科技巨头资本支出飙升与Agent爆发重塑AI竞争格局
屠龙之术
随着Capex投入与Agent落地引发软件股暴跌与算力告急，AI竞争正从底层模型演化为算力资源与本地执行能力的全面决战。
AI-assisted summary of Vol.89 AI行业2025年度总结补充篇（V4不等了版）---70页PPT solo — original source. Check the original for full context.
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Detailed notes
## Background 本期节目由“屠龙之术”频道的明浩于 2026 年 3 月 9 日发布于 RSS / web 及 B 站等平台。根据页面简介，这是距离其上期 180 页 PPT 总结仅过一个月后推出的“AI 行业 2025 年度总结补充篇（V4不等了版）”，全长约 1 小时 40 分钟。节目基于 70 页 PPT，聚焦 2026 年初中美两国各五个 AI 行业核心议题，涵盖硬件 Capex、OpenClaw 爆发、软件股暴跌、大模型发布潮以及多模态与视频模型等焦点。
## TL;DR 节目全面复盘了 2026 年春节前后中美 AI 行业的十个重大议题。美国篇分析了科技巨头资本支出（Capex）的疯狂加码与债务隐患、英伟达无敌财报下的市场冷遇、OpenClaw（“龙虾”）带来的本地 Agent 革命与算力挤兑、《2028末世论》对 SaaS 板块的冲击，以及 OpenAI 1100 亿美金融资背后的条款细节与 Anthropic 的赶超势头。中国篇则梳理了春节前后的国产大模型密集发布潮、阿里通义千问林俊旸离职引发的组织反思、字节 Seedance 2.0 视频生成的突破、春节 AI 红包大战后 Chatbot 留存的困局，以及智谱、MiniMax 等厂商在资本市场的剧烈波动。
## Atmosphere & style 整期播客充满了夜深人静时的硬核沉浸感与真实焦虑。主播明浩在凌晨三点独自录制，语气坦诚而接地气，既有对技术飞速演进的兴奋与震撼，也有面对“挡不住了”的技术巨浪时的肉身疲惫与行业同频震颤。从充满调侃的互联网梗图到对 AlphaGo 战胜李世石历史时刻的深沉回溯，节目在极高信息密度的商业与技术分析中，交织着一种面对时代转折点时的哲学思考与人文共鸣。
## Key takeaways - `05:00` 2026年AI行业全面进入“挡不住了”的加速期，科技巨头的资本支出（Capex）爆发式增长，四大巨头年支出预计达6300亿美金，链条炒作甚至延伸至日本卫浴品牌Toto的陶瓷托盘材料。 - `10:00` 英伟达单季度收入达681亿美金且连续14个季度超预期，但财报后股价不升反跌，显示资本市场对基础设施的高投入已逐渐麻木，重点转向关注GPU租赁价格与折旧年限。 - `23:07` 开源Agent项目OpenClaw（“龙虾”）在GitHub爆火突破20万Stars，通过直接赋予本地文件读写权限与IM社交软件集成，拉开了与传统Chatbot的交互体验差距。 - `29:42` OpenClaw的流行引爆了Token消耗量的指数级增长，暴露了云端基础设施极度匮乏算力的残酷现实；同时其去中心化特性被Web3资本借机炒作，遭原作者明确辟谣。 - `38:31` 随着Claude Code和Agent生态落地，软件与SaaS股遭受重创，市场预期AI将开启个性化软件时代并瓦解传统按人头（Seat）收费的商业模式，引发对白领裁员与经济周期的“2028末世论”担忧。 - `48:08` OpenAI完成1100亿美金融资但首期到账资金仅350亿美金且附带上市等里程碑条件，而其竞争对手Anthropic则凭企业级API高达90%的份额在营收上迅速追近。 - `53:32` 2026年2月全球Token消耗榜单呈现中国大模型集体崛起的态势，MiniMax RM2.5与Kimi 2.5登顶OpenRouter消耗榜，并在LMSYS竞技场开源榜单中占据绝对优势。 - `59:41` 阿里通义千问开源核心负责人林俊旸离职，暴露了大厂内部拆分的组织架构与原生多模态（“三进三出”）所需高强度团队整合之间的深刻矛盾。 - `01:05:00` 字节跳动推出视频生成模型Seedance 2.0，在多模态理解与镜头一致性上展现出地表最强的视觉表现，标志着AIGC内容生产成本向算力边际成本靠拢，但也引发了深度伪造与隐私安全担忧。 - `01:15:00` 春节期间字节、阿里与腾讯掀起AI红包营销大战，但活动结束后Chatbot日活迅速回落，证明传统Chatbot形态无法通过补贴直接转化为高留存的超级应用，同时市场监管也重拳出击杜绝内卷式补贴。 - `01:20:00` 二级市场大模型概念迎来狂欢，智谱与MiniMax上市后市值一度冲高至3000亿港币，带动了一级市场Kimi与阶跃星辰高估值融资及上市进程。 - `01:25:00` 重温AlphaGo战胜李世石与樊辉的历史表明，面对AI技术的历史性超越，全人类正在经历从傲慢、怀疑、焦虑到重塑认知的共同旅程。
## Detailed walkthrough ### `00:00` 序言与“挡不住了”的体感
时隔一个多月，明浩终于更新了播客。他坦言上一次更新还是春节前，假期归来后虽然一直在关注 AI 行业的剧烈变革，但原本早就做好的 PPT 却迟迟未发。原因在于他一直在等传说中的 DeepSeek V4 发布，甚至为此在议题中专门留了位置。然而到了录制当天的 3 月 9 日，DeepSeek V4 依然没有如期而至。考虑到 AI 行业一日千里的变化速度，PPT 若再不上线就真的过时了，明浩决定不再等待，先把这期“V4不等了版”发出来，若后续 V4 正式上线再做“补充篇的补充篇”。
在探讨标题时，明浩曾让自己的 AI 助手（“龙虾”）给出了从严肃到幽默的各种方向，最终定下了《补充篇（V4不等了版）》。而整个 PPT 的核心主题，被他总结为这个春节期间最常说的四个字——**“挡不住了”**。翻看微信聊天记录，明浩发现自己在与业内人士交流时频频使用这个词。大家肉身的真实体感是：AI 的发展已经突破了那层“捅破了的窗户纸”，彻底进入了一个疯狂加速、势不可挡的新阶段。
