美联储降息周期裹挟政治博弈，中国力推物理AI与全光互联技术打破科技铁幕

一个视频看懂AI 泡沫形成、发展与破裂全过程（上）|当前宏观经济形势与热点分析 — 靳卫萍老师

靳卫萍老师

美股AI泡沫正沦为美债信用体系的霸权对赌工具，而中国正凭借密集供应链优势、通过人形机器人量产与算力组网政策实现产业突围。

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## Background 该视频由靳卫萍老师于2026年6月16日发布在Bilibili平台上，录制于6月14日。视频的主要内容是对当前宏观经济形势与热点进行深度分析，带观众一个视频看懂AI泡沫形成、发展与破裂的全过程（上）。

## TL;DR 本期节目深入探讨了美股AI泡沫的演变及其对全球宏观经济的影响。作者结合历史加息周期指出2024至2027年间爆发危机的概率极高，当前美联储受制于政治与大选周期，正全力通过“用嘴加息”维持美元霸权的AI对赌。面对前沿科技的“金融铁幕”，中国则凭借工信部密集的算力组网新政与庞大的供应链优势，在“物理AI”和人形机器人领域展开务实的物理突围。最终，节目通过行为经济学闭环梳理了资产泡沫从价值发现、博傻狂欢到流动性枯竭、逆转崩塌的五个经典演变阶段。

## Atmosphere & style 整期节目展现出一种冷峻、理性且充满大局观的宏观叙事风格。靳卫萍老师的讲解条理清晰、切中要害，将复杂的国际政治博弈、枯燥的经济学历史数据与前沿的人形机器人技术完美交织，营造出一种在风暴前夕冷静剖析棋局的专业氛围。听众能切身感受到大国科技竞赛背后的暗流涌动，以及在资本泡沫狂热与“金融铁幕”之下，历史规律宿命般推进的紧迫感与反思感。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=0s) 历史规律表明，美联储将基准利率抬升至5%以上往往会引发系统性金融危机，本轮加息后的危机大概率在2024至2027年间爆发。 - [01:00](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=60s) 当前美联储受制于政治与10月中期选举周期，倾向于通过“用嘴加息”释放鹰派言论来维持美元预期，而非贸然加息直接戳破股市泡沫。 - [02:00](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=120s) 美国全力维护AI泡沫本质上是关乎美元霸权的对赌，若AI无法迅速兑现利润，美国可能会对外输出经济危机或通过无底线大放水维持信用体系。 - [03:00](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=180s) 中国采取稳扎稳打的“AI+产业升级”路线，虽然5月外贸PMI新订单指数跌破荣枯线显示未来承压，但国家正将资源优先倾斜于高科技突破。 - [04:00](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=240s) 中国“物理AI”发展迅猛，宇树科技与英伟达合作推出开源人形机器人架构，中国凭借密集供应商、强大政策支持和大型工厂等优势正在复制新能源汽车的发展轨迹。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=300s) 目前中国人形机器人整机企业已超140家，2025年出货量全球占比预计达84.7%，随着产量提升，其出货价格预计将大幅跳水至3万到5万元人民币区间。 - [06:00](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=360s) 工信部印发《人工智能和信息通信创新发展实施意见（2026-2028）》，大力推进高端芯片研发与CPO、OCS等全光互联技术，政策推进步子甚至超越美国。 - [06:40](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=400s) 大基金近期批量减持一期、二期半导体设备，业内推断其目的是为了将三期资金重点投向算力和光通信领域，以发挥中国在通信组网领域的局部领先优势。 - [07:20](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=440s) 全球前沿科技投资生态面临严重的国际政治割裂，中美双方均已明确将中国资本排除在量子计算、AI等顶尖科技的公开与私募投资之外。 - [08:40](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=520s) 资产泡沫的滋生需要满足三大核心要素：宏大的技术叙事、充沛的信贷与流动性支持，以及金融监管的放松与金融创新。 - [09:20](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=560s) 泡沫演变会经历从价值发现到博傻理论阶段的转变，此时投资者不再关注技术实际变现能力，而是转向纯粹的资本利得博弈，追求更高价格接盘。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=600s) 在估值狂欢阶段，企业频繁进行IPO与增发，但随着增量资金枯竭，大型标的上市会抽干市场流动性，最终高估值反噬并引发基本面投资人离场。 - [11:00](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR?t=660s) 泡沫崩塌时杠杆会被强制平仓，市场波动率狂飙；虽然途中会有抄底资金催生出短暂反弹，但资产估值最终必然向真实的经营价值全面回归。

