进击波财经调低中国家庭权益配置建议至25%以下

进击波财经调低中国家庭权益配置建议至25%以下 面对新旧经济脱节的倒计时式坍塌，普通投资者应放弃盲目的价值投资，转向以科技宽基指数和黄金为主的低波动红绿灯配置模型以保持在场。 内容主要围绕2026年中国家庭资产负债表极不均衡的现状展开，对比了中美投资文化差异，并深入剖析了房地产、白酒等传统老经济的坍塌以及英伟达、AI等硬科技新经济的崛起。天楠老师提出了基于品类渗透率的“红绿灯”投资模型，为普通人提供流动资产配置建议。节目强调面对2026年的K型分化，投资者需保持“空杯心态”肉身参与新经济，通过科技宽基指数和黄金等均衡配置来对抗不确定性并保持在场。 中国家庭资产配置严重失衡，60%至70%集中在房产，权益类仓位普遍仅占5%到10%，而美国中产则通过401K等养老金深度扎根股市。 (3:51) 传统行业受益者与新经济从业者认知分化加剧，老一代容易被过去的经验框住，而英伟达等科技巨头则凭借并行计算等长期底层布局迎来历史级爆发。 (16:38) 基于渗透率的“红绿灯”模型将企业划分为引入期看市值贴现、成长期看PEG、成熟期算DCF、衰退期看分红四个阶段，为科技与周期投资提供估值坐标。 (55:00) 针对500万级流动资产，建议限制A股科技仓位在25%以内，通过红利资产、适度黄金与成长股动态平衡，降低波动并规避下行风险。 (65:00) 普通人切忌做置身事外的“嘴炮”或盲目套用价值投资，应保持空杯心态、肉身参与时代趋势，依托宽基指数与长期纪律平摊波动风险。 (85:00)

在2026年初的对谈中，天南老师与川阳波指出，中国依靠房地产与传统内卷制造业的旧财富逻辑已发生“倒计时式”见顶；面对硬科技引领的新时代，投资者需跳出“老登”式的经验茧房，以红绿灯模型控制波动，并以肉身参与和空杯心态完成认知换轨。 房产见顶与旧经济倒计时式坍塌 天南老师指出，绝大多数中国家庭资产配置失衡，60%~70%的财富沉淀在房产中，金融资产不足20%，且其中股票基金等权益类仅占5%~10%，远低于“住在股市里”的美国中产。川阳波结合2022年房产“逃顶”经验表示，制造业邻居现金流枯竭却盲目迷信房价继续翻倍，叠加房企债务蔓延致使工程供应链信任链断裂，印证了旧模式的基本面坍塌。天南老师补充道，私人飞机销售早在2021年便因地产老板拖欠养护费洞察到流动性危机，而高端宴席茅台社交属性的降温同样标志着旧经济闭环被打破。商业坍塌往往呈温水煮青蛙后的“倒计时式”断裂，沉溺在旧消费与人口惯性里的传统人士极难自发察觉这一拐点。 渗透率估值与红绿灯配置模型 针对科技股投资，天南老师结合加特纳曲线提出品类渗透率四阶段定价框架：渗透率低于20%的引入期靠贴现未来的“试梦率”定价；20%~50%的成长期需考量PEG增速；50%~80%的成熟期依靠DCF现金流折现；接近100%的无增长阶段则应作为债券纯看分红。英伟达凭借并行计算逻辑与CUDA生态实现历史级盈利，而国内硬科技标的则往往隐含极高试梦率估值。 面对500万流动资产配置，天南老师建议将A股科技仓位压降在总流动资产的25%以内，并推行“红绿灯模型”：以红利低波与港股高股息资产作为“红灯”，承接银行挤出的低风险偏好资金；以7.5%~10%上限的黄金作为“黄灯”，对冲主权货币信用不确定性；以科技股为“绿灯”适度参与。美股具备做空机制且波动较低，适合恐慌期搜集筹码长期持有；散户主导的A股科技股波动剧烈，虽可通过定投平摊成本，但必须在牛市高点坚定减仓。 科技博弈困境与宽基指数代谢 (70:00) 科技投资本质是赚取赛道行业贝塔（β）的高赔率回报，一级市场依靠长达数年深入工厂的陪伴与极深研究来化解不确定性，二级市场则充斥着以天和周为维度的短线对手盘博弈。对于无法深入产业链做一手调研的普通投资者，天南老师认为盲目选股性价比极低，更优路径是配置创业板50或科创50等科技类宽基指数。 宽基指数自带“新陈代谢”机制，能依据市值变化自动剔除掉队企业、吸纳崛起的新龙头。虽然宽基配置牺牲了极端的超额收益，但能有效避免因执守单一个股或落日行业而踩中毁灭性下行风险。 肉身参与时代与普通人生存法则 (85:00) 对话者强调，面对技术变迁，最忌讳的是站在岸上充当唱衰泡沫的“嘴炮”或沉迷虚假截图的“听床师”。科技行业初期虽有泡沫，但20年以上的长期趋势足以熨平预期溢价，拒绝参与反而是最大的踏空。转型需要“空杯心态”，通过深度阅读和一线对话“满仓运作自己”。传统商业积累的人才并非全盘失效，技术爆发后的流量投放、品牌公关与精细运营仍可复用，中国在“软件+硬件+品牌”供应链及不可替代的体验型服务上仍具广阔空间。 针对普通投资者，天南老师与川阳波警示切莫盲目模仿巴菲特或段永平的“价值投资”，二者的资金体量与风险抗力与普通人不在同一维度。普通人应戒除频繁看盘和短线情绪择时，把握确定性的名牌大势，将“保持在场、接受波动、放低预期”作为穿越周期的基础纪律。 本期对话录制于2026年1月5日，主讲人坦承科技演进与市场预判存在打脸和修正的可能，核心在于提供一种摒弃旧时代路径依赖的审视视角。在产业洗牌的关键窗口，投资者应以一手信息和稳健仓位抵御资产波动，持续在场学习以适应新稳态。

川阳波: 中国速度也是要有代价的，它一定是要整个信任链和金融链是顺畅的。如果整个链条都出现了问题……供货商是不会给你发货的，整个工期就会无限的拖沓。 天南老师: 大家上去面对的是同一个客观世界，但其实大家主观世界的这个时间的流速是不同的……你还带着很多旧的那种记忆，那种比例尺、旧的物价来生活。 [70:00] 印度巴菲特: 我所看到所有以前人都通过不卖股票发财的。 [80:00] 川阳波: 旧时代跟你告别的时候，不会说声再见吧，还是会反复跟你说，再看一眼吧，再看一眼吧。 [85:00] 天南老师: 只有不参与是最不划算的 [90:00] 天南老师: 只要你的知识密集度比我高，我就来舔你 [105:00] 名言: 当我发现自己不会炒股以后，我的收益率大幅提升。 [105:00] 天南老师: 看盘最少的时候，收益反而最后很高 [110:00] 川阳波 / 天南老师: 我们今天聊了很多，但不保证对，甚至不能保证全对，也有可能过些日子就打脸了，但我们说的时候一定是真诚的。

[0:00] 路径应该是有道理的因为是过去这些成功的经验一次次成功经验塑造了今天的成功的你现在你出现了一个新的异常值你大概率会把这个异常值放在自己框架以内去解释它是不合理的科技无要不要投必须要投而且现在就投第二呢是仓位别放太大你要假设这一波的科技浪潮科力无收你要做好这个准备欢迎来到我们的节目我是川阳波这是一档由竞技波财经出品的播客节目我们关心商业的趋势商业的未来也关心我们如何在这一个商业的时代更幸福更快乐的生活今天是2026年的1月5号是我们新年的第一期播客录制我们呢请来了老朋友天南老师来跟我们一起探讨一下很多话题啊都是我们私下聊的能讲的版本的重播啊当然也有非常多的干货啊当然也确实要原谅我们有的话不能在公开场合讲那我们今天会聊一些包括A股啊科技股啊美股啊从仓位管理到产业本身的哎各种问题啊产业本身的洞察从股市的暴涨暴跌的原因啊到这个周期的规律再到2026年普通人该如何投资控制风险同时又不掉队这三个就是很难的那么话不多说让我们用掌声欢迎天南老师hello大家好我是天南听众掌声的主播今天很高兴能够跟波波一起来聊一下科技已经把命题精简为科技了其实我们还有一些非科技的话题第一个问题就是说我们直奔主题2026年怎么投资科技股应该占多少比例你觉得是合理的对这个老师常态就是每个人肯定是有每个人舒服的比例其实就是问同样问题是一样的就是吸澡水开多少度合适是一个道理就是你调到你舒服的温度为止但是肯定不能是20度肯定也不能是70度但是他一定是每个人会有一个舒服的一个比例对我去年一整年其实跑了很多地方上的一些高级的投资者有的是跟金融机构一起去跑有的是和监管一起去跑我们叫做基金下乡就是到那种二三线城市去卖基金然后你在那个过程当中你会发现很多很有意思的现象就是你去问很多的一些所谓的高净值投资就是在比如说三四线城市在那里有个定义的高净值就是你想想看他能在中金财富或者是在招行这样的机构里边能成为他的私行客户就是六百万到一千万之间的那么能买得起私募的那这样的人呢就是高净值客户你想同样的一千万在一线城市可能就算个小中产如果在一些低线城市你还有套自住房其实生活是相对比较游渥的但其实在一线你有现金一千万也不少对对因为绝大多数的人的资产负债表就是我说的是中国人他都是什么都是60到70在房上面整个金融资产呢不到20%那这个金融资产当中呢可能又有6%70都是存款或者是雇收这债券类的你真的普通的中国的中产家庭你的权益的仓位啊就是含上股票含上基金加起来一般就是5到6之间啊不会超过10个点这个是一个普通中国人的家庭的资产负债表那这个结构其实是挺不均衡的对就是不过你知道就是美国家庭他们的他们基本住在股市里的对大头都在股市里而且他的因为我有些朋友他们告诉我因为他们的有的朋友都是ABC了甚至是岁数比较大的ABC就他除了自住房之外的所有钱全部在股市里面而且长期不动的然后它的包括对吧你像加拿大的社保美国的社保全部在炒果所以美国人是住在股市里的对所以它基本逻辑不一样就你看美国的第二支柱第三支柱就是我们接着说 [5:00] 401K啊什么403B啊还带第三就是RA三十几万亿美元这三十几万亿美元当中一半甚至一大半都是挂钩着标普500啊纳斯达克啊都是挂钩着基金和股票的对吧那所以在他们的中产以上的人就是我们看到说美国人你要他拿个400美元出来都费劲啊这40多的美国人拿个四来美元出来都费劲但是这是没有正经工作但是如果有正经工作的很多人他又交社保的话事实上来说他是没有闲钱因为他的钱要还比如说学生贷然后40岁之前主要是还学生贷款60岁之前主要是还房贷60岁之后有中产以上的美国人他突然之间他就有钱了只要他的孩子不上私立学校他就会有钱了为什么呢因为他的养老金账户可以开始提取了而他养老金账户从他毕业到现在为止的每一年定投进去的钱其实都有一半以上甚至一大半是进了美国股市所以我觉得这个是和中国不一样的地方但是美国是最极端对美国人他对于这种权益和股市文化是最强的那中不溜的居中的可能就欧洲对因为欧洲的人他们中产以上的人他们持有债券还相对比较多但是还有个背景就是欧洲人最好的权益资产其实也是买美股因为欧洲的投行比美国更坑对他们会研发出一堆老鼠屎叠在一块然后打个包卖给你就是铁锁横江你中间有一个刺激债报了以后你整个理财产品的这个收益就会大幅下滑所以他的产品就更差但是呢东亚国家就泛制中国日本韩国总体来说一个很大的一个特点是什么权益的仓位占比都是比较低的都是房子会更多一些所以就是在这个比例之下的话很多的人他聊了聊去跟你炒股票对吧从马杜罗聊到马斯克聊得不亦乐乎但是你问他买了多少其实非常少他们留了那些股票仓位买了那些科技股是为了什么是为了自己证明自己很聪明认为自己很时尚认为自己看对了但是对他家庭资产的贡献是很有限的因为他的大多数钱都套在房子里这是我聊了很多的一些我看到就是普遍的中国大地上的那些各个城市的高定值我的一个感受我想起我去年写的一个段子我说有朋友问我说股市马上牛市了这就是应该把房子卖了all in股市我告诉他说你放心你卖不掉第一很难卖因为我觉得还是一个流动性问题我记得波波之前也是很喜欢炒房的对吧那你是什么时候开始意识到说炒房这个东西想不太疼我大概在2022年我就开始撤出了那里是跑在顶上对我甚至有一套房是卖在了整个板块历史的最巅峰的那个闻销记录以后那个板块你烧去当时是什么迹象的让你下决定说感觉好像不太行了那其实我要更正一下我不是炒房客我只是一个普普通通的90后然后没有众所周知90后是吃不到房地产的大红利的对吧但是呢你别以发财早啊但是你毕竟有点小聪明嘛赚了一点小钱你也想努力的跟上在那个时代跟上那个时代的所谓的脚步对吧所以你会去买一些房那么你买的房呢由于你不是第一代炒客所以其实说由于你并不是那个黄金年代的炒房的人所以其实我们买房其实是谨慎的所以会看板块看产品看这个户型然后看总价看医院看小学甚至看配套的幼儿园这个所有都符合我的大脑里那张表的情况我才会去投资那么去持有所以这是我一贯的路径那么我是什么时候对这件事情产生了巨大的问号啊是有几个点触发当时呢那时候疫情嘛那时候关在小区里嘛然后我们楼上楼下邻居啊有时候关系不错就经常会聚在一起喝喝酒他们喜欢喝酒啊我其实 [10:00] 不爱喝我就听他们聊天当时我住的那个房子啊就是是是那个楼盘只那一栋楼是最大户型所以那一栋楼的人总是认为自己是非常精英的然后呢我必须常调人都是非常好的人也很nice就在一起聊天了你突然发现考他们怎么对经济的认知这么浅薄我靠然后他们怎么吃到这么多时代红利而且我们还有一些邻居告诉我说我认为咱们的房子还能再翻一翻只日可待然后你突然发现就像天兰说的可能这一套房子就是它的90%的财富并且他还觉得还能翻一翻并且他们有的做的生意都是那些非常非常古老的传统的制造业里面鄙视链最底端的那种类似于就是不是特别你就一看就是内卷型的就是亏本型的生意就已经没有现金流了还想着厂房我就觉得中国房地产已经失去了健康的基本面了这是第一第,第二就是你站在一个卖的人角度,你觉得我还能再翻一翻,站在一个买的人角度,我觉得是没有一个傻逼会买这个房子的,以再翻一翻的价格,这是第二,那么另外还有一个点,当时有一段时间,上海罗斯出现了严重的倒挂,就是所谓新房价格被限制,低于周边二手房平均到低个百分之二三十很正常所以只要抢到就是赚到对不对所以所有人都在想尽一切办法去抢房子那么当时我也对吧参与了一下下就是后来就是发生了一些摩擦吧这个房子使得我看清了整个房地产的一个真相就是如果整个覆潮之下是没有完软的你不要觉得你买的是一个比如说我买的是一个央企我买的是一个特别好的历史上零信用问题的公司但是它的成见方有可能是被恒大拖垮的那么它的窟窿可能对于它有几百亿窟窿它这里输了你两亿工程款它可能直接先去填他别的窟窿对不对是整个链路是会出问题的一旦链路出问题可能中间具体执行的人他就没有工资费拿然后一旦链路出问题我跟大家举一个非常极端的事情就是说OK过去大家都说中国造房子中国基建速度对吧很快他一定要基于一个情况就是金融顺畅金融顺畅意味着说这栋楼的门窗卫浴干挂食材电机这是不同的供应商供的货你要金融顺畅OK可以先给你发货对吧金融不顺畅的时候你别跟我扯什么同时安装一个月装完电机的钱到了电机给你运过来你两个礼拜把电机装完再凑到一笔钱OK给你把瓷砖弄过来瓷砖装上你会发现所谓中国速度也是要有代价的它一定是要整个信任链和金融链是顺畅的如果整个链条都出现了问题就是上下游是不信任的就一旦给你发货这个钱拿不回来的时候其实供货商是不会给你发货的那么整个工期就会无限的脱查所以我们当时观察到了很多这样的楼牌的现象就默认一件事情就是整个房产周期已经到顶了要出大问题了那么而当时有一个奇特的现象就是所有房产自媒体和卖房子的人都还在说马上对吧疫情之后要放水了疫情之后放水旧经济然后马上要一波暴涨对吧然后豪宅永远涨对吧什么什么什么永远涨对不对你会发现他还是用旧时代的毛在毛定新时代的这个坐标其实是逻辑是完全错的归根结底他已经脱离了真实的基本面了所以基于以上这一些就是我敏锐的我发现这个游戏已经进入了顶了现在要逃顶了我觉得感受很深啊你其实说到那个细节我想到我我刚离职的时候我去访了一个四位飞机的销售就他是我身边最早就是21年最早看到说房地产要出大问题的一个人吗后来他去券商的时候他讲的故事券商说我靠你早点跟我说的话我们最早就 [15:00] 早点就把房地产的股票和价值都给卖掉它是一个什么样的岗位呢它相当于是一个私人的航空公司的一个运营他负责两件事第一个是卖私人飞机第二个是租私人飞机因为他的很多的买主都是所谓的老灯嘛但是老经济的人那最多的就是民营开发商和民营开发商链条当中的那些老板为了这样的实力搞一辆私人飞机大家知道私人飞机的一个成本它是两部分构成的第一个是买装修对吧但是这只是一部分四年飞机它本身那就是一个吃起来的老虎你把它停在那个停机坪里边每年都是有巨大的这个养护费用的对吧你可能买一架飞机是几亿往十亿的方向走但是它一年的光停机和这个维护的分路可能就是一个大几百万千万这个量级所以当他开始发现说我别说我的飞机买还是不买了那些民营的地产特别是地产链的老板不再支付停机费用的时候他知道说他的这个现金流肯定是吃紧了因为开发商没钱他肯定是先去压过一张的这个账期那过一张账期被压他下面的分包箱就给不了钱你更不要说去支付这个成本了所以后来他到一家券商去上班把那个故事跟别人讲以后那些那个分析师才知道我靠原来我们得到的从财报或者是从开发商得到的一些信息和数据是失真的或者是严重滞后的就是产业的政策已经在发生一个算了极大的一个变化对这其实就是2022年那个其实也就是我们今天聊到就是从旧经济往新新出生产力切换过程当中的时候其实每个人特别是那些在排桌之上的人无论是中灯也好老灯也好享受过过去旧时代荣光的人他的转身一定是更慢的这是我去年在2025年时候的一个感触因为我也身处其中我也算是个中灯身处其中你会感觉到说你的转身一定没有更年轻的那些原生的面对新经济的人那么坚决就我不知道那个不过有没有这种感觉我这个感觉啊是非常强烈的就是上周我去华为的一个内部活动我拿了一页PPT我说因为最近我吐槽老邓的吐槽老邓啊就是我吐槽老邓老邓的演讲被人拍下来到处狂发今天出现在各种动力群里面那一天我又补充了一页我说过度悲观也是一种老邓的表现就是说悲观者往往正确但乐观者往往成功就是老邓的悲观你说他是瞎悲观的站在他的角度他的位置也不是对吧但是他告诉你所有的东西都是旧经济的衡量方式他的家定的人口的消费的结构负债率房产的所有的问题年轻人不喝酒对吧老灯没钱喝对吧然后送礼送不出去所以不喝茅台对不对然后没人再去商场里买很贵的东西你会发现所有的都是对的你不能说他说的是错的他说的每一条都是正确的但是他活在了一个信息检防里他所有的一切没有指向新经济现在中午吃顿饭就想吃的越便宜越好拼好饭9块9的咖啡对吧也不买房也不消费嗯但是2025年你看无论是老铺铺对吧还是老铺黄金嗯还是我现在买一台新的电脑嗯如果你要买5090的显卡回港因为说人讲了好多要5万里面内层要接近3万对吧就是里面的这个显卡要接近3万对吧但是在我的印象里因为我上一次自己配电脑还是初中高中的时候在此之后其实我已经没有买过台式机了或者都是我们行政在买其实我已经不太管这些事情了也就是说我其实已经脱离整个主机市场十几年并且没有打游戏我是今年2025年我才开始重新打PC游戏的或者说以前我打的PC游戏都是那种笔记本电脑都能玩的对显卡要求不高的所以你会发现你连买电脑都是带着上一个时代的思维你觉得CPU