么”更关键；沃什并未出面纠正债市定价，等于默认了 10 月仅 15% 的低加息概率。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=600s) 一旦 7 月较低的通胀读数移出统计窗口，8、9、10 月连续的高环比数据将为 12 月加息提供坚实支撑，12 月议息会议的紧缩风险显著高于 10 月。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=0s) 投资的本质与长远愿景：不要同美国对着干

虽然已是深夜凌晨，但考虑到许多投资者都在急切等待美联储官员凯文·沃什（Kevin Warsh）周五早上在泰国出席 IMF 活动时的采访内容，试图探寻美联储在 10 月议息会议上的指引与加息节奏，小桃决定录制本期节目。在详细复盘过去两天的资产走势及通胀数据前，他首先深入探讨了“投资的本质到底是什么”这一核心课题。巴菲特曾有名言告诫世人“Don't bet against America”（永远不要和美国对着干），始终坚持长线看多美国，区别仅在于不同周期下保留多大比例的现金头寸，而绝非在波动中做空。针对近来不少投资者选择做空市场的现象，小桃指出，在历次下跌周期中（如前几年或当下的回调），短期做空获利容易让人产生“自己很厉害”的幻觉，但长期的可持续之道应当是思考何时做多、何时重仓做多，并利用现金仓位去平衡风险；只要理性接纳“下跌本身就是市场的一部分、是美股长期上涨的一部分”，就无需在每一波回撤中满仓做空。

做多美股的底层逻辑，归根结底源自对未来的美好愿景与乐观憧憬。小桃特别提到周四晚上特斯拉（Tesla）发布新一代 Roadster 的震撼场景：“车真的可以飞起来了，真的可以飞起来了，我上一次有同样的感觉，感觉到老马为人类所带来希望是在2020年我和大家分享过，是在2020年当时疫情的时候整个人们全球吧，几乎人们的情绪面非常的低，好几十年没有办法把人类送上太空了，所以我不知道看完之后莫名的感动，觉得人类好像有希望了。”当年 SpaceX 在疫情阴霾中成功载人发射，给未来与股市同时注入了希望；如今 Roadster 与 AI 技术的突破同样如此，投资者身处市场应当对科技与人类未来抱有长期的积极憧憬。

- 巴菲特的长期投资逻辑是永远看多美国，通过现金仓位调节周期风险，而非轻易做空。 - 投资者需要理性接受下跌是美股长期牛市进程中的健康组成部分。 - 创新驱动（如马斯克与特斯拉的技术突破）是为市场与未来带来正面情绪与愿景的关键支柱。

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[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=300s) 债市“坏消息砸不动”与美股板块分化：情绪 Setup 胜过单一数据

回到周四的具体资产价格表现，外汇与债券市场呈现出不同寻常的走势：美元指数走低，美债收益率整体下行，其中 2 年期美债收益率下跌 6 个基点，10 年期美债收益率下挫 13 个基点。针对观众在公开直播中提问“美债价格见底算不算一个标志性事件”，小桃回顾了周三 CPI 与周四 PPI 数据出炉后的盘面异动。按常理，CPI 和 PPI 连续超出市场预期应推高收益率，但收益率在脉冲式跳涨后迅速回落，周三 10 年期收益率收盘甚至转跌，周四继续下行。这与 2024 年三四月份特斯拉股价在利空出现后跌不下去的逻辑高度相似。小桃前一周曾比喻“整个债券市场现在就像一个弹簧被压缩的非常厉害，一旦有一个事件进来，这个弹簧就会直接奔掉”，由于空头仓位过度拥挤，任何事件都可能触发空头平仓踩踏，推动美债价格走高、收益率反而下行。这再次验证了一个核心交易准则：“进入数据之前市场的一个 setup 远远比逻辑性更加的重要”，市场当前的定价机制与情绪结构，往往比表面上的经济指标更具决定性。

