美联储加息击穿次贷衍生品链条中国压降美债转增黄金

靳卫萍老师

按揭贷款与CDO证券化通过凭空派生货币捆绑金融系统风险，在加息诱发对冲基金踩踏并击垮雷曼后，其余波正驱动中国加速削减美债持仓并转入黄金重塑储备资产。

AI-assisted summary of 一次性看懂次贷危机：从时代背景、泡沫、爆发、救市到市场后遗症｜当前宏观经济形势与热点分析 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-10-18

Key ideas

次贷危机的制度根源始于平权运动对银行贷款种族倾斜的纠偏，华尔街随后通过资产证券化工具（CDO）与信用违约互换（CDS）将次级贷款风险打包转嫁全市场。 (0:00)
房地产按揭贷款通过土地抵押派生新增信贷，是广义货币 M2 凭空创造的核心机制，但也构成了系统性金融风险的策源地。 (5:00)
危机从楼市蔓延至股市的关键传导机制在于：美联储加息刺破泡沫后，对冲基金为应对 CDO 暴跌被迫抛售流动性更好的蓝筹股套现自救。 (10:00)
中国对美债持仓从 2014 年峰值的 1.4 万亿美元大幅压降至 6000 多亿美元，呈现出加速抛美债、购黄金的宏观资产配置转向。 (15:00)

Detailed notes

## Background 本期视频由UP主“靳卫萍老师”于2026年10月18日发布在Bilibili平台。视频聚焦当前宏观经济形势与热点分析，围绕2008年次贷危机的全过程展开系统性拆解。

## TL;DR 视频从20世纪60至90年代平权运动对美国借贷制度的深远影响切入，梳理了CDO与CDS等金融衍生品的诞生与运作机制，并剖析了按揭贷款背后的货币创造原理。随后，内容展现了美联储加息刺破房地产泡沫、雷曼兄弟破产引发流动性枯竭以及危机波及股市的连锁反应。最后，主讲人回顾了华尔街救市抉择、小布什政府召开首届G20寻求国际支持的历史，并延伸探讨了当前中国抛售美债增持黄金的宏观策略与个人避险配置逻辑。

## Atmosphere & style 视频呈现出高校宏观经济学课堂般生动且通俗易懂的讲解氛围，主讲人语言接地气，擅长用“零首付试住”、“中东王爷卖黄金”等极具画面感的生活案例拆解复杂的金融工具。叙述节奏层层递进，从繁荣期的疯狂击鼓传花，逐步推演至流动性冰封与雷曼倒闭的惊险时刻，既有抽丝剥茧的学术推导，又兼具宏观历史叙事的大局感与现实启示。

## Bulletin - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=0s) 次贷危机的制度根源始于平权运动对银行贷款种族倾斜的纠偏，华尔街随后通过资产证券化工具（CDO）与信用违约互换（CDS）将次级贷款风险打包转嫁全市场。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=300s) 房地产按揭贷款通过土地抵押派生新增信贷，是广义货币 M2 凭空创造的核心机制，但也构成了系统性金融风险的策源地。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=600s) 危机从楼市蔓延至股市的关键传导机制在于：美联储加息刺破泡沫后，对冲基金为应对 CDO 暴跌被迫抛售流动性更好的蓝筹股套现自救。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=900s) 中国对美债持仓从 2014 年峰值的 1.4 万亿美元大幅压降至 6000 多亿美元，呈现出加速抛美债、购黄金的宏观资产配置转向。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=0s) 次贷危机的制度诱因可追溯至 20 世纪 60 至 90 年代的平权运动，银行在舆论压力下必须向低信用、低收入的有色人种及移民发放贷款。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=0s) 华尔街利用债务抵押债券（CDO）将优质与次级房贷混合打包，在三大评级机构虚高评级掩护下向投资者击鼓传花转移风险。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=0s) 信用违约互换（CDS）源自埃克森美孚漏油案后摩根大通规避资本监管的发明，成为次贷链条中捆绑保险公司与投行的核心兜底工具。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=300s) 2001 年互联网泡沫破裂后美联储长期低利率催生零首付购房狂潮，房利美、房地美与华尔街投行共同推高房地产资产泡沫。