华尔街银行联手推代币化存款 阻击非银稳定币夺取信贷特许权

华尔街银行联手推代币化存款 阻击非银稳定币夺取信贷特许权 非银行稳定币全额配置短债导致信贷乘数归零，倒逼传统银行业通过立法游说与代币化存款捍卫资产负债表及利差收益。 本期节目深入剖析了稳定币与传统银行业之间爆发的“存款特许权”之争。王鸿嫔指出，稳定币发行商全额配置短期美债并试图通过《CLARITY法案》灰色地带向持币者付息，不仅截断了商业银行的信贷乘数，还直接威胁到银行的低成本活期存款基盘。为此，华尔街不再消极旁观，而是借助游说国会封杀类利息分润，并以摩根大通 JPM Coin、21 家全球大型跨国银行联盟及全美社区银行 Bank Chain Alliance 构筑双层防线，力推享有存款保险且保留乘数效应的代币化存款。节目最后提醒投资者，未来需重点追踪商业银行净息差成本、金融 IT 资本支出分化以及短期美债边际买盘的归属变迁。 稳定币发行商正通过立法游说争取将美债 4% 至 5% 的收益返还给持币者，这直接动摇了商业银行低息吸收存款的特许牌照垄断地位。 (2:59) 纽约联储报告显示，稳定币发行商储备金提存的高流动性需求导致合作银行贷款占总资产比重缩水 14%，实质阻断了货币乘数与信贷扩张。 (5:20) 华尔街银行正发起全面反击，21 家跨国大型银行合资计划于 2027 年推出商用稳定币，全美 3,000 家社区银行也已结盟共享底层链技术。 (15:08) 银行反制的核心武器为代币化存款，虽保留了存款保险与信贷乘数，但其私有联盟链架构形成的“围墙花园”在点对点跨境自由流转上存在天然局限。 (10:15)

资深金融从业者王鸿嫔（摩王）指出，非银行稳定币凭借监管通道吸收离岸美元并全额锁定美国短债，实质上稀释了传统商业银行的特许存款垄断并切断了信贷乘数；这迫使华尔街银行通过游说国会立法限制其付息，并组建联盟推行代币化存款以保卫存款与结算阵地。 特许吸收存款特权稀释与信贷乘数断裂 (2:59) 王鸿嫔认为，稳定币的底层本质是公链上的“影子狭义银行”或离岸美元价值储存载体的“上链化”。美国政府通过《GENIUS法案》引导资金制度化配置短期美债（T-Bills），使其成为一种新型金融抑制手段。然而，过去仅有领牌并受严格监管的商业银行能吸收活期存款，稳定币发行商如今扮演了“只收存款、全买短债”的新型钱庄角色，导致长期由银行垄断的特许牌照优势遭到稀释。 这种模式对宏观金融机制造成了结构性冲击。传统商业银行吸收存款后会发放企业与零售信贷，通过货币乘数推动实体经济扩张；而稳定币发行商被要求全额配置短期美债，资金脱离了信贷中介链条，使货币乘数归零。当发行商试图将 4% 至 5% 的美债利息分润给持币者时，银行核心利差与存款基石直接受到威胁，促使银行业全面反击。 立法博弈：CLARITY法案付息争议与脱媒效应 (5:20) 围绕立法层面的拉锯战主要集中在非银行机构能否变相返还国债收益。美国银行家协会（ABA）与银行政策研究所（BPI）等机构向国会施压，要求修改《CLARITY法案》第 10404(b) 条款，剔除在经济或功能上等同于存款利息的报酬表述，以防稳定币平台提供 4% 至 5% 的无风险收益，导致银行活期账户资金流失。尽管先前的《GENIUS法案》禁止稳定币直接付息，但《CLARITY法案》允许平台以交易奖励或忠诚度积分（Loyalty Reward）形式回馈用户，形成了灰色地带。 银行业援引纽约联准会的稳定币脱媒研究指出，即便稳定币发行商将部分储备金存于合作银行，因链上存在全天候提款需求，银行必须提高现金备付水平，无法自由放贷。数据显示，链上存户的短期投机与提款行为导致合作商业银行的贷款占总资产比重缩水了 14%，该部分本可用于实体投资与信贷的资金遭到实质性锁死。 代币化存款的优势与其“围墙花园”局限 (10:15) 美银研究显示，链上代币最具杀伤力的场景是跨国 B2B 支付与集团内部清算。公链技术将传统跨境电汇 T+2 甚至 T+5 的周期压缩至 T+0 并降低了费率，吸引大批商业结算移往链上。为夺回账本主导权，传统银行推出了“代币化存款”（Tokenized Deposits），将自身资产负债表上的真实存款转为链上凭证。