作为 2025 年 180 页年度总结报告的延续，本期节目再次肝出了 70 页 PPT。内容延续了中美两国对抗的分析框架，重点梳理了二月份发生的十个核心议题——中美各占五个。美国篇聚焦于 Capex（资本支出）叙事延续、英伟达无敌却平淡的财报、OpenClaw（“龙虾”）的爆发、软件与 SaaS 股暴跌引发的末世论，以及 OpenAI 新一轮融资的落地；中国篇则涵盖了春节前后的模型密集发布潮、字节 Seedance 2.0 视频模型、DeepSeek V4 的前瞻推演、春节 AI 红包大战的复盘，以及智谱和 MiniMax 等厂商的最新动态。
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`05:00` 美国议题一：Capex 疯狂加码与“拖把/马桶”叙事
美国篇的首个议题是各大科技巨头资本支出（Capex）的持续扩张。回顾 2025 年，微软、Google、Meta、亚马逊四大巨头（若算上 Oracle 则规模更大）的 Capex 支出合计已突破 3000 亿美金。自 ChatGPT 发布以来的三年多里，季度的 Capex 增长呈现出恐怖的指数级曲线，据 Epoch 统计，年均增速高达 1.72 至 1.78 倍。而在 2026 年初的最新财报季中，各家对未来的预期再次被大幅上调。
数据表明，Capex 正在经历连续几年的爆发式跨越： * **2024 年**：四家巨头 Capex 相比 2023 年增长 55%，从 1470 亿美金跳升至 2228 亿美金。 * **2025 年**：增速继续爬升至 65%，总量达到 3760 亿美金。 * **2026 年预期**：增速预计达到 68%，总投入将飙升至令人咂舌的 **6300 亿美金**。
这意味着四家巨头平均每家每年要在市场上砸下超过 1500 亿美金，激进者甚至单家年支出奔着 2000 亿美金而去。面对如此天量的投入，市场最担忧的依然是债务风险。2025 年第四季度，科技巨头在债市的发债增速远超 Capex 增速，Google 甚至发行了 100 年期债券，且在极佳的利率条件下被抢购一空。同时，Capex 占收入的比重也达到了极高的位置：Meta 最为激进，Capex 已占其总收入的 **54%** 以上；Google 达到 40%，微软为 33%，亚马逊为 25%，唯独苹果是个异类，仅占 **3%**。
更离奇的是炒作叙事的演进。从最早的英伟达 GPU，到数据中心建设、电力、存储芯片，资本市场对 AI 供应链的炒作一路向下游扩散。到了 2026 年，甚至连日本马桶生产商 **Toto（TOTO）** 的股价都自年初以来暴涨了近 40%。背后的逻辑荒诞却真实：数据中心机柜中安装显卡托盘所需的特种陶瓷材料，恰好 Toto 能够生产。网络上那张“愤怒的小鸟”撞击整个 TMT 生态系统的梗图，已经从台积电、AWS 演变到了 Toto 卫浴。这种叙事对股价的驱动力，让行业观察者们只能苦笑。
- 2026 年四大科技巨头（微软、Google、Meta、亚马逊）平均每家 Capex 投入将超过 1500 亿美金。 - Google 发行了 100 年期的超长期公司债券，市场供不应求。 - Meta 将超过一半（54%）的销售收入砸进了 Capex 领域。 - 日本卫浴巨头 Toto 因数据中心陶瓷托盘材料供给，2026 年年初至今股价上涨近 40%。
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`10:00` 苹果的“逆行”与英伟达无敌财报下的市场冷遇
在全行业疯狂加码 Capex 的浪潮中，苹果成了最独特的“逆行者”。在上个季度财报中，亚马逊、微软、Google 和 Meta 分别上调了 44%、89%、95% 和 48% 的 Capex 预期，而苹果却将 Capex 预期再次下调了 **19%**。市场对此有两种截然不同的解读：一种认为苹果极其保守，在 AI 时代掉队；另一种则认为随着端侧 Agent 和 OpenClaw 等模式的兴起，苹果凭借强大的硬件生态，走通了另一条独特的 AI 落地路径。外界普遍关注，库克的继任者是否会将 AI 作为“新官上任的三把火”之一，毕竟若要扭转苹果在美股“Magnificent 7”中涨幅垫底的劣势，AI 似乎是唯一的解法。此前苹果已确认与 Google 在 AI 模型上达成合作，甚至传闻其相关数据托管也将放在 Google Cloud 上。
第二个议题则是“继续无敌”的英伟达财报。英伟达该季度录得 **681 亿美金** 的天量收入，同比大增 73%；毛利率从上一季度的 72% 进一步攀升至 **75%**，单季度净利润突破 **430 亿美金**。自 2022 年 11 月 ChatGPT 发布以来，英伟达以数据中心为主导的收入曲线几乎直线上升，而老玩家熟悉的 Gaming（游戏显卡）业务占比已缩减至个位数百分比。在过去三四年里，英伟达股价翻了十几倍，利润率保持在 50% 以上，展现出近乎无解的垄断统治力。
然而，如此炸裂的财报发布后，英伟达在次日交易日却直接收跌 **5%**（当天博通大跌 7%，特斯拉下跌近 3%）。甚至有网民将英伟达原本代表上涨的绿色 Logo 恶搞成了代表下跌的红色。回顾历史，自 2025 年初股价在 140-150 美元位置震荡后，经历 DeepSeek-R1 发布导致的单日 17% 大跌、以及关税阴霾下跌破 80 美元，英伟达在此后长达六个月的时间里，股价基本横盘在 180 美元附近。无论连续 14 个季度超预期的业绩多么惊人，资本市场似乎对这种“超预期”彻底麻木了。
> “超预期变得平时了……在 2026 年头部科技厂商继续疯狂上调 Capex 的巨大前提下，英伟达的收入跟利润在短期内看不到任何出现问题的可能性，那这些指标对于我们评估很多信号的变化可能就没有意义了。”
- 英伟达单季度收入 681 亿美金（同比大增 73%），毛利率升至 75%，单季利润超 430 亿美金。 - 英伟达已实现连续 14 个季度业绩超预期，但财报发布次日股价依然下跌约 5%。 - 游戏显卡（Gaming）业务在英伟达总营收中的占比已降至个位数。
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`15:45` 基础设施过度投入的周期与 GPU 租赁市场