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=300s) 现代银行的按揭贷款通过抵押直接凭空创造新增存款，构成了全社会 M2 扩张的主要发动机，全款购房则不增加货币总量。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=600s) 长期零利率的日本充当了“美联储东京分行”角色，全球投机资本借入低息日元换取美元推升美股，同时引发日元深度贬值。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=600s) 美联储因通胀压力被动加息成为泡沫破裂拐点，购房者月供激增引发断供潮，楼市全面崩盘。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=600s) 对冲基金为补足 CDO 巨额亏损率先抛售高流动性优质蓝筹股，使危机由底层房贷迅速传导蔓延至整个资本市场与实体融资体系。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=600s) 拥有逾 6000 亿美元资产但所有者权益仅约 300 亿美元的雷曼兄弟由于杠杆过高最终破产，股价自 86.18 美元暴跌至 3.65 美元。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=900s) 为防止系统性崩溃，美联储放弃雷曼后打破常规开启量化宽松（QE），并对深度绑架全美养老金体系的 AIG 实施兜底救助。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=900s) 2008 年华盛顿首届 G20 峰会推动了全球协同救市，中国在此阶段曾大规模增持美债以帮助美元资本回流。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=900s) 当前国际金融格局走向“弃美债增黄金”，在地缘风险抬升背景下，高流动性黄金资产的配置价值远优于变现困难的海外不动产。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=0s) 次贷危机起源：平权运动与金融衍生品（CDO 与 CDS）

要理解次贷危机，首先需要分清“优质抵押贷款”（Prime mortgage）与“次级抵押贷款”（Subprime mortgage）。优质抵押贷款是发放给信用优良、有正规工作与稳定收入人群（多为富人或白人）的贷款；次级贷款则是发放给信用记录较差、收入不稳定群体的贷款。这一现象的制度诱因可以追溯到 20 世纪 60 年代美国的平权运动。到了 90 年代，平权运动延伸至金融借贷领域，媒体调查披露银行在发放贷款时存在严重的种族倾斜：白人能借到更多资金，而黑人等有色人种借到的资金极少。在平权与舆论的巨大压力下，银行必须向黑人及低收入移民群体（如刚从墨西哥移民来美的人）发放贷款。

银行面临的核心问题在于违约风险：“接了不还怎么办？有风险，有风险的事情就要把它分散风险。”为此，华尔街利用以抵押债务信用为基础的资产证券化工具。银行发放房贷后，贷款构成了银行的资产，借款人的房贷则是其负债。为了分散违约风险并腾挪资本，银行将优质贷款与次级贷款打包混合，重组构造成“债务抵押债券”（Collateralized Debt Obligation, 简称 CDO）出售给外部投资者。经过资产证券化后，普通投资者根本看不清底层资产的好坏，再加上美国三大评级机构给予的极高信用评级，使这类 CDO 定价极其高昂。然而，CDO 收益的本质完全依附于底层的房贷资产——一旦房地产泡沫破裂、借款人断供不还，CDO 就会彻底沦为毫无价值的废纸。

与此同时，另一种关键的金融衍生工具——“信用违约互换”（Credit Default Swap, 简称 CDS）也应运而生。其起源可追溯至 1989 年 3 月 24 日埃克森美孚（Exxon Mobil）超级油轮在阿拉斯加威廉王子湾发生的触礁漏油灾难。埃克森美孚面临 52 亿美元的巨额赔偿，向摩根大通求借 48 亿美元。按照《巴塞尔协议》的监管规定，若摩根大通借出这笔钱，账面上必须计提 8% 的风险准备金以保障存款人安全。但“资本永不眠”，长期锁定 8% 的资金成本太高，摩根大通便设计出一种机制：将钱借给埃克森美孚维系大客户关系的同时，向欧洲复兴开发银行支付一笔相对极小的担保费（保费），将违约风险转嫁给后者。若未发生风险，欧洲复兴开发银行净赚保费；若违约，则由其赔付。这种剥离并转让信用风险的保险机制，就是日后在次贷危机中被广泛运用的 CDS。

