科技股大跌美债走高 AI赛道信用分层促资金撤离杠杆硬件

Ethan的美股笔记

本周美股重挫并非全面避险，而是债券市场对激进举债的算力链重定价违约风险，促使资金向充沛现金流巨头与防御板块大轮动。

AI-assisted summary of 资金轮动、AI信用、两张成绩单、油价与下周财报｜美股周报 10/12-10/16 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-10-18

Key ideas

美股本周呈现剧烈板块分化，资金显著从高杠杆与半导体硬件撤出，流向防御性高现金流板块，标普500呈“7涨4跌”防御格局。 (0:00)
9月CPI与PPI超预期背景下，10年期美债收益率反降15个基点至5.09%，印证科技股调整核心来自AI信用风险与借贷成本而非无风险利率。 (4:28)
台积电与ASML订单指引强劲、Anthropic三季度营收环比大增45%，表明AI终端需求未变，但市场对其估值乘数正经历系统性压缩。 (7:20)
霍尔木兹海峡地缘危机推动布伦特原油周涨4.9%收于109.86美元，海峡未通航前百元以上油价或成常态，持续带来输入性通胀压力。 (9:37)

Detailed notes

## Background 该视频由 YouTube 频道「Ethan的美股笔记」于 2026 年 10 月 18 日发布。视频简介主要介绍了作者针对会员提供的三档投资服务，包括每周会员视频、月度选股清单（Ethan Picks）、Discord 交流群及一对一答疑等权益体系与加入指引。

## TL;DR 本期周报复盘了 10 月 12 日至 16 日美股市场剧烈分化的结构性行情：资金并未离场，而是大举流出高估值、高负债的 AI 赛道，转而涌入必需消费、医疗与美国国债避险。通胀数据超预期背景下国债收益率不升反降，印证打压科技股的症结在于高杠杆算力企业的信用违约风险，而非整体流动性紧缩。与此同时，台积电、ASML 的强劲供给订单与 Anthropic 爆发式的收入数据表明终端需求未变，核心在于估值乘数重构。面对油价因霍尔木兹海峡危机破百的输入性通胀，作者坚持“只应对、不预测”，并提示下周重点关注 Meta 资本支出指引及 AI 信用债走势。

## Atmosphere & style 全片充盈着理性、克制且高度聚焦基本面的专业研究质感，语调沉稳笃定，毫无盲目抄底或过度恐慌的情绪化喧嚣。主讲人通过层层抽丝剥茧的逻辑推演，将复杂的跨资产异动（股债背离、地缘油价与资产负债表健康度）拆解得清晰透彻，传递出一种在颠簸行情中“重应对、轻预测”的防御与纪律美感。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=0s) 美股本周呈现剧烈板块分化，资金显著从高杠杆与半导体硬件撤出，流向防御性高现金流板块，标普500呈“7涨4跌”防御格局。 - [04:28](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=268s) 9月CPI与PPI超预期背景下，10年期美债收益率反降15个基点至5.09%，印证科技股调整核心来自AI信用风险与借贷成本而非无风险利率。 - [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=440s) 台积电与ASML订单指引强劲、Anthropic三季度营收环比大增45%，表明AI终端需求未变，但市场对其估值乘数正经历系统性压缩。 - [09:37](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=577s) 霍尔木兹海峡地缘危机推动布伦特原油周涨4.9%收于109.86美元，海峡未通航前百元以上油价或成常态，持续带来输入性通胀压力。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=0s) 资金并未全面撤离股市，而是聚焦于AI产业链的估值与杠杆重新定价，道指周内逆势上涨0.67%。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=0s) 市场恐慌指标VIX收于20左右，高收益债利差仅小幅走阔0.1个百分点，流动性危机尚未蔓延至广泛信用市场。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=0s) 科技板块内部出现资产负债表分层：苹果凭借充沛现金流市值突破5万亿美元，而高负债的CoreWeave与甲骨文遭遇重挫。 - [04:28](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=268s) 债市走势与通胀数据背离，CME利率工具显示美联储10月加息概率降至15.5%，市场正在消化避险买盘与年内按兵不动的预期。 - [04:28](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=268s) CoreWeave 2032年到期债券收益率飙升至15%跌入困境债区间，显示债券市场正在实质性定价算力基建的信用违约风险。 - [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=440s) 台积电Q4指引同比预增近60%，ASML订单能见度排至2030年，证实算力供应链物理产能短缺依然严峻。 - [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=440s) Anthropic Q3收入达168亿美元且实现调整后盈利，但拟上市讨论估值从2万亿下调至1.5万亿美元，凸显资本定价趋于理性。 - [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=440s) AI硬件与存储板块（美光、闪迪）遭遇情绪性抛售，长期产业逻辑未改，核心矛盾转向建设基建所承担的资产负债表成本。 - [09:37](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=577s) 受霍尔木兹海峡封锁及俄罗斯炼油厂受损影响，国际能源署（IEA）战略释储未能有效遏制国际油价重返高位。 - [09:37](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=577s) 交易策略遵循“只应对不预测”，对高估值成长股不追高，对遭情绪错杀的核心资产采取分批回补策略。 - [11:41](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=701s) 美联储进入10月议息会议静默期，前理事沃什指出AI投资潮是全球经济最重要上行力量但过渡期充满颠簸。 - [11:41](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=701s) 下周聚焦Meta第三季度财报与资本开支指引（CapEx），此数据将验证头部大厂面对融资成本上升是否会缩减AI算力投入。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=0s) 市场四大画面与板块资金轮动

本周美股市场呈现出极度分化的结构性行情，整体特征概括为：资金并未逃离股市，而是明确撤出了 AI 赛道。全周表现由四个极具反差的画面构成： 1. **指数分化**：道琼斯工业指数逆势上涨 0.67%；纳斯达克指数重挫 4.48%，标普 500 指数下跌 1.95%，双双创下 6 月以来的单周最差表现；费城半导体指数（SOX）更是连跌 8 天，全周跌幅深达 11.41%。 2. **利率背离**：尽管当周公布的 CPI 与 PPI 通胀数据全线超预期，但 10 年期美债收益率不升反降，自 5.24% 骤降至 5.09%，下行约 15 个基点，创下 2 月以来的单周最大降幅。 3. **个股冰火两重天**：周三苹果（Apple）收盘市值历史首次突破 5 万亿美元大关，成为美股史上第二家达到该里程碑的公司；与此同时，算力基础设施代表企业 CoreWeave（CRWV）单日暴跌 15.5%，全周累计崩跌 25%。 4. **油价冲高**：受中东地缘局势扰动，布伦特原油周五收于每桶 109.86 美元，创 5 月 19 日以来新高，全周大涨 4.9%。

从日内走势看，周一标普 500 距离历史高点仅差 12 点，周二高盛（Goldman Sachs）发布三季报，股票交易收入同比激增 72%，利润远超预期；美国银行（Bank of America）则因约 12 亿美元反洗钱监管罚款周三下挫 4.8%。周三 CPI 出炉后标普单日跌 1.11%，创 7 月以来最差单日表现；周四道指反弹 1.08%；周五市场再遭抛压，纳指与标普分别下跌 2.14% 和 1.09%，道指仅微跌 0.34%。标普 500 整体呈现“11 个板块中 7 涨 4 跌”的防御格局，领涨的必需消费（+5.02%）、能源（+4.86%）、医疗（+3.45%）和原材料（+3.01%）均具备稳定的现金流且不依赖借债扩张，而科技板块以 7.7% 的跌幅垫底。

```mermaid flowchart TD accTitle: 本周美股资金轮动流向 accDescr: 资金从高杠杆与AI硬件板块流出，转向防御性高现金流板块及国债避险。

subgraph Outflow["资金流出板块（借钱扩张/估值过高）"] A1["AI算力/杠杆公司 (CRWV -25%)"] A2["存储与半导体 (SOX -11.41%, SNDK, MU)"] A3["高负债科技大厂 (ORCL -9.3%)"] end

subgraph Inflow["资金流入板块（现金流稳定/避险）"] B1["防御性价值股 (必需消费 +5.02%, 医疗 +3.45%)"] B2["现金充裕巨头 (AAPL 周涨 +2%, 市值超 5 万亿)"] B3["美国国债 (10年期收益率下行 15 bps)"] end

Outflow -->|"资金轮动而非全面崩盘"| Inflow ```

在 AI 产业链内部，受创最惨烈的集中于三类企业：第一类是依靠高杠杆举债自建算力的企业（CoreWeave 一周跌 25%）；第二类是存储芯片厂，闪迪（SanDisk）全周暴跌 17.9%，美光（Micron）跌 14.6%；第三类是靠发债扩张的科技大厂，甲骨文（Oracle）大跌 9.3%。英伟达（NVIDIA）跌幅相对收敛，周跌 6.6%，而现金充沛的苹果全周反而逆势收涨 2%。亚太市场联动走弱，周四韩国综合指数单日暴跌 7.57%，三星电子跌 9.48%，SK 海力士重挫 11.06%。