## Detailed walkthrough ### 历史加息周期的危机定律与美联储的政治博弈

节目开篇聚焦于市场最关心的核心话题：美股AI泡沫是否会破、何时会破，以及它将如何波及中国经济。历史经验表明，自20世纪80年代以来，每当美联储将基息抬升至5%以上，往往都会引爆系统性的金融危机。从1980年加息至20%引发拉美债务危机，到1988年加息戳破日本经济泡沫，再到90年代末与2000年代中期的加息分别导向亚洲金融风暴、互联网泡沫破灭及次贷危机。本轮加息始于2022年3月，并在2023年9月触及5.25%至5.5%的高位，直至2024年9月19日美联储才首次大幅降息50个基点。按照这一历史规律，2024至2027年之间爆发危机的概率极高。

然而，这一轮的走向与以往有所不同。过去危机多发于外围市场（如拉美、日本、东南亚），或由美联储在加息途中直接“戳破”（如2000年IT泡沫）。当下，美联储新任主席沃斯在接下来的政策表态中，大概率会选择“用嘴加息”，即通过释放强硬的鹰派言论来维持美元独立性与流动性预期，让全球投资者明白“美元依然说话算话”。美联储不会贸然加息直接戳破泡沫，因为这不仅会提前引发股市崩溃，更会遭到即将迎来10月中期选举的川普的强烈反对。因此，尽管危机爆发是必然的，但其具体时间完全被政治与大选周期所裹挟。

* **1980年加息周期**：加息至20%，1982年降息后引发拉美债务危机。 * **1988年加息周期**：加息至9.75%，1989年降息，1990年日本经济泡沫破灭。 * **1994年加息周期**：加息至6%，1995年中降息，最终引发1997年亚洲金融危机。 * **1999年加息周期**：加息至6.5%，在加息途中戳破了2000年的互联网（IT）泡沫。 * **2004年加息周期**：加息至5.5%，2007年降息，2008年爆发次贷危机。 * **本轮加息周期**：2022年3月启动，2023年9月达到5.25%-5.5%峰值，2024年9月19日首次降息50个基点。

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美元霸权的AI对赌与中国大工业的物理AI突围

美国当前正全力维护其AI泡沫，这本质上是一场关乎美元霸权的“对赌”。在欧美前期“大放水”、国际贸易战以及今年川普打击伊朗导致全球通胀加剧的背景下，美国十年期国债收益率被迫一路走高。为了维持以美债为核心的全球信用体系，防止美国霸权进一步瓦解，美国政府只能押注AI产业能迅速兑现利润。如果AI无法实现预期的盈利，“美国就得采取下一招——对外输出金融危机或者经济危机”，并配合无底线的超发货币。然而，这种饮鸩止渴的“大放水”也会加速美元信用的耗散。

相比之下，中国的策略并非将筹码全数压在AI的宏大叙事上，而是走稳扎稳打的“AI+产业升级”路线。中国以出口和工业为核心，全力确保产业链与能源安全，利用“一带一路”保障海外利益。当前外贸正面临前瞻性压力，5月出口数据虽好，但PMI中的新订单指数已跌破50%的荣枯线，显示未来外贸将承压。在这一格局下，国家将资源优先倾斜于高科技突破，而社会保障方面则侧重于通过税收调节收入分配，如5月份个税增速达到12%以上。

在AI具体落地层面，“物理AI”的爆发正远超想象。宇树科技（Unitree）宣布与英伟达（NVIDIA）合作推出开源人形机器人参考架构，采取“宇树出身体、英伟达出大脑和软件”的模式，预计10月供货。虽然市场对数字模型和供应链壁垒存在质疑，但行业共识是物理AI的“iPhone时刻”已经不远。资本市场也在用脚投票：宇树科技仅用73天便完成IPO闪电过会，Figures AI斩获巨额融资，特斯拉的Optimus量产也进入倒计时。外媒如《华尔街日报》对此表示高度担忧，因为中国拥有密集供应商、残酷竞争、强大的政策支持及愿意试水的大型工厂，这与当年新能源汽车的发展轨迹如出一辙。

* **中国人形机器人规模**：目前整机企业已超过140家，2025年出货量达1.44万台，全球占比高达84.7%。 * **产量与价格预测**：今年产量预计达到10万到20万台，交付周期压缩至7天，出货后价格预计迎来“大跳水”，降至3万到5万元人民币区间。 * **中美成本对比**：宇树机器人的基础成本约为4.16万美元，而排除中国供应链的特斯拉擎天柱（Optimus）成本高达13.1万美元。