Intel芯片应该是最贵的以前买个电脑9000 5000是当时最好的芯片i5 i7对不对对 [20:00] 再早就奔腾四后来就是什么 anyway就是显卡就是配一个所谓独立显卡一两千就可以了一个主机七八千在当年已经属于很好的电脑了你已经十几年不关心电脑市场了所以你脑海的英伟达就是那个卖显卡的公司其实我最近看黄文勋的财报黄文勋的传记我发现其实他大概两千年上市之后一直在寻找除了显卡之外的第二条路然后呢他发现显卡的这个并行计算的模式是能够突破英特尔的这个摩尔定律的摩尔定律的本质是这个经济管不断缩小而经济管缩小是一个物理层面的缩小它是有极限的并且它是串行计算所以它不是并行计算定型计算的优势就是我可以同时开100个任务对吧串联的话你必须赚一个赚一个赚一个赚一个所以他预言英特尔的优化会到极限他认为显卡的作用不将只是一个显卡他会成为下一代的图形计算就是这个超算中心也就是今天所有用它来计算对吧大模型前些年用它来挖矿对不对其实用的都是显卡所以你会发现就是如果你做了老板脱离一线不自己配电脑这么小的一件事情你的想象是你大学时候初中时候自己学生没什么钱去展电脑的那个时代的想法那你想想看世界里那么多细节真实的商业里那么多事情你对很多东西的认知一定是停留在对过去的你说这个东西我感触很深我补充两句就我觉得这个就是为什么老脑子有的时候很难捕捉新机会的一个非常底层的一个东西就什么就大家看上去面对的是同一个客观世界但其实大家主观世界的这个时间的流速是不同的就是比如对40岁的人来说一年发生的变化它只占它时间的四十分之一就是说你还带着很多旧的那种记忆那种比例尺旧的比例尺旧的物价来生活你其实说到的比如说内存和显卡在电脑主机当中它其实本身是个比例尺问题你问过它是小件CPU是大件对吧但是新时代的更年轻的人比如00后或者是05后他的脑子当中比例尺已经发生了一个变化第二个是时间流速就是时间流速就是说就过去的那些技艺那肯定是财富但是当你面对新的技术出现的时候你去接受它它是有适应的过程的人都要追求逻辑的统一性就是我们说路径基地赖路径应该是有道理的因为是过去这些成功的经验一次次成功的经验塑造了今天的成功的你现在你出现了一个新的异常值你大概率会把这个异常值放在自己框架以内去解释它是不合理的这个才是成功人士为什么碰到新事物它转型慢的一个一个非常大的一个原因但是对于更年轻的人来说他就没有这个框架对而且这里面还有个很重要的点就是说我给你举两个例子嗯就是说第一就是我们看过保洁欧莱雅这样的联合立华这样的公司的离职创业的成功概率啊嗯非常低啊首先不高对吧但是也是有概率的而且往往要在你做到差不多做到总监到一个部门总经理嗯这是你应该到达的最高高峰然后要出来创业再高你就不会出来创业了就是而往往很多我们看到有的能做到几十亿体量的创新的护肤品或者十几亿的他原来在保洁他可能是经理或者说初级总监差不多这种级别他才是说OK我既学了大公司怎么做美妆所有的经验供应链我又是一个没有固化的脑子然后他出来创业就更容易成功就人的一生都在攀爬金字塔攀爬山峰但是越高未必就位置是越好的下面淹过来的时候你没有感受到危险以及世界的变化生态的变化你在山顶的温度气温周遭的环境是跟下面不一样的所以这就造成了说非常非常多的就是既得利益者们他不愿意改变也不是因为他不想改变是他的生存环境还没有恶劣到改变了等到他的也改变的时候整个局面已经彻底翻转了这是一个所以我们 [25:00] 发现我们就拿酒局饭局喝酒啊嗯我记得十几年前的中国每天晚上最供必预求的就是包厢嗯啊每个包厢的愈演愈烈就是菜不管多少钱反正一定是茅台飞天是一般的要什么铁盖的对吗要怎么样的啊要15年的啊要甚至要绝版的收藏款然后呢你越成功饭局越多有的时候一晚上串三个包厢赶一场二场三场那么它其实就是像deep learning一样不停的驯化你的大脑你看茅台就是牛逼每个饭局都要有茅台茅台就是牛逼就是牛逼周围没有人不和茅台这个过程一旦驯化了十年你就会认为并且茅台在这十年是一直长的起码后面的五到七年一直不停的长也就是说它形成了你的认知和事实的叠加你就认为毛袋永远涨所以它就跟你房产永远涨是一个逻辑的你在这个同温层看到的就是这么一个现象那么转变是什么时候来的呢是突然大家说我们今天少喝点这是一个第二呢是大家发现通过应酬勾兑的效率在逐年递减接近于零以及复数对不对并且随着最爱应酬的人岁数越来越大身体吃不消了对吧这是第三第四就是突然有一天一个所谓高端的饭局上面放了一瓶黄酒说这是我们老家的黄酒也很好喝的就是那一天我就知道以社交货币为驱动的这条链路已经走到了极致了它已经开始要转了但是市场上所有人都还说的是那就是说就真正的拐点永远不出现在一个具象的时刻真正的拐点一定是你回眸的时候发现原来那个巅峰那个这么美好的时刻就已经是拐点了这么美好的时刻对吧就比如说中概股最美好的时刻到底是哪里嗯就是那几年我靠每天都要去敲钟对吧就我们作为一个财经作家财经媒体你都忙不过来你知道吗天天啊子处天天指的不是每天指的是经常就是要被邀请去敲钟你都觉得麻烦对吧那就是拐点了嗯因为他的拐不是说从一年100家到80家到60家到50家然后你说这是拐点他就是countdown一下子通道关闭结束了对不对同样的所有的旧经济也是的房子酒传统车就连传媒对吧传统媒体电视台在微博崛起的时候连续三年是创新高的到了微博崛起的第四年电视台才出现了坍塌式的下滑为什么会这样因为之前决策层还不用微博他还是把钱花到电视台上但是其实用户已经开始大规模的向互联网迁移了对吧所以电视台面对微博的时候是三年的扩张是没有反应的因为他觉得我的营锁还在涨啊没有任何变化只有变得更好啊对吧他的坍塌是一瞬间完成的所以我觉得每一轮的坍塌都是一瞬间的而同样崛起其实是缓慢的只是你看到的最后的加速度是一瞬间的所以如果你去拉黄仁勋的这个英伟达财报他2000年就上市了连续很多年都是污在石堆里面当时他们有一个前100号的员工好像卖了10万美金的股票反而很多股买了一辆凯迪拉克这是人类历史上最贵的凯迪拉克因为这辆凯迪拉克现在值10亿美金以上这是写在他那个传记里面的就是其实你到2012年的时候黄仁逊已经把这个Kuda做出来了并且持续很多年投入但是华尔街是不认的其实到了2017年的时候Google的这个旗下的Deepmind已经推出了这个打败人类最强围棋手的计算 [30:00] 用的就是人工智能就这一些其实都是缓慢加速度直到我们这里开始讨论房地产不行的时候并且认为经济已经没有路可以走的时候美股七姐妹对吧和OpenAI这种公司出现了疯狂的加速度但是他其实已经给了你十年的窗口去了解他而我们沉迷于旧经济不可自拔所以这是我们错过他的很重要的原因你就不用怪别人我经常是这么反思自己的人都熟悉的东西总是过于宽容因为你对那个东西太熟悉了所以你对他很宽容人对于房子很宽容房子是个三倍杠杆波动很大然后流动性极差的一类资产还会折旧但是为什么人们对他特别宽容人们觉得有钱就能买个房子是因为人们对它太熟悉了这是第一个感受第二个我听到博物说话我就想到以前列宁说过一句话叫做什么有的时候很多年就像一天有的时候一天就像过了很多年是这样的科技发展它是非线性非线性就是长期不长你知道有马斯克神经病有特斯拉这台车是几几年可能是一度年就2012年2013年几乎主要的中国人就要受过本科教育的你大体上你都知道这个东西但是什么时候开始涨到2019年2010年才涨它可能一年的时间两年时间可能涨20倍30倍但之前就是涨涨跌跌你无数次看了它好像这也不行那也不行但是你一定知道它是一个科技的一个先驱我觉得这个就是科技股投资或者科技股判断的一个特征这第二句话第三句话我听到波波前面讲我就想到你无法同时拥有亲生和对于亲生的感觉这很有意思就你去看那到2022年23年因为你要解释2025年在资本市场发生的一些事情你必须要回到2023年因为那个就是新旧经济切换的元年或最终的那年对吧你之前你港交所上了那么多不能叫消费龙头包括餐饮包括我们看到的某些火锅龙头那些巨大的一些估值对吧包括一些移动互联网的那些大的公司到后面这是一个非常大的一个变化就是我记得很清楚那时候我在开一个系列的闭门会参会的主要就是中国的那些加办这个不是那种卖保险都是联合加办是这样挖紧的上市公司的一些加办然后就会请那些投资人来上课这上完课以后这些家办的人都很困惑他说天哪你也组织了那么多会找那么多一家二家投资人来讲为什么他们的乐观和悲观程度差那么多我说很简单因为上午来的嘉宾都是从新加坡回来的下午来的嘉宾都是从合肥过来的就两