针对这轮调整，Ethan 明确指出： > “我的判断是，这不是整个市场在避险，而是AI这一条线在重新定价。”

其佐证有三：一是道指维持上涨；二是涨幅集中在必需消费与医疗等现金流稳健的板块；三是衡量市场恐慌的期权波动率指标 VIX 周五仅在 20 左右，远低于通常代表系统性恐慌的 30 关口。此外，高收益债市场的信用利差至周四仅小幅走阔约 0.1 个百分点，仍处 10 月初区间，说明流动性危机尚未蔓延至广泛信用市场。

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[04:28](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=268s) 通胀超预期背后的信用风险与资产负债表分层

宏观经济数据层面，美国 9 月 CPI 同比上涨 3.7%，核心 CPI 环比上涨 0.3%；PPI 同比大涨 6.3%，创下 2022 年以来的最大涨幅；周五公布的进口物价环比上涨 1.1%，亦显著高于预期的 0.8%。然而，债券市场走势完全与火热的通胀数据相逆，10 年期美债收益率回落 15 个基点至 5.09%，2 年期收益率同步回落 5.5 个基点。CME 利率衍生品定价显示，10 月美联储加息概率自周三盘中的 40% 骤降至周五收盘的 15.5%（甚至低于一周前的 17.7%），年底前至少加息一次的概率维持在 89%。收益率下行反映出股市资金涌入国债避险，同时交易员押注美联储 10 月按兵不动。

利率下降坐实了打压科技股的元凶并非无风险利率，而是 AI 赛道内部的“信用风险”与借钱成本。CoreWeave 一笔将于 2032 年到期的债券收益率在本周飙升触及 15%。周四英伟达 CEO 黄仁勋虽公开为其站台，声称对 CoreWeave 感到乐观、对方融资成本实际在下降且无需英伟达兜底，推动该股周四反弹 5.9%，但周五该股再度暴跌 11.9%。据彭博社报道，CoreWeave 的债券已跌入困境债（distressed debt）交易区间，意味着债市正实质性定价其违约风险。

这推动市场按照资产负债表与自由现金流能力，对科技公司进行严苛分层：苹果凭借内生庞大现金流无惧借贷成本，市值登顶 5 万亿美元；甲骨文因借债激进扩张而全周大跌 9.3%。 > “CEO说资金成本在降，债券市场给的价格却是相反的，而我更相信债券的价格，因为那是真的有人在出钱。”

CoreWeave 目前手握大量已签订合同，管理层称足以覆盖全部债务。后续修复的两个关键观察点在于：下一笔债务融资能否成功落地使收益率从 15% 高位回落，以及 11 月即将公布的最新财报。

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[07:20](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=440s) 芯片供给与模型收入两张成绩单：需求未变，估值重构

在资金变贵的背景下，本周 AI 产业链供给端与模型端各自交出了一份亮眼的基本面成绩单： - **供给端（半导体与制造设备）**：台积电（TSMC）周四财报显示净利润连续第六个季度刷新历史纪录，四季度营收指引同比预增近六成，董事长魏哲家强调算力需求依然持续大于供给；阿斯麦（ASML）周三公布三季度营收 117 亿欧元，毛利率达 57.5%，四季度收入指引达 142 亿至 152 亿欧元，管理层表示 2027 年至 2028 年的规划产能已无法完全满足客户需求，甚至已有买家开始接洽锁定 2029 及 2030 年的长期订单。 - **收入端（前沿模型厂商）**：周三 Anthropic 于旧金山举办投资人日（Investor Day），路透社报道其三季度收入达到 168 亿美元，较二季度的 116 亿美元环比增长 45%，相比一季度翻倍有余；公司声称在调整后口径下已实现盈利。但在估值层面，会后部分老股东与拟参与 IPO 的承销机构，开始将其上市估值讨论区间从此前传闻的 2 万亿美元下调至 1.5 万亿美元。

对于华尔街将 Anthropic 增速“放缓”视作 AI 应用端见顶信号的观点，Ethan 并不认同，强调单季数据无法支持见顶论断： > “我的判断是两张成绩单说的是同一件事，那就是AI的需求没有变，变的是价格。”

行业的核心矛盾演变为：市场在算力的终端需求究竟对应多少估值乘数，以及建设这些基础设施到底要动用谁的资产负债表。后续关键风向标是下周三 Meta 财报披露的资本开支指引（CapEx），以及 Anthropic 预计于 11 月上市的最终发行定价。

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[09:37](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=577s) 油价地缘溢价与投资应对策略