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算力组网政策实施意见与前沿科技的“金融铁幕”

为了赢得这场中美AI产业的技术与资本竞赛，中国政策端正在密集发力。6月10日，工信部印发了《人工智能和信息通信创新发展实施意见（2026-2028）》。这份时间跨度极短的产业政策在业内被评价为“非常炸裂”，其推进步子甚至比美国还要大。意见明确提出要大力加强高端光电芯片、高速转发交换芯片的研发，并将CPO（光电共封装）、OCS（全光开关）等全光互联技术列为核心攻关方向。业内推断，大基金近期批量减持一期、二期的半导体设备，正是为了将三期的资金重点投向算力和光通信领域。虽然中国在半导体芯片本身落后美国不少，但在通信组网领域仍拥有局部身位领先的优势。

与此同时，全球前沿科技的投资生态正在发生剧烈的国际政治割裂。随着6月12日SpaceX完成新一轮上市（其叙事逻辑被质疑70%是在画大饼，更像是在为马斯克打造“造神”的集中决策权），中美双方均明确将中国资本排除在前沿投资之外。美国承销商已被严令禁止接受中国大陆与中国香港的认购订单；而中国监管部门近期也对老虎证券、富途证券等境外券商进行了处罚。更严重的是，美国对敏感技术的投资审查正在从传统的“防止控制权变更”转变为“连NPU等普通财务投资也不放过”。这意味着未来中国资本通过公开市场分享全球量子计算、AI等顶尖科技红利的门槛已被彻底抬高。

* **工信部新政指标**：要求到2026年，新建智算中心CPU适配率必须大于等于60%；到2027年，全面推广全光互联技术。

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资产泡沫形成、狂热到破灭的经典行为经济学闭环

节目的最后部分，将理论模型套用于当下的AI狂热，梳理出了一个经典的泡沫演变全周期。一个典型资产泡沫的滋生，必然需要满足三个核心要素：一个极其宏大的技术叙事、充沛的信贷与流动性支持，以及金融监管的放松与金融创新。

1. **价值发现阶段**：技术进步带来劳动生产率的实际提升，企业收入与盈利实质性增长，财报表现亮眼，吸引大量上下游客户，资本开支开始扩大。 2. **博傻理论阶段**：投资者不再关注基础技术的实际变现能力或未来的基本面经营，而是彻底转向了纯粹的资本利得博弈。只要故事听起来足够有说服力，能吸引“最大傻瓜”以更高价格接盘，资金就会成群结队地杀入。 3. **估值狂欢与流动性极限**：当股票被纳入各类ETF后，基本面被完全忽略，企业借助高估值频繁进行IPO、增发和换股收购。然而，随着内部人开始频繁减持，新进入的增量资金逐渐枯竭。例如像SpaceX这样的大型标的上市后，如果想让估值再度翻番，就需要吞噬市场上极大的流动性，从而抽干其他企业的资金。 4. **逆转与崩塌**：当流动性出现短缺，普涨格局不复存在，高估值对业绩的助推开始反噬，财报频频不及预期。基本面投资人失望离场，导致博傻游戏彻底崩溃。杠杆遭到强制平仓，市场波动率狂飙。 5. **反复结棒与回归**：在价格暴跌途中，总会有试图“刀口舔血”的资金入场抄底，催生出一轮轮“剧烈却短暂的反弹”。最终，随着市场狂热退去，波动率回落，资产估值不得不向其真实的股价与经营价值全面回归。

## Notable quotes > 美股AI泡沫是否会破、何时会破，以及它将如何波及中国经济。

> 用嘴加息 — 沃斯

> 美元依然说话算话

> 美国就得采取下一招——对外输出金融危机或者经济危机

> AI+产业升级

> 物理AI

> 宇树出身体、英伟达出大脑和软件

> iPhone时刻

> 大跳水

> 非常炸裂

> 金融铁幕

> 画大饼

> 造神

> 连NPU等普通财务投资也不放过

> 刀口舔血

## Mentioned 美联储, 中国经济, 沃斯, 川普, 宇树科技, 英伟达, 特斯拉, Optimus, Figures AI, 《华尔街日报》, 工信部, 《人工智能和信息通信创新发展实施意见（2026-2028）》, 大基金, SpaceX, 马斯克, 老虎证券, 富途证券

[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1gtJg6YEDR)

