常青藤投资称铜成AI基建主线有色金属ETF涨超90%

常青藤投资：铜成AI基建主线，有色金属ETF涨超90% 由于美国科技巨头天量资本开支支撑算力和电网更新需求，做多铜资产正成为比直接投资高波动科技股风险更低且回报更佳的AI主线策略。 本期节目聚焦2026年的大类资产配置与结构性机会。负责大宗商品的小藤强烈看好贵金属牛市的延续，重点剖析了白银库存紧张导致的爆发性行情，并指出铜才是真正的AI基建隐形主线，具备高回报、低回撤的特征；小冬则坚定看多中国权益资产的慢牛行情，主张通过现代投资组合理论将资金主要配置在港股互联网龙头等“高胜率、低赔率”的资产上，并严格控制高波动小微盘股的仓位。两位年轻投资人均强调，普通人投资必须学好“止损”这第一课，坚守能够稳定盈利、有把控感的策略，利用情绪的反向指标和投资交易日志来对抗人性弱点。 小藤与小冬每周公布百万实盘，2026年收益率分别超90%与13%；小冬总仓位维持在八至九成坚定看多中国资产，指出上证在3700至4000点震荡期间，日成交量只要不有效跌破1.7万亿元，慢牛中枢将持续上移。 小藤强调黄金牛市受央行“买黄金卖美债”与美国债务扩张驱动，白银虽迎爆发但需警惕场内ETF高达68%的严重溢价；同时美股五大科技巨头超4000亿美元的资本开支，使铜成为兼具高回报与低回撤的低风险做多AI主线。 小冬认为英伟达在三四十年后算力成为基础设施时，会像当年的太平洋铁路和AT&T一样按公用事业估值；在选股上应重点锁定不负债且ROE长期超12%至15%的核心标的，耐心等待非理性下跌的“黄金坑”介入。 (65:00) 网络舆论情绪是极为有效的反向指标：短视频平台充斥痛苦与焦虑说明上方筹码套牢严重、短期难有行情；当市场情绪彻底“心如死灰”、无人再谈牛市与炒股时，往往意味着抛压耗尽并接近真正底部。 (67:00) 投资没有新手保护期，普通人切忌押上全部身家指望一把翻盘；面对人性的恐惧与贪婪，应坚持记录投资交易日志以审视操作偏差，专注于寻找能带来稳定盈利和把控感的长期系统策略。 (75:00)

青年投资人小藤与小冬结合实盘经验指出，2026年投资应聚焦于被低估的高确定性资产，主张以法币贬值对冲和AI基建拉动的贵金属与铜为重要主线，并在权益市场中以高胜率应用龙头、高股息红利做底仓，配合现代投资组合理论与严格止损纪律应对波动。 贵金属与铜：法币对冲与以铜做多AI 小藤认为贵金属牛市的核心驱动力在于法币扩张与央行资产负债表调整。自2022年下半年欧美冻结俄罗斯美元资产后，中东欧及中国等央行持续“买黄金、卖美债”，叠加美国政府财政赤字，支撑了黄金中长期走势；针对2026年白银因库存短缺和金银比突破100引发的翻倍行情，小藤警示国内场内白银ETF一度高达68%的溢价率蕴含极端风险，建议向黄金或铜转移。 与此同时，铜被小藤视作2026年兼具高确定性与低回撤的“AI主线”。2026年美股五大科技巨头在算力基建上的资本开支超4000亿美元，电网升级与芯片传输需求大幅拉动铜耗，且当前“金铜比”处于2008年金融危机以来的低位区间。相较于高波动的科技成长股，今年涨幅超90%、当月最大回撤不超5%的有色金属ETF，提供了以更低风险做多AI基建的路径。 科技估值分化：警惕泡沫与拥抱确定性 对于权益市场，小冬预计在日成交量不跌破1.7万亿至1.9万亿元的前提下，A股和港股将呈现中枢上移的慢牛格局，但内部结构正经历深刻分化。当前A股部分小微盘与硬科技标的市盈率被推高至150倍至250倍甚至千倍，更偏向高赔率但低胜率的博弈期权，普通投资者难以承受其剧烈回撤；小藤亦明确表示回避缺乏商业化落地与现金流的机器人板块。 在海外AI领域，小冬从小微盘与硬件侧的狂热中提出预警：英伟达虽有高估值与业绩匹配，但对标历史上第一次工业革命的铁路及第二次工业革命的AT&T，30至40年后当算力成为公用基础设施，其估值体系或将面临公用事业化回归。小藤指出美股五大巨头资本开支增速高达60%，若未来商业化变现无法覆盖自由现金流消耗，将引发泡沫担忧；两人均倾向于效仿巴菲特建仓苹果与谷歌的逻辑，转向配置兼具极宽护城河、充沛现金流及AI期权属性的成熟平台龙头。 投资组合与止损：红利压舱与多资产对冲 为对抗人性的损失厌恶并平抚净值波动，两位嘉宾推崇基于马克维茨投资组合理论的多元配置，建议构建5至8个低相关标的。在面对“新增100万资金如何配置”时，小冬主张以30%至40%的A/H股红利低波ETF作为让人“睡得着觉”的底仓，辅以回调充分的港股科技龙头、硬科技ETF、海外QDII及防御性现金；小藤则构建了50%黄金底仓、20%白银、30%铜，并预留15%至20%资金在标的暴跌时执行卖看跌期权（Put）的低风险策略。 在风险防范上，小冬强调“止损是普通人投资的第一课”，并以自身在港股外卖龙头亏损10%时果断割肉、成功规避后续35%跌幅为例，指出必须克服“卖出盈利、死扛亏损”的心理惯性。对于白酒等传统板块，小冬分析其因年轻一代消费观念转变已失去昔日高成长叙事，逐步演变为股息率在3.6%至6%之间的类红利收息资产。 逆向心法：ROE交集模型与情绪反向指标 (65:00) 在实操选股与交易层面，小冬将长期净资产收益率（ROE）或资本回报率（ROCE）维持在15%至20%以上、且具备特许经营权或公用事业属性的企业（如头部电信运营商、水电、石油）作为核心底线，以此确保每年获取5%至12%的稳定收益，避免本金在剧烈波动中产生“负利”磨损；同时利用广泛阅读多套投资体系，挑选多模型交集选中的公司，在非理性下跌形成的“黄金坑”介入。 面对网络信息的喧嚣，嘉宾建议建立交易日志以审视情绪扭曲，并将短视频等舆论场的情绪视为“反向指标”：铺天盖地的焦虑恐惧意味着上方套牢盘沉重，宜减仓休整；而当舆论心如死灰、无人再谈论股市时，往往预示抛压出尽的阶段底部来临。小藤补充在期权操作中应优先卖出近月期权，以便在行情不利时留出“用时间换空间”的展期余地。 本期节目强调投资不存在“新手保护期”，普通人切忌押注全部身家博取短期暴富，而应在属于AI的周期中找准稳定盈利且有把控感的系统策略。主理人同时指出，代际投资审美、择时定力及风险偏好因人而异，具体宏观演变与资产定价仍有待实盘持续跟踪与动态复盘。

小藤: 不亏钱比赚钱更重要 小藤: 明年做多铜其实就是在做多AI，而且是以一种风险更小的方式在做多。 小冬: 止损是我们普通人做投资要学的第一课 小冬: 在30、40年之后，当算力卡成为像水电煤气一样的基础设施，英伟达也只能按照公用基础设施去估值，它会成为未来的铁路和电报。 小冬: 红利类资产是非常可以让你睡得着觉的一种资产 [69:00] 从长期来看你如果完全和公众的情绪反过来做的话应该是个正收益的会挣多少我不知道但是一定是一个正的一个数据期望但是如果你完全严格按照这些舆论的噪音去顺着他来买的话那长期来说我觉得数据期望应该是一个负的