能源市场上，布伦特原油全周自 104.72 美元推升至 109.86 美元，涨幅 4.9%，周五盘中一度触及 110 美元大关；美国 WTI 原油全周涨幅近 10%，重回 100 美元上方。暴涨核心根源于霍尔木兹海峡地缘危机：伊朗公开表示美方针对海峡“7 天重开方案”的回应不达标，在条件满足前拒绝开放海峡且不予谈判，且周边袭击商船事件再度升级；与此同时，乌克兰无人机击中俄罗斯一处大型炼油厂主装置，导致全球柴油供应雪上加霜。国际能源署（IEA）虽在周四周五紧急批准释放 3 月计划剩余的 1 亿桶原油及 2000 多万桶柴油储备，但对平抑油价收效甚微。

Ethan 分析指出，短期油价锚定于海峡通航状态而非战略释储： > “只要海峡的通行量没有恢复，那么100美元以上就是常态，而油价推上去的这一部分通胀，美联储管不了。”

周五公布的美国进口物价跳涨已开始显现输入性通胀的端倪，后市变量重点看伊朗的下一次官方声明。

在操作层面，Ethan 贯彻“只应对、不预测”的投资纪律： - 对高估值成长股坚决不追高； - 对激进借债扩张的公司，紧盯其再融资落地与信用信号，而非盲目抄底； - 对长期逻辑未变但遭情绪错杀的核心资产，挂单至既定目标位后分批回补此前高位止盈的仓位； - 具体的加仓点位、仓位配比与配套期权对冲策略已在 Discord 社区同步，周一的会员专享视频中将详细拆解本轮调整中值得建仓加仓的标的及 AI 仓位结构重塑方案。

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[11:41](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=701s) 下周重磅财报排期与关注优先级

进入下一周，美股财报季迎来高密度披露，同时美联储正式进入议息会议前的静默期（FOMC 将于 10 月 27 至 28 日召开）。美联储前理事凯文·沃什（Kevin Warsh）在曼谷 IMF 年会上拒绝就短期利率政策表态，但直言： > “AI带来的这一轮投资潮大概是全球经济最重要的上行力量，但是过渡期会很颠簸。”

下周重点公司业绩与宏观日程排期如下： - **周二**：盘后奈飞（Netflix）公布财报；日内公布通用汽车（GM）财报与美国 9 月新屋开工数据。 - **周三（最核心交易日）**：盘后 Meta 发布财报，市场聚焦点在于其全年资本开支指引（当前指引区间为 1300 亿至 1450 亿美元）；特斯拉（Tesla）、德州仪器（Texas Instruments）、泛林集团（Lam Research）与 IBM 亦将在同日盘后发布业绩。 - **周四**：盘后西部数据（Western Digital）公布财报，为存储芯片周期提供最新指引；盘前宝洁（P&G）与炼油巨头瓦莱罗能源（Valero Energy）披露财报。 - **周五**：密歇根大学消费者信心指数终值出炉。

Ethan 梳理出下周个人跟踪的三大核心优先级：第一看 Meta 的资本支出指引，审视借债成本走高是否会促使头部大厂缩减基建预算；第二看以 CoreWeave 为核心的 AI 发债信用利差与再融资进展；第三紧盯霍尔木兹海峡局势及国际原油价格变动。

## Notable quotes > [04:28](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=268s) CEO说资金成本在降，债券市场给的价格却是相反的，而我更相信债券的价格，因为那是真的有人在出钱。 — Ethan

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=0s) 这不是整个市场在避险，而是AI这一条线在重新定价。 — Ethan

> [11:41](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=701s) AI带来的这一轮投资潮大概是全球经济最重要的上行力量，但是过渡期会很颠簸。 — Kevin Warsh

> [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc&t=440s) AI的需求没有变，变的是价格。 — Ethan

## Mentioned 道琼斯工业指数, 纳斯达克指数, 标普 500 指数, 费城半导体指数, CoreWeave, Apple, 高盛, 美国银行, 闪迪, 美光, 甲骨文, 英伟达, 黄仁勋, 三星电子, SK 海力士, 台积电, 魏哲家, 阿斯麦, Anthropic, Meta, 特斯拉, 德州仪器, 泛林集团, IBM, 西部数据, 宝洁, 瓦莱罗能源, 奈飞, 通用汽车, 国际能源署, Kevin Warsh, 美联储

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[Source](https://www.youtube.com/watch?v=RWF5YdURfCc)

中文简报