美股市场当天呈现低开反弹态势。以 Nebius、CoreWeave 等为代表的 NeoCloud 标的展现出惊人的换手与天量成交，显示出极强的承接盘，短期具备明显的筑底企稳信号。大盘指数方面，受美债收益率大幅下行驱动，价值股与标普500等权重指数（RSP）表现亮眼：道琼斯指数走势强劲，标普 500 指数上涨 0.3%，纳斯达克指数微涨 0.1%，前期大科技权重股微跌 0.2%，而标普等权重指数大涨 1.4%，多数价值板块全面迎来大幅反弹。从市场参与度（Market Breadth）来看，纳指依然深陷超卖区间（20 日均线参与度仅为 29%，50 日均线参与度仅为 25%），罗素 2000 也处于接近超卖的偏悲观位置（50 日均线参与度在 27% 左右）；而标普 500 则相对乐观，已有 67% 的成分股站上 20 日均线，约 44% 站上 50 日均线。持仓科技股在当前低参与度下无需过分担忧。

```mermaid flowchart TD accTitle: 债市空头反转与股市资金流动机制 accDescr: 展示超预期的通胀数据如何因空头仓位过于拥挤，反向触发美债收益率下跌及价值股反弹的流动路径。

subgraph MacroData["通胀数据冲击"] A["CPI & PPI 持续超预期"] end

subgraph BondDynamics["美债市场极端 Setup"] B["空头仓位极度拥挤<br/>（弹簧被压缩至极致）"] C["空头平仓踩踏回补<br/>（坏消息砸不动）"] D["美债价格反弹<br/>美债收益率大幅下跌"] end

subgraph StockDivergence["美股分化映射"] E["降息预期边际缓和<br/>标普等权（RSP）+1.4%"] F["多数价值板块大幅反弹"] G["科技股与纳指处于超卖低位<br/>（20日线参与度 29%）"] end

A --> B B --> C C --> D D --> E E --> F D -.->|"压制缓解"| G ```

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[08:30](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=510s) GPU 租赁价格揭示 AI 真实需求：算力供需仍旧极度紧张

针对市场上反复出现的“AI 是否存在泡沫”的争论，小桃结合 SemiAnalysis 的追踪图表，强调衡量 AI 实际落地状况最直接、最客观的尺子就是英伟达 GPU 的租赁价格走势。数据显示，不同代际的 GPU 租赁价格全面走高： 1. **A100 GPU**：作为推出 5 年以上的老代际芯片，其租赁价格（图表中红线）从 2025 年 11 月至 2026 年依然反常上升，足见算力底盘的坚挺。 2. **H100 GPU**：浅蓝色线展示的 H100 租赁价格呈现出平稳且清晰的上涨态势。 3. **B200 GPU**：最新的绿色线代表的 B200 表现最为惊人，租赁价格自年初约 4 美元一路飙升至 6 美元以上，涨幅突破 50%，且近期丝毫未见放缓迹象。

小桃分享了自己前两周在温哥华举办线下聚会时的一则真实案例：一位特意从西雅图赶来的亚马逊（Amazon）新员工透露，在亚马逊内部，普通的研发人员日常连 B 卡的边都摸不到，目前实际使用的依然是 A 卡或 H 卡，只有极少数从事核心训练项目的资深架构团队才有机会接触 B 卡。与此相印证，新闻报道显示亚马逊今年已经先后两次上调了 GPU 租赁价格，最近一次调价就在不久前。针对市场的泡沫论调，小桃反驳道：“当这些星云 hyperscaler 都在上涨 GPU 租赁价格，这只是代表，这尤其仅有代表一个现象就是整个市场里面现在算力仍然是非常的紧缺，算力和需求供给和需求仍然是不匹配的，供给远远大于需求”（注：此处指算力需求远大于供给）。各大云厂商集体提价的行为，直接证伪了“AI 落地乏力”的悲观叙事。

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[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=600s) 沃什泰国讲话与加息路径：10 月按兵不动，12 月风险高悬