拨人从新加坡过来一样啊疫情今天二十年他到新加坡的人是什么人他肯定是老经济受益最多那些人然后去的每个人都带着悲观去到那边那些悲观的人天约在一起吃饭骑自行车聊了又带着悲观回来然后他们在这边分享的一个东西一定就是说经济走量见顶了一定是房地产不行的一定是消费没有亮点对吧那下午来的是拿来是合肥过来的合肥过来的叫新品气核芯片屏幕是吧然后新能源汽车核是那个核能啊就是这些硬科技啊半导体啊新能源啊这些领域他们感知到的是巨大的产业规律像有个推背感一样的政策在突然下走订单在增加景气度在提升海外订单在增加他感觉到是无比的乐观融资很容易对吧非上市公司觉得融资很容易VC觉得募资非常的简单对于后面两三年敲钟的这个预期他们也是很亢奋很好那你对于一个普通的一个投资人来说他感觉到的一定就是完全不一样的世界对吧就是旧经济非常悲观但是新经济开始逐步的乐观但是当时身处其中的人其实都觉得这极力只是一个小周期是对吧那只要放水只要咱们就没发力咱们一发力按照08年和1516年的心愿只要一发力这不是马上就分成肉就起来所以对这个差别真的很大这里我引用历史学家黄仁宇的一句话他写万历十五年里面其实有一句非常重要的话叫万历十五年就是1587年这是无关紧要的一年但是他后面还有半句话说这一年其实影响着中国历史这次也影响着明王朝的生死存亡你可以这么理解就是万历十五年的所有发生的宫廷的一切的事情决策人士对外的方略决定了明朝的走向其实我会觉得说 [35:00] 2025年其实是一个结果了它就是一个新经济跟旧经济交叉并且互要对吧交叉之后的那一年一个向上一个向下的K型的这个分化的那一年但其实中间有很多年过去的很多年你去所有的年度论坛被邀请的都是老经济那哪怕到今天为止老经济也不是说一文不值他们依然是有钱的只是他们不再增长了并且不在舆论的风口上你看看最近上市的港股那些公司如果你看它的营收基本上可能连上海普通区的都不会太把它当回事因为从它的交税量来说大一点的城市的好的区可能都不会太把它交回事它还可能不如一个本地的造纸的公司交的税多但是它的概念它代表的未来对吧代表的国运它值得我靠省长来关注了对不对并且它拿到的试梦率对吧试梦率多么美好的一个词上一次出现还是贾跃亭贾老板就是是多么的高我们甚至可以看到欧洲股市上面最好的股票路易威登这个P&G这个那个什么来着欧莱雅一般只会给到10到15倍的估值但是你去看看国产芯片你就看英伟达他的估值虽然已经接近人类历史天花板突破人类历史天花板4万多亿美金但他竟然是合理的因为他的利润去年的利润是英伟达历史上所有年数利润的总和还要多所以它的估值竟然是合理的而中国的平气英伟达的估值可能令你夸张就是未来一百年的利润都填不上但这就是梦想对不对这种泡沫的感觉上一次还是上一次但我觉得这个还不太一样就是我跟那个福威起来探讨就是我们上次说到的适孟率就是很大程度上就是人有多大胆地有多大产我觉得这次的一个东西就是你有成为1%英伟达的机会我要不要用1%英伟达的市值去估本下来是这个逻辑就是我觉得这个第一个的是因为说我们看就比如说我们经常说到投科技投歌器如果我们犯一犯来说其实它就是投两方面一个叫做投300就是创业版第二个是投688就是科创版它其实都是很多都有科技但它科技的占比和比重其实是完全不一样的三立美丽就有点像是一个已经赚钱养家对一个是这座688还是男大学生一个是赚钱养家是不一样的一个300的公司它已经是有很稳定的商业模式现金流的比如说是像宁多时代这样的一些电池一些公司就是包括一些混乱金融公司他利润还很好对吧然后他有一些科技属性然后呢他是处在历史估值分位数还是相对比较便宜的一个阶段但是688的很多的公司他其实你看七亿色的半导体AI方向的对吧他更多的是执行一个怎么说呢叫做宏大的国家战略卡脖子和国产替代的这个博物联络对就是在这个过程当中家人指望这个考进清华的孩子不马上带签回去但是既然你要考进清华你要去承担这个历史的这个重责他就会给他很高的一个估值就我在这里有一个指标我觉得可以给大家去做一个评估就是你可以根据这个就是科技有个叫做盖特纳曲线就在早期的时候你会发现它估值特别高然后大家就是赚β的钱它有个泡沫然后后面它会有个漫长的一个低落期然后当它产生利润以后再会有的第二波这个这个纽市就是我们可以根据渗透率就这个品的这个渗透率把一个上市公司分成四个阶段第一个阶段呢是它的渗透率相对比较低甚至没有特别特别成熟的一个商业落地的时候对吧那你会发现什么低空经济啊商业航空啊原来的什么VR眼镜啊然后是2023年时候的一些AI啊它渗透率特别低的时候它某种程度它就是一个对于未来市值的贴线嘛你本质上的 [40:00] 买了就是一个成为英伟达的一个彩票对吧那你可以估得高一点但这个估值其实是持续不了多久的这是你给南大学生的估值等他毕业了开始赚钱了就不一样了就说这渗透为达到20-30到50你就要看就是前面波波说到的你要看PEG这样你要看他的估值结合他的这个增速他的比例是不是也是的对吧当他的估值低增速高的时候你说他PEG高他是一个好的投资标底但是他PE高增速低或者预期要低的时候就不行了这个就是我们看到了第二阶段要看他的增速就是看他的行业的景气度第三个阶段就是当他渗透率超过50%从50到80的时候就到了成熟期你只要去看他的97了你就要算他的DCF就算他现金流就相当于一个男人到四岁还没有发财那就要算他跟他退休他还有多少年工资好拿对吧就按照人况来算了人况来算DCF就是你去消费什么游戏或者是什么的就把你没有梦想了对你没有梦想了你就算信息楼的折线就变成传统制造业了传统的消费股但是还有一种就是如果他的渗透路都不动了然后他也没有任何的资本开支了他渗透路已经满了那就把它当做债券来买就是比如说像什么水电对吧那他呢没有任何的增长也没有关系因为他也没有什么资本开支稳定他就相当于退休了你退休了你就看他有没有退休金退休金是一万还是两万就拿这个分红所以就是我们说到公司的话你首先看他的发展阶段是哪个阶段然后根据他这个阶段来看他的这个估值是不是合理我觉得这个还蛮重要的就是你同样说到AI你会发现说有些的AI的一些板块虽然它的利润不行但是它所执行的国产替代的效用使命太高了而且它未来万一你不是说万一但十分之一或者是几十分之一它能够带来巨大的利润的话这个就已经很有价值了所以在性阶段这样的一个高估值就是你会发现说这个市场当中既存在着几倍估值或十倍估值的老灯股最典型的白酒然后一些家电也存在着二三十倍估值的一些制造业的企业也存在着几千倍估值的一些科技类的一些公司它同时存在就是因为它的渗透率其实是不一样的或者它的企业生命行业生命周期对啊就你一个孩子八九岁的时候你左看看右看看都觉得他就是上清北复交的料那你要经过很多年的持续不断的投资资本开支就相当于父母是VC嘛这A轮投完投B文B轮投完投C文投他C文他一定知道说这孩子是上不了清白的但是在早期他估得高一点给他多报点这个培训班这个概率其实是每个父母或者是每个这种父母就从投资的视角来说这其实蛮正常的但其实前面有一个问题天长老师还没有回答我就是第一个你觉得到底要配多少钱买科技股那么中国科技股占多少美国科技股占多少我们就假设吧我们就以你有500万现金500万金融资产500万金融资产是不含杠杆也不做杠杆来直立觉得怎么配我觉得就两步倒推就好了第一个的话你能承受多大的最大风险因为你只有回答这个问题你才能看你有多少的含权益量就比如说我只能承受一年最多最大风险回撤10%那很简单那我对应的我的这个权益的一个仓位就尽量不要超过50%对不对普通来说比如说你有500万的这个金融资产你中间有一半股票这个其实是相对来说是比较合适的甚至来说高一点低点这跟你能承受最大风险是相比第二个是在中国投科技类股票最重要的就是一定要在A股的权益这个大池子不能超过你总仓位的25%否则就是花钱买波动这是我一贯的建议你的总仓位权益的仓位不同人不同的理解是不一样的你看流行了那么多年五年十年你看美国所有经典的资产配置模型里边大多数都是什么六股四债四股六债对吧或者说是基本上都是在25到50时间所以我觉得A股首先在科技这个板块当中你就不能在整个的A股的仓位你超过整个家庭的这个流动资产的25%甚至50%我觉得都是比较高的一个数接下来都是人承受不了这个压力的第二步呢你在这个股票的这个 [45:00] 