[0:00] 我觉得英伟达其实也只能按照一个公用金属设施去估值它可能也会成为一个未来的铁路和电报今年有色金属ETF的涨幅超过了90%就我的涨幅其实跟这个涨幅也差不多它基本上跑过了任何一个科技类的ETF的涨幅哈喽大家好欢迎来到我们的节目我是孙阿波这是一档由竞技波财经出品的播客节目我们关心商业的趋势商业的未来也关心我们如何在这一个商业的时代更幸福更快乐的生活那么这一期节目呢做客我们播客的嘉宾啊是来自于常青藤投资的两位97年98年的主播小冬和小藤他们呢有一个特点啊就是每周啊他们都会公布自己百万石盘操作的成绩那么截止到目前啊我们简单看一下他们的收益小藤的大宗交易今年的收益率在70%小冬的股票收益呢今年在13%那么括号是从10月24%回撤了那么从成绩上来看我们可以看到两位主播清晰的理性思维和扎实的专业功底同时呢我也有一些好奇啊在投资这件事情上年轻的投资者和今天因为我九一的虽然我也不算很老算中登对吧就是这个9798的还算年轻人那么今天我们之间的差异和思维有一些什么样的区别所以我们今天就聚焦这个核心的一些近期的投资话题和大家来聊一聊在石盘操作中打磨的投资策略与选股逻辑同时深入探讨展望2026年A股港股美股以及别的大类有没有一些市场趋势和结构性的机会那么以及呢大家的逻辑有哪些差异欢迎小冬和小腾好的谢谢波波老师我这里先简单自我介绍一下吧我是小冬我是97年的然后我和小腾目前是刚刚做这档长青藤投资播客是一个月的时间然后我们俩的这个特征就是主打一个百万十盘的一个公布吧因为我们发现目前就是财经类播客的一个痛点是很多人会输出观点和一些趋势的分析但是好像很少有人能够把自己的那个账户去晒出来然后我们两个都是INTJ嘛我们是比较崇尚理性逻辑这条这个价值投资这一派吧所以我和小彤是用真金白银去表达自己的投资观点的同时仓位上也比较激进当然这个确实是我和小彤的一个特征就是很高兴这次和波波老师一起来探讨一下2026年A股港股包括一些美股的一些市场趋势和一些机会小彤也自我介绍一下好的其实刚才小彤已经基本上把该介绍的也都提到了然后我是98年了然后21年毕业已经工作了4年然后是在北京的一家金融机构工作目前我的投资方向主要是一些大类资产的期权然后我的最主要的策略就是通过卖期权这个在目前国内还不是特别主流的一个策略但是它的胜率是比较高的而且在国外已经很成熟了我相信可能大多数人在网上搜到的一些投资者要么是买股票或者基金也有少部分买期货的但是应该很少有参与到这个期权投资的其实我更正一下我目前的这个今年的收入率已经到90%以上了因为最后两个月的收益还做得不错因为我中餐的贵金鼠跟有色比如说铜这两个月的涨幅都还不错作为一个比较年轻的投资者我可能会觉得其实对于新手来说投资是一个没有新手保护期的这么一个事情我认为自己其实跟大多数年轻的投资者其实不太一样我更喜欢去关注一些比较成熟的投资策略和投资者比如说我认为就是以往看过的很多一些壁账上的一些视频里面可能我觉得段永平对我的启发是比较大的包括他可能是大家能够了解到的用卖看跌期权策略的最有钱的人之一那么我觉得在投资这个事情上可能年轻者最大的一个优势是我们的时间还比较长也有足够的时间 [5:00] 学习就是前人的智慧吧首先第一个问题就是大家关于这个2026年啊马上到来的行情还能不能持续大家有没有什么样的看法这里我解释一下吧就因为我和小腾关注的方向不太一样我这边主要看一些全业类资产比如说A股啊港股啊美股的一些机会然后小腾那边主要是做那个大宗商品和债券他会比较熟悉一些所以一会儿如果涉猎到这个关于股票投资机会我可能会稍微多说一些然后如果聊到一些贵金属战券的机会可能小藤这边会主要去进行一个分享先说一下我对这个目前就是您刚说这个牛市是否还在那我就宽泛的理解为中国资产的牛市是否还在了那应该就是分为A股和港股对吧我是一个喜欢用自己的那个仓位来表达观点的人就是我自己目前的总仓位还是在八成到九成左右主要就是集中在一些三块吧可以分为三块一个是那个港股的科技龙头的个股包括一些互联网ETF和一些创新药因为这也属于一个泛科技赛道嘛第一个是港股科技因为目前看到回调了三个月然后第二个板块是A股和港股的一些红利ETF这一块是比例会比科技类会偏低一些不过它是作为一个子弹和一个缓冲电的作用第三部分是一些A股科技类的ETF这部分主要是聚焦一些硬科技资产比如说双创的一些指数基金当然了还有一小部分是受到小腾的投资策略的启发配置了一些有色包括一些海外的KODI基金包括少量的那个中短债债券集结我说这些是想说我自己的仓位就反映了我的观点就是我认为在目前这样一个成交量在1.7到1.9万亿之间徘徊虽然点数已经上证的指数已经在3千7到4千点之间震到了两三个月之多但是我觉得成交量是最反映牛市氛围的一个指标只要它不有效跌破1.7万亿的话我认为中国资产的这个牛市在未来一两年这个适度宽松的货币政策和全球利率走低的一个大环境下是不会轻易改变的我们会看到一个可能一个大盘宽急指数的这个上升这个中枢会不断上移的一个慢流过程这个可能在中国的权益市场投资历史中都是比较罕见的所以我们现在可能就是有幸在见证这样一个比较对普通人比较友好的一个时代吧我就回答一下刚才那个波波老师提问的关于这个贵金属的这个牛市在明年有没有可能继续延续吧因为我的这个餐位里面其实贵金属应该说是占到了最大头我先上观点吧我觉得大概率还是会延续首先我们先回顾一下就是为什么这几年贵金属进入了一个如此就是波澜壮阔的牛市我认为其实从原因上来看主要有两点第一点就是央行的购买就像央行如此大规模的购买上一次这么大规模的购买应该要追溯到上个世纪的70年代然后如果说从这一次的这个环境的牛市的起点我认为它还不是2022年的俄乌战争爆发的那一刻而是2022年的下半年欧美国家冻结了俄罗斯的美元从此可以看到以中国还有像一些东欧国家比如说波兰还有捷克他们就开启了买黄金的节奏然后对于我们国家的央行来说更明显的一个特征就是我们在买黄金的同时是在卖出美债的所以说我们如果再去看我们国家的央行的资产负债表目前来看美债的这个占比依然非常高但是黄金的占比依然非常低我认为这个配置的空间还非常大所以说从央行购买的这个角度来说肯定是还没有结束那么第二点就是看多这个黄金的观点就是如果我们去拉过去几年的这个美债的规模或者说美国政府的财政赤字的规模可以看到它的扩张速度是非常快的我们说黄金的价格的定价很多人盯着价格的上涨实际上它其实是因为是法币或者说纸币或者说债务变多了而不是黄金的价格上涨了正是因为法币被印得越来越多所以说导致黄金的价格就水涨船高那么我们其实可以看到就是各个国家的这种财政规模不管是中国或者是美国甚至是像日本和欧洲国家他们的财政的规模的速度在未来几年其实没有很大的概率能够看到它进行一个缩减所以说从这个角度来看我认为支撑环境的上涨也还没有结束那么如果说还要 [10:00] 需要再补充的一个就是侧面的指标呢就是在这个环金的这个投资者里面或者说他的需求里面可以分成四块第一块呢就是首饰金这块就是大家比较容易就是随随处就能够看到的一个需求那么第二点就是环金的这个工业需求这个需求呢很稳定在历史上呢是不怎么变化的剩下的两块需求一个是央行的购买和ETF基金的购买因为黄金的特殊性就在于它跟其他的所有大宗商品不一样它有非常多的衍生品比如说期货期权还有基金那么在这个黄金的投资者里面对于这个金价支撑最明显的两股购买力量一个是央行还有一个就是ETF如果说我们去拉这个ETF的持仓比如说美国最大的一支ETF基金SPDR它的规模甚至还远远没有到达2020年的高点所以说我认为从这个角度来看黄金的牛市大概率也还没有结束以上我认为明年的行情比较有可能去进行一个延续所以说贵金属的牛市应该是还没有结束这几天白银更出圈对吧你白银怎么看呢白银呢其实我们在上个月的最后一期节目其实已经提到了这个白银的机会而且我是很旗帜鲜明的说我在12月会把白银犯作我的第一个这个交易机会白银的上涨的逻辑和黄金显然就不完全一样因为白银上涨最强的一个支撑的逻辑是它过去五年的库存都是不足的它的库存处于一个非常紧张的状态再有一个我们可以去观察到的指标就是金英比其实在今年上半年的时候金英比一度是突破了100这个数字其实已经远远超出了就是正常的60到80这个区间所以说在上半年的时候白银的这个是很明显被低估了但是它的库存的真正的非常紧张是大概到了今年的大概是10月份的时候才开始真正显现可以观察到一个指标就是伦敦的白银的租赁的利率在10月份开始出现飙升还有一个更重要的可以观测到的指标就是在12月份白银的可交割的库存明显