节目的最后部分深度聚焦凯文·沃什在泰国 IMF 会议上的表态以及未来的美联储加息节奏。在周三 CPI 与周四 PPI 均偏热的背景下，华尔街测算出月底即将公布的核心 PCE 环比增速预计为 0.34%。若将 7、8、9 三个月拼在一起（分别为 0.1%、0.25%、0.34%），表面看通胀逐月升温，但美联储通常评估季度均值；因 7 月基数较好，目前尚缺乏在 10 月紧急加息的强力借口。然而，一旦时间推进至包含 8、9、10 月的窗口期（丢掉 7 月），若 10 月环比仍在 0.3% 左右，8、9、10 三个月的数据将构成坚不可摧的紧缩依据，“12月份是一定会加息的，8、9 三个月已经足够去支撑 12 月份去加息了，到那时候 11 月份的 CPI 数据也已经不重要了”。

对于沃什在泰国受访时的言论，小桃坦言内容可能让期待前瞻指引的投资者略感失望。整场采访由 IMF 主持人主导，问题多聚焦于全球宏观经济与通胀，鲜少触碰美国具体货币政策。沃什在交谈中反复提及的一句话是“往窗外去看”（Look outside of the window），小桃解读其意在提醒市场跳脱当前的固有认知框架，将视野放得更加长远。在唯一一个由沃什自由作答的开场问题中，沃什指出过去一个月的市场走势基本符合美联储预期，后续还将面临两次议息会议。细究此言，美联储的预期核心凝结于 9 月加息决策与点阵图（Dot Plot）之中——点阵图明确预示年内仍有一次加息安排，而近期的顽固通胀数据恰恰印证了美联储 9 月加息的正确性。

沃什讲话后，美债市场反应极为平淡，2 年期美债收益率仅微跌 2 个基点，很难将其简单归因为沃什“放鸽”，更多仍是拥挤空头的微幅回补。在解读美联储主席或核心官员讲话时，“不讲什么”往往比“讲了什么”更加致命： > “我们在听美联储主席讲话的时候很多时候我们要听他们讲什么和不讲什么，很多时候不讲什么也会非常的重要能够理解吗？比如说那么凯文沃什说我要听取市场的这个声音，我要听取债券市场对于加息定价，那很简单，债券市场比如说现在债券市场定价了15%，就10月份只有15%的概率才会加息了，那凯文沃什不去纠正市场的这个预期，他就是默认了市场这个预期，所以他不去讲什么很多时候比他去讲什么反而来的更加的重要。”

基于此，小桃梳理出最新的议息路线图推演：

| 会议时间窗口 | 预期概率与路径 | 核心驱动与基本面依据 | |:--- |:--- |:--- | | **10 月议息会议** | 大概率**不加息**（当前市场定价仅 15% 概率加息） | 沃什未纠偏市场定价；关键数据（CPI、PPI）已出炉，距离会议两周内缺乏足以逆转局面的增量数据；7 月温和基数尚在均值模型中。 | | **12 月议息会议** | 大概率**加息 1次**；若 10 月通胀恶化，**不排除加息 50 个基点** | 7 月低读数移出考量，8、9、10 月通胀高环比趋势确立；点阵图年内再加息一次的指引得到数据坚实支撑。 |

小桃在结尾强调，宏观与资本市场是动态流动的，投资者应保持客观，根据后续数据变化动态修正预期，不可陷入僵化思维。

## Notable quotes > [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=300s) 进入数据之前市场的一个 setup 远远比逻辑性更加的重要 — 小桃

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s&t=600s) 我们在听美联储主席讲话的时候很多时候我们要听他们讲什么和不讲什么，很多时候不讲什么也会非常的重要 — 小桃