科技股大跌美债走高 AI赛道信用分层促资金撤离杠杆硬件本周美股重挫并非全面避险，而是债券市场对激进举债的算力链重定价违约风险，促使资金向充沛现金流巨头与防御板块大轮动。本期周报复盘了 10 月 12 日至 16 日美股市场剧烈分化的结构性行情：资金并未离场，而是大举流出高估值、高负债的 AI 赛道，转而涌入必需消费、医疗与美国国债避险。通胀数据超预期背景下国债收益率不升反降，印证打压科技股的症结在于高杠杆算力企业的信用违约风险，而非整体流动性紧缩。与此同时，台积电、ASML 的强劲供给订单与 Anthropic 爆发式的收入数据表明终端需求未变，核心在于估值乘数重构。面对油价因霍尔木兹海峡危机破百的输入性通胀，作者坚持“只应对、不预测”，并提示下周重点关注 Meta 资本支出指引及 AI 信用债走势。美股本周呈现剧烈板块分化，资金显著从高杠杆与半导体硬件撤出，流向防御性高现金流板块，标普500呈“7涨4跌”防御格局。 (0:00) 9月CPI与PPI超预期背景下，10年期美债收益率反降15个基点至5.09%，印证科技股调整核心来自AI信用风险与借贷成本而非无风险利率。 (4:28) 台积电与ASML订单指引强劲、Anthropic三季度营收环比大增45%，表明AI终端需求未变，但市场对其估值乘数正经历系统性压缩。 (7:20) 霍尔木兹海峡地缘危机推动布伦特原油周涨4.9%收于109.86美元，海峡未通航前百元以上油价或成常态，持续带来输入性通胀压力。 (9:37)

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本周美股呈现明显的结构性分化，资金并未撤出整体股市，而是因借贷成本与估值重构集中流出 AI 赛道，并转向防御性现金流板块与美债。板块分化与资金结构性撤离AI (0:00) 全周美股呈现极端背离走势，道琼斯工业指数微涨 0.67%，而纳斯达克指数与标普 500 指数分别重挫 4.48% 和 1.95%，费城半导体指数（SOX）大跌 11.41%。标普 500 内部 11 个板块中呈现 7 涨 4 跌，领涨的必需消费（+5.02%）、能源（+4.86%）和医疗（+3.45%）均具备稳健现金流且低负债，科技板块则以 7.7% 的跌幅垫底。个股层面，现金充裕的苹果市值历史首次突破 5 万亿美元，而依赖杠杆算力扩张的 CoreWeave（CRWV）单周暴跌 25%。 Ethan 指出，本轮调整并非全市场避险，而是针对 AI 赛道的重新定价。支持该判断的证据在于防御性价值股走强、恐慌指标 VIX 维持在 20 左右的非恐慌区间，以及高收益债信用利差仅微幅走阔 0.1 个百分点，表明系统性流动性危机并未蔓延至广泛信用市场。通胀背离下的AI信用风险与资产负债表分层 (4:28) 宏观数据方面，美国 9 月 CPI 同比上涨 3.7%，PPI 同比大涨 6.3%，但 10 年期美债收益率反常回落 15 个基点至 5.09%，交易员押注 10 月美联储不加息。收益率下行坐实了打压科技股的并非无风险利率，而是 AI 赛道内部的借贷信用风险。CoreWeave 2032 年到期的债券收益率飙升至 15%，据彭博社报道已跌入困境债交易区间；尽管英伟达 CEO 黄仁勋公开表示乐观，但债市定价反映出对其违约风险的担忧。这促使资本市场根据资产负债表和自由现金流进行严苛筛选。不依赖债务融资的苹果逆势微涨，而通过发债扩张的甲骨文（Oracle）全周大跌 9.3%。CoreWeave 虽声称在手合同足以覆盖债务，但后续企稳取决于下一笔债务融资的定价落地及 11 月财报表现。硬件短缺与模型变现：估值乘数重构 (7:20) 在资金成本高企的同时，AI 产业链基本面交出亮眼答卷。供给端方面，台积电净利润创历史新高，Q4 营收指引同比预增近六成，董事长魏哲家称需求持续大于供给；阿斯麦（ASML）三季度毛利率达 57.5%，订单排产已延伸至 2029 与 2030 年。模型端方面，Anthropic 三季度营收达 168 亿美元，环比增长 45%，并在调整后口径实现盈利。然而，Anthropic IPO 的拟讨论估值区间由 2 万亿美元下调至 1.5 万亿美元，美光与闪迪等存储芯片股也遭遇两位数大跌。Ethan 分析认为，两张成绩单说明 AI 真实需求未变，但市场下调了估值乘数，核心分歧转向基建扩张具体动用谁的资产负债表。未来需观察 Meta 下周财报披露的资本开支指引（CapEx），以及 Anthropic 最终发行定价。地缘溢价推高油价与应对策略 (9:37) 受霍尔木兹海峡通航受阻及俄罗斯大型炼油厂遇袭影响，布伦特原油全周上涨 4.9% 至每桶 109.86 美元，WTI 原油重回 100 美元上方。国际能源署（IEA）紧急释放上亿桶油气储备但平抑效果有限。Ethan 认为，只要海峡未实质恢复通航，油价站稳 100 美元将成常态，输入性通胀压力令美联储政策空间承压。在操作层面，Ethan 建议坚持“只应对、不预测”的投资纪律：对高估值成长股不追高，对借债扩张型企业紧盯再融资落地信号，对基本面未受损但遭情绪错杀的核心资产，挂单至既定目标位分批回补此前止盈仓位。下周财报季迎来高通量披露，美联储进入会议前静默期。市场重点聚焦 Meta 财报中的资本开支预算、CoreWeave 相关的信用利差与再融资进展，以及霍尔木兹海峡地缘危机对国际油价的后续推升。

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[4:28] Ethan: CEO说资金成本在降，债券市场给的价格却是相反的，而我更相信债券的价格，因为那是真的有人在出钱。 [0:00] Ethan: 这不是整个市场在避险，而是AI这一条线在重新定价。 [11:41] Kevin Warsh: AI带来的这一轮投资潮大概是全球经济最重要的上行力量，但是过渡期会很颠簸。 [7:20] Ethan: AI的需求没有变，变的是价格。