中文简报

美联储降息面临政治博弈，中国力推物理AI与全光互联突围科技铁幕 美股AI泡沫沦为美债信用霸权对赌工具，中国依托供应链优势与算力组网政策加速人形机器人量产与产业突围。 本期内容深入探讨了美股AI泡沫的演化及其对全球宏观经济的影响。结合历史加息周期分析，2024至2027年间爆发危机的概率极高；当前美联储受制于大选等政治周期，倾向于通过释放鹰派言论“用嘴加息”来维持美元霸权下的AI对赌。面对前沿科技领域的“金融铁幕”，中国则依托工信部密集的算力组网政策和庞大的供应链优势，在“物理AI”和人形机器人领域推进务实突围。最后，内容梳理了资产泡沫从价值发现、博傻狂欢到流动性枯竭、崩塌逆转的五个经典演变阶段。 历史规律显示美联储基准利率升至5%以上易引发系统性金融危机，本轮加息后的危机大概率在2024至2027年爆发，但美联储受制于政治与10月中期选举，倾向于“用嘴加息”释放鹰派言论，而非贸然戳破美股AI泡沫。 美国全力维护AI泡沫本质上是维系美债与美元信用的对赌，若AI无法迅速兑现盈利，美国或将对外输出危机并配合大放水；中国则采取“AI+产业升级”稳健路线，将战略资源重点倾斜于高科技突围。 中国“物理AI”发展迅猛，整机企业已超140家且2025年出货量全球占比预计达84.7%，宇树科技携手英伟达推出开源架构，中国正凭借密集供应链优势复制新能源车崛起路径，预计机器人价格将大幅跳水至3万到5万元。 工信部印发新政加速高端芯片研发及CPO、OCS全光互联技术落地，大基金减持一二期半导体设备被推断为三期资金转战算力与光通信铺路；同时全球科技投资遭遇“金融铁幕”，中美双向限制使中国资本更难参与海外前沿投资。 资产泡沫演变遵循从价值发现、博傻博弈到流动性枯竭的闭环，随着巨型标的抽干市场增量资金且内部人减持，业绩不及预期将触发杠杆踩踏与剧烈波动，最终资产估值必将向真实经营价值回归。