## Mentioned 小桃, 凯文·沃什, 沃伦·巴菲特, 埃隆·马斯克, 美联储, 国际货币基金组织, 特斯拉, Roadster, SpaceX, Nebius, CoreWeave, NeoCloud, 英伟达, A100 GPU, H100 GPU, B200 GPU, 亚马逊, SemiAnalysis, 标普500指数, 标普500等权重指数, 纳斯达克指数, 道琼斯工业平均指数, 罗素2000指数

## Video description Alpha picks: https://link.seekingalpha.com/3JWJSRT/4HKP84/ QG&I: https://link.seekingalpha.com/3JWJSRT/4Z3MTK/ Bundle: QG&I and Alpha Picks: https://link.seekingalpha.com/3JWJSRT/51GJL6/?sub10=YouTube PRO: https://link.seekingalpha.com/3JWJSRT/4MQCFX/

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=BHwrw3TNK2s)

中文简报

沃什泰国讲话未纠偏降息预期 10月料按兵不动而12月加息风险激增 美联储官员沃什对当前市场定价保持沉默等同默认10月不加息，但8月与9月走热的通胀数据已为12月重启加息甚至加息50个基点备足依据。 节目围绕美联储官员沃什在泰国 IMF 活动上的讲话展开，结合近期超预期的 CPI 与 PPI 数据，推演美联储在 10 月大概率按兵不动、但 12 月极大概率加息的政策路径。博主通过美债空头踩踏导致收益率反常下跌的盘面特征，强调交易中“市场 Setup 胜过单一数据”的规律，并借由 GPU 租赁价格持续飙涨的实际数据驳斥了“AI 泡沫论”。同时，节目开篇重申长线做多美国与科技创新的底层逻辑，提醒投资者应理性看待下跌，避免盲目做空。 凯文·沃什在泰国 IMF 会议讲话未反驳债市预期，市场目前仅对 10 月加息计价 15% 概率，大概率按兵不动；但若 10 月通胀环比维持高位，12 月极大概率恢复加息，甚至不排除加息 50 个基点。 (10:00) CPI 与 PPI 连续超预期后美债收益率反常大幅下行（10 年期美债收益率大跌 13 个基点），主因空头仓位极度拥挤导致利空出尽后的平仓踩踏，验证当前交易中市场情绪结构（setup）重要性胜过单一宏观数据。 (5:00) 受长端利率下行驱动，美股呈现明显轮动与分化：前期大科技微跌，而标普等权重指数（RSP）大涨 1.4%，价值板块全面反弹，同时纳指内部仍有超七成股票位于 20 日均线下方，深陷超卖区间。 (5:00) SemiAnalysis 追踪数据显示英伟达全线 GPU 租赁价格持续走高，其中 B200 芯片租赁价格年内自约 4 美元飙升逾 50% 突破 6 美元，亚马逊等云厂商数次调价印证底层算力需求依然极度饥渴，证伪 AI 泡沫叙事。 (8:30)

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投资TALK君结合最新通胀与资产异动指出，美债空头极度拥挤导致利空数据钝化并触发收益率下行，同时GPU租赁价格飙升证伪了AI泡沫论。美联储官员沃什的公开讲话默认了10月不加息的市场定价，但8至9月走高的通胀数据令12月加息预期显著升温。 长期做多与科技创新的底层逻辑 (0:00) 针对市场出现的短期做空倾向，小桃重申巴菲特“永远不要与美国对着干”的长线投资理念，认为投资应依靠现金仓位调节周期波动，而非在市场回调中盲目做空。他强调，下跌是美股长期上涨过程中的正常组成部分，投资者需要认识到做空的短期获利容易带来认知幻觉。\n\n做多美股的核心支撑来自对科技突破的积极预期。正如2020年疫情期间SpaceX载人发射给市场注入希望，特斯拉近期展示的飞天新一代Roadster等科技进展，反映出前沿技术依然在为人类未来与资本市场提供长期的乐观叙事与前进动力。 情绪结构驱动美债反转与美股分化 (5:00) 周三CPI与周四PPI连续超出市场预期，但美债收益率在跳涨后迅速回落，2年期与10年期收益率分别下跌6和13个基点。小桃分析指出，这并非由于基本面走软，而是此前美债空头仓位过度拥挤，形成了紧绷的“弹簧”结构；当利空出尽且砸不动盘面时，空头踩踏平仓推动了价格回升。