```mermaid flowchart TD accTitle: CDO与CDS金融链条运作机制 accDescr: 展示从底层房贷资产打包为CDO债券，再通过CDS进行风险转嫁的完整流程

subgraph Lending["信贷与底层资产"] A["借款人 (优质/次贷群体)"] -->|"抵押购房/形成房贷负债"| B["商业银行 / 房贷机构"] B -->|"房贷资产流转"| C["资产打包池 (好的+坏的混合)"] end

subgraph Insurance["信用风险转移 (CDS)"] F -->|"支付保费转移违约风险"| H["保险公司 (如 AIG)"] H -->|"发行并兜售CDS合约"| I["CDS (信用违约互换) 衍生品市场"] end ```

[05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=300s) 泡沫吹大：零首付诱惑、击鼓传花与货币创造机制

次贷泡沫的形成始于 2001 年美国互联网科技泡沫（IT 泡沫）破裂后，美联储为了刺激经济将利率降至极低水平。当时美国约三分之一的人口拥有住房，三分之二没有，房价的持续上涨促使信贷规模急剧膨胀。甚至出现了房地产销售商向刚偷渡来美、毫无购买力的墨西哥妇女推销房产的极端案例：销售商诱导其先免费试住一个月，并灌输“只要未来一年房价持续上涨，你白住一年再转手卖掉还能大赚一笔”的说辞。借款人买房后，房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）等机构为了规避房贷违约风险，将贷款包装成 CDO 债券；投资银行（相当于证券公司角色）作为承销商大肆包销，商业银行与低利金融机构也为投行提供融资，对冲基金更积极进场配置 CDO 债券。“就相当于一块钱的 CDO 债几乎击鼓传花一样，我买了一块，卖给你一块二，一块二卖给两块……你会发现风险在不断的累积。”为了防止底层断供导致债券变烂账，投资银行又引入保险公司（如 AIG）签署保费交易，将其包装成 CDS 合约进一步兜售，将整个金融体系死死捆绑在一起。

整个信贷扩张的底层逻辑源于现代银行的“货币创造机制”。货币供给量（不含商业银行柜台库存现金）分为流通中现金（M0）、狭义货币 M1（M0 + 活期存款）以及广义货币 M2（M1 + 定期存款）。全款购房并不会增加全社会的货币供给量——买方用 100 万元存款支付给开发商，买方存款减少 100 万，开发商存款增加 100 万，两者直接抵消。但如果采取按揭贷款方式（例如支付 20 万元首付，剩下的 80 万元以房产做抵押向银行按揭借出），买方的 20 万与开发商的 20 万同样抵消，但这新增的 80 万元房贷是由银行直接凭空记账打入开发商账户的。“这个时候有没有人的存款下降 80 万？没有吧！只有开发商他的手上多了 80 万。”这种以土地或房产抵押向银行借贷的过程，凭空创造了巨额的新增货币。

[10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=600s) 跨境资本流动、加息拐点与危机全面传导

房地产信贷派生货币的模式，解释了为何资本外逃与金融腐败常集中在房地产领域：开发商通过土地抵押创造新增贷款（人民币），在资金出境管控宽松的情况下换成美元转移至海外。与此同时，日本央行长年扮演着“美联储东京分行”的套利角色。由于日本维持极低利率且无外汇兑换限制，全球投机资金大量借出极低成本的日元，再兑换成美元杀入美股，推动美股持续暴涨。借日元、买美元的抛售行为直接压低了日元汇率并推升美元：“日元从 130 贬值到 160 的时候，纳斯达克从一万点涨到了两万点”，日本积累的美元资本实质上源源不断地回流美国本土支撑股市。而中国在 2008 年前后通过房地产按揭贷款创造了天量流动性，使得国内金融体系的核心脆弱点高度集中于三大领域：“中国的三大金融风险是啥？房地产，然后呢地方债，还有呢中小金融机构。”

然而，天量信贷创造引发了通货膨胀，逼迫美联储不得不连续加息。一加息，购房者月供剧增、无力偿还，房地产需求断崖式下跌，市场抛盘涌现，房价随之崩盘。危机从楼市迅速传导到资本市场的核心节点是对冲基金：面对底层资产违约与 CDO 暴跌，对冲基金为了挽救流动性与平抑亏损，并非先卖掉深度套牢的垃圾资产，而是选择先抛售流动性好、盈利丰厚的蓝筹股套现。“也就是说，他发生问题是在房地产，但是连接到了哪呀？股市啊！”股市全面暴跌致使实体企业丧失直接融资能力，金融海啸彻底失控。创办于 1850 年、拥有 150 多年历史的华尔街巨头雷曼兄弟（Lehman Brothers）在 2008 年 8 月底轰然倒下：其资产负债表左侧资产超过 6000 亿美元，而扣除巨额长短期负债后的股东权益仅剩 300 亿美元；其股价从原先的每股 86.18 美元一路跌至 2008 年 9 月 12 日的 3.65 美元，巨额亏损最终将其推向破产深渊。