面对横盘半年的英伟达股价，行业内产生了巨大的分歧：这究竟是由盛转衰的巅峰，还是在“憋一个更大的招”？明浩指出，评价 AI 基础设施的运行状况，传统财务指标已经失效，大家开始转向关注 **GPU 的租赁价格** 与 **折旧年限**。
从历史上看，每一次人类重大技术革命（如铁路、电力、互联网）都必须经历一个“基础设施过度投入”的周期。只有当基础设施的建设量远超当时的市场实际需求时，才会挤出泡沫，进而引发随后的产业调整与重构。然而，应用到本轮 AI 革命时，一个核心的悖论出现了： 1. **需求视角**：即便目前 Capex 投入已达到天量，全球对于算力的饥渴依然远未被满足。别说翻倍，就算算力再翻 10 倍、100 倍甚至上万倍，似乎都填不满大模型与 Agent 的胃口。 2. **物理极限**：在当前的投入规模下，数据中心建设已经开始触及人类电力供给、芯片产能和物理材料的极限。要将现有投入再放大 1000 倍，在现实物理世界中几乎是不可想象的。
这种关于“过度投入标准”的巨大分歧，造成了市场对英伟达后市走势的剧烈割裂。但从二手租赁市场的硬指标来看，发布多年的 A100 和 H100 显卡租赁价格在过去一年里依旧极其稳定，甚至处于供不应求的状态。这很大程度上归功于英伟达自身的“生态护城河策略”——通过扶持新型云服务商（New Cloud）以及对外开展投资，来帮整个算力生态维持稳定与流动性（例如投资 CoreWeave、英特尔以及诺基亚等）。
此外，英伟达在消费级市场也采取了战略收缩。在 2026 年年初的 CES 主展上，老黄罕见地完全没有提及任何游戏显卡，全场演讲均聚焦于数据中心和非游戏业务，甚至传出可能不会推出新的 60 系列显卡，反而逼得玩家去买旧款 3060。与此同时，竞争对手并未坐以待毙：AMD 在与 OpenAI 签署 1000 亿美金合作后，又与 Meta 签订了同等规模的 1000 亿美金合同（绑定了 Meta 最高可达 AMD 10% 的股权）；Google 也在凭借日益强劲的 TPU（特别是 Q3/Q4 展现出的优势）效仿英伟达，扶持并投资了一批围绕 TPU 的新型云服务商，试图在算力战场上分一杯羹。
- 历史上的技术革命均经历过“基础设施过度投入”阶段，但目前 AI 算力需求距离饱和仍有数量级上的差距。 - 英伟达旧款 A100 与 H100 GPU 的租赁价格在过去一年中始终保持高位稳定。 - AMD 与 Meta 签订了高达 1000 亿美金的战略合作协议，Meta 最高可获得 AMD 10% 的股份。
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`23:07` 议题三：OpenClaw（“龙虾”）爆发与 Agent 的本地进化
第三个议题是过去半个月里风靡全网、甚至让明浩直言产生“PTSD”的现象级项目——**OpenClaw（被社区亲切地称为“龙虾”）**。在 GitHub 上，OpenClaw 刷新了历史纪录，自一月底爆发以来，星标数（Stars）以不可思议的速度飙升，截至二月底已突破 **20 万 Stars**，用极短的时间超越了 Linux 等经典开源项目。网路上充斥着各种梗图，比如名画《创造亚当》中上帝与亚当指尖相触被改成了人类与龙虾蟹钳的碰撞，或是人类进化图的终点变成了人类骑着龙虾工作。
明浩认为，给 AI 一台电脑、让 Agent 控制本地系统的概念其实并不新鲜。早期的 Adept（Act-1）以及后来的 OS-World、甚至智谱和字节等厂商都曾推出过能控制本地电脑的 AI 工具。那么，OpenClaw 究竟特殊在哪里？ 明浩曾尝试用 Google 的 NotebookLM 来总结 OpenClaw 的创新，NotebookLM 给出的答案是“跨越了工程鸿沟，从聊天走向干活”，并指出其在工程实现上的几点突破： * **记忆与上下文**：直接通过本地的 Markdown（`.md`）文件进行检索与记忆留存。 * **权限突破与执行**：摒弃了以往云端 Agent 的沙盒限制，直接赋予了 Agent 本地文件系统的读写权限以及丰富的系统工具调用权限，等于为 Agent 装上了本地的“手和眼”。 * **IM 深度集成**：能够直接接入企业微信、QQ、飞书、WhatsApp、Telegram 等常用通讯软件，用户只需像平时发微信一样发送指令即可。
明浩分享了自己的亲身体验：他在一台闲置的 Windows 笔记本上本地部署了 OpenClaw，底层挂载了 Kimi 的 API。第一天夜晚，电脑因系统休眠和重启设置断连，到了第三天，明浩直接在飞书里对“龙虾”说：“这台电脑每天 20点 都会自动重启，你能不能把这个设置改掉，并加一个自启动脚本？”龙虾随后自动完成了底层设置修改。深夜 12 点半，明浩怀着好奇心在飞书问它“还在吗？”，“龙虾”回复道：“还在，我已经设置好了，哪怕重启也会自动运行，早点睡。”这种带着陪伴属性和真实操作能力的交互体验，彻底拉开了它与传统 Chatbot 的差距。
> “龙虾其实本质上是一个 AI 陪伴产品……它跟现有的 IM 结合之后，做事情的体感确实跟我们去用 Chatbot 不太一样。”
- OpenClaw 在 GitHub 上的 Star 数量在二月底迅速突破 20 万，超越 Linux 成为历史增长最快的开源项目之一。 - OpenClaw 的核心突破在于通过本地读写权限打破云端沙盒，并能原生无缝接入飞书、微信、Telegram 等社交 IM 软件。
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`29:42` OpenClaw 带来的叙事乱象与“木桶理论”
回顾过去一年大模型能力的进化路径，明浩指出，技术的突破往往在达到某个阈值后突然打开全新的应用场景，进而反哺模型的迭代： * **2025 年 2 月**：Anthropic 发布 Claude Code，开启 AI 编程新范式。 * **2025 年 10-11 月**：Claude 陆续推出 Skills 功能与 Opus 4.5 模型。 * **2026 年 1-2 月**：Claude 推出 CodeWork 本地文件控制工具，随后 Opus 4.6 发布。
随着 OpenClaw 的火爆，整个产业链迎来了剧烈的震荡与狂欢。首先，OpenClaw 的创始人迅速被 OpenAI 收编；其次，社区围绕 OpenClaw 爆发了大量的外围生态项目（例如为“龙虾”搭建类似 Reddit 论坛的 Motbook，以及各种 Agent Infra 基础设施）。