Reading summary

主讲人靳卫萍指出，当前美股AI热潮本质是一场维系美元信用与消化美债高息的资本对赌；按照历史加息周期规律，在政治周期与流动性极限的约束下，AI泡沫正步入经典的行为经济学演化闭环，同时中美科技博弈也正加速向硬件落地与资本脱钩演进。 加息周期危机规律与美联储政治博弈 回顾20世纪80年代以来的历史，美联储基准利率升至5%以上通常会触发系统性危机：1980年加息至20%后引爆拉美债务危机，1988年加息至9.75%戳破日本经济泡沫，1994年加息至6%导向1997年亚洲金融风暴，1999年与2004年的加息周期则分别引发了互联网泡沫破灭及次贷危机。本轮加息于2023年9月达到5.25%至5.5%峰值，至2024年9月19日才首次降息50个基点。按此规律，2024至2027年间爆发系统性危机的概率极高。 然而，当前出清节奏受到美国大选和政治诉求的强烈压制。美联储不会轻易通过急进加息直接刺破股市泡沫，否则将面临来自中期选举及特朗普等政治层面的剧烈阻力。预计美联储新任主席沃斯在政策上更倾向于采取“用嘴加息”的鹰派表态，通过预期管理维护美元流动性与主导地位，使得危机爆发的具体时间节点被政治周期深度延缓与绑架。 美元对赌压力与中国物理AI突围 在欧美前期流动性超发、贸易摩擦以及中东地缘冲突加剧通胀的背景下，美债十年期收益率居高不下。美国政府被迫押注AI产业能迅速兑现巨额利润以支撑美元资产信用；一旦盈利预期落空，美国可能走向新一轮超发货币或向外转移危机的路径。中国则采取偏重产业升级的防御战略，在出口新订单承压（PMI新订单指数破50%荣枯线）的背景下，依托全产业链聚焦实体制造与能源安全。 在落地层面，以人形机器人为核心的“物理AI”正在加速爆发。宇树科技与英伟达合作推行“宇树造身体、英伟达做大脑与软件”的开源架构，预计10月供货。目前中国整机企业已超140家，2025年出货量达1.44万台，占全球份额84.7%；预计年产量将达10万至20万台，终端价格或大跳水至3万到5万元人民币。供应链成本差异极为显著：宇树机器人基础成本约为4.16万美元，而排除中国供应链的特斯拉Optimus成本高达13.1万美元。 算力组网政策加码与科技投资金融铁幕 为应对底层技术与算力竞赛，中国政策端密集推进硬件基础补齐。工信部于6月10日印发《人工智能和信息通信创新发展实施意见（2026-2028）》，明确要求到2026年新建智算中心CPU适配率不低于60%，到2027年全面推广CPO（光电共封装）、OCS（全光开关）等全光互联技术。业内推断国家大基金减持早期半导体设备，旨在将资金重新集结于三期算力与光通信领域，以巩固通信组网端的局部身位优势。 与此同时，前沿科技的跨国投资遭遇政治阻断。6月12日SpaceX完成新一轮上市融资，其叙事虽被质疑存在过度包装，但美国承销商已被严令禁止接受中国大陆与香港的认购；中国监管部门也对富途、老虎等境外券商进行违规整治。更关键的是，美国对敏感技术的投资审查已从控制权审查扩展至普通的财务投资（如NPU芯片领域），使中国资本通过公开市场分享海外顶尖AI红利的通道基本被关闭。 资产泡沫的行为经济学五阶段演化 依据行为经济学模型，典型的资产泡沫形成必须依赖宏大叙事、充沛流动性及监管放松。泡沫演进严格遵循五阶段闭环：第一阶段为“价值发现”，技术进步提升劳动生产率并带来真实的财报与订单增长；第二阶段转入“博傻理论”，市场彻底脱离基本面估值，转向寻求下一个更高买价接盘者的纯筹码投机；第三阶段是“估值狂欢与流动性极限”，标的被打包纳入各类ETF，企业频繁增发收购，内部人趁机减持，像SpaceX等超大估值实体上市会极大抽干存量流动性。 第四阶段迎来“逆转与崩塌”，增量流动性枯竭叠加财报业绩屡不及预期，博傻逻辑瓦解并触发高杠杆集中爆仓与波动率飙升；第五阶段则是“反复结棒与回归”，在暴跌中偶发刀口舔血式的短暂反弹，但伴随狂热彻底退潮，资产价格最终将向企业的实际经营价值与底层现金流完成均值回归。 主讲人总结认为，美股AI狂热正在政治护盘与美元信用的双重加持下透支流动性上限。虽然短期内政策言论与叙事营造可以拖延调整时间，但缺乏底层盈利支撑的估值扩张难以违抗金融周期律，投资者未来需警惕流动性拐点引发的估值向实际生产力价值的残酷回归。

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美股AI泡沫是否会破、何时会破，以及它将如何波及中国经济。 沃斯: 用嘴加息 美元依然说话算话 美国就得采取下一招——对外输出金融危机或者经济危机 AI+产业升级 物理AI 宇树出身体、英伟达出大脑和软件 iPhone时刻 大跳水 非常炸裂 金融铁幕 画大饼 造神 连NPU等普通财务投资也不放过 刀口舔血