- 资产负债表失衡：雷曼兄弟破产前总资产逾 6000 亿美元，所有者权益仅约 300 亿美元，杠杆率极高。 - 股价暴跌：雷曼兄弟股价从 86.18 美元暴跌至 3.65 美元。 - 传导逻辑：美联储加息导致房贷断供与房价下跌，CDO 暴跌迫使对冲基金斩仓蓝筹股，危机由房地产全面蔓延至股票市场。

[15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=900s) 华尔街救市抉择、中美博弈与黄金资产配置

雷曼兄弟倒闭后，整个华尔街陷入恐慌。时任美联储主席伯南克（Ben Bernanke）与财政部长保尔森（Henry Paulson）面临救与不救的痛苦抉择。起初美国崇尚自由市场、反对政府干预，但每当国会山听证会传出“不能救市”的声音，美股便惨烈暴跌；而一旦释放“再研究看看”的缓和信号，股市就应声止跌。最终，雷曼兄弟被作为代价放弃破产，但为了防止系统性崩溃，美联储打破传统全面开启“量化宽松”（QE），对高盛以及深度卷入资本盛宴、背负全美养老金体系的美国国际集团（AIG）实施了紧急兜底注资。

为化解空前的流动性危机，美国不能单靠自身印钞买国债，而是急需外部持有大量美元顺差的国家出资接盘美债，推动美元回流。2008 年 10 月 11 日，小布什政府将原本的 G7 扩容，在华盛顿召开了第一届二十国集团（G20）领导人峰会。时任中国国家主席胡锦涛受邀出席。峰会期间，小布什在门口亲自迎候长达 75 分钟，热情程度与两年前（2006 年 4 月）大相径庭。在此背景下，中国开始大规模增持美国国债，从早期的极低规模一路买到了 2014 年峰值时的 1.4 万亿美元。但时至今日，格局已发生逆转：中国持有的美债总额已降至 6000 多亿美元，采取了“抛美债、换黄金”的战略，仅上个月单月就买入 23 吨黄金（此前平均每月仅增持 1 吨左右）。针对普通人的资产配置，黄金 ETF 比实物黄金更具流动性优势（实物黄金变现折价与成本极高）；地缘冲突与中东变局同样在重塑资产逻辑：“中东的王爷要维护他的开支的话，请问他卖房子卖黄金会更快？黄金啊！卖房子，迪拜被炸当天是不是跌了 40% 的房价？房子流动性太差，买黄金是最合适的。”

- 美债持仓变迁：中国持有美债规模从 2014 年峰值的 1.4 万亿美元持续压降至目前的 6000 多亿美元。 - 央行购金加速：中国央行从此前每月约 1 吨的增持量，提升到单月增持 23 吨黄金。 - 救市历史节点：2008 年 10 月 11 日首届 G20 峰会召开，美联储联邦基准利率从约 5% 迅速降至接近零利率，开启史无前例的非常规救市与量化宽松时代。

## Notable quotes > [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=300s) 一块钱的 CDO 债几乎击鼓传花一样，我买了一块，卖给你一块二，一块二卖给两块……你会发现风险在不断的累积。 — 靳卫萍

> [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH?t=900s) 房子流动性太差，买黄金是最合适的。 — 靳卫萍

## Mentioned 靳卫萍, 埃克森美孚, 摩根大通, 欧洲复兴开发银行, 美联储, 日本央行, 房利美, 房地美, 美国国际集团 (AIG), 雷曼兄弟, 本·伯南克, 亨利·保尔森, 高盛, 小布什, 胡锦涛, 二十国集团 (G20)

[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1nvng6QEeH)

中文简报