然而，这种火爆也引来了大量“幺蛾子”。由于 OpenClaw 依赖链上/本地数据与分布式 Agent 运行，这与此前 Web3 所讲的“去中心化基础设施”叙事高度重合。一时间，大量 Web3 圈内人士涌入，甚至孙宇晨（孙哥）也在 2 月 23 日高调宣称要“All in Web 4.0”（即 Agent + Web3 架构），各地一时间办起了无数所谓的“Web 4.0”研讨会。对此，OpenClaw 的原作者在 Twitter 上公开明确表态**绝不发币**，并呼吁 Web3 人士远离；国内许多专注龙虾生态的开发者也纷纷做出了类似澄清。
撇开这些投机炒作，OpenClaw 爆发暴露出的最严峻现实是**算力极度短缺**。据统计，OpenClaw 发布后，每周消耗的 Token 增长率维持在 10% 至 15% 以上；最新的 Opus 4.6 已能执行长达 14 个小时的复杂任务，对 Token 的消耗呈指数级剧增。即使在中国，目前真正部署并使用 OpenClaw 的核心用户规模预计仅在数十万量级（尚未达到百万级），但已导致各大云厂商、模型提供商和 API 聚合平台的算力支撑陷入瘫痪，云端一键部署版本频繁超时死机。如果未来普及到数千万乃至上亿用户，算力需求至少需要再放大 **1000 倍**，现有的基础设施根本无法承受。
在产品成熟度上，明浩引用了播客《石寿峰》（由仲青与汉阳主持）中的生动比喻： 1. **“左转右转”比喻**：今天的 OpenClaw 就像一辆奇特的电动车——在左转时它能做到完美的全自动驾驶，但在右转时却需要你亲自下车用螺丝刀拧紧齿轮。它在某些任务上强大得不可思议，但在另一些场景下又原始得令人发指，呈现出严重的“木桶短板”。 2. **“平行宇宙”比喻**：这就像三年前 Stable Diffusion 刚火时，大家疯抢着去学各种复杂的“绘图咒语/提示词”；然而几年过去，随着模型能力的提升，当初那些硬背的咒语大多失去了意义。对 OpenClaw 也是如此，技术门槛会在未来一两个月内被商业公司迅速打下来，普通用户不必过于焦虑。
- 随着长文本和复杂任务的增加，Claude Opus 4.6 模型已支持执行长达 14 个小时的连续 Agent 任务。 - OpenClaw 带来 Token 消耗每周超 10%-15% 的爆发式增长，直接导致国内多家云厂商和 API 平台算力告急。 - 针对 OpenClaw 的炒作，原作者公开声明绝对不会发币，否定了 Web3 所谓的“Web 4.0”概念。
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`38:31` 议题四：软件股暴跌与“2028 末世论”
第五个议题探讨了由 AI 能力爆发引发的 **SaaS 与软件股暴跌**，以及在金融圈轰动一时的《2028 末世论》报告。
随着 Claude Code 和 OpenClaw 等工具展现出强大的文件掌控与自动化能力，市场开始疯狂讨论：**“传统软件还有存在的必要吗？”** 一张广为流传的梗图描绘了代表 Claude 的形象像死神一样敲门，从套壳软件、多邻国（Duolingo）、Adobe，一路收割到网络安全公司和 IBM。在过去的几个季度中，虽然标普 500 和科技巨头股价震荡，但追踪软件与 SaaS 的 ETF 却重挫了 **20% 到 30%**；与之形成鲜明对比的是，存储和硬件板块（如美光、三代半导体等）暴涨数倍。
诡异的地方在于，SAP、Salesforce、Workday 等传统 SaaS 巨头的财报并不差，收入和利润甚至还在增长，并在分析师会议上极力强调 AI 对自家产品的增强作用。然而，资本市场反映的是“长期预期”：随着 AI 编程和 Agent 门槛降为零，未来将进入“纯个性化软件时代”——企业或个人有任何需求，都可以由 Agent 瞬间搭建出专属应用，传统 SaaS 按 Seat（人头）收费的商业模式正在根基上被瓦解。
这一悲观情绪在《2028 末世论》报告发表后达到了顶峰。该报告由某知名金融机构撰写，推演了一条冷酷的经济通缩逻辑链： 1. **白领裁员螺旋**：AI 替代白领岗位 $\rightarrow$ 企业为应对业务影响进一步激进使用 AI $\rightarrow$ 进一步裁员，陷入恶性循环。 2. **消费与中介瓦解**：失去高薪白领支撑的消费市场陷入低迷；同时，所有基于“信息摩擦”获利的中介行业（房产中介、保险、旅游平台、甚至 Visa/Mastercard 等支付网络）利差被 Agent 彻底抹平。 3. **金融危机爆发**：软件与 SaaS 巨头市值暴跌导致债务违约，加上白领阶层的消费贷、房贷违约，最终顺着金融链条引发系统性的债务爆雷与经济危机。
报告发布的当天，文中提到的 Visa、Mastercard、DoorDash、ServiceNow、Blackstone 等公司股价集体暴跌数个甚至十几个点。巧合的是，次日 Block（前 Square）CEO 杰克·多西（Jack Dorsey）便宣布裁撤 1万 名员工中的 4500 人（占比近半），而宣布裁员当天 Block 股价居然逆势大涨超 20%。
明浩同时引用了猎头与投资机构 CoT2 针对“贾维斯悖论”的图表反驳：当年 ATM 机刚出现时，人们也预测银行柜员会被立刻淘汰，但实际上银行柜员的数量在随后 40 年里反而先经历了增长（因为网点开得更多了），直到最终才进入下行曲线。蒸汽机和电力的普及也经历了约 40 年的阵痛期。然而，AI 的变革周期可能被压缩至 **10 年甚至更短**，这种剧烈的转折阵痛是现实社会必须直面的。明浩总结了目前现实中“已发生”与“尚未发生”的信号： * **已经发生**：Capex 过度投入、科技公司债务增加、AI 渗透率加速、SaaS/软件股暴跌、美国失业率微升。 * **尚未发生**：AI 投入 ROI 崩溃、中介利润彻底消失、失业率爆发式剧增、白领消费彻底崩溃、大规模债务违约爆雷。
末了，明浩引用了美团联合创始人王慧文（老王）在 2 月 4 日 SaaS 暴跌顶峰时发的一条高赞动态： > “我们曾经认为中国的 SaaS 会像美国的 SaaS 那么值钱，现在看，美国的 SaaS 会像中国的 SaaS 那么不值钱。”