Original transcript

[0:00] 大家好,今天我们来跟大家聊一个大家特别关心的话题就是美股的AI泡沫会不会破,什么时候破那么还有就是我们可能会受到他们什么样的影响真的是,如果要是发生了这种经济危机,金融危机的话呢那我们肯定是要受到比较大影响的我们之前其实也是受到了国际金融市场的波动的非常多的影响我们是没有办法独善气深的那么如果要是说这次跟上次可能不一样的地方呢就在于我们最近的监管层已经做出了很多的这种规定和政策那么我们今天呢就来跟大家聊一聊这个大家都特别关心的话题首先呢我们讲这次的金融危机的调整应该来说是有历史上的非常重要的经验可借鉴的从80年代之后啊每次美联储加息到5%以上都会引发这种危机那么第一次呢是在80年啊他是加息到了20%从82年开始降息就引发了82年的拉美债务危机到了1980年,它是加息到了20%从82年开始降息,就引发了82年的拉美债务危机到了1988年的时候,美联储加息到了9.75%1989年开始降息,那么90年呢,日本的泡沫就破灭了到了1994年呢,美联储加息到6%95年年中开始降息,一直持续到了96年反而引发了97年的亚洲境危机那么99年我们加息到了6.5%当时加息途中就戳破了2000年的IT靠默2004年美联储加息到5.5%2007年开始降息那么在2008年就出现了四岁危机2002年3月开始了本轮的加息那么到2023年9月免储加息已经到了5.25%到5.5%的水平那么2024年9月19号免储降息并且一次就降了50个几点那么按照这样的规律的话2024、2025、2026、2027其实都有可能会发生危机的那么为什么这次会有所不同我觉得还是跟以前危机发生暂是有关系的那么通常而言我们看到危机发生的地方呢主要在美国的这个外围比如说原来拉美呀日本呀东南亚军危机呀这些那么到了2000年的时候呢他自身啊也受到了这种IT经济泡沫破灭的影响那么还有呢就是四代危机呢其实也是在美国国内发生的那么最终呢也影响了欧洲当时欧洲发生了这种我们叫后来的欧债危机那么这一轮呢我觉得跟2000年的这种IT经济泡沫泡灭它有类似地方那就是都有这种技术方面大幅的提升如果要是我们再看不洋的地方呢就是当时是属于加息土中被错破的那么现在的话呢我们可以预见的就是等到下礼拜二联储的新任主席卧室在发表这个讲话的时候呢他可能会用嘴加息因为实实在在呢他是需要来把AI泡沫呢退的贵贵更多不会呢贸然去加息只是用这种比较强硬的这种态度来不断的跟市场做兑换我觉得目的是什么呢就是要恢复美联储的真正的调节流动性的预期或者说简单来说呢就是让市场包括美国国内的市场以及国外的投资者都要知道美元现在还是说话算话的所谓的美联储的独立性我觉得通俗来讲的话它想实现的就是这么一个目的所以美联储呢如果要是贸然加息的话呢那百分百股市泡沫呢一定会破的会更早那么接下来还有一些OpenAI要上市的这样的一个股市以及10月川普的中期选举所以我觉得他想现在就戳破泡沫通过加息来戳破泡沫的话我觉得一定是要受到川普的唾弃的所以基本上我觉得还是要围绕一个时间点就是川普的中期选举所以危机的爆发是必然的但是什么时候爆发我们根本是无从来知晓那么有没有一些防范的措施或者我们的央行做了什么事我觉得还是非常清晰的那么为什么我们讲说美国一定要尽量的维护它的这样一个泡沫我觉得还是跟它的这个对赌ASO关系的那么在当下的话我们上一期的节目讲 [5:00] 惩罚不搞AI的没有能源保障的没有美元的这样的事情总的来说呢就是随着这个前些年欧美国家的大放水以及最近的贸易战以及今年的这个川普打了伊朗这个事情都使得通货膨胀呢越来越严重那么在这种情形下呢美国的十年级的国债税率就必须得上升这样的话呢大家才愿意使用美债而美债恰恰是印出来的美国的信用对吧所以我觉得在这个格局方面的话呢我们是非常清晰的那么以至于呢如果要是不能找到翻盘的机会那美国的霸权就会进步的瓦解所以美国的策略就是要对赌AI能够兑现利润这样的话呢它就能继续的维持美元的霸权那么如果是AI出现了无法兑现的这样的事情那么美国就得采取下一早对外输出金融危机或者经济危机那么配合的就是来无底线的放水如果大放水的话呢其实美国的这种美元的信用会修复失败会进步的漏气或者说呢会继续来提前来耗散美元的信用那么对于中国而言的话呢我们的策略没有一次性的压在了这个AI上面没有对的AI反而是稳扎稳打对已经掌握的产业进行AI下的升级那么以出口和工业为核心确保咱们的产业链和能源的安全并且呢在以待路方面的话呢能够保障我们的利益那么最近