美联储加息击穿次贷衍生品链条中国压降美债转增黄金按揭贷款与CDO证券化通过凭空派生货币捆绑金融系统风险，在加息诱发对冲基金踩踏并击垮雷曼后，其余波正驱动中国加速削减美债持仓并转入黄金重塑储备资产。视频从20世纪60至90年代平权运动对美国借贷制度的深远影响切入，梳理了CDO与CDS等金融衍生品的诞生与运作机制，并剖析了按揭贷款背后的货币创造原理。随后，内容展现了美联储加息刺破房地产泡沫、雷曼兄弟破产引发流动性枯竭以及危机波及股市的连锁反应。最后，主讲人回顾了华尔街救市抉择、小布什政府召开首届G20寻求国际支持的历史，并延伸探讨了当前中国抛售美债增持黄金的宏观策略与个人避险配置逻辑。次贷危机的制度根源始于平权运动对银行贷款种族倾斜的纠偏，华尔街随后通过资产证券化工具（CDO）与信用违约互换（CDS）将次级贷款风险打包转嫁全市场。 (0:00) 房地产按揭贷款通过土地抵押派生新增信贷，是广义货币 M2 凭空创造的核心机制，但也构成了系统性金融风险的策源地。 (5:00) 危机从楼市蔓延至股市的关键传导机制在于：美联储加息刺破泡沫后，对冲基金为应对 CDO 暴跌被迫抛售流动性更好的蓝筹股套现自救。 (10:00) 中国对美债持仓从 2014 年峰值的 1.4 万亿美元大幅压降至 6000 多亿美元，呈现出加速抛美债、购黄金的宏观资产配置转向。 (15:00)

Reading summary

靳卫萍老师指出，美国次贷危机本质上是平权政治诉求、金融衍生品过度包装（CDO与CDS）以及银行按揭贷款货币创造机制共同催生的一场系统性债务泡沫。危机经由美联储加息引爆，通过对冲基金资产抛售传导至股票市场，促使全球救市与国际金融格局发生深远重构。制度诱因与衍生品包装：次贷与风险转嫁 (0:00) 美国次贷危机的制度根源可追溯至20世纪60年代平权运动及其在90年代向金融借贷领域的延伸。在种族平权与舆论压力下，银行被迫向缺乏稳定收入的有色人种及低收入移民发放次级抵押贷款。为转嫁坏账风险，华尔街投行利用资产证券化技术，将优质与次级房贷混合打包为“债务抵押债券”（CDO），并在三大评级机构给出虚高评级后向市场高价兜售，掩盖了底层资产质量脆弱的事实。与此同时，源自1989年埃克森美孚漏油事件中转嫁资本金监管压力的“信用违约互换”（CDS）被全面引入。机构通过向保险公司（如AIG）支付保费转移违约风险，保险公司则发行并交易CDS合约。这一系列衍生品虽然名义上分散了单点风险，却将整个金融体系深层绑定在房地产价格永远上涨的单向假设之上。货币创造与跨国套利：信贷狂欢吹大泡沫 (5:00) 2001年互联网泡沫破裂后，美联储维持低利率刺激经济，推动房地产信贷急剧膨胀，市场上甚至出现针对无偿还能力群体的“零首付试住”诱导推销。从现代银行的货币创造机制来看，全款购房仅涉及居民与开发商存款的等额转移，并不改变货币总量；但按揭贷款模式下，银行以房屋资产抵押凭空记账放款，使广义货币供给量（M2）显著膨胀，为房地产与金融资本吹大了杠杆泡沫。这种信贷模式亦与跨境资本套利深度交织。日本央行长期维持极低利率与自由兑换，全球投机资金大举借入低成本日元、兑换美元并涌入美股，客观上压低了日元汇率并推动纳斯达克暴涨。而在这一资产膨胀链条中，CDO和CDS被各类投行与对冲基金层层加价转售，形成高杠杆的击鼓传花。加息拐点与流动性踩踏：雷曼破产危机 (10:00) 信贷扩张引发的通胀迫使美联储转入连续加息通道。基准利率攀升导致购房者月供激增、违约潮爆发，房地产价格应声断崖式暴跌，底层资产坏账致使CDO价值迅速归零。危机的系统性扩散并未停留在楼市，而是通过资产管理机构蔓延至股市：对冲基金面对严重账面亏损与流动性挤兑，并未优先割肉缺乏对手盘的垃圾资产，而是选择先抛售流动性充裕的蓝筹股套现，导致股票市场深度失血，实体融资渠道瘫痪。在此轮踩踏中，老牌投行雷曼兄弟由于极高杠杆运营——其总资产逾6000亿美元，而扣除负债后的股东权益仅剩约300亿美元，最终无力承受亏损冲击。其股价自86.18美元暴跌至3.65美元，并在2008年9月宣告破产，成为金融海啸失控的标志性事件。救市博弈与国际重构：美债扩张到黄金储备 (15:00) 面对系统性崩溃，美联储打破传统常规救市，将基准利率压至接近零并实施量化宽松（QE），紧急兜底注资高盛及深度卷入全美养老金体系的AIG。为消化巨额国债流动性，2008年10月首届二十国集团（G20）峰会召开，美国积极拉拢海外顺差国注资。在此背景下，中国持有的美国国债规模持续攀升，并在2014年达到1.4万亿美元的峰值。然而，当前的国际资本流动与宏观配置逻辑已发生战略逆转。随着地缘局势变化与避险考量，中国持有的美债总额已压降至6000多亿美元，转向“抛美债、换黄金”策略，央行购金节奏显著加快（如单月增持达23吨）。主讲人指出，在突发地缘冲突与流动性挤压背景下，房地产因变现周期长、折价严重而缺乏抗风险韧性，高流动性的黄金资产配置正在重构全球投资逻辑。主讲人通过解构次贷危机全周期指出，以房地产信贷过度派生货币并依赖衍生工具转嫁风险的模式，必然在利率转向时遭遇流动性清算；危机虽经国家力量与国际资本干预得以延缓，但其余波持续深远，直接重塑了当下的全球外汇储备结构与资产避险策略。