这表明进入数据发布期时，市场当前的情绪与仓位结构往往比纯粹的数据逻辑更具主导性。\n\n美债收益率的回落迅速传导至权益市场，带动标普等权重指数大涨1.4%以及价值板块大幅反弹，道指表现亮眼，前期大科技权重股微跌0.2%，标普500上涨0.3%。从广度指标来看，标普500已有67%的成分股站上20日均线，而纳指20日线参与度仅为29%，依然处于严重超卖区间，因此对于科技持仓不必过分悲观。同时，Nebius与CoreWeave等NeoCloud标的出现天量成交与换手，呈现短期筑底迹象。 GPU租赁价格全面走高证伪AI泡沫 (8:30) 针对市场关于“AI泡沫”的担忧，小桃引用SemiAnalysis的数据指出，英伟达GPU的租赁价格走势是验证实际需求最客观的指标。数据显示，各代际GPU租赁价格全面上涨：推出超5年的A100租赁价格从2025年11月至2026年反常上升；H100价格平稳走高；最新的B200每小时租赁价格更是从年初约4美元飙升至6美元以上，涨幅超过50%，且未见减速迹象。\n\n行业一线的实际供给亦印证了算力紧张。根据亚马逊员工的反馈，普通研发人员日常仍以A卡和H卡为主，仅核心架构团队能接触到B卡，且亚马逊今年已两度上调GPU租赁价格。各大超大规模云服务商（hyperscalers）集体提价的行为，直接表明下游对算力的需求依旧远超供给，有力反驳了AI应用落地乏力的观点。 沃什表态与美联储四季度加息路径 (10:00) 凯文·沃什在泰国出席IMF会议期间表态相对中性，未就短期具体货币政策提供直接指引，仅表示过去一个月走势符合美联储预期并提及“往窗外看”。小桃认为，在央行沟通中，“不讲什么”同样关键。沃什并未主动纠正当前债券市场对10月仅有15%加息概率的定价，等同于默认了10月按兵不动的预期。此外，华尔街测算9月核心PCE环比料为0.34%，叠加7月0.1%和8月0.25%，因7月低基数在季度均值中提供缓冲，美联储缺乏在10月紧急行动的依据。\n\n然而，12月的紧缩风险大幅升高。随着7月温和数据退出滚动评估窗口，8月与9月的偏热读数已为政策收紧提供支撑；一旦10月通胀环比维持在0.3%左右，美联储在12月加息将基本确立，甚至不能排除加息50个基点的可能性。届时即便11月CPI数据出炉，也难以改变美联储顺应9月点阵图指引完成年内加息的决心。 宏观与资本市场的流动性预期处于动态演变中。小桃提醒投资者，面对10月按兵不动与12月加息升温的政策路径，应避免僵化思维，紧密跟踪后续通胀数据以动态调整组合头寸与风险敞口。

Source quotes

[5:00] 小桃: 进入数据之前市场的一个 setup 远远比逻辑性更加的重要 [10:00] 小桃: 我们在听美联储主席讲话的时候很多时候我们要听他们讲什么和不讲什么，很多时候不讲什么也会非常的重要

Original transcript

[0:00] 各位观众大家好其实今天这些内容可以跳过的但为什么我要做呢而且现在已经是这边凌晨了为什么我要做是因为我知道大家都在等着凯文卧室周五早上在泰国的那期采访大家可能都希望知道凯文卧室有没有对10月份的联储会议去做一个指引或者展望新的那一段凯文我是接受采访的内容然后在这个基础上我们回顾一下那么过去两天市场的一个走势然后走完之后市场的参与度到底在哪里包括因为周四公布的PPI数据仍然高于市场的预期之后月底公布的PC数据也是美联储最看重的用来衡量通胀的这组指标到底会停在哪里因为这组PC数据有可能会影响到接下去的一个加息节奏包括10月份好吧欢迎大家来到不单只聊新闻的专业美股频道我是市场奋学员小桃在回顾资产价格之前有一点想先和大家聊一下投资到底为了什么投资背后的本质是什么巴佩特有一句名言叫做Don't Best