- 尽管 SAP、Salesforce 等 SaaS 巨头业绩仍有增长，但软件 ETF 在过去几个季度中跌幅达 20%-30%。 - Block（前 Square）宣布裁员 4500 人（约占总员工数的 45%），消息公布后当天股价大涨超过 20%。 - 《2028 末世论》推演了 AI 替代白领、抹平中介摩擦、进而引发消费崩塌与金融债务危机的连锁反应。
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`48:08` 议题五：OpenAI 1100 亿美金融资猫腻与 Anthropic 的反超
美国篇的最后一个议题是 OpenAI 新一轮天量融资的正式落地。虽然早在 2025 年底市场就在传言 OpenAI 计划融资 1000 亿美金，但最终公布的最终数字定格在 **1100 亿美金**。
细看本轮融资金额的构成与条款，其实暗藏玄机： * **亚马逊（Amazon）**：出资 500 亿美金。但其中**首付款仅为 150 亿美金**，剩余 350 亿美金附带严格的附加条件——必须实现所谓的 AGI 里程碑，或者启动 IPO 进程。 * **英伟达（NVIDIA）**：出资 300 亿美金。此前传闻英伟达承诺投资 1000 亿美金，但由于每期按 100 亿美金分批绑定“每吉瓦（GW）算力数据中心建设”的结构过于复杂（且期间 OpenAI 估值一直在变），最终老黄选择一次性先落实 300 亿美金。 * **软银（SoftBank）**：出资 300 亿美金。首期同样仅交付 100 亿美金，后续资金同样挂钩 IPO 里程碑。
这也意味着，这笔号称 1100 亿美金的巨额融资，真正的**首付到账资金其实只有 350 亿美金**。据金融机构估算，历史上烧钱最多的公司（如 Uber、特斯拉、Netflix）在盈利或上市前烧掉的资金不过百亿级，而 OpenAI 预计到实现盈利累计将烧掉 **2180 亿美金**。目前 OpenAI 宣布其周活跃用户（WAU）已突破 **9 亿人**（上一阶段公布的数据为 8 亿人）。在 Polymarket 等预测市场上，针对 OpenAI 上市时间的赌局异常火热：赌其在 2027 年 1 月 1 日前完成 IPO 的概率为 65%，2027 年 6 月 1 日前上市的概率高达 72%；而在上市首日市值预测中，占比最高（16%）的区间落在了 **1.25 万亿至 1.5 万亿美金**。
然而，在 OpenAI 推进融资与 IPO 的同时，其死对头 **Anthropic** 展现出了无解的追赶势头： * **估值与 ARR**：截至当前，Anthropic 的 ARR（年化可重现收入）已飙升至 **190 亿美金**，与 OpenAI 的 **250 亿美金** 差距拉得极近。 * **企业级市场统治**：据第三方支付结算平台 RAMP 统计的企业支付数据，在“B端 AI 聊天工具（AI Chat for Business）”市场中，Anthropic 占据了超过 **60%** 的份额；而在“B端 API 销售（API Business）”领域，Anthropic 的市场份额更是达到了恐怖的近 **90%**。
据 Epoch 预测，到了 2026 年年中，Anthropic 的总营收极有可能实现对 OpenAI 的历史性超越。
- OpenAI 完成 1100 亿美金新一轮融资，但首期实际到账资金仅为 350 亿美金，其余资金挂钩 AGI 或 IPO 条件。 - 预测市场数据显示，OpenAI 在 2027 年 6 月前完成 IPO 的概率达 72%，预期上市市值集中在 1.25 万亿至 1.5 万亿美金。 - 据 RAMP 统计，Anthropic 在企业级 API 销售市场的份额已逼近 90%，ARR 达到 190 亿美金，紧追 OpenAI 的 250 亿美金。
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`53:32` 中国议题一：大模型密集发布潮与 OpenRouter 数据
进入中国篇，第一个议题是国内大模型在春节前后迎来的**密集发布期**。
明浩引用了第三方 API 聚合平台 OpenRouter 在 2 月 23 日（春节期间）那一周的数据统计，Token 消耗量排名前列的出现了大量中国模型的身影： 1. **MiniMax M2.5**：周 Token 消耗达 1.63 T 2. **MiniMax M3.2**：周 Token 消耗达 1.21 T 3. **DeepSeek V3.2**：位列第三 4. **Kimi K2.5**：紧随其后 5. 之后才是 Claude Sonnet 4.6、Opus 4.6、Grok 等国外模型。
如果把时间跨度放大至 **2026 年 2 月全月**，OpenRouter 的榜单呈现出更加惊人的结果： * **第 1 名**：MiniMax RM2.5，全月消耗高达 **5.44 T Token**。 * **第 2 名**：Kimi 2.5，全月消耗 **4.2 T Token**。 * **第 4 名**：DeepSeek V3.2。 * **第 8 名**：智谱 GLM-5。 * **第 12 名**：MiniMax M2.1。 * **第 15 名**：阶跃星辰（Step）3.5。
对于国内厂商为何集体选择在春节期间发布新版本，明浩指出，这种半年一次的迭代节奏（上一次集中爆发在 2025 年 7 月）已成为行业共识。面对 OpenAI 的 GPT 已经迭代至 5.4 版本、几个月内更新三个小版本的残酷竞争，“频繁发版”是唯一的生存法则。从 1 月底至 2 月中旬，国内模型发布呈现出井喷之势： * **1月22日**：百度发布文心 5.0。 * **1月27日**：月之暗面发布 Kimi K2.5。 * **2月2日**：阶跃星辰发布 Step 3.5。 * **2月11日**：智谱 AI 发布 GLM-5（G1-5）。 * **2月13日**：MiniMax 发布 M2.5。 * **2月14日**：字节跳动发布豆包 Seed 2.0 全系列。 * **2月16日（除夕前夕）**：通义千问发布 Qwen 3.5 Max。