Source quotes

[5:00] 靳卫萍: 一块钱的 CDO 债几乎击鼓传花一样，我买了一块，卖给你一块二，一块二卖给两块……你会发现风险在不断的累积。 [15:00] 靳卫萍: 房子流动性太差，买黄金是最合适的。

Original transcript

[0:00] 那接下来我们有没有想法了解一下次贷危机有几个名词吧我就快速跟大家聊一聊哈有个叫优质抵押贷款一个次级抵押贷款优质抵押贷款呢就是借给那些信用比较好的次级抵押贷款的就信用不好的就是subprime和prime啊非常好理解然后60年代呢美国搞了平权运动什么叫平权呢将来大家有机会去看一看去哪看呢就是地方的法院我去过我有一回就是我去了那个地方法院之后发现非常震惊就是你发现他们是在搞平权运动到了90年代的时候平权已经来到了一个问题上就是黑人跟白人就是白人跟有色人种他们在银行借贷的资金量是不一样的一个记者搞出来新闻发现更多的钱是借给的白人更少的钱是借给的黑人那问大家当这么做的时候你要搞平权运动的话这压力之下他又要寄给白人又要寄给黑人那好了问题在哪儿是不是有风险啊接了不还怎么办有风险有风险的事情就要把它分散风险在很早美国就有一种一种金融产品叫以抵押债务信用为基础进行个人证券化什么意思呢你比如说同样买房子富人或者白人啊就是叫prime mortgage 他那个优质抵押贷款你考核了之后他就是一个正常工作的白人有稳定的收入他叫优质贷款然后有一些刚从墨西哥移民过来的人呢你要给他刺激抵押贷款反正都是抵押贷款你把钱都借给他们之后请问银行是不是撑押银行要避免风险的话就把它分散怎么分散的呢以房贷为抵押以房贷为底呀哎你看资产是啥资产是谁的资产是银行的资产吧银行把贷款放出去是不是他就获得资产了对不对是这道理吧买方人买了房子那他的资产然后他付的贷款是什么他的负债嘛对不对银行呢为了把风险给分散掉他就以贷款等资产进行结构重组你要知道啊银行借出去的钱是银行的资产孙氏贷款哈但是买方人的贷款对吧他把这些资产进行证券化所谓证券化呢就是把好的坏的打包到一起然后打包之后再以证券的形式干嘛呀把外卖哎我们卖你看不到里头是啥你太聪明了看不到里头是啥然后你万一他的估值还干嘛呀还倍儿贵通过美国的三大评级公司他就可以干嘛呀把他定价定得很高所以这叫资产证券化是一种固定证券的收益那你说这收益会怎么样呢问大家它的抵押物是啥就是他的证券的抵押物是不是房贷如果房子不值钱了房贷没有人去还了你觉得这块资产还值钱吗CDO债还值钱吗不值钱啊是不是这道理啊除了他还有一个金融产品叫CDSCDS呢要怎么理解哈89年3月24号埃兽美福一个邮轮在美国阿拉斯加威连姆王子湾发生了触销事件一旦触销了以后就污染了环境你得赔钱吧埃兽美福向摩根大通银行求救48亿就要赔52亿然后摩根大通呢要需要借给埃兽美福48亿请问埃兽美福能不能借到钱摩根大通愿不愿意借钱给他愿意见吗哈哈他愿意愿意借吗关键是如果要是摩根借钱给X美孚的话他需要有8%的风险准备金也就是说你借给他48亿同时你在银行的账上要准备多少啊8%的风险准备金你不能往外你就得搁在这儿好为什么呢因为万一他不还了以后呢你这准备金至少可以干嘛呀用来偿还别人的存款对吧就是按照巴塞尔协议的话大概就这么一个规定有没有更加简便的做法大家都知道叫资本永不眠你8%那的话不压力太大了吗所以当时他就想了个办法摩根大通呢把这个事情就是他借钱给他但是担保费支付给谁啊欧洲复兴开发银行就相当他把钱借给他但是把这个风险因为有风险吗我不想有那8%的钱割那我宁愿向欧洲复兴开发银行干嘛呀支付一笔保费就我把钱借给X美富不得罪大客户同时呢我把他不能偿还的风险干嘛呀卖给欧洲复兴开发银行所以呢结论是什么呢如果无风险欧洲复兴银行赚得保费如果有风险的话欧洲复兴银行进行赔付那么这个比例这个保费的话跟那8%比起来是不是少之又少了对吧这就叫后来的cds [5:00] 那在在这个环节它发生在哪呢就是发生在CVG的形成的环节主要是来源于哪呢就是当2001年美国IT经济泡泡泡泡之后为了刺激经济当然就把利率降得很低然后当时有三分之一的人买了房三分之二人没有买房所以房价上涨贷款增加其中有一个新闻联播抱了一个女性她刚从墨西哥偷渡而来然后房间销售商就看上他了说你买房吧你买房吧他说买不起他说没关系你先住体验一下体验了一个月之后你发现哇这房子真好房电商在给他说说如果要是这未来一年房价持续上涨的话你白中一年呀你把房子卖了还能干嘛呀挣钱呀反正各种各种忽悠结果他就进去了就买房了买了房之后呢他的一开始贷款是来自于商银行贷款机构就房利美房贷美听说过吗房利美房贷美呃然后因为房利美房贷美呢他们担心这些贷款的安全所以就搞了CDO叫债务抵押债券刚刚我们解释过了然后这个时候呢评级机构只要把这CDO债券评级的高那么他就可以往外卖谁来包卖这些债券就叫投资银行投资银行跟商银行进行对