是少于白银要交割的量所以说我在10月底的时候就瞄准了白银的机会但很多人其实觉得白银的涨幅会不会就是过于大的我自己其实看到国内的白银的产内的ETF基金在昨天最高的时候它的溢价率是到了68%所以说我在最近的两期节目里面也提醒了大家如果你买的是白云的产内的ETF那我建议你就一定要卖出但如果说你是做这种就是产内产外的涛利那可以继续如果说你是持有不管是期货还是基金也好那我建议在这么大的波动率的情况下在白云已经涨了今年已经是翻倍的一个行情下我觉得可以把更多的放到波动率还不是很高的这个黄金和铜上面去可能会更好一点因为对于普通人来说大多数钱其实都是在波动率比较低但是却慢慢的上涨的这个过程中才能够赚到钱而在这种快速的上涨波动率快速的拉升的这种行情中也有可能快速的亏掉钱所以我对于投资的心态一直是不亏钱比赚钱来说的话是要更加的重要的所以说明年我可能认为白银的行情也没有结束但是如果一定要考虑一个风险回报比的话我可能认为它可能不如黄金和铜那么好了那铜呢那跟大家科普一下吗你的看法铜呢其实我觉得它有可能会是明年最主线的一个行情之一首先有一个指标就是金铜笔我不知道大家有没有去关注这个指标它最近的数字尽管我们看到今年铜也涨了非常多但是金铜笔目前处于比2008年的金融危机之后的最低点还要低的一个位置所以说如果你从这个指标来看铜是明显被低估的但是我还是想从产业或者说供需的逻辑去聊为什么我要去做多铜买铜的逻辑其实和贵金属不太一样我看好铜最主要的原因还是因为我看好AI产业对于铜的需求的支撑我们如果去梳理今年的美国的科技巨头最大的其实就是5家Meta微软然后亚马逊谷歌还有苹果他们今年的资本 [15:00] 开支是超过了4000亿美元他们在算力的基础设施上的天量的投入天量的资本开支以及对于电网更新电力的需求都是对同价的这种确定性支撑这种确定性我认为可能比AI这些企业本身的盈利的兑现可能确定性还要更强所以说我觉得明年其实你做多铜其实就是在做多AI然后你是在以一种可能风险更小的方式去做多然后我再提一个可能很多人没有注意到的点就是今年有色金属ETF的涨幅超过了90%就我的涨幅其实跟这个涨幅也差不多它基本上跑过了任何一个科技类的ETF的涨幅而且它当月的最大的下跌只有百分之四点几不超过百分之五我想对于大多数投资者来说一个低回车但是又高回报的这种投资显然是大多数人更青睐的尽管有色金属今年已经涨了这么多其实很多人都完全错过或者说完全没有注意到这个板块那么明年的话我认为这种铜的这种库存的紧张和AI的这种需求依然不会结束所以说我继续看多通因为我最近在看英伟达的传他说到黄仁勋之前发现算力提升上来之后限制计算的就是传输所以他其实收购了一个专门做传输的公司他认为这个才真正解决了能量的释放我觉得这个角度其实就是今年铜被推升或者说被推高的一个比较重要的原因因为本身铜它是在不管是线缆或者说是在芯片上面光模块的CPU上面它的使用都非常的普遍再一个就是其实我观察到了美国对于铜的使用的最大的一个去向目前还是电网和电力但电力的需求其实也是跟AI的算力的基础设施的使用是紧密相关的我觉得最近两个月其实股市的波动率非常的大尤其是我这里要吐槽一下某一些证券类账号每天的标题就是什么突发崩了然后过了半小时又来一天突发涨停了你会发现每天它的波动率会越来越大所以大家是怎么看待波动率大以及说作为一个普通投资者面对如此高波动我们到底该怎么下手呢大家的实操体感经验是什么呢我的观点是普通人是很难在波动率很高的标题上挣到钱的因为其实很多投资经济学他也有分析过就是普通人在面对一个巨额的回撤的时候会有一个损失厌恶吗就是如果你从高位接盘一个资产然后短期内回到5%到15%那其实作为任何一个普通人第一反应就是割肉他会就会有一种本能的恐惧支配你对所以就是很不友好的就是为什么会有很多大V说就是普通人就是无脑去定投一些标普或者纳指因为因为美股的一个显著优势它的下伏比率很高就是你买进去之后套你最多可能两三个月只要你不买在那个比如说07和21年的史诗级高点它套不了你多久所以多数人投资美股的体感会非常良好就是有很高的概率可以挣到钱但是因为在A股和H股市场因为一些历史原因所以恐怕就是很难找到一个上涨曲线相对来说一个偏慢流结构的行情所以在过去的投资历史中我们很难找到一些比较能让普通人持有体验良好且能够最终把钱赚到的一些标的我老师刚提到今年的一些科技标的可能确实比如说CPU啊芯片包括一些港股的一些仙股和腰股确实它的那个在高位的波动非常大那这个时候其实按照我的理解它应该已经来到了一个阶段性的一个顶部这些逻辑这些标的逻辑虽然可能会比较硬因为它却是受到当前的政策一些扶持不过因为它今年的一个巨额的涨幅他们的PE可能已经来到了比如小微盘可能来到了150倍到250倍那这样一个估值的话我认为是脆弱的就是它一旦有任何的利润和那个业绩不达预期的话其实它短期的一个下杀就是一个大概率的事件如果在高位发生了震荡那我们首先去看这个量价关系可能从技术图形上来说去看他会不会跌破一些关键点位比如说20日均线如果确认一个下跌趋势的话其实普通人这个时候就很容易被挂在那个山峰上那一旦被套住其实心态就很容易去出问题那最后他即使涨上来这个涨幅也可能会吃不到所以我认为高波动标的对普通人是很不友好的我自己 [20:00] 也会配置一些比如通信类的芯片类的ETF和那些创业版的但是我总的额度会控制在一个2%以内的比例我可能会把更多的资金放在一些高胜率但赔率相对较低的一些科技龙头类标的上去比如说一些互联网龙头在港股这样我也补充一点我的观点和看法我认为其实有一些板块就比如说科技类的板块它不管是估值还是波动率它天然的就要比一些比如说红利板块会更高所以说对于普通人来说管理这种波动最有效的方式我认为可能还是尽量把自己的投资分散就是你能够接受很高的波动那你就多配一些科技那如果说你不能接受很高的波动那你就把更多的这种仓位放在一些波动率更低的一些板块上还有一个观点补充一下就是面对那些高波的标的其实有色和科技都算是因为有色属于周期股,它波动起来是以年为单位去计算的,其实是更吓人的。我觉得一个思路就是去分散吧,就比如说根据那个马克维茨的现代投资组合理论,就是如果投资者能够找到比如说五六个七八个,就是完全不相关的一些,是互相关的一些标的进行一个组合的话其实这应该算是天下唯一免费的午餐了就比如说你可能要配10%的到15%的创业版指数或者是科创类指数那你其实也可以搭配一个20%的一个中短期债券或者是15%的一个红利类ETF甚至是一些海外的一些越南日本这样一些QDI其实他们的相关性我们长期来拉长来看是很低的所以我觉得提升持有体验应该是我们能够吃到最后这个收益的一个前提因为其实普通人投资一个重要的问题就是他很容易高估自己的承受波动的能力因为大家在买进前可能都会去做一个调查他问你能够承受15%还是20%的回撤但其实很多人容易高估这一点所以我的建议就是说如果你没有看懂就不要拿太多如果你要拿的话就要拿一些负相关性的或者是不相关性的一些资产去对冲这样的话我们提高自己的体验最后才能够吃到这个涨幅那这里我就也是我石涛中的一个一个疑问啊就最后组合的就是变成说有时候出现好不容易挣钱的那一些被那些富的抹平了然后它是没有关联的对吧但是也没有收益了这个情况是这样的就是普通人的做法一般来说都是会卖出那些上涨的标的然后去加仓那些下跌的标的对吧因为这是人性史因为大家都不愿意看见账户上有一些绿色的亏损觉得这是一种对于自己自尊的一些冒犯或者说是也失败但是其实至少在A股市场的话就是你去看雪球上的一些大V可能每个人都有一个严格的止损的一个逻辑和纪律就是任何个股哪怕是ETF它图形走坏了短期内跌了10个点左右都会涨仓的我觉得这是我们可能就是普通投资者像那个专业投资者去进步的一个重要的一个点就是我们可能