在 LMSYS 权威的大模型竞技场（Arena）2 月榜单中，**开源文本领域前 10 名中有 8 家来自中国**：智谱 GLM 位列第一，通义千问 Qwen 3.5（397B）位列第二，Kimi K2.5 Thinking 位列第三，DeepSeek V3.2 位列第四，之后还包括 MiniMax RM2.5、美团的 LongChat、小米的 Memo 以及阶跃星辰的 Step 3.5 Flash。而在 **Code（代码）领域的前 7 名中，中国模型更是占据了 6 席**（GLM-5、Kimi K2.5、MiniMax M2.5、Qwen 3.5、DeepSeek V3.2 以及小米 V2）。
不过，快速的崛起也引发了版权争议。Anthropic 此前公开指责 DeepSeek、Kimi 和 MiniMax 三家中国公司通过海量账号蒸馏（Distill）Claude 的数据。但这一指责在 Twitter 上引发了反弹，不少网友制作梗图嘲讽 Anthropic：ChatGPT 从全人类知识库搜刮数据，Anthropic 从 ChatGPT 搜刮数据，如今中国公司又从 Anthropic 搜刮——在 AI 时代，“蒸馏到底算不算偷”依然是一个争议不断且无解的命题。
- 2026 年 2 月全月，MiniMax RM2.5 在 OpenRouter 平台以 5.44 T Token 消耗量登顶全球第一，Kimi 2.5 以 4.2 T 位居第二。 - LMSYS 2 月开源文本大模型榜单前 10 名中，中国大模型独占 8 席；代码领域前 7 名中占 6 席。 - 从 1 月底到 2 月中旬的不到一月内，百度、Kimi、阶跃星辰、智谱、MiniMax、字节豆包、阿里通义均发布了核心升级版本。
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`59:41` 阿里林俊旸离职风波与原生多模态的技术困局
在模型密集发版的同时，中国 AI 圈发生了一起震动行业的重磅人事变动——阿里通义千问（Qwen）开源团队核心负责人**林俊旸离职**。
明浩分享了一个细节：在小宇宙举办的一场 AI 播客线下活动上（现场均为高度关注 AI 的精选听众），明浩做了一个现场调查，发现即使是在这样的核心人群中，在离职新闻爆发前听说过“林俊旸”名字的也仅有区区三人。这是因为林俊旸此前极其低调，主要在技术圈内活动，曾公开呼吁大家体验 Qwen 模型时应该去 `chat.qwen.ai` 网站，而非去下载“通义 APP”——这句话后来不幸“一语成谶”。
林俊旸的突然离开在 Twitter 等海外社区引发了巨大的震动。各大机构的研究员（包括 Google、Meta、MiniMax、智谱乃至 Hugging Face 的运营人员）纷纷打出 **“Qwen is nothing without its people”**（通义没有了它的团队就什么都不是）的标语，表达对林俊旸的崇高敬意。
综合各方信息与分析，这场离职风波揭示了大模型技术团队与大厂传统组织架构之间的深刻矛盾： 1. **战略目标与架构脱节**：林俊旸此前在 AGINX 大会上明确表示，通义千问 2026 年的核心目标是突破**“三进三出”（原生多模态）**——即文本、图像、语音的统一输入与输出。无论是 Gemini、Kimi 还是智谱，全行业都公认这需要一个高度整合、无缝协作的完整团队。 2. **部门墙与算力摩擦**：然而，阿里云及集团对通义实验室的组织架构调整，强行将预训练、后训练、RLHF 强化学习、文本模型、多模态（图像与语音）拆分到了不同的部门和部门墙之后。甚至通用模型团队在调配基础设施和算力时屡屡受阻。
这种“要求团队打硬仗，却把团队拆得稀碎”的组织掣肘，与当年 OpenAI 发生的人事动荡如出一辙。这引发了业内对“大厂内部的技术 Key Opinion Leader（KOL）与研究团队究竟该扮演何种角色”的深切反思。明浩的一位刚刚跳槽到阿里做 AI 战略的高管听友更是苦笑坦言：“还没入职，听说准备跟着干活的‘GDP’（技术核心）就先走了，实在令人唏嘘。”
- 阿里通义千问开源核心负责人林俊旸离职，引发国内外 AI 技术社区关于“Qwen is nothing without its people”的声援与反思。 - 离职背后的技术根源在于“原生多模态（三进三出）”所需的团队高强度整合，与阿里内部将文本、语音、视觉及前后训练强行拆分的组织架构产生了剧烈冲突。
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`01:00:30` 字节 Seedance 2.0 震撼表现
中国篇的最后一个亮点，是字节跳动最新发布的视频生成大模型——**Seedance 2.0**。明浩在视频版 PPT 中展示了三个堪称震撼的生成案例：
1. **滑板少女与四季变迁**：画面展示了一位女性角色在山间道路上滑滑板。随着滑行的推进，镜头中的树木、地面细节以及光影动态平滑自然地呈现出春夏秋冬四季的更替。整个过程极其流畅，并且生成的配音与画面节奏完美匹配。 2. **车载开车的画面一致性**：输入角色和车辆的图片后，Seedance 2.0 生成了角色在车内驾驶的完整视频。无论是在复杂光影下的主体一致性，还是车窗外的景物拉伸，画面表现均找不到任何明显的视觉瑕疵。 3. **鬼灭之刃风格的《哪吒》**：在经过后期再加工后，通过 Seedance 2.0 以日本动漫《鬼灭之刃》的画风和动作打斗质感重塑了中国传统神话《哪吒》的故事，展现出对不同艺术风格和复杂动作戏的高超理解力。
字节跳动在视频生成模型上的这次重大突破，标志着国产多模态生成模型在追赶乃至局部超越海外顶尖水平上，迈出了极其沉重且坚实的一步。
`01:05:00` 字节 Seedance 2.0 震撼发布：“AIGC 的童年时代结束了”
在视频生成领域，字节跳动推出的 Seedance 2.0（集梦/豆包相关视频模型）展现出了令人难以置信的跨越式能力。视频中提及的主角与雷神对打画面虽然未经精细后期处理、有些许粗糙，但其表现出的画面动态与爆发力已经极其惊人。在海外社区如 X（Twitter）以及各类评测中，这标志着中国模型厂商第一次在视频生成赛道上真正站到了全球最前沿。