照其实就是我们的证券公司利益成就是证券公司那么低利金融机构呢也给投资银行融资因为CDO在房价上涨的时候贷款之前嘛然后他的债就干嘛呀也值钱他也开始去买那么同时呢又一个叫对冲基金的人也在买对冲基金所谓的对冲基金的就是你可以理解成就是他的资金是有限的他也可以买股票也可以买CDO债如果CDO债涨得快的话他就倾向于干嘛呀买CDO债嘛所以也把它连接进来他们也可以买卖也可以挣钱就相当于一块钱的CDO债几乎传花一样我买了一块卖给你一块二一块二卖给卖给两块两块反正就是一直买你会发现风险在干嘛在不断的累积吧然后商银行也会借钱给对中基金那么所有的事情因为它不安全为啥呢你这债万一房价下跌了呢贷款没有人偿还了呢这不就成烂账吗有风险的事情你需要给他买买保险所以就衍生出来叫CDS他是把保险公司给拉了进来也就是这个投资银行可以向保险公司干嘛呀交易与保费对对对对是的保险公司也担心万一这东西真砸我手里的呢把他继续往外卖所以形成了CDS也是一种金融产品那么事情来自于哪啊我问大家一个特别简单的道理这个你查一下你先去查哈什么叫货币供给量查了吗什么叫货币供给量货币供给狼是不是就现金加存款你看一下就是现金加存款它有三个层次第一个是M0M0就是流通中的现金M1是什么M0基础上加上获期存款然后在M1的基础上再加上定期存款构成了M2简单来说货币供给当就是现金加存款哎这个是什么概念还是是不包括商银行里头的钱啥意思呢比如你在银行中国银行你们银行卡是不是中国银行你在中国银行上存了有100块钱现在你把100取出来了是不是你的存款下降100你的现金呢多100吧所以你不能把银行放在明面上放在柜台上的那个现金那个叫库存现金那不是货币供给量清楚了吗什么货币供给党就是除了银行之外的咱们经济体当中的现金家存款好了我现在问大家一个问题如果我有两种买房的方式你们绝对能听明白一种房子全关买全管啊我用100万给了开发商是不是我的存款下降了100万开发中存管呢?上升100万吧是不是抵消了货币供给量有增加吗没有第二种办法20万副首付我的20万存款下降然后开发上存款上升20万是不是抵消了谢谢大家然后这个时候呢我要付剩下的80万以我的房子房本为抵押我可以带出80万这80万直接会给到开发商请问这个时候有没有人的存款下降80万没有吧你现在能不能理解只有开发商他的手上干嘛呀多了80万是不是啊你现在能不能理解 [10:00] 为什么把钱往外倒的好多都是房地产商相当于把我们的土地进行了抵押然后创造出什么东西了新增的货币了是不是这道理啊因为这80万你拿着如果你要是换美元有没有那么严格的话就可把你新增的以土地为抵押创造的贷款也就人民币把人民币的变成美元美元就可以干嘛呀拿到海外去了感受一下就是就是这么来的然后相对应的就是日本央行是美联储的东京分行说日本怎么玩的呢日本怎么玩也特别简单呀比如我现在我把利率降的非常低在座的各位都可以去银行借钱借了钱之后因为人家没有换美元的约束吗你把借出的日元换成了美元美元买了美股会发生什么问题美股就会涨吧钱多了以后就会涨然后你现在是从银行拿日元借的换的美元请问日元会长还是会贬值你想想吧你是借出来日元然后你把日元换成了美元日元涨还是美元涨就是供给关系嘛我现在借出了日元但是我不想要日元了我把它换成了美元了我对美元有需求你觉得美元会涨还是日元会涨美元会长啊所以我告诉大家一个数据的链接就是日元从130贬值到160的时候纳斯达克从一万点涨到了两万点就相当于通过这种方式把日本挣的美元干嘛呀又拿回到了哎还回去了支持人家的股市的上涨咱们是在08年的时候搞了地产地产通过抵押贷款创造出来就给了他了所以你现在能理解吗就是以前这个搞贪腐的往往都是跟房地产相关我们的三大金融风险你现在去查我们的三大金融风险都跟什么有关系你就问豆包三大金融风险中国的三大金融风险是啥房地产然后呢地方债还有呢中小金融机构回到我们刚才说的当开发商的存款上升80万的时候如果要是不是这一笔买卖有很多多买卖是不是货币供给上就越来越多对不对啊是不是就越来越多呀越来越多了之后我们说了当货币越来越多的时候就会有可能会干嘛呀通货膨胀吗一旦通货膨胀是不是货币不值钱了这时候央行要干嘛要加息吗美国也是这样的美国私贷危机抵押贷款然后创造的货币越来越多他也需要来来那个加息一加息的话是不是房子就没人买了然后大家如果还月供还不了了就需要干嘛呀卖房吧以卖房房子的供给上升需求下降那一定会导致什么房价下跌吧所以整个就会引发了一个逆向的一个下降链接点在哪呢在对冲基金这因为对冲基金他为了能够让他的CDO债少损失的话他应该把他的我问大家哈好的资产卖掉还是坏的资产先卖啥先卖坏的呀先卖好的你会说好多股民就是先把自己手里头被套得很深的你想想盈利的是哪些篮筹股吧的话是不是连接到资本市场了也就是说他发生问题是在房地产但是连接到了哪呀股市啊股市一旦下跌的话请问新开