要学会止损我自己这一点也是在今年也是努力在做的更好吧因为举个例子就是在五六月的时候其实也种仓了一只那个港股的外卖龙头大家都知道是哪一只其实对亏损是非常非常惊人的但是我在跌到10%左右的时候我就砍掉了幸好他占我的仓位其实就5%左右他最后跌到35%对所以这个例子我就想给大家说可能止损是我们普通人去做投资要学的第一课吧有没有非常不看好的板块呢对于明年比如说我抛砖引玉啊最近这个淡冰老师对吧在接受很多采访的时候就说说什么对于仍然坚守在对吧这个白酒里面的同志们要置以问候对吧就是我个人是没有特别不看好的板块的至于这个您说的这个白酒这个大消费类的话我觉得要对它降低预期吧它肯定不会再像以前那样比如说它的龙头股每年可以涨一二十个点二三十个点我觉得它更多的是一个红利类资产就是以后可能你看白酒的股息龙一龙二对吧就是他们都能达到一个3.6%到6%这样的一个区间那我觉得它的性价比是凸显在它作为一个就是类似于一个收息资产它的对标对象可能是债券或者是一些电力股票银行股票其实不宜把它当作是一个成长率的一个标的去看待了所以如果每年只要求白五百六的收益的话那我觉得消费率其实仍然是一个不算太差的一个赛道特别不看好的赛道我觉得会是一些估值太高的赛道因为他们其实是过于的危险了就是比如说如果说明年美股再暴涨30% [25:00] 40%那我觉得我们可能很快就要迎来AI泡沫就是破裂那一刻了因为这个和2000年的那一次互联网千禧年泡沫泡面实在是太像了但是如果明年美股走一个震荡或者是5%到10%的这样一个符合它每年EPS增长就是说它的营收可以撑起这个估值的话那我觉得还是可以高看一眼但是如果因为任何科技类的资产如果预期打得太满的话其实短期内都会变得非常脆弱对这是我的一个观点我也提一下就是我对于这个观点的理解其实如果说要让我选一个明年最不看好的资产确实我脑袋里面第一个跳出来的就是白酒但是我认为其实白酒的这种不被看好一金银行在它的估值里面我们如果去看白酒的估值它已经是最近几年最低的时候其实如果说我们一定要去看就是白酒股里面有哪些细分的就是股票其实也是有一些不一样的地方但是一定要让我选一个我认为就是明年一定不要买的那种板块我认为是他在今年或者说去年被炒作的很厉害但是实际上他又没有什么未来盈利空间的板块那我第一个想到其实就是机器人这个行业其实它已经在西方在海外已经存在了很多年了但是它就是一直都没有办法带来就是真正的这种商业化落地或者说带来现金流的这种盈利我认为这种局面不是短期能够改变的就是这个板块的很多股票的估值已经被炒到天上去了但是大概率我认为未来几年也是很难被兑现它跟AI完全不一样就是AI的企业其实是有大量的公司在进行资本开支的投入而且我们也可以看到有很多的应用未来的商业化的这种空间其实很巨大的但是像机器人我就会觉得这个行业的话它未来的商业化应该不会有太多进展所以说白酒虽然说我第一下想到会觉得这个可能我不会去投虽然说过去几年我都没有买这个板块但是它因为估值足够低所以说它也隐含了就是大家都不看好这个板块的预期所以说它反而会有一定的可能会出现一个反转那么我认为的话就是一定要选一种就是不看好的板块是那种被炒得很高估值很高的但是却没有什么盈利空间的这种行业因为你看蛋冰是我觉得他可能因为自己已经转向Mega7了所以他作为一个基金管理者他可能需要向市场释放他的观点但是你看段永平他就说认为茅台还是好的其实市场还是有一些人尤其是过去很成功的人他会认为这个还是不错的对这个也是一个今年挺有意思的话题就是所谓的小灯资产中灯资产和老灯资产因为白酒它一定是属于一个中灯乃至老灯资产就是可能岁数偏年长偏成熟的一些投资者他们在自己的人生阅历中对白酒有一些比较独特的情怀所以他们会更倾向于去用自己的资本投注在这个赛道但是可能年轻人现在我和小腾在第三期的石盘里聊过这个话题我们对白酒的接受度其实很低因为白酒它其实就是一个无痛的麻醉品能够增进一些商务局中的一些亲密感然后降低一些撕掉成本其实它的替代品其实很多目前在年轻人看来可能洋酒 葡萄酒 啤酒各种酒都可以去替代它甚至也有一些很贵的一些品类所以我们年轻人看来可能羊酒葡萄酒就是啤酒就是各种酒都可以去替代它甚至也有些很贵的一些品类所以我们就是年轻人可能会觉得白酒这个赛道它不具备绝对意义上的那种稀缺和垄断性所以我们自己也不太愿意去拿真金白银去买这个赛道所以好像很少会看见一个小灯去重仓白酒这个赛道对这里其实我再补充一个细节就是因为我突然在大概一个月前的某一天我想通了我就把所有的重仓白酒的我的组合里面全部清空然后呢从第二天开始就涨连涨了五六天你知道吗然后但是我觉得这个行为是对的就是说为什么呢因为如果你对他还有留念或者说你对一个趋势已经有一个明确的判断后你对它还有留念OK它短期就起来了一点那么其实结果就是后面的阴跌会让你越套越深所以就是这个点就是说我也是这么看的那么因为最近这个美股也是波动非常非常大那么美股的行情期 [30:00] 分两部分吧一个就是这个Mega7另外就是大家一直说的这个标普500那么说标普500是普通人最好的对吧上帝的馈赠啊什么我记得好像是巴菲特讲的类似于这种话那你觉得在美国也出现了巨大的K型走势的今天标普500的这个红利传奇还能继续吗美国这方面的问题就我来就是回答一下吧我其实个人还是倾向于认为这个AI这个行业的这个机会是远远没有结束所以说作为在这个AI领域最大的投资的国家也好或者说公司也好美股肯定是不值得错过的一个标的那么如果说具体到明年的这种看法我觉得显然现在市场上最重要的点不是降息与否或者说降息的这个多少而是这些科技巨头的天亮资本开支投进去未来到底能不能够赚到钱因为我们其实看不管是今年还是去年的美股最大的五家巨头因为其实特斯拉和英伟达他们的资本开支一方面特斯拉它是做汽车所以说在AI上没有太多的投入然后英伟达资本开支比较少所以说真正在AI领域有巨量投资的就是五家公司Meta,微软,苹果,然后谷歌和亚马逊他们今年的资本开支大概是4000亿出头美元这么一个水平其实这几年应该说美国这种K型分化和国内的这种K型分化很相似如果说你不是在AI或者说科技领域工作或者说创业的人你可能对经济的体感认知是天差地别对 是的那么像AI资本的它开支对于短期生产率的拉动肯定是很明显的但是最关键的肯定还是最终它头后的对线它有点类似于你去修一个高速公路你前期在修的时候你GDP明显是在增长的但是你最后到底有没有人去用这条路是一个比较关键的因素其实我们看今年的这些五家巨头他们的资本开支的增速已经非常快而且是远远要快于去年对于他们资本开支的预测像我看到的这五家公司他们的平均增速应该大概是在60%左右然后有一个很大的问题就是这些公司在资本开支上面的支出占到他们自由现金流的比例已经非常高了如果说明年他们依旧延续这么高的资本开支的速度那可能就会出现他们把所有的经营性现金流全部都投入到AI的投资里面去如果说真的AI的商业化最终没有带来一个收入或者说营收盈利可能我们将会面临的一个比较糟糕的经济情况在这种情况下我会认为黄金会是对美股一个比较好的这种对冲的资产但是我为什么依然比较保持乐观我去看这些比如说像Meta我觉得这家公司在这五家巨头里面是最特别的因为他的创始人扎克伯格是唯一一个CEO兼创始人或者说创始人兼CEO其他的几家像微软苹果他们都是职业经理人所以说扎克伯格他在AI的策略上非常激进包括我们可以看到他用上亿美元的年薪去挖一些AI天才去打造他的那个拉玛大模型然后我其实注意到一个就是Meta最近推出的一个产品就是他的那个跟雷鹏合作的一个智能眼镜非常的酷虽然说我还没有拿到我只买到了第一代的那个Meta的智能眼镜我会觉得这个很有可能是未来就是AI加可穿戴设备可能会是一个比较大的增长点其实我们都没有办法去预设未来AI会给这个世界带来一个什么样全新的这种业态或说模式或说商业但是我认为在历史上但凡美国的这些私人企业私营部门花这么多的资本开支去投入到某一个行业绝大概率是因为这个行业是有利可图的所以说我觉得我觉得像这样的产业变革的机会我觉得它可以去跟十几年前苹果所引领的智能手机以及20多年前90年代的时候美国的科网泡沫的那一次产业变革相比美像这样的投资在大多数人一生中可能只会碰到大概两次所以说这种十多年以后 [35:00] 的机会我认为还是不要错过这种机会当然就是在这种产业变革的过程中是不可避免会有泡沫的产生所以说我们不能但是我们不能因为就是有泡沫所以去错过一整个这么一个就是巨大的机会在这个AI的这个赛道里面我觉得可以去更多的去仔细研究有哪些标的是比较安全或者说未来有这种商业化兑现的这种可能性我觉得应该会产生一个非常巨大的就是提亮的这种科技巨头的公司然后我觉得美股的话未来几年依旧是保持一个如果说有大的回撤那就去做做这种策略吧再一点就是我觉得可以用贵金属和一些大松去进行一个对冲是一个比较好的策略说到美股那我也给小腾补充一句吧就是其实我们其实某种意义上不能把美股或者港股去做一个整体去看因为其实其实刚刚聊的主题主要是AI的人工智能革命对于当下整个中美的全社会的全要素生产力的一个提升其实我这里想回顾一下历史吧就是因为其实不管是蒸汽机革命还是之后的第二次工业革命电气革命包括互联网革命其实所有技术革命都是在做同一件事情就是一开始挣钱的一定是卖铲子的就比如说第一次工业革命的时候美国那个太平洋铁路就是他当时是全美国市值最高的一家公司他修建了这个贯穿美国东西海岸的这条美洲大铁路可是他到2025年的当下它的市值已经只剩下一万亿人民币然后包括引领了第二次国务革命就是美国电话电报公司当然现在还在这个叫AT&T它现在的估值也只有1.4万亿人民币但是在当下这个节点英伟达的估值是高达30万亿人民币的就是它对于之前那次曾经引领过世界技术革命的那些曾经的龙头它是有一个30倍的一个量级的差距但是我的观点是可能在比如说30年40年之后当这个这个GPU和TPU就像这样一些算力卡成为了AI时代的基础设施就是像现在的那个水电汽煤一样那我觉得英伟达其实也只能按照一个公用基础设施去估值它可能也会成为一个未来的铁路和电报所以我觉得在科技股中也是会存在一个分化的从这个硬件侧和这个AI应用侧我觉得需要画出一条非常清晰的那个分界如果有条件和能力的投资者其实应该多多去关注一些偏重于AI应用端的一些标的比如说今年非常非常火的就是这个谷歌他做了一个Gymnet这个大模型非常好用平时我们其实做播客也主要是用它对其实就近的来说你回顾上一期2000年的互联网泡沫破灭之后就是像那些科技股基本上99%全死掉了但是最后其实活下来的活到今天还活得很好的甚至又进入了这个Mega7的就只有亚马逊和谷歌就是当时那些很火的比如说思科比如说一些卖光纤的一些就是在就卖那个铺在地底下那个光纤材料就是他们是当年的英伟达但现在已经名不见经传了对所以我觉得以一个历史的动态的眼光来看当下这次AI革命我们不否认它的伟大性但是可能我们要适时的去切换一下我们的重心就是这些早期这些卖产子的人是赚钱的比如说英伟达现在是全球全宇宙这个这个估值最高的公司但是最后能留下来真正穿越周期的我倾向于认为还是刚刚小童有提到的非常看好的这个Meta包括我刚刚提到这个谷歌它也是现在非常吃手可热的标的所以包括我在港股上投资也是一样的就是我非常我只用非常少的仓位去布局了一些在A股的一些硬科技比如说CPU和芯片但是我可能更多的是放在一个港股的货量龙头上因为我其实更看好的是它的一个确定性而且是现在一个相对便宜的估值这也是我对AI革命的一个看法就是可能不能用一个整体的视角去看待一个产业的分层就像黄人群也提了就是AI产业分五层底层是能源那么再到模型然后再往上一层层应用一共五层其实我觉得最近Google被重新估值是因为它贯穿了好多层其实是它就能套到巴菲德州的长坡后学里面去或者说他的护城河比起别人更深其实我们今天从一个盲目的说这个东西热到了就是板块分化就有点像买房子一样从所有房子都涨到说我要看房龄看户型看地段要看综合 [40:00] 这么一个它会到一个产业到了中期就会有这样的一个更精细的分化最近你看A股这个国内上市的几个对吧国产平地的股票说一共就干了好像一共销售额就只有几十亿但是市值对吧非常非常高那英伟达泡沫再大你仔细算一下它的收入跟估值还竟然是合理的大家怎么看这件事情其实我是比较认可英伟达估值并不高这种逻辑而且如果说我们如果去看明年他们已经很确定的订单所对应的营收如果说它稳定在目前的股价上那它明年的估值可能还会继续下调所以说如果说真的要去参与到那比如说芯片企业的这种投资,我觉得英伟达其实依然是一个非常不错,非常优秀的标的不过我这里还想补充一下,就是其实我们看过去全球内的这个技术革命,其实每一轮技术革命之间迭代的周期是越来越短的对吧,就是从可能一两百年到五六五六十年那下一次比如说AI革命的下一次的革命可能我觉得会短于互联网革命到AI革命中间这二十多年它可能不需要这么久可能就会下一轮革命那我觉得比如说英伟达的这个Cuda的这个生态其实也有一定的概率会被颠覆因为它的估值实在是太高了所以我觉得它的脆弱性和它的估值是成正比的就是将来能够杀死英伟达的公司可能长得现在并不是长得像英伟达一样的就是我始终是一个开放的心态所以我我是本能去排斥这样一些短期内这个共识度非常高的一些企业对这里其实我再插一个点就是说其实就像之前的这个芯片巨头这个英特尔对吧就GPU时代英特尔就是冠决全球但是他因为几次变革和方向没踩准以及说他自己的路线选的不好当然英特尔的问题很多所以他去年的大概去年的年中黄仁勋个人持股的股票市值已经超过了整个英特尔的价格了大家是怎么看国内这几家摩尔县城这几家公司的说实话我对国内这些就是股票了解还真不是特别多摩尔县城我知道它确实上市的时候应该很多人确实赚到很多钱但是我感觉它国内的所有的这些就是芯片股或者科技股共有的一个缺点就是估值太贵了所以是我的话我肯定是下不了这个手其实我其实想对刚才就是巴菲特投资谷歌这个事情就是发表一点就是我的看法其实很多人可能不知道巴菲特其实他第一次买苹果或者说他重仓苹果其实很晚的一件事情苹果是一家历史很悠久的公司它上个世纪70年代就已经创立了然后我们所熟知的苹果发布iPhone 4S我没记错的话应该是2008年还是09年但是巴菲特第一次买入苹果的股票是在2016年他真正买入苹果已经是在苹果已经赚了很多很多钱但是他依然在苹果上赚到了很多钱他买入的时间其实应该说确实错过了很多苹果的涨幅包括他自己也提到过他买苹果买的很少而且买的是呢就是他之所以买苹果是在那个时间是因为就是在当下的那个时候苹果是一家估值比较就是合理然后有比较充沛的这个现金流然后能够不断的去给投资人进行分红的这么一个股票现在呢这个巴菲特去买谷歌我们其实知道谷歌也是一家市值非常巨大的企业巴菲特在今年才开始大规模的去买入谷歌它也是建立在很多的前提上比如说谷歌它有非常宽的护城河然后它也有非常充沛的这种自由的现金流然后有非常多的这种可以分红的这种现金流在以及它的估值非常的合理它比较符合这种像巴菲特所想去捕捉的这种现金奶牛的这种印钞机的这么一类的资产的特征再一个就是谷歌在AI领域它的投入包括它的布局也是比较的宽的等于说它买了一个很稳定的大企业同时又有一个AI的成长期权那么如果说去对比国内的这些科技企业你其实就像是在买一个期权它的估值很贵但是它未来也有很强的爆发的能力 [45:00] 