在里边呢再怎么去做分割呢我觉得还是要有一些对冲最典型的对冲是什么就是你最好同时拥有红利和科技这为什么呢因为你看这个A股的你从它的这个驱动因素上来说A股拉长来看它是一个以成长股为核心驱动的一个一个股票嘛就是你别看0708年它是什么五朵金花什么钢铁煤炭有色在驱动但那个时候人家就是青壮年就说你不可能永远年轻但是这时代总有年轻人在大职场年轻的所以导致说成长性是很重要的所以科技你必须要有但是科技它的波动也很大特别我们就举个例子比如说超业版超业版历史上出现过两次60%左右的回车这非常吓人的如果你钱都在里面你早就这么好了所以就是说你就两种策略来应对第一个就是定投就说我一上来呢我先放个底仓比如说我一共有100万的比如说是A5的权益的仓位我先放个10万20万做个底仓然后我再按照他的最大回程每次跌多了我买一点每次跌多了我买一点这是一种策略第二种呢就是再平衡我就一次性买完反正现在只要不是特别离谱的时候我一次性买完然后再根据每半年或一年的时候去做一些再平衡去做一些调整我觉得这两种方式都行但是你一定要意识到说它就是那种在牛市的顶部到熊市的底部会跌到60%左右的这样的一个板块你必须要建立这个认知你才不会着急抄底跌了从最高位跌了百分之五到十去抄底还不会去干这个事我觉得这个是第一点第二个我觉得就是A股和美股的科技股到底怎么分配我的理解是在A股当中的很多科技股某种程度上来说它是美股产业链当中的影子股这什么意思就是说你会发现机构特别是公布基金最喜欢买什么股什么科技股有业绩的科技股那你怎么判断一个A股的科技股它有业绩呢就它有订单那再往下看那这订单是谁给的呢往往有的时候是来自于这个产业链的链主给就是你在放在10年之前果债看到的是果链对吧你突然之间来了苹果来订单因为你给比亚迪的产业链公司你不挣钱那么没估值的但你给苹果代工你是有任务的是真的有利润的而且最关键什么这个利润持续且可测算这个时候你就会发现说公主基金就特别愿意买他就容易把这些公司的这个市值啊什么给他给他做上去我觉得这个是蛮重要的那你后面呃你说果链之后其实还有很多链呢比如说啊你看伊伟达对吧就是伊伟达有伊伟达的产业链现在是Jimny特别是AI了以后最典型的你谷歌有谷歌的产业链对吧你现在大家去炒什么谷歌的产业链然后呢你再去看一个是什么呢就是像特斯拉特斯拉有特斯拉的产业链当然你得分辨是真的还是假的你别到时候买了一个什么脑机接口的最后发现就是市场炒作的根本就没有这样的一个真实需求我觉得中间那个最重要的一个点就是你要观察美股的锚点和A股的映射之间的一个关系以及中间它的逻辑是如何来进行传导的这个传导的东西呢它是真实的而且这个数据是可测算的就是你从2025年的很多来看就为什么光模块就是CPU的板块就是我们所谓的一中天啊或者是呃那个这些板块会成为呃资金的一个瞄准的一个重要的一个标的就是因为它有最强的确定性而它的确定性就是因为算力的高需求所决定的就是因为美国要打得上大仗美国的巨头要搞军备竞赛在军备竞赛过程当中确定性能会用到这些零部件和这些东西而能生产这些的主要来自于几家核心的硬资产的中国公司他们拥有最强的全球竞争力所以在顺畅的逻辑链条之下这些公司一飞冲天我觉得这个也就意味着说好处就在于说你在投这个A股特别是300的一些公司啊不是688300里边的一些公司他某种程度上来说他的确是很有投资价值的他是有基本面的但他的缺点也在说他会和美股形成某种同频关系就是一旦订单没了呢一旦业绩 miss了呢一旦低运证 [50:00] 发生大的变化了呢一旦技术滤镜出现迭代了呢那你就会发现说那你原来的这个东西啊就可能会发生一个转移之前也有嘉宾认为说黄金就是用来对冲一切风险尤其是美国科技股的风险包括美金的风险的你这么看就是很多年前有一个老牌的经济学家说那个实在没有东西给别人推荐的时候你就同时同时推荐黄金和美元因为两个都是互涨互跌拉长来看就是那这样的人他永远都不会来憎恨你但后来这个经济学家因为家里边出了一些事情所以现在算是身欲扫地但这个事情本身不重要就是我的理解就是黄金是他其实是一个是一个危机期权是所有风险,所有法币的一个反面但是呢,黄金这个东西呢,它有一个问题是什么呢?是这个东西它没有分子就是所有东西,它很多资产吧就是所有的一些,你说股票啊,或深陷资产哪怕是个债券券一个红利股或者是一个科技股它都是有分子的分子就是它是有利润的那我们可以通过观测利润和估值的这个变化来调整它在我们资产配置当中的一个角色但黄金的问题是在于它没有分子它没有利润它的涨跌只取决于边际上购买的变化那就很可怕了那边际上的购买的变化主要来自于一个就是散户的ETF的取入量的增加第二个是国家的主权基金的购买的一个节奏它只取决于这两个东西这就很要命了因为散户为什么会买ETF的黄金ETF是因为这个东西能赚钱这个东西会涨散户为什么会涨因为国家都在买各个主权国家都在买因为地缘政治越不稳大家觉得美人越要完蛋大家越要买就是每个人都要买但是你所有的这些逻辑都基于这一个选项如果他不买了呢如果他不买了以后这个东西就会调整的很大所以就是在美国你会发现那些声明崛起的那些投资大师赌黄金的都是在历史上的那些大危机年代70年代比如说伊斯兰危机然后石油危机然后大通胀那个年代像永久组合后来达里奥也是靠那个时候墨西哥的主权的危机生命崛起赌黄金赌成功的大佬都是在危机年代赌成功后来一旦经济繁荣复苏以后这些黄金就会长期不涨就短时间内黄金涨很多然后长期不涨所以黄金在低于肯定得配置第二个呢你要给黄金设计一个上限我从24年开始缺黄金缺到25年但现在大家还在问就是我一直在回答一个问题就是说你永远不要去回答说黄金还会不会涨因为这个事情其实没有人知道这个只有央商才能知道就是主权基金他买才会涨他不买是不会涨的而且全球那么多主权基金要大家都买才会涨但是更重要的问题是你有没有你有没有是很重要的就是说如果你没有的话那你其实你对冲的是一个挺大的一个风险所以我觉得特别在中国那个资本管制的今天的话黄金是你唯一可以合法持有的全球通用那个货币资产我觉得从这个维度上来说话你必须得有然后在组合当中它有一定的比例它是可以你觉得有多少合顺呢我觉得就是说有很多种算法但我自己就是用最传统的方法是我认为不能超过7.5到10这个就是资产还是流动性资产我觉得在流动一资产当中不能超过7.5%到10%对但我看到身边的很多黄金拥的我身边有个黄金小群都是黄金发烧我是最冷静的就是大家就是走夜路互相壮胆就是怕鬼互相壮胆就是很多人已经把黄金在他所有的流在那拉到80%到90%以上了对我觉得这其实风险还蛮大的但是买黄金的话以前我最建议的是买15黄金现在15黄金因为有税上面的一些原因和一些安全性大家也可以去买黄金的ETF也是比较方便的嗯我觉得15黄金呢就像房子你买了不可能明天就又拿到店里卖掉所以你往往拿的就是我的你反你买了ETF就想交易它对而且呢15黄金不会因为价格 [55:00] 你就觉得它变少了它那一块就是那一块对不对所以你往往能喘很多很多就像比特币赚钱的就三种人第一种是坐牢的第二个是忘记匹马的第三个就冷钱包了就是变现比较难大凡是每天买来买去的你肯定卖费了一个是科技一个是黄金其实你也聊到红利股你觉得红利股应该是怎么个配置我觉得红利就不要择实就一次性买入就是你要拿它去给债去做替代就是我觉得这是一个大的背景啊大的背景是什么其实就是债不行了就是我觉得这个是大的背景大的背景就是债不行了就是你以往你你总能搞到那些无风险的没波动的稳定收息的一些理财产品我刚结婚的话你能买到五五点五的你后面你买到持有道七的那些城头的你买到四点五的对吧你现在你去买超过2.5以上的都变得很难了所以就对于大多数人来说你看到了25年是元年2027年有大量的钱会从银行理财银行里面被挤出来这些都是低风片的钱都是老的的低风片的钱就是这些人的可能一辈子都没有买过就是大起大落的那种股票对你想想看这些钱都从四行里被挤出来他们会去哪里就是如果我是一个银行的产品经理就是做产品的人我一定会想办法去定制和开发那些低波的那些老子商品卖给老灯因为老灯这个心脏受不了你一年波动二三十个点他受不了所以就是然后债呢又只有1%了就是如果我给他们说来吧那个波波你去年我给你推了或者三年前你在我这买了出入到期三年4.5的产品现在没了现在0.8的1.5的你要不要你肯定是滚蛋对吧你肯定不要这个产品那我怎么办呢那我只能研发出一个有可能目标收益还能达到3到55到6但是它底层是又有债又有红利又可以吃点股息的产品以前把你给忽悠住让你在我这再多放两三年两三年以后鬼知道了说不定你市场又好起来了不知道但是他一定不会再给你推个1%的产品这样你一定会跑的所以我觉得有大量的钱高净值的钱有保险的钱会不得不跑到一些类红利的股票和资产当中去我觉得这个是使得说红利的你现在港股的高股息的还能有5.56点多的一些红利股息率当然它的问题是它有那个嘛它有一个叫做红利税的问题假如把这20的红利税才能给你那A股当中的中正红利红利低波它的那些股息的表现也是要远远的高过存款的所以在那个收敛之前我觉得红利还是一个比较好的一个资产类别因为你不买人家也会买那我预判你的预判我就先取有一些红利类的股票或者是一些基金一些ETF我觉得是比较合适的但是我提醒大家一下如果你真的买红绿的ETF倒也未必需要说一定要让它以分红的方式分给你特别是你比较年轻的人你不差这些现金流的话你就能分红再投资就好了就是让它继续在市场当中去滚对但是它可以比较好的是什么因为它和科技的相关度比较低所以它就可以分开所以这就是我以前开玩笑说叫红绿灯模型红就是就红利黄就是黄灯就是黄金绿就是说科技就是说这三类的东西在你的资产当中都需要有那么它就可以有效的把你的波动率降低的过程当中也能让你的收益尽可能的好看一些那我问个私人问题你对你的一年的收益到百分之多少你就是满意了总资产来算总资产那肯定得抛开房子房子这个东西算不清楚现金资产吧现金资产的话我就是如果从二五年以后看我的预期就是熊市的时候五个点牛市的时候十个点以上我觉得就是一个比较舒服的一个状态就我觉得预期低一点他的那个收益就会好一点因为昨天我粉丝群里有个人晒出了180%的收益年化并且表示今年就是all