America永远不要和美国对着干永远是看多美国无非就是在不同的时间段他有多少的一个现金利他也不会去做空其实在这两天市场里面有很多也好怎么样也怎么样的投资者也好会选择去做空市场其实我一直聊过无论是上年的今年的三月份上年的三月份包括每当市场下跌的时候你会发现短期之内你做空赚到钱你会觉得自己非常的厉害但实际上从长期这个角度我觉得一个比较简单的方法是我们只需要思考什么时候可以做多什么时候可以非常做多通过现金仓位去调节这个风险就足够了没有必要每一波的下跌我们都需要去做空我们都是带着满舱去进入只要我们能够做到接受下跌那么承认下跌是市场里面的一部分承认下跌是美股长期上涨的一边的一部分我觉得就可以了那么为什么想聊这个是因为包括结合巴菲特前面的那句话是因为我们在做多美股的时候其实背后的一个本质是对于未来有一个美好的一个憧憬和愿景为什么又想聊这一点呢是因为周四周四晚上的时候特斯拉公布了他们新一代下一代这个roaster大家可以去看一下现场的这个画面这个画面看到之后对于人的视觉冲击非常的大车真的可以飞起来了真的可以飞起来了我上一次有同样的感觉感觉到老马为人类所带来希望是在2020年我和大家分享过是在2020年当时疫情的时候整个人们全球吧几乎人们的情绪面非常的低好几十年没有办法把人类送上太空了所以我不知道看完之后莫名的感动觉得人类好像有希望了那么老马SpaceX给人类带来的希望因为当时情绪非常低嘛因为COVID大家都不知道对于未来有非常大的不确定性在那边莫名其妙的然后这个事件本身给未来的给未来带来的希望然后对于股市也带来希望所以我觉得我们在故事里面也是一样对于未来一定会有憧憬在那边这也是我觉得AI能够带来我们现在有了AI科技有了AI技术之后对于未来人们的未来应该是感到一个憧憬和乐观刚刚这段内容稍微聊得有点多了希望大家不要介意我回到周四资产价格的走势美元指数出现了下跌美债收入率下跌了两个基点两年期下跌了六个基点然后十年期下跌了十三个基点昨天没有做视频我昨天在APP里面做直播的时候昨天是一个公开的直播在做直播的时候有人问我这个问题他说我一直聊市场见底是一个过程见底是一个事件所以他问我美债的一个价格见底算不算是一个事件因为周三是有CPI数据周三是CPI数据出来之后美债的收入率跳涨跳涨而且跳涨的幅度非常的大跳涨完之后然后一路下跌10年期的利率收盘的时候甚至于是收跌的当时就在昨天嘛他问我这个问他说算不算CPI数据算不算是一个事件因为一组差的数据也没有把价格继续砸下去砸下去之后马上就被买回来当时我和他说我说是存在一定的概率这是一个比较标准的一个事件就类似于股票一个坏事件也砸不下去我记得是24年当时3月份还是4月份特萨的股价是一样这是一个比较明显的一个信号在那边所以今天美债收入延续了昨天的走势包括后面还有人问我另外一个问题问我的是他说周四的PPI数据还没有出来呢市场为什么那么的乐观那么我当时的回答我说那有没有一种可能性即使PPI数据超出市场预期仍然可以看到利率继续下跌这就是市场所交易出的结果坏消息也砸不下去了反应到债券债券这边也是一样前段时间我和大家聊过上周我说整个债券市场现在就像一个弹簧被压缩的非常的厉害一旦有一个事件进来这个弹簧就会直接奔掉我说的奔掉被压的非常厉害是因为空头就市场里面非常的一致性一致性的在看空稍微有一些事件进来都有可能会是 [5:00] 得出现一部分的空投屏仓空投屏仓体现在就是美债的一个价格往上涨美债的利率往下跌所以即使在CPI数据和PPI数据都差于市场预期的情况下反而利率出现了下跌可能在数据发布之前我们可能没办法做出这个判断但是我们唯一知道的是在数据发布之前整个市场的一个setup是什么样的那这个事件本身有没有可能会触发这个Sed up 我们不知道 但是起码我们知道Sed up进入这个事件之前 情绪面到底就进入数据之前 情绪面到底是在哪里所以这一次的一个两组数据再次证明了进入数据之前市场的一个setup远远比逻辑性更加的重要那么并不是说你CPI超出市场预期美债收率就一定要上涨很多人就没办法去理解了那么周三的美债收率是下跌的周四的美债收率继续下跌好吧anyway然后整个周四市场的一个价格一个走势先是低开的低开完之后然后就出现了反弹然后一些和NeoCloud相关的一些标的无论是Nebius也好Corewave也好Corewave的成交量是爆棚的非常非常的大那关于call with这家公司我今天我就不再多做展开了因为我在周四早上也做了一起非常短的直播在油管上没有看过的话大家可以去看一下油管上我做了直播我聊了call with然后在周三晚上APP里面的直播我也聊了call with我花了非常长的时间去聊了call