我更欣赏的还是巴菲特买入的这种科技巨头是在它还不是一个初创企业在它的这种护城河很确定在它的这种自由现金流很确定能够大量的进行分红的这种情况下再去买入这种科技股其实你也不会错过很多你说的这个逻辑我觉得很合理确实对于国内一些估值非常高的一些所谓硬科技赛道的一些股票其实你说他一两千倍的PE其实正常人都下不去手但我觉得像这样一些科技类的标的他其实你不能就是就像小腾说的你不能把它看作是一个纯粹的一个商业资产他可能是凝聚了一些你对于未来的AI的一些看涨期权或者说他是融合了一些我觉得民族崛起的一些叙事吧他可能还融合了一些我们就是居民信息的一些对于权益力资产的一些物理的载体对因为他其实是一个需要拿去进行一个大国博弈的载体所以它目前本身就是一个大国博弈的图腾类的存在所以我觉得它是一个非常偏一个胜率不高但是赔率极高的一个存在它适合一些比如说我觉得它很像白银就是一种波动非常高然后它钱贷的收益又非常大可是短期内的那个涨跌其实是普通人无法接受的不过话虽然这样说但是我们其实可以看到15-5规划的话其实在2026年其实普通人还是应该更多的去关注不过今年的顺位其实是一定改变的就是我们看那个促销费是放在那个科技自强的前面这应该是近几年头一次但是这并不意味着我们可以去不关注科技这样一个赛道比如说芯片大模型山岩航天因为这些赛道都是全面去对标美国的一些最新的一些科技计划比如说SpaceX这些太空算力的一些概念因为A国很多的一些投资机会都是美股标的的在中国的一个映射对所以其实去关注一些美国最新的一些政策变化也可以反过来投射到咱们的这样一个投资计划之中其实可以找到一些对应的概念那下面我做个假设提问假设此刻给大家一人再发100万一定要投掉大家会怎么投你给我100万我肯定能投下去可能还是会保持目前的持仓结果我目前的期权的卖期权的策略里面贵金属应该是占到了一半以上白银跟黄金加起来铜的话应该是能够占到20%如果说让我给我100万到明年去分配的话我可能会按照白银20%黄金作为50%的底仓因为本身黄金的波动率在这里面是最小的剩下的30%可能会给铜然后有可能会在这里面挪个大概15%出来去捕捉一些阶段性的下跌的这种卖期权的机会比如说股指或者说原油如果说它出现了阶段性的那种下跌有很好的机会我可能也会去参与但是应该不会超过20%如果给我一个100万的资料资金的话那其实还是会延续当前的一个投资策略但是可能会再留一些的现金仓位吧因为其实对于明年其实是有几个灰心流可能会出现的第一个还是地缘经贸的纠纷第二个是可能美联储降息不及预期然后第三个可能是一些国内的宏观基本面它仍然存在一些不确定性对所以我觉得不管怎么样还是要去留一部分的仓位去补助一些黑天鹅之下的一些投资一些黄金坑吧然后剩下来的比如说百分之七八十的资金我可能还是会等比例的加到目前的持仓上因为港股科技经过两三个月的调整其实目前绝对意义上来看绝对不能算贵了但是它明天的修复可能还是需要一定的时间其次就是一些红利类的吧我觉得其实这几年的摸爬滚打过来我发现其实对于普通人特别是在千万资金以下级别的这样一个普通人的一个投资的话红利类资产是非常可以让你睡得着觉的一种资产吧我觉得任何人都应该把红利作为自己的底藏因为他其实是有一个非常好的确定性的就是他只是他只是不管在什么时候买进去他都只是需要时间但是绝对不会给你亏钱所以我可能还是会配置就是30%到40%的A股和H股的这些红利低波类的ETF然后再会拿一小部分的仓位去打野比如说去买一些在一些回调的机会下去布局一些A股的硬科技赛道因为其实本轮牛市这个A股就算是慢牛它其实核心逻辑也是一个科技自立自强所以科技逻辑 [50:00] 是一定要布局的因为其实小层像今年的收益非常厉害达到了90%之多但是其实在A股的一些科技的ETF其实涨幅是更夸张的比如说一些通信类的一些行业ETF其实今年涨到了120%甚至今天还刚刚创的新高对其实我觉得还是把握一个主线吧就是科技因为有色其实某种意义上它也是科技的一个概念赛道对可以这么理解因为它这是一个原材料的供应方包括对于它的一个突发事件黑天额的一个对冲的一个手段对 所以我觉得还是要围绕科技去做因为这个因为波波老师也提到未来一定是个K型分化的时代就如果说你炒股你不炒科技那我真不知道你可以去找什么标的去做了对 然后我还有可能会留少部分的中短债因为明年我们在上一期的试盘也分享过我们那个是看2026是一个人民币温和升值的一个周期在这样一个机会下其实我们可以去逢低布局一些海外的QDI因为这是一个人民币购买力增强的一个阶段我们可以去买一些日经买一些印度越南纳指标普都可以在一些汽汇窗口期去布局然后还会配置一份有色因为这个我实在是不懂因为小童做的研究会比较多但我自己会配置一些比如说黄金和一些铜矿类的企业这就是我的一个方案其实我有个好奇你们自己感受到的大家的思维模型的差异是什么其实还真不太觉得在年纪上对于投资的思维会有太大的不同因为我觉得我在投资上去学习的很多这种思路也好或者说这个理念也好其实我看很多都是已经比如说五六十岁甚至是年纪更大的一些投资者他们在这个市场上能够存活几十年并且能够赚到大钱我认为肯定说明了就是他们的这个投资的理念是能够在这个市场上有效的所以说我个人其实不认为这个年轻人跟这个年纪比较大的一些投资者会有这种太大的差异但是我个人认为其实在这个市场上活得更久的人应该来说是要优于年轻人的我其实觉得投资这个事情我一直是觉得没有什么新手保护期的如果说你认为有新手保护期你把投资可能是当成赌博了所以说我是很愿意去学习一些就是过往的一些投资大家或者说一些基金经理对冲基金的经理他们的那些成体系的投资的思路对于年轻人来说最大的这种就是优势就是前人所写的那么多的书或者说投资的一些理念观点你都可以很快速的就是进行获得和学习我对于年纪比较大的那些成熟投资者其实我的观点和小投是类似的就是我肯定会从他们身上努力去学到一些东西因为在我们播客我们其实每周也会读一到两本的一些投资经典就是之前一些比如说彼得林奇查理芒格霍德马克思就这样一些上一代的老一辈投资者他们其实是有给我们提供了一些我觉得是一些第一性原理在投资这个领域普通人不能做那些事情是一定不能做的比如说在共识非常高的时候去追一个非常热门的资产任何人不只是岁数偏大的投资者真的是我们二十多岁的年轻人也不应该这样去做但我觉得在对于老一辈的学习中我们可能要尝试着自己去区分一下他们其中的哪部分人是真的是因为自己有超额的能力去获得超额回报哪部分人是获得了时代的beta他是获得了一个可能是多次的一个幸运的一个交叠的成果才走到今天我觉得是非常抽象的一个问题还是要区分开来哪部分人是真的是有东西的还有哪部分人可能就是因为他自己他的每次的一个策略都在一个特定的一个各种环境的各种复杂因素的综合作用下他就是成功了但这并不代表在未来还可以奏效但这也是我读了太多那个国家塔勒布的一些书之后我对运气学一学这样一种这种非自然因素所带来的一种这个世界观的综合改变就是我觉得可以去吸取他们的一些观点不过我们要审慎的去判断他们的这个观点的来源就是在未来是否还靠得住脚但我觉得年轻人还是要有自己的一个比较区分于传统这些投资风格的一个属于自己的一个交易体系就比如说我就是在未来10到20年之内我就看好AI这个逻辑那我就完全像波罗老师说我就可以不用去看白酒也不用去看煤炭因为我觉得它不是这个时代主线就算之前就那些都已经功成名就的老一代投资人他们说白酒包括中央 [55:00] 