游戏制作人冯骥在体验 Seedance 2.0 后发文评价，直言“杀死比赛，AIGC 的童年时代结束了”，这与其此前对 DeepSeek“国运级存在”的评价遥相呼应。冯骥总结了对该模型的几点深刻体会与未来预测： 1. **地表最强**：领先当前地表最强的视频生成模型，没有之一。 2. **全能多模态**：AI 对多模态信息（文化、影音、文本）的理解与整合能力实现了飞跃。 3. **极高门槛与惊人体验**：虽然目前需要付费开通集梦会员才能体验，但极其建议有条件的人亲自尝试，感受何为真正的领先。 4. **内容通货膨胀**：视频制作成本将不再遵循传统影视的成本逻辑，而是向算力的边际成本靠拢，导致内容市场迎来史无前例的通货膨胀，传统制作流程与组织结构面临重构。 5. **全民视频化与实时化**：过去因成本受限的展示形态（如电商广告、预拍摄等）将全面视频化；视频也将逐步向定制化、实时化、游戏化演进，甚至催生全新的互动影视娱乐模式。 6. **假视频泛滥与信任危机**：极其逼真的伪造视频降本到零门槛，传统审查与版权体系面临巨大冲击。冯骥特别提醒公众，须警惕缺乏权威渠道背书的个人形象与声音视频，避免父母及亲友上当受骗。
这让人产生一种迷茫与震撼：如果说 Seedance 2.0 将内容生产的“卡尔达肖夫指数”从一型提升到了二型文明，这并非提升 100 倍，而是提升了 100 亿倍。
- **行业反响**：Seedance 2.0 发布后，如何在集梦、火山引擎、豆包乃至字节体系内的边缘产品上体验其能力，迅速成为全网热点。集梦上大量生成了涉及李旦等人的搞笑娱乐视频，而在 Twitter 上关于“黄岛詹姆斯”系列的生成视频也引发了广泛传播。 - **影视行业的思考**：半山文化创始人正名撰文探讨“当造梦成本归零，影视行业的未来五年”。他指出传统影视架构将被颠覆，未来的核心竞争力将在于“在成百上千个生成的镜头中精准挑选出最对的那一个”的**审美能力**。
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`01:10:00` 视频模型大混战、隐私风波与 DeepSeek V4 前瞻
视频生成领域的竞争空前惨烈。在 Seedance 2.0 发布之前，快手可灵推出了 3.0 版本，在镜头控制、一致性、4K 画质、多语言生音同步上大幅迈进；Google DeepMind 团队也发布了 Genie 3 的测试演示。Genie 3 能够直接生成可以实时交互的视频世界（如《龙珠》龟仙人小岛，主角可自由跑动飞行）。Genie 3 发布当天，Unity 股价应声下跌，Roblox 下跌，Unity 甚至跌了 16%，全网惊呼“传统游戏产业要被改写”。
与此同时，Seedance 2.0 也引发了强烈的版权与隐私博弈： - **版权危机**：美国 Substack 及好莱坞迅速发布律师函，传统版权体系在全新的 AI 视频模型面前显得脆弱而尴尬。 - **隐私与人脸拟合风波**：知名科技博主 Tim（影视飓风）在体验 Seedance 2.0 时发现了一个“细思极恐”的细节：只要上传一张自己的照片，系统不仅能生成视频，还能自动匹配并合成 Tim 本人的声音。这一现象引发了极大的隐私担忧。随后字节跳动迅速做出硬性安全围栏，限制了真人人脸的上传。
**DeepSeek V4：气氛已经烘托到这了** 关于 DeepSeek V4，虽然外界传闻不断，各路新闻纷纷预测其“下周发布”，但截至录制日期（2026年3月09日），V4 依然处于“放鸽子”状态。 - **技术走向**：回顾从 2025 年 12 月发布的 V3.2 及其后的灰度测试，所有线索都表明 DeepSeek V4 将重点突破 Code（代码能力），直接对标顶级 OpenAI 与 Anthropic 模型，同时极大可能会首次原生支持多模态（文本与多模态的统一）。 - **硬件传闻**：市场有传言称，这一轮 DeepSeek 未与英伟达进行过多的深度适配，而是花费了大量的精力在国产芯片的适配与磨合上。
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`01:15:00` 春节 AI 红包大战与监管重拳
2026 年春节期间，国内三大 AI 巨头（字节豆包、阿里通义千问、腾讯元宝）掀起了一场轰轰烈烈的 AI 红包与营销大战。然而热闹背后，各家的策略与后续留存留下了深刻的行业启示：
- **字节豆包**：策略相对低调，主打“科技好礼”，联动春晚投放，抽奖送出人形机器人、耳机等国产高科技产品，并进行了三轮红包发放。 - **阿里通义千问**：主打“下单买奶茶/咖啡”。通过免单卡策略裂变，春节战报显示：6 天内用户与其交互 41 亿次，完成 AI 下单 1.2 亿笔（其中奶茶果茶 5220 万杯、咖啡 3516 万杯）。虽然被调侃为“30 亿请全国喝奶茶”，但成功掀起了交易型 AI 的尝试。 - **腾讯元宝**：主打社交玩法，推出红包派对，并独家推出了“除夕发金色朋友圈”的功能，凭借腾讯的社交链迅速走红。元宝战报显示其日活（DAU）一度突破 5000 万，月活（MAU）达 1.14 亿。
**数据暴跌与 Chatbot 产品的宿命** 虽然战报看似华丽，但 QuestMobile 等第三方数据显示，高潮极其短暂： - 豆包借春晚在除夕夜达到巅峰（DAU 约 1.4 亿）后开始下滑； - 千问在免单活动日（2月9日前后）达到 7000 万 DAU 的巅峰； - 元宝在除夕夜达到 4000 万 DAU 巅峰，但开工后在 App Store 排名一度跌至 37 位。 活动结束后，所有产品的数据迅速回落，用户的日均使用次数重新跌回 3-5 次的日常区间。事实再次证明：**纯 Chatbot 的产品形态根本无法承担起高留存、超高频使用的“超级应用”职责。**
**监管出手：杜绝“内卷式”竞争** 春节前夕（2月14日），市场监管总局约谈了阿里、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘天等企业，明确要求规范平台促销行为，“杜绝各种形式的内卷式竞争”，维护公平竞争环境。政策重拳随即给这场疯狂砸钱的补贴大战划上了句号。
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`01:20:00` 智谱与 MiniMax 暴涨，大模型二线格局洗牌