with这家公司本身所以我就不多做展开我个人认为这两天非常大的成交率已经经过非常大的换手如果市场情绪面还是非常悲观的话周四应该不会出现那么大的一个买判和那么大的一个成交量所以短期间内我期待这些标题的话应该是出现了一个间谍的一些信号所以美债美股这边也出现了一个低开高走或者低开反弹的一个现象标普500上涨0.3纳指0.1倒置是相当的强势因为美债收入的下跌所以对于价值股的一个推动对于RSP标普等圈指数这个推动非常的大最终的收盘前期大科技股市下跌0.2彪普特等权指数上涨了1.4%从板块这边的走势我们可以看到几乎大多数的板块大多数的价值板块都出现了反弹而且反弹的幅度相当的大市场参与度这边其实基本上和周三的一个收盘是类似的纳指仍然是相对在一个悲观的区域是在一个超卖的区域二十均线五十均线在二十九和二十五所以对于手里持有科技股的话你担心吗我是没有任何的担心因为我知道整个科技股现在的一个参与度是在一个低位而相对来说罗素2000相对那么悲观一些相对相对会乐观一些但是还是整体来说还是处在一个悲观的位置特别是五市均线的参与都在27%那么还是低的相对乐观一点才哪是标普500标普50067%的公司现在已经是20已经超过20均线了然后44%的公司现在是在五市均线左右所以标普500相对乐观然后纳指是悲观的是在一个超卖的一个位置罗素2000的话也是接近于一个超卖的位置这段时间针对AI有没有泡沫的话题再次又进行了非常大的讨论那么因为周三COVID的事件本身有一个非常好的最直接最最你说一定要去找一个标准去衡量整个AI市场里面有没有泡沫就是你去看GPU的一个注定价格那这张图是来自于三米analysis他们看到了首先GPU主要是看英伟大GPU的一个注定价格这边有H100 B200和A100那么A100是最老的这一代GPU的芯片是涂里红色这条线你可以看到在26年25年的11月份到现在26年的时间红色这条线连A100的租赁价格都出现了上升A100是5年以上的老芯片了然后下一代是H100可以看到H100是突立淡蓝色浅蓝色这条线吧然后也出现了比较明显的这一波上涨上涨最明显的是图里绿色这条线是B200的GPUB200的GPU很有意思我在啊我在上上周那么线下做在温哥华做线下的时候看到一位粉丝他特意是从美国过来是亚马逊的他应该是我记得他是从啊夏图过来然后他是亚马逊上他说我们内部他说什么B卡我们根本就碰不到他到现在用的还是A卡哎我忘了他和我说是A卡还是H卡当然他是刚刚进入亚马逊的就是可能内部可能非常资深的用来做训练的也许能够碰到B卡你会发现整个现代市场里面B卡有多么的紧缺B卡的租赁卡可以看到今年开始上涨的幅度非常的大从4块钱的吧差不多上涨到6块钱就50%以上了涂里绿色这条线上涨的幅度非常的快而且从短期这个角度去看就过去一段时间没有丝毫放缓就价格没有丝毫放缓的一些技巧那也体现在哪呢也体现在在从今年到现在吧你可以看一下新闻里面亚马逊GPU的这个租赁的价格今年已经上升两次了上一次上升就是在一个月一个月以内吧几个月之前那所以当这些新云当这些大云hyperscale他们都在上涨租赁价格的时候难道这代表背后AI的落地有问题吗对吧 当这些星云 hyperscaler都在上涨GPU租赁价格 这只是代表 这代表着这尤其仅有代表一个现象就是整个市场里面现在算了 [10:00] 仍然是非常的紧缺算力和需求供给和需求仍然是不匹配的供给远远大于需求OK最后我们来聊一下凯文卧室的讲话聊凯文卧室讲话正好我们把PPM的数据也可以聊进去周四的PPI数据周三的CPI数据出来之后华尔街对于PC数据有了一个预期了有了一个推测了计算出来的结果是0.34环比增速所以我们把7893个月放在一起的话0.1 0.25 0.34看起来是一个每一个月都比上个月要高的这种趋势,但是从美联储这个角度去看他是看这三个月平均在多少然后每一个月都在多少因为7月份的数据还是比较的好那所以现在没有非常大的这个紧急在10月份就要去加息但是当我们10月份的数据进来之后7月份的扔掉就是890890加在一起的话就变成0.25 0.34如果10月份还是在0.3的话完毕增速0.3的话12月份是一定会加息的893个月已经足够去支撑12月份去加息了到那时候11月份的CPI数据也已经不重要了但站在当下站在当下10月份只能看到七八九三个月的话就没有那么的一个紧急性需要在10月份再去加息凯文卧时在泰国接受的采访他讲了什么可能让大家比较失望我说用一句话去总结的话他说往窗外去看look