还有机会那我就是他我自己不信这个那我可以就选择不去买入因为其实每年都会有不止一个能够保证让你赚钱的赛道会出现就你错过了没关系还会有B就只要你自己的那个研究体系是足够的综合和严密的你总可以找到明年能够赚钱的资产最后还是要跟随着自己的决策体系去走因为别人的观点和知识永远是一个参考历史只能借鉴不能照搬这样昨天我看到一个消息他说美国的那些基金经理他们有一个统计说现在美国的这些很多基金的弹药都基本都打完了说是现金储备降至3.5%以内也就是说后续没有弹药继续怼上去了说这个可能是一个巨大的风险大家怎么看这个数据是统计的基金经理他们在美股上的仓位是比较高对吧对其实我认为去拆解一个公司或者说股价的长期的上涨我认为这些都只是很短期的扰动因素了比方说有很多人他很坚定的信仰这个定投这个纳指或者说标普是因为他过去走出了一轮十年二十年的这种长牛如果我们去拆解他为什么有这一轮长牛他并不是说就是有这个流动性的支撑就可以做到的是因为美股的这些企业他的这个EPS或者说他的盈利的增速很快就长期来看我们去买一个企业或者说买一个公司买一个股票都是看它未来的盈利的折现所以说美股之所以就是能够涨这么多年是因为它这些企业是真的很能赚钱因为我们如果去拉这个美股的估值来看的话它其实在很长一段时间都是稳定在一个比较正常的区间之内包括现在我们说这个纳值估值很高在其中也就是三十几倍所以说我认为抛开这些市场上没有那么重要的短期的扰动未来能够决定美股真正是不是能够上涨还是这些AI企业的科技巨头的资本开支的投入能不能够继续像过去十多年那样带来盈利上的增长这个是最关键的因素因为说实话最终我们去买股票买的就是企业它未来能够能够给你带来的盈利对这个我认同因为这个短期内流动性的缺失其实没办法改变一家伟大公司的股价长期向上的一个情况因为其实我们可以看到就是2024年8月份的时候就那一次是日本亚行加息直接把全球的全业力资产都干崩了就是所有股价的股票都下滩了10%那只最后累计跌为20%之多但是其实我们都知道那只是一个短期扰动因为纳指的它的ROE和EPS都是没有变化的甚至是他们的因为这些公司的质地没有变化流动性短期内被抽水它中长期还是会回来所以我们可能不太会认为短期内主动基金的增量资金的见顶是一个长期的利空它只是一个短期的扰动它甚至可能会带来一些短期内去介入抄底的一个机会接下来我问一些就是操作层面和学习层面的问题就因为大家都有自己主业那炒股或者说投资它需要大量学习而且它对时效性要求很高有时候我觉得AI行业跟我们以前研究的零售品牌一个巨大区别就是它的更新速度非常快有的时候你两周不关心一个事情它就变天了有的时候两周不关心那个东西也就消失正伪了所以它对你速度要求很高所以大家怎么保持在有主业的情况下保持学习的有什么方法我先来回答一下因为其实我作为金融机构的从业人员其实我是有很多优势的比方说我们每周都会有各种各样的卖方来我们这里录演我其实有很多机会可以去听他们各种这种录演甚至是一些基金经理的录演然后我的工作中也每一天我都需要去看行情就不管是看自己实际工作中所有要处理到的跟比如说债券有关的行情也好或者说是其他的一些相关的行情也好因为本身大多数的资产尤其是大类的资产它都不是孤立的存在所以说我也会去关注这个比如说股票或者说黄金或者说海外的股票所以说我自己其实 [60:00] 有一个比较大的优势就是我工作中可以时时刻刻在盯盘而且这个是我的主页然后呢就是像听路眼这个事情就它本身是一种学习那其次呢就是我花更多的时间去学习可能是在这个B站上B站上其实有很多这种基金经理的一些路眼包括一些麦翻分析师的一些路眼会有一些号就专门会去整理定期更新我工作这几年其实一直保持了听这种视频的习惯所以说我认为这种学习其实确实给我不断的是再带来一些思考或说思路再一个就是其实像这种研报还有这种录演视频其实也是非常多的就真正的对你投资比较有用的它的占比可能我认为应该不超过20%甚至不超过10%就是如果说你能够听到某一个基金经理或者说某一个分析师或者说某一个公众号他写的文章非常好我就会很有兴趣的去把它历史上的就几乎所有的文章都看一遍我在其实刚工作的时候其实也看到了很多一些现在比较出名的一些基金经理科学分析师如果说我觉得他写得很好我就会把它就是能够公开资料能够找到的几乎所有的文章都去大概过一遍如果说我会在这里面学到一些东西自然是最好的但是我认为其实我这几年体会下来就是更大的一个就是惊喜就是在于我就是经过这么几年的学习我会发现前几年我看到了一些基金经理的观点我可以用自己的逻辑去反驳他去发现他的这些投资的一些思路或者说观点里面的哪些错误甚至是能够进化出一些比他更加具有胜率的一些投资的思维或者说思路那我觉得就是像这样的习惯应该来说对于这个投资来说是比较好的我的主业是在上海浦东的一家科技类企业就是我平时的主要对于投资的学习主要是通过阅读就是因为在过去三年其实我也有尝试做别的一些自媒体的一些方向之前就做过一个读书类的一个博主其实最后的也能积累下来超过10万粉丝这样我自己的这个阅读习惯就是催生了我在投资这个领域始终会以一个读者的心态去找一些适合我的一些研究方法因为其实每一本投资类的书籍其实它都意味着一种选股的一种模式就比如说我最比较推崇的比如说彼得林奇和那个霍华德马克思就是他们其实就是一种非常好的一种结合因为其实比特林奇他的思维就是告诉你去如何去寻找真正能够赚钱的商业模式然后霍华德马克思他其实是一本他那本书其实更偏心理学他是告诉你可能风险不是意味着价格的波动而是永久性损失才是真正的风险对所以把他们的思维结合一下可能就成为我投资一个根基就是去寻找那一些在冷门期就是在股价不断的非理性下跌之后去买入那样一些真正有长期这个安全边界很高的一些优质商业模式的一些稀缺类的资产其实在A股和A7股的话其实很简单就是一些具备一些特许经营权的比如说互联网平台一些证券交易所一些公用事业水电燃气高速公路一些水电站一些石油类的资源类的一些公司他们都会有自己遭遇一些密集那个利空消息的时期他们的股价会跌到一个难以置信的程度对这样一些企业这样一些标的他们可能短期的涨幅不惊人但是因为他们的价值摆在那里而且他们不太可能会受到一些外来竞争者的一些扰动所以长期来看他们大概率是走一个慢流的如果他们在逆风期的时候被大家错杀了的话那这个时候如果你看懂了他们的商业模式因为买企业就是买他的商业模式如果他是赚的是很轻松的钱他有一个很高的ROEROE和ROCE确实也是我非常关注的一个指标这个是从一本豆瓣8.7分的一本书叫做我从达尔文那里学到的投资知识这本书也是最近很火的一本投资类的书他里面说提到的就是通过这个移动用资本回报率就是说一家企业在不负债的情况下他们他的自有的资本每年可以运作获了多少利润这样一个比例就是如果说高于15%的话20%以上都是非常优秀的企业对就是其实如果你只看一个指标的话 [65:00] ROE或者ROC因为可能财报里不会披露ROC所以你就看ROE其实就可以了因为长期来看的话一个ROE很高的企业是几乎不太可能亏钱的而且它的长期的股价股票回报率是约等于ROE的就比如说国内的一些非常头部的一些电信运营商一些水电站一些石油类的公司他们可能都超过12%超过15%这样一个ROE那其实我的心里就有谱了就是如果他遇到一些没有动摇他业务基本盘的一些不利事件的时候其实我是有底气去买入的因为看懂可能是赚到的一个前提就如果你都不懂这个公司在干嘛没有读过他的财报你也不知道他当下这些新闻对他长期的业务根基是否有撼动你就去买入了那其实跌20%你是肯定拿不住的因为你会怕他跌50%跌60%甚至全部跌完对所以我非常认同刚刚小腾说了一点就是说投资可能首先做到的还是不能亏钱因为从数学上来看的话如果你不断的本机有磨损的话你是无法享受到那个负利的所以你可能保证每年5% 8%的这样一个收益10% 