呢我们有看到啊其实巴基斯坦又在协调美国和伊朗之间的这样的和谈当下我们是希望中东的事情还赶快要结束因为它已经影响到了我们的出口大家可以观察一下最近的这个PMI指数出口新订单的指数上是下降的虽然不要看我们说五月的出口数据非常的好但是它一定是有一个前瞻性的指数就是PMI当中新订单指数已经跌破了50%所以就预示着咱们未来可能会外贸成压可是当下中国的特点呢就是我们继续从这个疫情当中的2022年开启了一种不断的回到出口来延续我们的经济实力的这样一个格局所以在这样的格局之下呢我们对外部的世界应来说呢会更加的关注大家很多人会讲说我们应该更加关注于内部那么我们必须得认识到一点就是所有的消费啊它一定是生产的国而不是生产的因还有就是我们的社会福利的话我觉得这样肯定是要提升的那么当下的由于美国给了这么一个AI的类似于军备竞赛的东西那么我们就必须得迎头赶上所以你也可以理解就是国家会把更多的资源用在这种高科技的突破上那么至于这种社会保障的话我觉得其实只能是放在改善的这样一个局面比如说大家有听说了吗我们五月份的个税的增速达到了12%以上其实也在调入也收入分配这是有诸有词轻重缓急的这样一个选择那么为了能够让AI有所提升大家也看到了语术科技宣布将与英伟达合作那么他们俩是计划推出开源人形机器儿参考架构那么语术机器儿的身体英伟达出大脑软件预计十月供货那么至于这个事情能不能走得长远其实有很多人对它进行质疑那么我了解到的情况呢大概就是可能会有一个差别就是比如说字节跳动啊这些他们在外部的市场呢用的可能是国外的芯片但如果在国内做生意的话呢必须用国内的芯片那么对于这种就是所谓的数字模型啊国家还是非常的关注那么对于这种物理性的架构的考量的话呢那么芯片他认为壮益没有那么大或者说呢当下呢我们只能借助这样的一个英伟达出大脑和软件能加速语数科技的这种上市并且提高它的估值那我们就拭目以待当然有人会讲说这种开源的人形机器而参考架构的话就会非常的难那么不管怎么样我们一致的判断这种物理AI的拆起比的时刻应该是不远了这是大家的一个共同的认知那么如果真的出现的话呢那么行业标准就开始统一了相对给机器人做了一个开源的通用的接口目前来看的话呢资本已经开始讲跑了因为语书73天就过会FIGURES AI融资包括特斯拉的Otmos量产倒计时资金都在用脚投票所以我觉得目前来看的话呢只是事情在加速不代表 [10:00] 这个投资机会成熟因为机器人这个巨山智能也好都是属于叫未来产业那我们可以理解成它是概念验证和资本预热的阶段那么如果大家非要关注这些叙事故事的话呢那肯定是要看产业链当中卖产子的环节那么比如说某一个节点它是有技术壁垒的那么要突围的话呢就要这个供给会非常的有限包括有订单有利润它有巨大的想象固件这是我们看到的以往提供的这样一个投资的经验那么6月1号宇宿科技IPO73天就闪电过会了那么现在的外媒其实也是非常的担忧他们认为现在的人形机器人产业和当年的新闻其实有很多的相似之处比如说我们有政府的产业政策的支持有密集的供应商的基础还有残酷的国内竞争以及愿意试水的大型工厂还有经乡的削减成本的企业这是我们看到的外媒对像华尔街日报的担忧不得不说我们目前中国的人型机器的整机企业已经超过了140家在2.5年出货量就达到了1.44万台全球占比达到了84.7%那由于它已经落地到了这种人型机器或者叫物理AI的这个层面那么咱们国家的这种成熟的机车产业消费电子供应链就会有规模性的爆发所以有人预测呢说今年的产量会达到10到20万台工厂产能拉满据说交付周期已经压缩到了7天了由于一旦实现了机会出货之后价格就会出现大调税大概就是3万到5万这样的一个区间所以目前西方国家就非常担忧虽然我们的人形集结是在起步阶段但是由于我们的庞大的制造业就会使得人形集结的全球的竞争优势是碾压性的羽兽呢 基一它的这个成本是4.16万而特斯巴擎天柱呢不含中国公司的成本是13.1万美元所以这个量级差别还是非常大的所以大家都会担忧呢一旦机器人进入广泛的工业领域就会继续巩固中国制造的领先优势也将在海外市场形成全方面的产业和就与崇敬那么就像现在的新源汽车的情形那么别的国家如果要想拦截围堵的话呢大概也会失败大概就这么一个格局我们只是来分析这样的一个情形那么为了赢得国内的这种资本市场赢得国内的AI产业的相关发展我们这边做的事情呢就是在6月10号的时候我们工业和新换部呢就印发了人物智能和信息通信创新发展实施意见2026到2028这个年度啊给它非常的短暂的在意见当中呢提出我们要加强高端光电芯片和器件研发要加强高速光电芯片高速转发交换芯片等等这些那么有兴趣的大家可以去看一看那么我看到的评价呢是指的CPU