in科技去年就是all in科技吧今年依然all in听他意思感觉就是要上杠来了对我统计过所有的 [60:00] 就是你在牛市漫长过程当中两到三年赚的钱最后平均每个投资人是在三个月回到原点因为你加仓都是越加越多杠杆越拉越大片值最后一波对你压上去了他收走了是就是你所有的套利或者是下注就是最后一波数百大的就是杠杆也是一样就是所有的市场都是这样就是你在最后的就是牛市结束的三个月你无论之前多少赋云只要你的仓位足够大基本上三个院内都是回合到院点而且往往就是你最后的仓位是之前一点点加上的几倍等于把所有的预备队都上来了所以这个就很难这是为什么因为人性和投资这个事就很控制欲望很难就我跟波波来聊这个事情就是你看第一个是人只有在长趋势重仓的情况下才能在投资当中赚大钱对吧就像过去的20年人们无意的赌重了城市化这个长趋势大周期然后因为自己有有个儿子所以买了两套房所以是重资产赚到了钱但这个并不来自于他们的认知很大程度上是来自于一种运气对吧那么现在如果你同样的东西你要去投科技股实际上是行不通的第一是黄仁勋不是你儿子对吧你别会越要支持他这是第一个是你做不到这个第二个是他是可以实时的波动交易过程当中你要拿住是很难海上而且你建立对于一个新赛道科技的信任你需要很多时间的你越是在老经济里边成年的时间久获得的收益大你要转变越南而当你的特别坚定然后社会共识特别坚固的时候它的风险就到了极致了这个就很难所以我自己的建议就是说对于普通人来说第一是科技无要不要投必须要投而且现在就投第二是仓位别放太大你要假设这一波的科技浪潮科技无数你要做好这个准备但是即便如此就跟初恋一样的你必须要参与因为参与积累了情绪剂以后你才能够在未来找到类似的孕育率的时候你才有可能下重注所以就是人生就是这样的就是你必须要先经历一波周期的洗礼你才能在下一波周期当中去做好准备而且很多时候那个事情比如发生了一次盈利发生了一次亏损当时当刻你都没什么总结的有时候我是过了两三年我才回味过来其实当时是因为这个原因你当时的总结可能都是错的你过了两三年你经历的更完整的周期你意识到当时的症结是在这里经常会出现这种情况我这里我跟天然讨论一下我的一个策略你觉得是不是靠谱首先又过去五年我觉得看五年我一定是特别好的为什么呢首先我房产逃顶对不对这就挽回了微操大师们的一切微操对吧这是第一当然我还是留了房子因为我在中国房子也不完全等于现金它还有很多便利性的等等各种考量在里面这是第一第二就是说由于那段时间我确实很悲观所以我悲观的比A股的所有玩家都早所以我几乎又是在A股的逃顶了虽然比起真正的底已经浮营抹掉很多了但后来回看我真的是逃顶了就是只留了一些底仓留底仓是为了让自己有个感觉等到下一波我还能有反应所以这一波我又跑赢了虽然没赚到很多钱但是起码没有赔了夫人又折兵那么后来在大家过度悲观的时候我又开始有点蠢蠢欲动了我又开始逐步建仓但是呢我一定不是最近两年赚最多的因为我是比较谨慎的所以我一直采取的策略直到今天都是我的定投计划有几十个而且别人都什么智能定投我就是安天定投我觉得每个交易日都投因为你是投一些海因为有些海外的嘛有QD的嘛所以像每天投 [65:00] 包括国内的我也采取智能家每天都投双计划进行然后呢他但凡到达一个我觉得比较高的点我就抛掉一部分但是定投不变重新再定投抛掉一部分再定投再定投那我想问的问题是我依然想维持这个风格在26年你觉得这个康复康复我自己的感觉是这样就是A股和美股是不一样的就是什么因为美股的话它还是整体看就是我们说还是拉长来看历史来说那斜率高波动低一点因为它还有更多的做空机制而且它头部公司的长期来看的确还全球赚钱的比较大样但A股呢相对来说特别是A股的科技本块它波动更大然后斜率有的时候没有那么高所以这个时候呢美股最重要的点是当出现超级大跌的时候我尽可能的要多收集一些筹码就华尔街税流成河的时候我能够多买一点平时就正常的定投就好了就是我就正常定投而第二个特别惨甚至我在那个就是我券商买这个时候没有溢价了甚至折价都会出现的时候我一次都买一点这是一种很好策略但是科技股A股科技股最重要的就是说我只要定投时间长我平均成本都会平摊的比较多了都会平摊的A股科技股最重要的是因为它缺乏做空机制而且散会比较多最重要的是在超级大头部的时候你要坚定的减仓它的逻辑是它整体逻辑是一样的但是在核心的那个折射逻辑上是反的但是这个很难做到但是你可以想想看就是说如果美股没有出现大的危机我就拿着不动它的跌了钱我就不用管它跌了特别多我就会多买一些但是在A股的科技股上如果真的出现了超级的大牛市和科技大牛市其实我不太希望这样的事情出现就出现这个大牛市要坚定的跑掉我觉得这个是很重要OK其实我刚刚说的就是涨到我觉得OK简安其实这个非常合对符合你说的刚刚那个对逻辑的对吧是的我觉得符合这个逻辑的因为不可能不择时因为波动太大了因为其实我的底层思考是其实所有的决策本质是选择选择里就要放弃就要放弃绝对收益保留收益这是这个选择的核心你也可以说我就是不停的持有但你的收益就是最高对吧对而且我觉得这个东西还是要第一是看你的现金额的来源第二是看你的性格对吧然后最好是因为到了40岁以后我觉得投资最好的不是说在自己身上再继续加杠杆年轻的时候在自己身上加杠杆40岁的时候最好跟自己对冲如果你的客户都是老灯经济那么你的投资就可以多投一点小灯的股票和基金如果你的客户占比更多的就是一些小灯的客户那么你自己在配置的时候其实就可以像配置一些红铃那你觉得35岁这种不上不下的都还年轻还年轻不上不下的灯应该怎么处理呢就是你按照我们这一代人的这个健康的状态不能按照60岁退休股你按照70岁退休股就是我们其实职业生涯还处在一个相对早期的一个阶段那你按照那个来说你这个现金流后面还有漫长的这个现金流的来源所以我觉得科技多放一点啊问题不大是你说的是对的嗯其实我感觉啊知道科技相信科技嗯坚定科技其实这是三步去吧嗯知道现在很多老人都不清楚嗯对不对就是要相信也是件很难的嗯因为你没看到利润钱你就说这是泡沫对吧这是泡沫以及其实也是要花很多时间去学习的就拿芯片来举例芯片的护城盒不只是芯片它还包括了这个软件黄仁勋做的这个CUDA是他的护城盒重要的护城盒之一所以也不是说别人家的这个溜片技术或者说硬件的技术就是比不过他而是他所构建的整个软件生态实现的效率就是远高于单纯的硬件而他这个软件系统已经20多年了那他构建了这个护城河是很深的那但是这个是需要学习的他需要你就跟你做生意研究老灯那些东西你要很漫长的套在这个圈子里面去学习你才能坚定对他的坚定我觉得是这么一个一个事情但同理我现在就对国产的呢 [70:00] 毕任什么摩尔我不懂因为我对他还没有完成学习所以他的护身和到底在哪里他是个纯粹的国运概念还是对吧你不知道你不知道你就买个一所没有什么软用对不对最后只创造了情绪价值就是我们看在科技投资化最重要的是你要钱瞻因为你赚的不是顺利的钱你赚的是一个赔率的钱所以足够的钱瞻才行但足够的前瞻就意味着说你很坚定但是中间的不确定性又很强否则为什么会让你看到呢对吧那在陪伴他不确定的过程当中你就有两种办法可以消解他第一个是你的深度要足够的深第二是你的标的就是说你当时选的标的也要多一些对吧就是你选中了五到六个很不错的一个方向很好的团队很有前途的一个趋势但是你也不知道说他是不是真的能够跑出来你不知道你只是知道说他如果跑出来是有可能赚很多倍的那这个时候你去持有他的过程当中其实也是非常非常煎熬的可能一直要到你说哎美国开始卡脖子了就这一块的优先级提高了你会发现所有的资源所有的通道所有的快速上市的一些融资和什么通道开始打开VIP通道开始打开以后你手上的这个价值才能够呈现出来所以就是以前有个人我忘了他因为这个印度人名字实在记不住反正印度的那种什么叫做印度巴菲特他说的一句话叫做我所看到所有以前人都通过不卖股票发财的我说你这句话也对但是要打射括号都是不卖美国股票发财的或者就是卖不掉对吧就是比如说它是一个限售股对吧或者卖不掉发财的就是我的意思是说什么就是科技股的投资我们如果从后视频角度来说的确会看到这种十倍二十倍的一些机会但是能够抓住机会的人他一定是同时具备了很强的信仰很深的研究功底然后很前瞻的一些研究就是二级市场为什么搞不好因为二级市场里面都是在我们说都像约炮软件一样都是在短则都是在博弈都互相博弈来博弈去今天炒干嘛明天炒个低空经济本这都是博弈来博弈去他都是一个天和周的维度去和对手盘在对赌但是那些真正的一手的硬科技的有信仰的投资人他可能就在五年前六年前就扎根进了那些商业航空的那些工厂然后跟工程师聊然后去看里面的一些方向长期的陪伴坚守给创始人提供情绪价值提供各种服务帮他去融一轮二轮三轮帮他去和国资沟通他是经过这么漫长的沟通你看他的单一项目上赚了几十倍一百倍这种付出和二级市场当中的一些投资人看盘或者是看短信炒股是完全不一样的就我认识很多一级市场投资人他们还是很不容易的某种程度上来说他们能够赚这么多钱也真的是实运加上个人的一个坚守才有机会是在这里面其实你会发现就是你的选择的品类真的是对你的收益率是非常集中性的对吧比如说就像我们以前讨论过的如果你管的这支基金的这一期就是投消费那现在应该是没有论坛会找你对吧但是如果你说哎老子就投的硬科技老子投的芯片啊对吧AI的那现在就是疯抢对吧但是如果你说老子就投的硬科技老子投的芯片对吧AI的那现在就是疯抢对吧每天在外面你看我就相信相信的力量对对基金尼克波波你说的这个东西一级市场二级市场美国中国都是一样的就决定大家收益率的这个东西它不是来自于宏观的择时也不是来自于微观的显古它是源自于赛道的下注就是这个行业的贝塔是最大的这个β但行业的β在这个产业链的发展趋势它是各种因素合合而成的是红杀27的人他买中了所有的互联网大厂那他可能DPI就10倍以上红杉三七四级他既没有享受到老的互联网的这个效益也没有享受到硬科技效益他的这个回报就会非常差是他可能就什么都没有做错他仅仅就是一个赌错了一个赛大比特第二说我赌对了这个东西对吧他赌对一个Facebook或赌对一个他可能是把赛道当中所有的码全部都赌了一遍我觉得对普通投资也是一样第一是你肯定要下注的你不在这里赌就在那里赌第二是我觉得在场很重要如果你实在不知道怎么赌方向我觉得最简单的就是买一些科技类的 [75:00] 宽机指数宽机指数就是他把比如说最好的赛道比如说像新能源什么光模块比如说是生物医药互联网金融别人都传在里边了就是无论是创业版50还是科创50这种相对宽机的一些指数纳入在你的这个池子里边然后你就不要研究的太细不要想太多你就定投一点点买跌多你就买那这个指数本身它是会新陈代谢的就是什么东西它大家认为它好它的那个市值增加它的那个流通市值增加以后它就会纳入这个指数然后慢慢的这个指数通过新陈代谢它就有机会能够让最强的公司保留在台面之上我觉得只有这个东西就能对于大多数投资来说都是更好的选择我是觉得其实首先方向不能错在这个大的角度的方向上你的尽量开口大一点和那个趋势的方向是要重点的对那么在这个过程中你要不断的学习来调整角度缩小那个距离兼距那么你的角度就会更和那个历史的方向重叠那么你的收益率就会变好因为宽的代价就是它不会特别高但它肯定不会大错特错但是如果你坚守房地产那肯定是不容易对这个肯定不会对这个对的盖子就很低每天分两类人第一类人他是懒得折腾的他对投资也没有兴趣我就是要拿一个还可以的收益那么你去持有科技宽机就比较好但是还有类人他不甘心我就要参与这个时代我要拥抱全面的拥抱滚滚向前的新时代对那我觉得就是要不断的去找到这种新脑子要持续的去聊你才有可能你要继任在一个新的信息环境里边对你才行你还是在老的那个信息环境里边其实你就不太可能是的而且这个trust这个对一个东西的trust就像区块链一样就是我跟你互相传递的这个信息之后它就转成了某一种新的trust呈淀在我的心里了然后在我们都打了一个标然后呢你进入这个圈子你就会很trust你不进入这个圈子你是反向debuff的trust如果你周围一圈都是三条红线里的别防产商的懂密门手上还各持有几十套房子卖也卖不掉钱也没有还要还房贷我靠就是自己还操犯了两个快烂尾的地产项目那肯定是好不起来的对那你有什么打算吗就比如说到了2026年我多听听你的想法就是说你怎么样去拥抱这个滚滚向前的这个新世界就是你觉得就是说这些享受过旧时代红利和享受过这个老灯红利的这些人他现在转向去他有什么样的姿势他会有什么效的我多听听你的想法首先第一就是心态我觉得是最核心的心态不改变是好不起来的对不对那心态其实对于老灯心态改变有个很重要的点就是你要真的是空杯心态空杯不是说我现在空杯了我就空杯了对不对你要接触在新世界里你什么都不是对吧你去一个牛逼的新公司安排个专员见你你也要好好听人家讲对吧不是以前什么董事长门口给你横幅一拉对吧题目一打对吧就是你要接受做冷板凳我觉得这是很重要的第二就是尽量不要什么东西都希望听个三五分钟就往你已有的框架里套然后自圆其说我这个都懂对吧这个就很不好了这是第二个第三个就是要换脑子就是换朋友圈不是说让你不尊重老朋友或者说而是说你要有更多的新朋友要以听的人的角度去参加很多活动尤其在以前的大家都是聚光灯下的人聚光灯下的人是没有思考的为什么这么说你这个讲开心你像我这十几年我可能参加过上千场的活动那我会觉得说对于我最有收获的是最初几年我去所有活动学习的时候最有收获你哪怕听的是一个两年后消失的工作 [80:00] 我甚至印象都很深刻有一次我好多年前我听了一个做就是应用软件应用商店的那种公司的人创业的故事以及他新的创业在做什么虽然内容我已经记不清楚但那个场景我就非常清晰在北京那个诺金酒店我坐在第三第四排我就听他讲我就感觉这个移动互联网的浪潮来了你就想想这十几年前的事情了就说没有人关心你是谁你就来听的也没有人会接待你你待会也不需要发言你也不需要思考所有逗乐别人或者说让别人impressive的自圆起说的点也不会有人追着你加微信什么都没有你往那一坐你就是一天听会学习也许里面大多是公关但是公关稿里面也能找到方向也许就是99%的公司都会消失但有怎么样对吧我记得有一年我去参加活动我做第二排张一鸣做我正前方那时候张一鸣还亲自去自媒体活动说大家要做今日头条这是什么我们算法是一种全新的算法然后后面下面做的所有的资深的媒体老师做什么垃圾东西我印象特别深刻我觉得这是一个非常重要的空碑的一个转变就是要习惯回到过去回到刚出道的时候你才能学好科技因为在这个里面你其实什么都不懂对不对你像就是以前零售啊消费啊互联网你想认识个董密董事长CXO他基本就在你朋友圈里面问一下或者很容易找到就是他会让你产生很多错觉他会让你觉得说你其实在宇宙的中央这也是一种幻觉人久而久之灯位就是这么出现的这种幻觉就是说我已经在桌上了就是感觉我已经在桌上了然后它会让你失去危机感危机感是个好东西危机感并不是坏的东西太安全的感觉其实是不好的然后还有就是说我个人觉得说这么多年那一些故事已经烂了真的是烂了我靠就是我觉得就算拍摄日子还能过下去这么循环下去往后余生对吧35岁到70岁还天天就是什么存鸡酒我靠就是酒越沉越香我靠就是讲这套故事我觉得那这人生也就废了我靠嗯我觉得是这样就是我都记得我二三年的时候离开远川的时候我们那时候写文章就是旧时代跟你告别的时候不会说声再见吧还是会反复跟你说再看一眼吧再看一眼吧我现在回想到那时候写文章真的是这样就是这第一个呢是人有的时候很难有空背心态就是说我前段时间看到个段子我觉得他讲的很有道理要做那种我靠牛逼型的投资人不要做都是割韭菜的投资人就是什么意思就是说要善于在新的东西里边你去发现一些亮点这是很重要的我前两天朋友去还发了一个段子Marlux背后的那家什么蝴蝶效应这个公司不是被Meta收购了吗然后估值非常非常高而这家公司的主要的对外发言其实都是在效应热当中做播客呈现的包括他的创始核心的三个创始人联合创始人技术人员包括他的一些投资人都是在播客成为了这是AI的领域的一个传播高地就是你看到的一手的真实的原创的信息都是来自于这个对吧你可能其他看到都是嘴炮逆响和那个二次三次的但是最原始的最一手的东西其实都是来自播客高地但是大家聊这个东西发给一个传统的一个媒体群的时候大家反应是说什么说那个你不能说这个播客就牛逼啊这个有什么关系呢你也可以说谁是吃辣椒容了500亿对吧别人吃辣椒牛逼就我当时感触是什么的我感触其实是说就如果我是再年轻10岁15岁如果在年轻15岁最好的方式就上策最好的方式是怎么样去拥抱呢就是你应该直接带着自己的号连夜禁足代资禁足连夜带着你东西进入到一个AI agent的一个创业公司当中去去拿到一点股份或者成为核心的成员对吧如果 [85:00] 中侧是什么呢然后你带着你这个账号连业禁组去一个正在投这个方向的这个VC或者是CVC之类的一些战头的公司下侧是什么呢你也不改变自己学路径你还是做自己的播客但是呢你去接AI的广告然后成为AI的大V再去赚点广告费赚点这个钱下下侧就是在微信群里面骂他们都是骗人的这我的意思是说什么就是说当新的东西出现的时候我觉得老人最重要的就像伯伯说到的第一个是心态问题你必须要怀着空杯或者好奇心先去接受它然后把自己屁股一点点的往那边去挪然后最重要的是你还是需要满仓的去运作自己不能去做一个评论家不能去做一个嘴炮对去做一个嘴炮是很危险的因为去做一个嘴炮你就永远接触不到一手的信息你必须要满仓的运作自己去去搞这个东西你才能够真正的和时代站在一起对想到了这个点所以我觉得对我们这种30多岁40岁的人来说的话他某种程度都是这样第一个是工作已经挺多年了第二个退休之后还遥遥无期新的趋势出现了老的排桌或者老的饭桌呢又不想那么快下去这时候人都是会很焦虑的就是你时代新开了一个排队的窗口你排在队尾的就会毫不犹豫的去排新队对吧排在队前呢你就可以无动于衷但是中年人排在中间呢你就很难受你要不要再去排这个新队我想起来我前面想说的就是当一个时代新的窗口开启的时候你非得说他有泡沫那肯定是你对对不对但他就好像说你2005年你说我认为中国房地产有泡沫他一定会完蛋的那他在2025年兑现了那你错过了这20年你真的能过好了对不对就这20年你真的能过得很好吗我觉得这是要打一个巨大的问号的所以科技显然是有泡沫的对吧就是越是国内的很多产业它泡沫其