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[0:00] 大家好，欢迎回到Ethan的美股笔记 [0:02] 这是本周的美股周报。 [0:04] 按照惯例，这一周有四个画面。 [0:06] 第一个画面是指数 [0:08] 道指全周涨了0.67% [0:11] 纳指却跌了4.48% [0:13] 标普跌了1.95%，标普和纳指都是6月以来最差的一周。 [0:18] 费城半导体指数一周跌了11.41% [0:22] 而且连跌了8天。 [0:23] 第二个画面是利率 [0:25] 这一周的CPI和PPI都超了预期 [0:28] 但是10年期国债收益率反而从5.24%降到了5.09% [0:33] 一周降了大约15个基点 [0:35] 这是2月以来降得最多的一周。 [0:38] 第三个画面是两家公司 [0:40] 周三苹果的收盘市值第一次站上了5万亿美元 [0:44] 是史上第二家，但是同一天CRWV跌了15.5% [0:49] 全周跌了25%。 [0:50] 第四个画面是油价 [0:52] 布伦特原油周五收在109.86美元 [0:56] 是5月19号以来的最高 [0:58] 全周涨了4.9%，所以这一周最大的特点是钱没有离开股市 [1:03] 而是离开了AI。 [1:04] 科技股大跌，大家第一个怀疑的通常是利率 [1:08] 可是这一周利率在降 [1:10] AI依然在跌。 [1:11] 那这期视频会分为5个部分 [1:14] 第一部分我们先看一周的账 [1:16] 看钱从哪里出来 [1:18] 又去了哪里，我们会看到跌的几乎都是AI。 [1:22] 所以第二部分我们来找原因 [1:24] 利率这周在降，所以原因不在利率 [1:27] 而在AI公司自己借钱的成本里。 [1:30] 钱变贵了，接下来就要看AI的需求本身有没有变。 [1:33] 第三部分，这周正好有两份数据可以对照 [1:37] 一份来自造芯片的公司 [1:39] 一份来自卖AI模型的公司。 [1:41] 那在第四部分，我们会讲油价 [1:43] 因为它是这一周推高通胀那一头 [1:46] 最后是我的应对和下周要看的事。 [1:49] 那还没有订阅的朋友可以订阅我的频道 [1:52] 打开小铃铛，这样就不会错过每一期的更新了 [1:55] 我们现在开始。 [1:56] 那我们就先看逐日的走势 [1:58] 周一和周二基本是平的 [2:01] 周一标普离历史新高只差12点 [2:03] 周二大银行开始发三季度的财报了 [2:06] GS的股票交易收入涨了72% [2:09] 利润远超预期。 [2:11] BAC因为一笔大约12亿美元的反洗钱监管罚款 [2:15] 周三跌了4.8%，不过银行的好坏这一周不是主角。 [2:20] 周三公布了CPI数据 [2:22] 标普跌了1.11%，这是7月以来最差的一天。 [2:26] 周四反弹道指涨了1.08% [2:29] 周五是第二轮下跌 [2:31] 纳指跌了2.14%，标普跌了1.09% [2:35] 而道指只跌了0.34%。 [2:37] 我们再来看板块 [2:39] 11个板块里面7个涨4个跌 [2:41] 涨得最多的是必需消费 [2:43] 涨了5.02%，然后是能源是4.86% [2:47] 医疗涨了3.45%，原材料涨了3.01% [2:52] 那垫底的是科技 [2:53] 跌了7.7%。 [2:55] 涨的这几个板块有一个共同点 [2:57] 那就是现金流稳定 [2:59] 不太需要借钱扩张。 [3:01] AI这条线里面跌得最多的是三类公司 [3:04] 第一类是借钱建算力的 [3:06] CRWV一周跌了25% [3:08] 那第二类是存储。 [3:09] SNDK跌了17.9%，美光跌了14.6% [3:14] 第三类是靠借钱扩张的大厂 [3:17] 甲骨文跌了9.3% [3:19] NVIDIA跌得少一些 [3:20] 跌了6.6%，而苹果全周还涨了2%。 [3:24] 韩国也是同一个方向 [3:26] 周四韩国综合指数一天跌了7.57% [3:30] 三星跌了9.48%，SK海力士跌了11.06% [3:35] 那我怎么看这一段呢？ [3:37] 我的判断是，这不是整个市场在避险 [3:40] 而是AI这一条线在重新定价 [3:42] 证据有三条。 [3:43] 第一条是道指在涨 [3:45] 第二是涨的是必需消费和医疗这种现金稳定的板块。 [3:49] 第三是恐慌指数VIX在周五到了20左右 [3:52] 这离真正的恐慌还很远。 [3:55] VIX是用期权价格算出来的市场对未来一个月的波动的预期 [3:59] 那一般到了30以上才算恐慌。 [4:02] 上周我们说指数在新高附近 [4:04] 底下在换方向，那这一周换方向的力度大到把指数也拖了下来 [4:10] 但它依然是AI内部的事情。 [4:12] 那到了周四，整个高收益债市场的利差只扩大了大约0.1个百分点 [4:17] 所以还在10月初的水平。 [4:19] 所以关键的观察点是 [4:21] 如果它也开始明显扩大了 [4:23] 而且不只是CoreWeave一家公司 [4:25] 那就不只是AI一条线的事了。 [4:28] 那接下来我们再来快速的过一下通胀数据。 [4:31] 9月CPI同比涨了3.7% [4:33] 核心CPI环比涨了0.3% [4:36] PPI同比涨了6.3% [4:38] 这是2022年以来最大的涨幅。 [4:41] 周五公布的进口价格环比又涨了1.1% [4:44] 而预期是0.8%。 [4:47] 那这些数据我在周三的那期暴跌快评的视频里面已经分析过了 [4:51] 感兴趣的朋友可以去看那一期视频。 [4:54] 那在这一期视频里面 [4:56] 我们只看债市是怎么反应的。 [4:57] 债市的反应和数据是反着的 [5:00] 十年期收益率一周降了大约15个基点 [5:03] 从5.24%降到了5.09% [5:06] 这是2月以来最好的一周 [5:08] 两年期也降了5.5个基点。 [5:10] 那加息的押注也在往回收 [5:13] 按照CME的数据，10月加息的概率在周三CPI当天盘中一度冲到了4成左右 [5:19] 到周五收盘只剩下了15.5% [5:22] 这比一周前的17.7%还低。 [5:25] 年底前至少加一次的概率是89% [5:28] 这跟一个月前的一样。 [5:30] 所以通胀数据偏热 [5:32] 利率反而在降，原因有两个。 [5:34] 一是资金在从股票里面躲进国债 [5:37] 二是市场判断美联储10月不着急动。 [5:40] 那这就说明这一周AI的下跌 [5:42] 利率不是主因。 [5:44] 那打击AI的是什么呢？是信用。 [5:47] 在周三那期视频里面我们讲过 [5:49] CoreWeave有一笔2032年到期的债券 [5:52] 这一周的收益率碰到了15%。 [5:54] 在周四，黄仁勋公开替CoreWeave说话 [5:58] 他说我很乐观，他们的资金成本其实是在下降的。 [6:02] 还说CoreWeave不需要英伟达兜底。 [6:04] 当天CoreWeave反弹了5.9% [6:07] 但是到了周五，CoreWeave又跌了11.9%。 [6:10] 彭博社报道，它的债券已经在按照困境债的价格交易了。 [6:14] 困境债就是市场开始认真考虑它可能还不上钱的时候给出的价格。 [6:20] 那我们再来看两类公司。 [6:22] 苹果不需要借钱 [6:24] 它赚的现金比花得多 [6:26] 周三的市值也站上了5万亿美元。 [6:28] 甲骨文靠借钱扩张 [6:30] 全周跌了9.3%。 [6:32] 在周三那期视频里面 [6:33] 我们的结论是市场会按照资产负债表 [6:36] 把AI公司重新分一遍层。 [6:38] 杠杆越高的，越先被重新定价 [6:41] 那这一周的数据把这句话确认了。 [6:44] 所以我的判断是 [6:45] 这一周把利率这一层排除了 [6:47] 剩下的就是AI的钱变贵了。 [6:50] CEO说资金成本在降 [6:52] 债券市场给的价格却是相反的 [6:54] 而我更相信债券的价格 [6:56] 因为那是真的有人在出钱。 [6:58] 当然CoreWeave手上签好的合同很多 [7:01] CEO也说足够覆盖它的全部债务。 [7:04] 所以如果下一笔融资顺利落地 [7:06] 那么这一层也可能会很快的修复。 [7:09] 所以关键的观察点有两个 [7:11] 一是CoreWeave这类公司的下一笔融资能不能落地 [7:14] 债券收益率能不能从15%附近回落 [7:18] 二是11月CoreWeave的财报。 [7:20] 那钱变贵了以后 [7:22] 接下来要看需求。 [7:23] 这一周AI交出了两张成绩单 [7:26] 第一张来自造芯片和造设备的公司 [7:29] 也就是供给端。 [7:30] 台积电在周四发了财报 [7:32] 利润连续第六个季度创纪录 [7:34] 四季度的收入指引比一年前多了将近六成。 [7:38] 魏哲家说需求还是高于供给 [7:40] 那关于台积电的财报 [7:42] 在周四我也单独出了一期视频 [7:44] 这里也不重复了。 [7:45] 阿斯麦是周三发了财报 [7:48] 三季度收入是117亿欧元 [7:50] 毛利率是57.5% 四季度的收入指引是142亿到152亿欧元。 [7:56] 管理层说，2027年和2028年计划的产能不能完全满足客户的需求 [8:02] 而且已经有客户想下2029年和2030年的订单了。 [8:06] 所以供给端这张成绩单是满的。 [8:09] 第二张是来自卖模型的公司 [8:11] 也就是收入端。 [8:12] 周三，Anthropic在旧金山开了投资人日 [8:16] 路透报道它三季度的收入是168亿美元 [8:19] 这比二季度多了45% [8:22] 而二季度是116亿 [8:24] 这比一季度也翻了一倍多。 [8:26] 会后一部分现有投资人和准备参与上市的机构 [8:29] 开始按照1.5万亿美元讨论它的上市估值了 [8:33] 而之前市场流传的是2万亿。 [8:35] 公司说按照调整后的口径 [8:37] 它已经盈利了。 [8:38] 前两周我专门做过一期视频讲Anthropic的估值 [8:42] 大家可以去看。 [8:43] 那存储这一周也跌得很重 [8:45] 美光一周跌了14.6% [8:48] 闪迪跌了17.9%，我对存储的长期判断没有变 [8:52] 判断没有被证伪 [8:53] 那我就拿着。 [8:54] 所以我的判断是两张成绩单说的是同一件事 [8:58] 那就是AI的需求没有变 [8:59] 变的是价格。 [9:00] 造芯片，造设备的公司说订单已经排到了2029年 [9:05] 卖模型的公司收入一个季度还涨了45% [9:08] 而市场在重新算的是这些需求值多少钱和用谁的钱去建。 [9:14] 当然解读权在华尔街 [9:15] 也有人认为Anthropic的增速放缓 [9:18] 是AI应用端变现见顶的第一个信号。 [9:21] 我不这么看，但是一个季度的数据也还不够下这个结论。 [9:26] 关键的观察点是下周三META财报中的资本开支指引 [9:30] 它是这一个季度第一家会给出数字的大厂。 [9:34] 此外还有Anthropic11月上市最后的定价。 [9:37] 接下来我们再来看油价。 [9:39] 布伦特原油从104.72美元涨到了109.86美元 [9:44] 全周涨了4.9%，周五盘中碰到了110美元 [9:48] 这是5月以来的第一次。 [9:49] 美国的WTI原油全周涨了一成 [9:52] 回到了100美元以上。 [9:54] 那原因主要在海峡 [9:56] 上周日伊朗说美国对它7天重开霍尔木兹海峡的那份方案的回复不够 [10:01] 所以在条件没有满足之前不会开放海峡 [10:04] 也不谈判。 [10:05] 那在这一周，海峡附近的袭船还在升级 [10:09] 周五乌克兰的无人机又打停了俄罗斯一座大型炼油厂的主装置 [10:14] 所以柴油的供应更紧了。 [10:16] 另外一边，国际能源署周四和周五同意 [10:19] 把三月计划里剩下的1亿桶 [10:21] 再加上2000多万桶柴油放出来 [10:24] 但是油价对此基本没有反应。 [10:27] 那上周我们说布伦特短期内会在100美元以上 [10:31] 那这一周兑现了 [10:32] 而且更高。 [10:33] 我的判断是短期油价取决于海峡的情况 [10:37] 而不在于放储。 [10:38] 只要海峡的通行量没有恢复 [10:40] 那么100美元以上就是常态 [10:42] 而油价推上去的这一部分通胀 [10:45] 美联储管不了。 [10:46] 周五的进口价格也已经在反映它了 [10:49] 关键的观察点就是伊朗的下一次表态。 [10:52] 那接下来是我的应对 [10:54] 先说我自己，频道一直说的一句话是 [10:56] 只应对不预测。 [10:58] 那这一周我的做法和周三那期说的一致 [11:01] 估值高的公司我不追 [11:03] 借钱扩张的公司要看融资信号 [11:05] 而不是看跌了多少。 [11:07] 基本面没有变的公司 [11:08] 到了我的价位就开始分批建仓加仓 [11:11] 把之前止盈的仓位买回来。 [11:13] 那这一周一些标的按计划加了仓 [11:16] 那具体加了哪些 [11:17] 什么价格，多大仓位和相关的期权策略 [11:21] 在操作的时候我已经在Discord 的会员群里面同步了。 [11:24] 如果交易计划有变 [11:26] 我也会在Discord会员群里面及时更新。 [11:29] 另外周一的会员视频 [11:31] 我计划专门讲一下这一轮调整。 [11:33] 一是我认为现在值得建仓和加仓的板块和标的 [11:37] 二是AI这条线，接下来的仓位结构我会怎么调。 [11:41] 好，那接下来是下周的关键事件。 [11:44] 周二，奈飞在盘后发了财报 [11:46] 同一天还有GM的财报和9月的新屋开工数据。 [11:50] 周三是下周最重要的一天 [11:52] META会在盘后发财报 [11:54] 重点要看全年资本开支的指引 [11:56] 目前是1300亿到1450亿美元。 [11:59] 特斯拉，TXN，LRCX和IBM 也都在同一天盘后出财报。 [12:05] 周四，WDC会在盘后发财报 [12:08] 这是存储这边的下一个数据点。 [12:10] P&G和炼油公司VLO是盘前发 [12:13] 周五是密歇根大学消费者信心的终值。 [12:17] 那美联储从这个周末开始就进入了议息会议前的静默期 [12:21] 10月27号到28号开会。 [12:24] 此外，沃什周五在曼谷的国际货币基金组织年会上没有给出任何的利率信号 [12:30] 他说我不预判会议。 [12:32] 他同时说，AI带来的这一轮投资潮大概是全球经济最重要的上行力量 [12:38] 但是过渡期会很颠簸。 [12:40] 所以下周我的关注顺序是这样的 [12:42] 第一是META的资本开支指引 [12:44] 我们要看借钱变贵的担心 [12:46] 有没有传到大厂的花钱计划上。 [12:49] 第二是以CoreWeave为代表的AI信用 [12:52] 我们要看债券收益率和下笔的融资情况。 [12:55] 第三是伊朗和油价。 [12:58] 好，最后我再来总结一下这一周 [13:00] 钱没有离开股市 [13:02] 离开的是AI。 [13:03] 道指涨了，纳指跌了4.5% [13:06] 费城半导体指数跌了11% [13:08] CPI和PPI都超预期 [13:10] 但是10年期收益率降了15个基点。 [13:13] 所以这一次打AI的不是利率 [13:16] 而是借钱的成本。 [13:17] 供给端说订单排到了2029年 [13:19] 收入端一个季度还涨了45% [13:22] 所以需求没有变 [13:24] 变的是价格。 [13:25] 下周三META的资本开支就是第一道检验。 [13:29] 好，那这就是本期视频的全部内容了 [13:31] 欢迎点赞订阅，打开小铃铛 [13:33] 我们下期视频再见。