该方案无需另行立法即可适用现有银行监管，享有官方存款保险，且资金留在表内以维系信贷乘数与净息差。 然而，王鸿嫔结合其在摩根大通的经历分析，像 JPM Coin 这类代币化存款主要运行在严格受控的私有联盟链上，属于安全合规但相对封闭的“围墙内的花园”（walled garden）。它无法像公链稳定币那样实现全球任意两个钱包之间的免许可自由流转，难以适用于义乌商户对接非洲偏远地区等草根跨境贸易场景。 传统银行业的反击阵营与分工防御 (15:08) 面对 Tether、Circle 以及涉足加密支付的 Visa 和 BlackRock，传统银行体系已分化为两大阵营协同应对。跨国银行阵营由摩根大通、美银、花旗、高盛、富国、德银和三菱日联等 21 家大型跨国银行出资成立合资公司，预计于 2027 年上半年推出商用级稳定币，初期挂钩美元并逐步扩展至 G7 货币，旨在守住大型跨国企业的 B2B 结算与流动性调拨；摩根大通则同步通过专有链与 JPM Coin 闭环处理超大型机构需求。 另一阵营则是由全美 39 个州银行协会牵头、代表 3,000 家中小型社区银行的银行链联盟（Bank Chain Alliance）。该联盟计划在 2027 年上半年上线共享 IT 架构与区块链系统，发行代币化存款与合规稳定币，协助缺乏独立研发预算的地方银行防止基层民间零售存款被非银机构抽走。 王鸿嫔指出，后续投资人应重点追踪三项指标：一是《CLARITY法案》最终条款对返点限制的落地情况及其对中小型银行净息差（NIM）与负债成本的冲击；二是大型银行自研链与中小银行联盟架构在 IT 资本支出回报上的分化；三是短期美债边际买盘力量在非银稳定币托管方与传统银行业、货币市场基金（MMF）之间的重新洗牌。

[0:00] 大家好，我是摩王。在两家摩根 [0:02] JP Morgan [0:04] 以及摩根史丹利的买方工作30年。 [0:07] 我姓王，这是摩王想两下。 [0:09] 在市场中拆解现象找到趋势。 [0:11] 在第一集中，我们厘清了稳定币它的底层的本质。 [0:15] 它不是终端消费的零星的支付工具 [0:17] 而是架构在公链上面的影子狭义的银行。 [0:21] 或者是我们可以称它为离岸美元的价值储存的载体。 [0:24] 等于上链了。你想像成几十年前假期的euro market。 [0:30] 它现在已经上到链上 [0:32] 所以今天这一集呢 [0:34] 我用的就是围墙内的反击 [0:35] 就是传统的银行体系 [0:37] 它怎么样去进行它的存款保卫战 [0:40] 以及现在代币化 [0:41] 它推行的代币化的存款 [0:44] 这两者之间的博弈 [0:46] 那现在我们看到 [0:48] 透过GENIUS Act [0:49] GENIUS法案确定的法规框架 [0:52] 美国政府和一些特许的发行商 [0:54] 将全球离岸的美元 [0:56] 它可以无息的吸收进来 [0:58] 制度化的转换为 [1:00] 美国短期的国库券 [1:02] T-Bills的增量的买盘 [1:04] 这也是美国政府 [1:06] 他阳谋 [1:07] 就是他启动了新一种的 [1:09] 金融抑制的这个机制 [1:11] 但是这样的机制 [1:12] 他会直接踩到 [1:14] 传统华尔街商业银行 [1:16] 不止华尔街 [1:17] 全世界的商业银行 [1:18] 他的核心利益的红线 [1:20] 如果说非银行的这个发行商 [1:23] 他可以吸收了 [1:24] 现在已经有 [1:24] 数千亿美元的这个规模 [1:27] 那他等于吸收了这些流动性之后 [1:30] 而且呢 [1:31] 他可以 [1:31] 基本上他当然这些钱就上缴了 [1:34] 美国政府 [1:35] 就是美国政府发行的 [1:37] 美国的短期国债 [1:40] 那这些呢 [1:41] 但是这里面他又是 [1:43] 他原本是无息的 [1:44] 但是现在他希望争取可以付利息 [1:47] 给这些持币者 [1:48] 等于他透过的链上的存款 [1:50] 户他可以发利息给他 [1:52] 这个表面上看似 [1:54] 传统银行的存款的流失 [1:56] 但是实际上面这是一个典范的转移 [1:59] 等于它新的一个物种来挑战传统的银行的体系 [2:05] 所以银行也被动的要采取防守的策略 [2:09] 传统上银行呢 [2:10] 它是长期垄断了牌照的优势 [2:12] 这个时候它的优势就被稀释了 [2:16] 这个促使以华尔街为首发动全面的反击 [2:19] 现在在全世界各国 [2:21] 不管在欧洲亚洲甚至非洲大型的银行都要进行反击 [2:25] 在美国为首呢 [2:27] 他在国会 [2:28] 华尔街的这些银行的大头 [2:31] 在国会力阻CLARITY Act的 [2:34] 生息条款 [2:35] 因为他这里面有一个 [2:36] 可以允许电商机构 [2:38] 电商发行商 [2:39] 开始付息给 [2:40] 这个持币的拥有者 [2:43] 所以这里面包含JP Morgan [2:45] 美国银行 [2:46] 花旗银行 [2:46] Bababab等等 [2:47] 现在有21家跨国的银行 [2:49] 筹组联盟 [2:50] 来发行代币化的存款 [2:53] 还有商业稳定币 [2:55] 希望这等于是围墙内的反击正式展开了 [2:59] 今天这一集呢 [3:00] 我们先来看这个核心的观点 [3:03] 就是市场呢 [3:04] 我们如果把稳定币 [3:06] 它引发的资金取材 [3:07] 也若只当作一场存款搬家 [3:10] 或者是银行被去中间 [3:12] 去中心化的这样的一个平台所取代 [3:16] 那这事实上可能低估了 [3:18] 这个变革的它的影响力 [3:20] 还有它的杀伤力 [3:21] 这个呢 [3:22] 主要是因为吸收存款 [3:24] 这个特许的能力 [3:26] 特许的权利 [3:27] 被银行变相扩大了 [3:30] 给了非银的机构 [3:31] 因为政府其实已经是 [3:33] 他要扫钱的管道 [3:34] 已经不够用了 [3:35] 他要伸出新的管道 [3:38] 过去一百多年 [3:40] 合法向大众吸收资金 [3:42] 可以随调随用的 [3:44] 只有领有特许牌照 [3:45] 而且受到严格监管的商业银行 [3:48] 才可以做这件事情 [3:49] 但是美国政府 [3:51] 他透过GENIUS Act等法案 [3:53] 实际上它让像泰达Circle等等这些发行商 [3:57] 扮演起只收存款 [3:59] 但是它全部都买国债这个新型的一个钱庄 [4:04] 你把它想像成钱庄 [4:05] 那问题就在银行吸收存款 [4:08] 它会拿去放款给企业买装置啊 [4:11] 个人买房啊 [4:12] 做投资啊 [4:13] 可以把一块钱滚成好几块钱的信贷 [4:16] 但是稳定币 [4:17] 它稳定币的发行商 [4:19] 它拿到资金之后 [4:20] 根据现在的这个环境 [4:22] 包括法规环境 [4:24] 还现实环境 [4:25] 会强制 [4:25] 法规强制它 [4:27] 只能全额买 [4:29] 短期的美债 [4:30] 所以实质经济 [4:31] 它的放贷的这个链条 [4:33] 就被截断 [4:34] 等于货币的 [4:35] 乘数效果就消失了 [4:37] 当发行商在接下来 [4:39] 他要争取在 [4:40] CLARITY Act [4:41] 就是CLARITY法案当中 [4:43] 要进一步 [4:44] 把美债可以赚来 [4:46] 因为美国政府 [4:47] 还是付给发行商 [4:48] 一些利息 [4:49] 这里面大概有 [4:50] 4%到5% [4:51] 那这里面的利息 [4:52] 可以分给持币者之后 [4:55] 这个时候传统银行 [4:56] 绝对坐不住了 [4:57] 那因为你这个等于是 [5:00] 拿著美债的利息 [5:01] 直接在抄银行的老底 [5:04] 所以银行业呢 [5:05] 因此它就不再消极抵制 [5:07] 它要积极的对抗 [5:09] 所以它推出的是 [5:10] 代币化的存款全面参战 [5:12] 我打不过你 [5:13] 我就参加你 [5:14] 加入你 [5:15] 那这个是 [5:17] 等于这场博弈呢 [5:18] 正式展开 [5:20] 