的企业还有能力从股市融到更多的钱吗融不到了吗所以这就是08年一个逆转逆转的就是加息然后那个时候这是按揭贷款94年到2006年是不是增加非常快对吧还有呢一个典型的雷曼兄弟雷曼兄弟在那个时候倒了雷曼兄弟呢是成立1850年总部在纽约然后今年8月底哈就是在2008年8月底的时候呢他拥有资产超过6000亿扣除债务后的股东权也只有300亿这什么意思哈我们可以拿一个最精简的一个资产负债表对于一家公司也好银行也好他有负债分为流动负债长期负债所有者权益请问所有权益是谁呀谢谢大家就股东嘛对吧就是你们四个宿舍的同学然后交钱搞了一公司这是他的负债然后你把你有的资金可以买流动资产长期投资固定资产和其他资产这不就他的资产资产负债表吗如果要看雷曼在2008年的情形的话他的资产超过6000亿6000亿在哪是不是左边 [15:00] 他的所有的权益只有多少啊300亿就认为他的流动负债长期负债是干嘛呀非常非常多明白了吗这就是他的一个大的问题就是赔钱赔的太厉害然后股价从原来的86块一毛八一股赔到了这07年到08年9月12号只有3块6毛5了这还不叫大的损失吗那他的钱主要来自于哪就是来自于各种各样的CDO战然后雷曼要不要倒你们知道美国的金融出大问题就是08年开始的如果大家再去看现在的美联储主席卧室的话他所批判的也是08年之后的美联储你想想面对这些情况怎么办面对这些情况你要是美人助书习你要是博南克你要怎么办你要不要救市你不救他的话就会连接到资本市场其实话呢是从在国会进行听证开始的在国会山听证的时候呢大家就在讨论要不要救市原来美国的金融市场的干预没有那么强烈QE就是博丹克这开始的就是08年才开始的然后当大家讨论一下不能就是我们不能干预美国的金融市场的时候然后股票市场哗不是绿啊红了他跟我们颜色正好相反吗然后说哎我们想想我们想想然后市场就停止下跌链接在哪就那对冲基金呢对吧联系到美国的经济就是在资本市场然后说我们再想想结果决定还不能救市完了以后哗又开始跌然后又说那我们想想股市又停住了所以最后呢一直没办法雷曼兄弟就就白白浪费掉了然后好多其他公司像高盛啊都面临类似的问题但是他被救助了所以这就是从一开始像AIG也被救助因为AIG是美国的保险公司老百姓大量的这种退休金呀等等都在AIG然后他也参与了这个资本盛宴你想想就是的话就需要发债我问大家哈你觉得让谁买债比较好是美国央行就美联储印钞买美国的国债好呢还是让外部的那些持有美元的国家买比较好外部的吧对不对啊让你的美元干嘛呀回来吗所以当时让日本其实是中国当时组成了一个叫博南克鲍尔森的小布什的一个一个梦之类就怎么救助金融危机当时布什政府呢召开了G20会那是第一次G20咱们的当时的领导是总书记沪几涛参加了第一次的G20会第一次啊就是2008年10月11号那为什么要有06年4月21号两个状态的话你觉得一样吗就是在两年多前胡锦涛跟小布什的反应就这种关系你觉得哪个更加?受小布时的青睐是不是08年10月11号的G20就是从当时的G7然后扩展到现在的那是我们第一次参加G20会然后在那会上呢本来20国领导人他们呢欢迎也没那么复杂但是小布时花了75分钟在门口欢迎然后最终呢就是我们开始大量持有美债开始买美债了我们从一开始非常少买到2014年的1.4万亿美元请问现在我们还有多少钱买美债我们持有的美债有多少6000多亿我们大量的抛美债换黄金光上个月我们买了23吨黄金去年每个月就一吨左右我们光上个月买了23吨老师我也买点黄金吧你买黄金是买实物黄金呢还是买黄金ETF比较好还是买ETF买黄金什么基存金听说过是吧还有黄金ETF你要买点啥买黄金呢反正就随时准备逃难黄金好带呀对吧请问你往哪逃哈哈哈所以怎么说第一个你买了黄金食物黄金的话你要想再卖回去你的成本非常高第二呢就是你最好买点黄金ETF的产品然后第三个呢价格多少大概就是4000块钱因为央行今年从最早的时候5000多也买过然后现在是4100多啊就是你可以配置一些黄金但凡美人储降息的话黄金价格就会涨然后现在受到影响的因素是哪个的就中东的事嘛因为中东一旦油价起高了中东的王爷要维护他的开支的话请问他卖房子卖黄金会更快黄金啊卖房子迪拜被炸当天是不是跌了40%的房价房子流动性太差买黄金是最合适的这就是当时发生这事联邦基准利率看见了吗从原来的5%左右迅速下降到他就是开始就施了嘛呃然后以后 [20:00] et Sous-titrage Société Radio-Canada 08年之后是不是前10%占的收入份额后90%下降 C'est ce qui est arrivé ? Hau 90% de chau de chai vus 占到27% C'est 13 ans Merci. et puis on va continuer à faire.

美联储加息击穿次贷衍生品链条 中国压降美债转增黄金