OCS全光互联一起要干而且提出指标呢就是在2026年新建制算中一CPU适配率大于等于60%2027年要全面推广全光互联技术那么对此投资方面我看到一个推断就认为我们国家大基金批量减持半导体设备主要是在二期一期上是投芯片二期投的设备那么大基金的三期投向呢大概就是算了一光通信并且呢认为我们在芯片半导理领域中国的确落后美国不少的但是在通信组网这个领域中国还是有部分身位领先的也是发挥我们的优势那么我看到一些专业性的评价认为这个创新发展是意见还是非常炸裂的它是比美国的这种步子还卖的一点都不小那么与此同时在美国SpaceX也上市了那么从最近的事情我们也可以看到呢中美两方都把中国投资明确排除在外的美国方面呢是负责这个承销商已经被要求不接受中国大陆和中国香港投资的认购订单包括我们也刚刚处罚了境外的券商像老虎啊富途这些那么第二呢就是美国对敏感技术的领域的投资审查也在发生重大的转变以前呢要盯防并购控制权现在连NPU这样的普通的财务投资也不放过了这就意味着未来我们要想通过公开市场参与全球最前沿科技公司比如说AI科技量子计算的成长红利门槛就越来越高还有SpaceX上市的话呢马斯克的控制权 [15:00] 也更加的集中所以我觉得这都是他要力争把A和太空两条人类技术最前的轨道受用到一个人的决策比换里头就是这种造神的意愿还是非常强的那么随着6月12号4月X上市想必很多的评价也非常的多他们会认为这种叙事逻辑当中70%是在画大饼那我们也看后续了那么这种泡沫到底能不能继续延续其实我们还是要根据泡沫的基本的特征来跟大家进行一个串联那么我们把一般的这样一个理论和经验套用到我们当下的这个情况的话大家可以判断一下目前已经走到了哪个阶段那么通常而言泡沫的形成需要三个条件一个就是宏大的叙事包括你的信贷得特别的充沛也就是流动性要给租才行那么还有就是各种各样的金融创新也包括了金融监管的放送那么首先这个故事呢要从技术进步提高劳动生产率来看那么这个时候就可以带来收入和盈利的增长当产生实在的价值和盈利的时候呢股价就会上那么财报就显得特别的亮眼这个时候融资还有外界对这个公司的印象都变得特别的好那么这个时候就会有大量的客户那么如果客户作为上下游也好能够获得利润那么财报就特别的光鲜这个时候不管是自己的企业还是客户的企业都会增加招聘家的资本开支和增加这种资本的开支大兴土木并且投身于投庆的投资那么如果投资者不再专注于新基础的折线也就是不再着眼于未来的经营的话那就会有下一步的更加容易挣钱的方向就是博杀理论那就是不断的去来炒作股价那么最终这个股票可能会落到谁的手里头就是最大傻瓜里头所以这叫博杀理论那么只要他们认为故事足够的有说服力能够持续带来价差就能以更高的价格没有后来者就是所谓的最大傻瓜理论那么这些以前小心翼的投资者就开始成军结队的杀入市场和已经进入的市场都能带来增量量的资金那么这时候呢股票的估值会大幅抬升如果要是被纳入ETF的话那基本上就会股价估值继续的上升然后基本面反而被忽略那么这时候呢企业就可以借助高估值来进行IPO呀增发呀换股收购啊和一些进入市场上的这种奇葩的操作那么反而内部人呢实在拼拼减持等到了新的投资者进入慢慢变少的时候已经在场的投资者触及自身的风险和杠杆的极限这时候流动性呢已经该出现短缺了大家想想哈这个过程是必然会来到的因为我们想哈SVX在12号上市之后他想估值翻番的话其实难度非常大你得需要这么多钱如果你要是没有这么多钱的话呢便要占其他的这个企业的流动性对吧那么所以波动率和个股的分化呢就会到来铺长格局不在了那么估价呢不再快速的拉升早前高估值对账面盈利的助推开始变得削弱逆转业绩开始频频不及预期那么对基本面成长投资人就感到了失望这个时候呢博撒游戏呢就会崩塌价格大幅浮现下跌包括原来用到的一些杠杆就会被强制平仓波动率进步的飙瘦那么这个时候呢就有人要刀口舔血想让这个超个底那么这个时候呢就会反复的试图来去做最后的结棒人催生出一轮轮剧烈却短暂的反弹那么这个时候呢随着波动率的回落估值呢就会向正常水平回归就是估值向股价来进行回归这是整个泡沫形成到持续以及破裂的这样一个过程那么基本上哈就是体现的是一个估值和价格真实价格的一个偏离的表现那么在这个过程当中呢有投资者也开始出现这种从实际的投资盈利经营业务那么到了追求股价估值的这种波动追求更多的收益的过程那么当然有很多的跟风者去来进行操作所以所有的这些泡沫的形成基本来说都有一致的这样一个叙事逻辑