那今天我们谈的第二个部分呢 [5:22] 我们来拆解一些资料 [5:24] 来看这个制度博弈之下 [5:25] 他们是怎么进行的 [5:27] 第一个这里面的第一点 [5:29] 我们来看CLARITY Act [5:31] 它的利息之争是什么回事 [5:33] 就是银行业为什么要誓死捍卫 [5:36] 它的低息的存款 [5:37] 目前围绕稳定币最激烈的法规的 [5:41] 法案的拉锯 [5:42] 就是在非银行的发行商 [5:44] 可不可以变相 [5:45] 把国债的利息分给使用者 [5:48] 就是资金提供者 [5:50] 那在银行同业公会 [5:54] 它的国会 [5:55] 它在国会运作力量非常的大 [5:57] 这里面包含美国银行家协会ABA [6:00] 还有银行政策研究所BPI等等 [6:04] 各个能想到的都上场了 [6:08] 就是金融同业的组织 [6:10] 它也发表了联合声明 [6:12] 要求参议院在CLARITY Act里面 [6:15] 特别针对10404B这个条款中 [6:19] 全面封杀在经济 [6:21] 这个封杀这个条款是写的是说 [6:24] 在经济或功能上等同于存款利息的 [6:27] 这个报酬这句话给拿掉 [6:29] 那银行的核心的担忧 [6:32] 它是说它的说法是说 [6:34] 如果稳定币的平台 [6:36] 可以合法提供4%到5%的收益的话 [6:39] 这样没有人有愿意把钱放在银行 [6:43] 零利率的支票户 [6:45] 或者是极低利率的这个活存户里面 [6:48] 就是基本上不掩藏了 [6:51] 就是明讲的 [6:52] 就是说我的 [6:53] 你要动我的乳酪 [6:55] 绝对不行 [6:56] 那另外他这个争议的第二个 [6:59] 就是说法案里面 [7:00] 有留下了一些灰色地带 [7:02] 先前的GENIUS Act [7:05] 虽然明定稳定币 [7:06] 不能直接付息 [7:07] 但是像CLARITY Act [7:09] 这个一方面禁止存款利息 [7:12] 另外一方面又允许平台发放 [7:15] 因为他用的招数是说 [7:17] 用说你可以做交易活动跟Loyalty Reward [7:22] 就是像积点这样的一个回馈方式 [7:25] 那所以像稳定币这样的一个大型的机构 [7:28] 它早就透过转移储备收益来补贴使用者 [7:33] 因为它一直用补贴的方式 [7:35] 因为它吸引使用者嘛 [7:36] 所以这个呢 [7:37] 现在它认为是踩在法规的边缘的做法 [7:41] 这已经实质上分流了银行的资金的存款的资金 [7:46] 好吧 [7:48] 他这个就是举著道德的大旗 [7:51] 其实这些银行很多早期 [7:53] 尤其很多看那个金融博弈 [7:56] 早先最早Chase Bank等等 [7:59] Chase Manhattan [8:00] 最早呢 [8:01] 其实也都是沿著灰色地带起来的 [8:04] 那个就不讲了 [8:05] 但是现在呢 [8:06] 因为他已经坐地为王了 [8:09] 所以这个他的地盘呢 [8:10] 是不容许别人来踩他的 [8:12] 所以他对于挑战者 [8:14] 要架起层层的围墙来防堵 [8:18] 这个部分的第三个 [8:22] 就是他要谈到说 [8:24] 银行为什么要誓死捍卫低息的存款 [8:29] 是我们看到他举出的第三份理由 [8:33] 就是纽约联准会 [8:35] 他有一份报告 [8:36] 他提出一份报告 [8:37] 就是对于stable coin的脱媒 [8:41] disintermediation [8:44] 就是脱离媒介这样的一个报告 [8:47] 他认为是产生了关键的连锁反应 [8:50] 就是说即使稳定币发行商 [8:52] 把部分的储备放在合作的银行当中 [8:56] 就是传统的银行当中 [8:57] 但是因为链上的提款随时可以发生 [9:00] 所以这些银行呢 [9:02] 也被迫要提存极高的现金来防备提款 [9:05] 因为这些币上的持有者 [9:08] 或者我们讲说链上的存户吧 [9:10] 链上的存户它都是短期的行为嘛 [9:13] 因为他没有定存嘛 [9:15] 所以这里面他短期的行为 [9:17] 可能会导致 [9:17] 因为他这些钱会转存到其他的银行 [9:20] 这会导致合作的银行的贷款 [9:22] 占总资产的这些比重呢 [9:26] 会直接缩水 [9:27] 目前他的统计是缩水了14% [9:29] 所以表示说 [9:31] 这14%的这些资金 [9:33] 本来他是可以注入到实体经济里面 [9:37] 他可以借给企业 [9:39] 借给个人买房 [9:40] 或者是个人消费 [9:42] 或者是借给企业 [9:43] 扩厂扩厂扩员工 [9:46] 可是这些钱的现在都被锁定锁死了 [9:48] 所以这个证实了稳定币 [9:50] 确实在这个货币乘数效果上面 [9:54] 它产生了负向的影响 [9:56] 就是负面的这些影响 [9:58] 所以这是传统银行 [9:59] 它的argument [10:01] 它的真 [10:02] 它提出的争点 [10:03] 那我接下来 [10:04] 我们这张图就看到了 [10:06] 就是间接融资的一个媒介 [10:08] 它现在重新重构 [10:10] 跟它的这个路径 [10:12] 那我们来盘点资料的第二点 [10:15] 来看机构它的商业结算是怎么回事 [10:19] 就是它这些传统的银行 [10:21] 推出的是代币化的存款 [10:24] 它里面有优势也有它的局限性 [10:27] 那传统的金融体系 [10:29] 它其实它的说法是说 [10:30] 它们并不排斥区块链带来的速度 [10:33] 它们真正在意的是资金的帐本 [10:36] 必须要留在银行的手上 [10:39] 反正都是它们说 [10:41] 所以他现在的代币化的存款 [10:44] 真正运用的场景还是在B2B [10:47] B2B就是对企业的部分 [10:50] 美国商业 [10:51] BOA美国银行的 [10:53] 他的研究指出链上的代币 [10:56] 真正有爆发力的地方 [10:58] 或者是真正动到他乳酪 [10:59] 让他坐立难安的 [11:01] 就是跨国企业的B2B的支付 [11:03] 还有金融机构之间的清算 [11:06] 以及大集团内部的跨国资金的调拨 [11:10] 就是跨境 [11:11] 跨境的部分是对它来讲 [11:13] 是最大的威胁 [11:15] 这里面并不是说 [11:17] 如果说你这个生活圈子 [11:20] 都在家里三公里之内 [11:22] 这个都不是它担心的 [11:24] 可是这些企业的划转 [11:25] 就因为我们上一集有提到 [11:27] 比如说很多 [11:28] 尤其资本帐管制的这些国家 [11:31] 它的民间的贸易 [11:34] 像义乌啊 [11:35] 像阿根廷啊 [11:36] 义大利啊等等 [11:37] 他们这些企业 [11:39] 他要做贸易 [11:40] 他要结算 [11:41] 他就要用链 [11:43] 上链 [11:43] 对他们来讲 [11:44] 成本又低 [11:45] 又更方便 [11:46] 因为资金的到位很快 [11:48] 那所以他们现在的 [11:51] 这些传统商业银行 [11:52] 他的arguments [11:53] 就是说 [11:54] 他现在他们认为 [11:55] 真正应用 [11:56] 他们自己推出的 [11:58] 代币化的存款呢 [11:59] 实际的应用场景 [12:01] 还是在B2B [12:02] 他们认为公链 [12:03] 确实把跨国的电汇 [12:05] 从过去的两到三天 [12:06] 甚至更长压缩到 [12:08] 什么即时T加零 [12:10] 过去是T加二T加三 [12:12] 甚至T加五 [12:13] 那现在的是T加零 [12:15] and手续费大幅下降 [12:17] 所以这是为什么很多 [12:19] B2B的这个跨国资金的清算 [12:22] 可以很明显的很多就跑到链上去 [12:26] 那所以传统银行发现 [12:27] 它过去因为这个线下结算 [12:30] 都收太多的钱 [12:32] 就成本太高 [12:33] 