12%只要你能每年都有就是不要出现今年占20%明年亏80%后年占50%再占30%那这样其实你的负利是滚不起来的所以我对自己的要求就是宁愿错过一些大机会也绝对不会犯一些能让自己本机遭受很大损失的一些风险对,这就是我平时通过阅读去会制定一个自己的专属的一个选股模型因为其实你读完了一本书A这个A会告诉你在A股五千只股票中哪些是可以买的读完了B他会告诉你五千只股票中哪些是可以买的这两部分可能并不重合但是A和B的交集是你读了ABCDEFG你读了六本书这六个模型它会有个交集那个交集中间被反复选中的那些公司标的就是你应该关注的当然不是意味着你要马上去买可能你要等到他下一次非理性下跌的时候一个黄金坑位的时候再去介入这样的话胜率会很高对就是我觉得可能投资者还是要通过阅读去完善自己的认知框架吧对就这样对确实我很有共鸣啊我有几个共鸣啊第一个就是说我觉得好东西是不会嫌晚的因为过去我们经常尤其以前炒一股和中国买房的经验告诉我们一定要快对吧不然你就赶不上烫了但是其实从全球视角来看好东西是不嫌晚的往往你看清楚之后去坚定的做好东西是才容易赚到大钱就其实我们前面聊到巴菲特买苹果买Google都是这个逻辑的他不是搏一把的逻辑这是一个第二个就是说我感觉大家还是通过经典对吧和有价值的媒体在获取内容那其实因为现在网络特别发达过度发达了所以就网络噪音过多大家都是怎么看待尤其在恐慌阶段出现大量的网络噪音我一刷全是对吧就是他煽动各种情绪往往在下跌的过程中人就容易被煽动所以我们在下跌的过程中怎么调整我们的心情怎么屏蔽这些东西呢这个确实是挺需要就是值得讨论的一个问题吧就是下跌的时候很多人可能会去找一种心理按摩其实我确实在网上看到各种各样的这种不管是录影的视频也好或者说各种分析师的这种视频也好其实它真正比较有价值的或者说比较有观点的这种视频其实也不是很多但是呢终究还是有的就比如说当我就不具体点名是哪些分析师和公众号了就是如果说我觉得比较有价值的这种公众号而且他定期会去更新自己对于市场的理解的公众号我就会不断的去跟踪他们最新的动态如果说市场跌了一般来说他们也会发表自己的见解我就会去综合对比几家就是我长期跟踪的这么一些分析师或者说一些投资博主去根据他们的判断就是给出一个自己比较容易接受的一个观点如果说是比如说黄金在10月份的这次下跌我就是综合了各种我能够看到的就是我比较关注的并且认为他们的观点比较有价值的一些博主最终还是认为那个最能够说服我的还是黄金其实还并没有结束他的牛市所以说我的这个投资操作呢也基本上是 [70:00] 在做这种进行不断的对比筛选然后从这些比较有价值的信息里面选一个你最能够在逻辑上去认可的这种观点去进行执行其实我觉得在自媒体时代就这样一些过多的一些噪音我称之为其实你可以把它做一种反向指标对因为它也是有价值的就是如果说现在比如说在短视频平台上已经出现了铺天盖地的一些痛苦一些焦虑一些恐惧这样一些负面信号那其实就意味着其实现在很多人被套住了对吧那其实被套住了那我们就可以去解读它第一个是可能在未来的一到两个月可能不会有大行情因为这部分筹码在上方被套牢的这个抛压过大其实我们也可以减仓休息但是或者是不要着急去加仓然后第二个第二个就是如果说现在整个短日皮生态里已经心如死灰已经没有人在讨论中国的全业类资产没有人讨论炒股没有人讨论这个牛市赚钱那其实我觉得距离底部就很近了这个时候其实反而可以去加大的去投资去吸收更多的优势筹码去去等待因为这个时候上方没有泡压因为大家该卖都卖了然后这个对股市绝望了就就不会进来所以我觉得从长期来看你如果完全和公众的情绪反过来做的话应该是个正收益的会挣多少我不知道但是一定是一个正的一个数据期望但是如果你完全严格按照这些舆论的噪音去顺着他来买的话那长期来说我觉得数据期望应该是一个负的对所以我觉得如果真的想要在投资上有所钻研的话首先就要有像我刚刚说的就是一定要有自己的投资和悬股体系你要有自己的逻辑这样的话外部的噪音可能没有办法去主宰你的认知这样的话你就可以去免于那样一些最糟糕的一些情绪对你的行为的扭曲就是我自己的习惯是会写一些投资交易日志就是每一次不管是买还是卖还是持仓甚至是我什么都不干我也会去写下我的当日的一些理由其实之后反过来复盘的时候会觉得自己其实很多时候也是一个很糟糕的被各种糟糕的情绪所裹挟的人所以我会知道在下次在过于恐惧或者说过于贪婪的时候我就会知道这不正常其实应该反正来做其实长期来看我觉得是对我是有帮助的这样一个习惯其实刚才我有一点其实我没有提到我觉得其实每一次下跌都是一个比较好的就是复盘和应对就是梳理总结的一个机会我觉得就是从每一次的这种账户的这种回撤和这个市场的下跌里面我觉得一定要去进行总结和做笔记去找到这种下跌前的就是比较普遍的特征以及这个下跌时候怎么去做好应对的这种方式比方说我在卖期权的实操中就总结出来一些经验比如说一定要卖最近月的期权这样如果说你对你的标的跌了你还有足够的空间去切到下一个月用时间去换空间再一个就是通过下跌就要去学习到一个之前的交易中是不是出现了某一种错误的这种行为比方说出现了追涨因为往往市场的大跌都是发生在市场的大涨之后如果说自己不能够心如止水的去执行此前就已经计划好的这种系统的投资策略而是比较盲目的根据情绪去追高就可能很容易犯这种错误所以说每次下跌我认为都是一次学习的机会知以心难啊我也希望每一次我都把握住节奏对吧就是在别人贪婪的时候我恐惧在恐惧别人恐惧的时候贪婪但最后发现自己就是个凡夫俗子对吧就是这个就很伤心了我觉得确实投资是一件很需要去克服自己的这个本心或者说这个很多就是心理上的一些就是直觉或者说克服一些很痛苦的这种想要去追高或者说想要去止损的这种心态应该说这种还是需要长期的在这个市场中的实战中去历练而且不断的就是进行总结交易复盘才能够慢慢的提升这个应该不是说通过仅仅是理论的学习才能够做到的我觉得还是需要在这个市场上进行很长久的这种学习这也是为什么我觉得在投资这个事情上没有新手保护期以及更多时候我们应该去学习在这个市场上存活的足够久的那些投资人或者说投资经理的这种投资的这种模式或者说理念是的 [75:00] 这个感受啊,就是我就感觉说投资不能,尤其对于大多数人来说,它不能是所有钱,它一旦是所有钱,你心态就会扭曲啊,就是当你指望这个东西一把赚大钱改变命运的时候,那你的命运基本会被改坏掉。虽然我也认识一些靠博弈靠我们说的这种短线一把干起来的人但是绝大多数人我觉得他可能没有这个能力搞这件事情其实我是在上学的时候就已经开始买基金投资当然那个时候投资的回报率也不是很好经过这么些年我的投资策略不断的更新迭代我个人最大的感触就是一定要找到一个能够稳定盈利的策略并且能够对这个策略比较有把控感可能才是能够长期在这个市场上存活下来的关键如果说只是在这个市场上去追求很多短期的热点的这种机会大概率就是赚钱很快亏钱也会很快是的我们今天聊了很多我觉得更多的还是三个朋友的探讨就是我们三个人一起在探讨也聊了很多自己的一些困惑以及一些操作经验教训当然我们所聊的都不作为投资建议每个人因为最终其实都是靠你自己你自己的心态时间节点对吧择时的把握力能不能拿得住最后的收益是千差万别的以及每个人看的方向方向里每个大方向里面的细分方向也是不一样的我更觉得说我们是为了给大家提供一些视角同时呢也是互相学习的一个过程那么其实我发现这个小冬跟小藤的账号是非常偶然的但是呢发现之后我就很认真地听了里面的大多数啊我在上周理发的时候都在听然后可能我的理发师也心动了准备还在咨询我这件事情到底怎么弄但我劝他先不要弄所以其实我感觉我们这个节目给大家也是提供一种单纯的就是提供这种视角那么如果大家有更多的问题或者不同的意见也欢迎给我们评论区留言那么也希望我们小东跟小腾以后成我们定期返场的嘉宾和我们经常来聊聊天当然如果有打脸的观点我们也要每一期做一个复盘看一下最近什么事情打脸了到底为什么那么这一期节目就到这里结束了谢谢大家好的谢谢波波老师谢谢波波老师以上是我们这一期节目的全部内容如果你觉得这一期节目对你有所启发有所帮助欢迎你的小王苏朋友圈微博等等平台分享你的看法你的笔记同时啊也可以加入我们的社群期待与你相见如果你同样有表达欲还有独特的见解也欢迎联系我成为我们的嘉宾同时大家也可以在公众号竞技波财经上观看更多的深度文章深度报道所有视频平台都可以找到我近期的神奇百科