outside of the window我他一直说这句话我说很奇怪的窗外到底有什么怎么窗外到底有什么东西吸引你然后让你去一直要往窗外去看其实他这句话的意思是什么他这句话的意思就是说要往未来去看尽量去往未来去看然后跳出自己现在有的这种框架如果从结果去看这一次凯冯抹市确实没有给出任何的一些指引当然也和主持人问的一些问题是相关的因为毕竟是RMF的一个会议的主持人问的一些问题其实并不是围绕着美国经济美国的通胀去展开的主要是围绕着全球的经济和通胀去展开的所以多数的问题其实和美国这边的货币政策也好通胀也好没有非常大的一些关系唯一让凯文莫是第一个问题是让凯文莫是自由回答的在第一个问题的回答里面凯文莫是有聊到他说过去一个月的市场基本和我们预期一样接下去我们还会有两次会议如果要去咬文嚼子去分析他这句话的话前半部分他其实给了一些判断他给了一个判断他说我们的预期和就基本和我们预期是一样的那我们的预期是什么美联储的预期是什么美联储的预期体现在哪那体现在点证图和上次加息的这个决定是正确的我觉得这就是在上一次9月份的时候整个美联储所做出这个判断那一个判断是加息本身的一个判断另外一个判断是对于未来这个判断未来的判断就体现在点证图里面虽然凯文我是自己在点证图里面并没有走出任何的一个预期在那边那点证图所显示的是今年还会要加息一次那9月份加息的这个决定因为通胀确实是顽固的所以这两点如果都被证实或者过去这一个月还是能够去支持他们在9月份所做出的这个判断的话那就说明今年还会再加息一次而9月份的这个数据就我们刚刚看到这一组通胀数据和PBI数据其实也证实了美联储的一个判断在9月份的时候加息本身这个决定是正确的因为通账现在确实非常的顽固凯文我时讲完话之后我特地去看了一下因为我特地等他讲完话之后我去看一下市场的一个反馈债券市场的波动其实是不大的利率出现了小伙的下跌但是你很难把利率的小伙下跌对吗和凯文我时一个讲话去联系在一起毕竟在过去这两天我们看到数据不好但是利率还是出现下跌你还是可以理解我们还是可以理解为是市场债券市场空投的一个回补使得利率出现了一小部分的线下跌下跌的幅度非常的小就两年期的利率才下跌了两个起点基本上是可以无视的解读利率下跌因为凯兰默是放割没有必要去从结果出发去推出这个结论我就硬要去解释利率为什么出现下跌当然另外一个角度可以理解为因为他没有去纠正在过去这一段时间过去这一两周里面一些美联储成员的讲话出来调节市场就他没有去纠正美联储成员的这个讲话就是其实认同了我们在听美联储主席讲话的时候很多时候我们要听他们讲什么和不讲什么很多时候不讲什么也会非常的重要能够理解吗比如说那么凯文卧市说我要听取市场的这个声音我要听取债券市场对于加下定价那很简单债券市场比如说现在债券市场定价了15%就10月份只有15%的概率才会加息了那凯文卧市不去纠正市场的这个预期他就是默认了市场这个预期所以他不去讲什么很多时候比他去讲什么反而来的更加的重要好嘛所以虽然接下去可能还会有两周到美联储会议的时候嘛还有将近两周的左右的这个时间而现在市场的定价是在15%但是在这两周的时间里面因为没有太多的一些数据会公布了CPI已经出来了PPI也已经出来了凯文卧市也已经讲话了所以我个人认为大概率的情况下10月份是不会加息的那么但是同时大概率的情况我认为12月份 [15:00] 会继续加息如果说10月份的通量数据比9月份更加糟糕的话12月份加息50个基点不是完全不可能好吧到时候如果有数据去支持加息50个基点这个决定或者有存在这个风险在那边的话我们到时候再聊因为整个市场是流动的整个市场我们会根据数据去做出不同的一些判断但是根据当下的一些数据当下所有美联储成员的一些发言从一个基本大概率的一个情况这个角度去出发的话10月份不会加息12月份还会加息一次OK那这就是今天所有的内容如果大家对于AI的一些基本面感兴趣或者COEF的基本面感兴趣的话我建议大家可以去听一下周四早上所做的那些直播或者说我在周三晚上APP里面的直播好吧 明天见字幕志愿者 杨茜茜字幕志愿者 杨茜茜