所以这个部分它必须要做改革 [12:36] 那代币化存款 [12:38] 它的逻辑是这样 [12:40] 就是把现有的存款数位化 [12:42] 以及形成一个封闭系统 [12:45] 所以它现在把既有的存款数位化 [12:48] 就是说它不是重新印一种代币 [12:51] 而是银行把自己帐上的存款 [12:53] 转换成区块链上面的数位凭证 [12:56] 所以它完全适用于现在银行的境外法规 [13:00] 它意思是说跟美国政府lobby [13:01] 就是说你不用修法 [13:03] 我现在就可以做 [13:04] 而且我这些上链的 [13:07] 这些代币化的存款呢 [13:08] 也享有政府的存款保险 [13:11] 就是说我也愿意 [13:13] 戴上那个紧箍咒 [13:15] 就是我这些钱 [13:17] 也接受你的监管 [13:18] 而且更重要的是说 [13:19] 这些资金还是留在 [13:21] 银行的资产负债表上面 [13:23] 银行依然可以拿这些钱 [13:25] 去放款赚取利差 [13:27] 也就是说继续创造乘数效果 [13:30] 继续为这个实体经济做出贡献 [13:32] 继续给企业 [13:34] 能够去盖厂房 [13:36] 雇员工创造就业机会 [13:38] 那但是这个体系有利就有弊 [13:41] 因为它是封闭体系 [13:44] 所以它有一些天然的劣势 [13:46] 那例如JP Morgan [13:47] 它发行的叫JPM Coin [13:50] 主要执行的呢 [13:51] 只有获准的机构 [13:53] 才可以加入它的联盟链 [13:55] 就是一个私有的链 [13:56] 那这个结构呢 [13:58] 虽然很安全 [13:58] 因为我可以理解 [14:00] 我在JP Morgan工作过 [14:02] 它凡事就是先要 [14:03] 通通都要在它眼皮子底下 [14:05] 那离开视线半秒钟都不可以 [14:09] 所以它这个架构虽然很安全 [14:11] 而且符合监管 [14:13] 但是就像银行自己盖了一个围墙的花园 [14:16] 它把它围起来 [14:17] 所以它没有办法像现在的公链上面的稳定币一样 [14:21] 现在公链的稳定币就是全球任何人 [14:24] 任何钱包之间都可以自由地流动 [14:26] 所以这是为什么我们刚刚前面第一集有讲到 [14:30] 义乌是一个很重要的一个代表 [14:32] 他那个小商城 [14:33] 他做生意 [14:34] 他在全世界做生意 [14:36] 那他就基本上对他来讲 [14:39] 你这个封闭系统 [14:40] 对他来非常的不好用 [14:42] 因为他如果做生意 [14:43] 卖给非洲的 [14:44] 非洲的一个村落 [14:46] 那这些人怎么打钱给他 [14:48] 那你一定要在 [14:50] JP Morgan的体系里面 [14:51] 他就玩不转 [14:52] 所以这些 [14:54] 等于说这些传统的银行 [14:56] 他还有很多要克服 [14:58] 但不管怎么样 [14:59] 他已经踏出了第一步 [15:01] 不止第一步 [15:01] 第二步第三步 [15:02] 它就是要去跟这个新的物种 [15:05] 新的链上金融来对抗 [15:08] 今天资料爬梳的第三个部分 [15:11] 我们来看传统银行 [15:13] 它的反击阵营 [15:14] 它还有一些优势 [15:16] 就是它可以 [15:17] 它要形成跨国的联盟 [15:19] 跟社区的防线 [15:20] 它现在面对泰达 [15:22] Circle还有一些大厂 [15:24] 好像包含Visa [15:25] BlackRock等等 [15:27] 也都步步进逼 [15:28] 银行业现在看起来 [15:30] 已经整合两大集团亲自参战 [15:33] 第一个集团是全球21家大型的金融机构 [15:39] 它的联盟 [15:40] 这里面包含我们比较耳熟能详的大型 [15:45] 像BOA [15:45] JP Morgan是一个 [15:46] BOA [15:47] Citigroup [15:48] Goldman [15:49] Wells Fargo等等 [15:50] 还有德意志银行 [15:52] 还有日本的三菱 [15:53] 等等21家的跨国机构 [15:56] 其实我记得这个名单里面 [15:57] 还有亚洲的 [15:58] 欧洲的 [15:59] 甚至非洲的大型的银行都加入了 [16:02] 那他们共同出资成立合资的公司 [16:06] 预计在2027年上半年要推出商用级的稳定币 [16:11] 初期是以美元为主 [16:13] 随后呢他们将会扩展到G7的货币 [16:16] 就是多货币的结算 [16:18] 他要专门用来吃下大型跨国企业的商业支付 [16:22] 所以这里面他先防御的就是他的核心客户 [16:26] 就是大型的跨国企业 [16:28] 好 第二个阵营是全美的社区银行 [16:31] 它也架起了防线 [16:33] 因为社区银行它规模没有像 [16:35] 像Citigroup啊这些这么大 [16:38] UBS啊Deutsche Bank那么大 [16:40] 那它架起的是什么 [16:41] 它叫做Bank Chain Alliance [16:44] 它是全美国的社区银行它的防线 [16:49] 这里面有全美国有39个州银行的协会 [16:53] 这里面代表了3000家中小型的社区银行 [16:56] 联合推动了Bank Chain Alliance [17:00] 就是银行它设立的这个联盟 [17:04] 同样它在预期在 [17:06] 已经计划在2027年的上半年上线 [17:09] 这个平台呢 [17:10] 是由各银行共同出资来管理 [17:12] 目标是让没有庞大IT预算的 [17:16] 中小型的银行 [17:17] 也能够共享这块区块链的系统 [17:20] 同时发行代币化的存款 [17:23] 以及合规的稳定币 [17:25] 来防范地方的民间存款 [17:28] 被加密的巨头吸走 [17:31] 所以你可以看到这个防线 [17:33] 就是大银行有大银行的 [17:34] 它主要它防的是 [17:36] 它现在资源力气也有限 [17:39] 先防大型客户被挖走 [17:42] 那地区性的银行 [17:44] 地区银行就防中小型的客户 [17:46] 它把中小型客户这边给守住 [17:49] 所以整个你可以看到 [17:51] 就是传统的这个银行 [17:52] 传统特许牌照 [17:54] 基本上就是对像泰达 [17:57] 对Circle开战 [17:58] 那我另外这个表呢 [18:01] 展开了就是三大链上面 [18:04] 我们看到公链 [18:05] 就现在已经运作的 [18:06] 比较成熟的公链的 [18:08] 美元稳定币 [18:10] 它在不同的发 [18:11] 我们看到发行主体 [18:13] 它的特许权是从哪里来的 [18:15] 那它底层的信用 [18:17] 就是它的钱会往哪里去 [18:18] 那它会不会生息 [18:20] 会不会付利息 [18:21] 还有它的核心的客群 [18:23] 我们做分类 [18:25] 那传统的 [18:26] 就也不是传统 [18:27] 就现在已经很成熟的 [18:29] 公链的 [18:30] 这个泰达 [18:31] 四口为主的 [18:32] 这个稳定币 [18:33] 还有现在即将要开战的 [18:36] 就是美国的大型银行 [18:38] 全球21家大型银行的 [18:41] 跨国银行的联盟 [18:42] 它发行的稳定币 [18:44] 以及美国社区银行 [18:45] 联盟的 [18:46] 这个 [18:47] 这些币 [18:49] 它会有不一样 [18:50] 另外也有单银行 [18:51] 单一银行发行的货币 [18:54] 这个代表就是JP Morgan [18:56] JP Morgan现在是全世界第一大的银行 [18:58] 那他要 [19:00] 至于上他要单挑 [19:02] 他要跟Circle这些要单挑 [19:04] 那他这些不同的做法 [19:07] 那现在这场戏应该会蛮好看的 [19:10] 好 今天要讲的第三个部分 [19:12] 就是我们对 [19:13] 我们看到基本上这个博弈之争 [19:16] 这个局面已经开大了 [19:19] 那对我们来讲 [19:20] 我们要注意什么 [19:21] 我要追踪什么事情 [19:22] 对我自己我会追踪什么事情 [19:24] 就是从银行的特许权的争夺 [19:27] 还有银行业的反击 [19:29] 我们来看我在资产配置 [19:30] 以及我怎么做产业分析的 [19:32] 这个维度上面 [19:33] 要关注什么 [19:34] 第一个就是商业银行的 [19:36] 传统的净利差 [19:37] 就是NIM [19:38] 还有它的存管成本 [19:40] 它的变化 [19:41] 我们需要 [19:42] 我会继续追踪 [19:44] 就是这个CLARITY Act [19:46] 它最终的条款 [19:47] 是如何限制活动奖励 [19:49] 就是他们等于说 [19:50] 传统的游说团体 [19:53] 它能不能够成功的阻挡 [19:55] 这个就是像泰达 [19:58] Circle这些机构 [20:00] 它它的这个要突破收 [20:03] 负利息这样的一个 [20:05] 法案的突破 [20:06] 如果非银行的平台 [20:08] 能够继续给出实质的利息 [20:10] 那么缺乏资本支出能力的 [20:13] 中小型的社区银行 [20:14] 就被迫要提高 [20:16] 活存的利息来留住它的客户 [20:19] 所以它的压力就会更大 [20:21] 它的风险也会更大 [20:22] 那目前看起来 [20:24] 投资研究的模型 [20:25] 可能我们要相应的审视 [20:26] 地方型的金融股的 [20:28] 负债的成本的弹性 [20:30] 因为这个大型股 [20:31] 它可能还撑得住这场战 [20:33] 可是中小型的银行 [20:35] 可能就撑不住了 [20:36] 第二个是看这个金融IT [20:39] 还有链上托管 [20:40] 它的资本支出的分化 [20:42] 现在大型的跨国银行 [20:44] 它自己反正它底很厚 [20:47] 他有自主研发的专有链 [20:49] 像JP摩根为代表 [20:50] 那另外有一些银行 [20:52] 21家银行是形成跨国机构 [20:54] 那中小型的区域银行 [20:56] 以美国为首 [20:57] 他是组成了第三方的这个平台 [21:01] 这几者之间 [21:02] 他们都最后都是比拼成本 [21:04] 就是看他的清算成本上面的效率 [21:07] 能不能够降低 [21:08] 那最后还是关心 [21:11] 就是这些博弈之后 [21:13] 对于短端的美债 [21:14] 它的买盘会带来哪些影响 [21:17] 会不会做这个大的资金的挪移 [21:20] 如果大型的大额的商业结算 [21:23] 逐渐从非银的稳定币 [21:26] 转移转回了银行的代币化的存款 [21:30] 跟联盟体系 [21:31] 这个时候短期国库券的买方 [21:34] 就会从加密货币的 [21:36] 储存的托管帐户 [21:37] 重新回到银行自身的体系 [21:40] 回到传统的这个体系 [21:42] 所以这会直接牵动 [21:43] 像Money Market Fund [21:44] 它的资金的流动 [21:46] 所以它就回到 [21:47] 他们比较熟悉 [21:48] 在管Money Market Fund的 [21:50] 这些经济里面 [21:51] 人很熟悉的一个环境 [21:54] 这个是 [21:54] 不过这个是很技术面 [21:56] 就是不管怎么样 [21:57] 跟大家分享 [21:57] 我会去观察这一块 [21:59] 以上是第二集 [22:01] 我是摩王 [22:02] 频道命名 [22:02] 摩王想两下 [22:03] 提醒自己要多想一层 [22:05] 直面恐惧与贪婪 [22:06] 我们还有第三集 [22:07] 如果你喜欢这样的分析方式 [22:09] 欢迎留言 [22:10] 并分享你的看法 [22:11] 欢迎订阅 [22:12] 我们下次再见