2026 年春节前后，资本市场迎来了一轮极其惊人的大模型概念狂欢。智谱（Zhipu AI）与 MiniMax 在港股上市后，市值双双在巅峰期摸到了 **3000 亿港币** 的夸张高度，相比上市前四五百亿港币的估值膨胀了 5 到 6 倍。
- **计价锚点的推演**：先前市场习惯以 OpenAI（8400 亿美元估值，1% 约等于 84 亿美元/650 亿港币）作为计价单位。上市初期智谱与 MiniMax 约为 1 个单位（650 亿港币左右），而在情绪高点，两者市值直接飙升到了近 5 个单位（3000 亿港币）。 - **冰火两重天**：相比之下，商汤、云知声、快手等传统 AI/科技股却处于沉重的下跌周期中，云知声市值从 300 亿港币缩水至 200 亿港币。 - **Kimi（月之暗面）与阶跃星辰（StepFun）的跟进**： - Kimi 在一级市场大获全胜。继 2025 年底融资 5 亿美元（估值 43 亿美元）后，于 2026 年 2 月 24 日再次完成 7 亿美元新一轮融资，估值飙升至 **100 亿至 120 亿美元**。得益于 Kimi 2.5 的优异表现，其发布后 20 天的收入甚至超过了去年全年。 - 阶跃星辰（StepFun）于 1 月 26 日宣布获得 50 亿元融资，并由印奇出任董事长，同时传出正在积极准备赴港上市。
虽然二级市场的股价暴涨很大程度上是由情绪驱动，但这种溢出效应确实让一级市场的头部企业（Kimi、阶跃星辰）享受到了高估值融资与资本出路。
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`01:25:00` 围棋、AlphaGo 与樊辉：面对“超越人类的技术”时，我们该如何自处？
在当下 AI 带来的巨大行业震荡与失业焦虑中，播客《科技修道院》中东东腔与欧洲围棋冠军**樊辉**老师的对谈，以及 Netflix 纪录片《AlphaGo》，提供了一个极其震撼且动人的历史视角。
2015 年，作为三届欧洲围棋冠军的职业棋手樊辉，接受了 DeepMind 的邀请，在闭门环境下与早期的 AlphaGo 进行了五天十局的秘密对战： - **骄傲与破灭**：最初，职业棋界普遍认为“计算不可能穷尽围棋（比宇宙原子还多）”，对机器充满了傲慢与不屑。第一天第一局，樊辉因失误输了一盘，但第二局赢了回来，以为机器“不过如此”。 - **心态崩塌**：到了第二天、第三天，面对无情、无情绪、不会犯错的机器，樊辉发出的所有心理试探与压力都被像墙一样弹了回来。他的信心彻底崩溃，开始强烈怀疑自己数十年来作为职业棋手的全部经验、判断与努力。最终十局比赛他 1 比 9 惨败。
后来，樊辉受邀加入 DeepMind 团队，并作为裁判长前往韩国见证了 2016 年 3 月 **AlphaGo 与李世石的世纪大战**： - **第 37 手与道心破碎**：第二局中，AlphaGo 在第 37 手下出了一步所有人（包括现场专家和樊辉）都看不懂的棋。李世石离座抽烟回来看到这步棋后，表情从轻松嬉笑迅速转为凝重，整整思考了 12 分钟，随后迅速溃败。李世石的信心与积累多年的围棋认知在这一刻“道心破碎”。 - **神之一手与人类的闪光**：在连输三局、大势已去且面临全人类巨大压力的第四局中，李世石在第 78 手突发奇想，下出了震惊世界的“神之一手”，直接导致 AlphaGo 计算紊乱，赢下了人类对顶级 AI 的最后一胜。
“初闻不知曲中意，再听已是曲中人。” 十年前大家看 AlphaGo 战胜李世石时只当是科技新闻；而十年后的今天，全人类每一个行业的人都如同当年的李世石与樊辉一样，切身站到了技术巨浪的漩涡中心，经历着傲慢、怀疑、焦虑与重塑。
> “如果把全人类的人口画成小格子，真正频繁使用 ChatGPT 和顶尖 AI 能力的人，其实只占了极小极小的一块格子。我们今天所聊的所有震撼与焦虑，一切其实才刚刚开始。”
## Notable quotes > `10:00` 超预期变得平时了……在 2026 年头部科技厂商继续疯狂上调 Capex 的巨大前提下，英伟达的收入跟利润在短期内看不到任何出现问题的可能性，那这些指标对于我们评估很多信号的变化可能就没有意义了。 — 明浩
> `23:38` 龙虾其实本质上是一个 AI 陪伴产品……它跟现有的 IM 结合之后，做事情的体感确实跟我们去用 Chatbot 不太一样。 — 明浩
> `38:31` 我们曾经认为中国的 SaaS 会像美国的 SaaS 那么值钱，现在看，美国的 SaaS 会像中国的 SaaS 那么不值钱。 — 王慧文
> `59:41` Qwen is nothing without its people — AI 技术社区成员
> `01:25:00` 如果把全人类的人口画成小格子，真正频繁使用 ChatGPT 和顶尖 AI 能力的人，其实只占了极小极小的一块格子。我们今天所聊的所有震撼与焦虑，一切其实才刚刚开始。 — 明浩
## Mentioned DeepSeek V4, DeepSeek-R1, DeepSeek V3.2, OpenClaw, Toto, 英伟达, NVIDIA, 微软, Google, Meta, 亚马逊, Amazon, Oracle, 苹果, Apple, 台积电, AWS, AMD, CoreWeave, 英特尔, 诺基亚, NotebookLM, Adept, OS-World, Kimi, 月之暗面, Claude, Claude Code, Anthropic, Motbook, 孙宇晨, 多邻国, Duolingo, Adobe, IBM, 美光, SAP, Salesforce, Workday, Visa, Mastercard, DoorDash, ServiceNow, Blackstone, Block, Square, 杰克·多西, 王慧文, 软银, SoftBank, RAMP, MiniMax, 智谱 AI, 阶跃星辰, 百度, 文心一言, 字节跳动, 豆包, 阿里, 通义千问, 美团, 小米, 林俊旸, Seedance 2.0, 集梦, 火山引擎, 冯骥, 正名, 可灵, 快手, Genie 3, Unity, Roblox, Tim, 影视飓风, 腾讯元宝, 云知声, 商汤, 印奇, AlphaGo, 樊辉, 李世石, DeepMind
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