实比美股的还要大当然不是说美股没有泡沫但是行业是在变好的很多泡沫会在这个过程中被这个预期和这个趋势给抵消掉的如果它是一个20年以上的趋势对吧那此刻进场哪怕它有一点泡沫它也跟潘石屹海南炒房是一个历史阶段就是它刚刚开始对对不对然后你说我不参与了它已经有泡沫了这一定是站在历史的对面的这是第一第二如果他就是一个谎言对吧如很多评论家所言他是个臭臭臭臭的谎言那么你也应该参与一下因为你参与一下赔掉本金的1%或者10%也不会伤很多那你老的赛道还在全局来看也没有不划算所以只有不参与是最不划算的我怎么盘下来只有不参与是最不划算的以及只有天天在那里你说我认为这是泡沫我坚持人类的一切要手挫对吧这个真的是最不划算的所以换个角度来说我觉得还有一条路你第一个自己肯定得下深入局第二个就是你要带老钱去看新方向带老钱去看新方向你自己先得下注你自己不下注大家觉得你又来骗广告费了你又来那个你自己先下一点注你自己有一些肉身的感觉那无论是A股港股美股我觉得就是第一回二级市场都会下点注第二个是自己要有机会能接触到一些真正的新脑子新的创始人新的投资人然后接受新的信息环境然后刻意的把这个东西在你的日常的工作和时间当中去把它放大我接触到一个投资人在时候二三年那时候是JPT才发布到三还比较早期的时候他说如果你真的对AI或者这个东西有兴趣你最应该做到是你每周拿出半天的时间比如周五下午的时间你就去看这些新的资料论文或者是去试用这些新的产品然后去发一篇公众好好发一篇内容那么这个就代表了你是真正重视这个东西因为你把你自己的一周里面贴出了半天再干这个事对吧那即便什么都不做这个耗现在的估值或者这个就肯定也是也是 [90:00] 所以我的逻辑就是说你真的尊重一个新的领域就让它去占据你的就是你在时间上先把这个层围加上去你才有可能能行对肉身参与嘛就我觉得你要吃到最大的红利就是一定是肉身要参与的肉身不参与其实是不可能成功的对就隔岸关火其实就很难是隔岸关火就非常难而且就是我个人觉得就是说回到我们刚刚说的如果他是20年30年40年的军事那现在很早期就很多老灯就是吃惯了红利他总喜欢什么都要插队你懂吗就是他总觉得这个事情如果不能占尽便宜我就要唱衰他对所以他们就说这个肯定是泡沫这肯定不行对吧就是我觉得这也是一种就是鸡贼心态的作祟吧就是对我觉得就是倒也不是说就是说老真不好就是最重要就是先搞一点成本不大情况下先搞一点先一点先搞一点不仅是钱的仓位我就时间和关注度的仓位要先搞一点先交两个比如说半导体创业公司的朋友哪怕先这是两个FA也是好的先认识这些人先聊起来我觉得你后面第一个这个就会很不一样第二个因为我们都是创作者我创作者的好处是你在这方面有可能通过一次两次采访建立在这个领域的一个人脉圈我觉得这个还是蛮重要的那么你进入这个人脉圈以后你可能就有机会能在里边慢慢的沉淀出自己的一个是的一个价值还有这里面呢我觉得就是说正规学习是非常重要的就是我发现所有老登记学习喜欢传播截图那个图都这么包僵了还在传然后传了半天假消息然后这种假消息往往就有点像听床师就来的你知道吧就他们对于股市的理解仍然停留在上个时代的听床的那个时代就是散户那种就是赶死队那种风格就是就我觉得还是要正规系统学习是件非常重要的事情你得知道这个科技行业的版图是什么对吧有基座层有应用层对吧你不能就是听风就是雨然后所有科技的都要解读成政治的所有科技的科学的都要解读成玄学的那你这么去玩这些东西你是不可能赶上这趟车的我觉得是这样但这个其实对于学习的要求就很难了我自己感觉就是注定的就是老经纪当中的有相当一部分的人他是没有办法去通过这个洗礼的嗯非常非常的是嗯今年我要做几个自我调整的点就是说一个就是啊学习一定就是阅读嗯reading啊不是不是看短视频啊这个不正叫学习或靠这是第一第二就是放谈嗯对吧对话拜访尤其就是以学生的身份去拜访学习就是只要你的知识密集度比我高我就来填你对吧哪怕你是个所谓老灯谷的董事长我也不想鸟你就是如果你的脑子是旧的的话那你觉得会有优势吗就比如说你对于传统的经济商业模式巨头在过去10年20年他们的一些商业的一些东西你是做过很多的一些细致的研究的那么比如说到了现在你觉得这个东西在新经济时代去看他们的商业模式和投资机会我这是有优势的那首先它肯定是有用的部分的今天所说的旧经济在当年也是新经济的也是非常在当年是很具有领先性的新经济的那我个人认为其实最后你要进入到商用要卖给千家万户对吧你依然要用到我们说的品牌公关对吧无论2G2C2VC以及一旦过了技术爆发期其实就要进入管理精细管理对不对这一些方法不能说它就是无用的只是在技术爆发期显得非常的没有什么用对不对就是你举个例子OK在技术爆发期像DeepSick这个算法就是有领先性的时候它不需要推广的它是自传播的 [95:00] 对吧但是绝大多数的agent chatbot依然是需要有投手去投放的对吧哪怕说DPC过了那一波之后他也需要投手去投放的同理啊就是说现在看起来这两个板块像是不融合的但是他一定会融合的包括我有很多朋友以前也是传统公司的现在也入职AI公司去管公关了对吧公关稿还是手册的因为发现机器确实写不出不能完全写出来它还是需要人的很多思考在里面的你的策略对吧你的面对公众这一些其实这一些是不会变化的对因为科技进不快但是人性变化慢所以就中间涉及到跟人打家道的一些通用的技能一些软技能传统的旧时代的人他的能力是完全可以复用的而且我觉得还有个观察点也是跟波波在探讨你会发现说比如美国经验你虽然有各种各样的东西你会发现说上游的那些硬件的东西或许说制造业你会出现一到两个核心的巨头它会涌进这个市场但是在比如说你看到中游模型下游应用的一些场景和软件慢慢慢慢的它又会变成巨头的天下包括中间我们说到什么六小龙说到各种各样的一些通用的模型但未来你会发现说如果未来它要赚钱用户是在谁手里场景是在谁手里商业模式是在谁手里还在巨头手里那么如果真的未来出现了那些E级别的就是AI的工具对吧连续出现了如果刚个E级别的工具那大概是大家都会赌才出现在自己的手里在阿里手里对吧在腾讯的时候大概会这么去赌它的商业模式实现它的商业价值实现有多少可能会还是会有相当一部分的比例最后会被巨头所决局所以我从这个角度来说新经济和老经济它本来就不是完全对立的它是彼此融合的如果是在美国的话它就会通过低估值的方式去收购然后放在我的商业场景当中去把它的估值放大对其实举个例子比如说就拿这种玩偶对吧那现在最火的泡泡对不对那也保不起他有一天推出的是带AI识别的前几天我朋友送了我一个AI的宠物要卖3000多这还属于国产评纪的日本有一款6万多人民币它这3000多你抚摸它就会有积分你注视它给它怎么比心跳舞所有动作都会形成它的性格他性格分成什么乐天派什么暴躁派悲伤派就你的AI的宠物是由你来养成他的性格的而且他会有很多跟随记忆对吧那么这个东西现在还是初代他一定会进展到我们说的传统IP的这个领域他会诞生AI时代的一个超级IP那对于这个IP的塑造打造故事他其实是跟过去漫威迪士尼玩的那套东西是没有区别的他只是通过AI的硬件开辟出了一个新的场景我觉得是这样的一个过程他下一步一定会去做IP经营的公司挖做IP的人他不需要懂算法的但是他可以告诉算法工程师告诉产品经理你应该这么去设计这个东西让年性更强让他的识别度更高对吧我觉得这些都会发生的而且最后东西是中国人最扭闭最擅长的东西就是软件加硬件加上又是品牌因为中国是世界上为数不多的既有工程师红利又有供应链强大的能力对吧最后呢你还要统一大市场那么这三者一叠加就会变得说这个东西它一旦不灵也就罢了一旦灵的话它会快速的铺开就是说像有一些的一些品类像比如说无人机或者全景无人机像一些运动相机一些软件加硬件结合AI的一些新品类它只有可能诞生在中国所以它只有可能诞生在深圳这样的地方对啊就是因为它的这个这个土壤会会特别扭闭那么这样的一些机会最后也会慢慢的进入到说一些老经济更舒适的一种生态圈是的就像过去说你看我们经历过完整的互联网时代和移动互联网时代当时说电商要颠覆后来电商做到一定程度它的渗透是上不去了说的是什么 [100:00] 做新零售其实就是要把线下的数据链对吧信息流物流的溯源全部翻到线上那其实这个是进入AI时代的基础AI其实在1940年60年就已经有了一次小突破但是它一直没有真正突破为什么因为它没有实现真实世界的数据的上传互联网时代使得出现了一个抽象的互联网世界移动互联网时代使得互联网和真实世界连接了对不对过去你只能在家玩电脑后来你拿着手机你走到哪你的定位就到哪对吧然后你买了什么你在哪里付了钱你查看了什么东西你的所有的轨迹所有的一切行为通过这个终端就上传到云上了这个是AI的基础AI只有拥有了海量的各种各样的无限多的数据之后它才能实现涌现对吧所以其实时代是这样进步的那么我们回过来说OK零售线下零售其实是没有被电商彻底颠覆的但是如果你只有缺点没有优点的线下零售是已经死透的对吧比如说你既不便宜东西也不出众加价率很高也没有体验感那就肯定是线上就干你但是如果你是体验经济你很独特沉浸式的那线上怎么干你呢前天我去理发我在琢磨的一个最重要的思考就是说我发现这年头只有理发师是最难以被期待的所以在中国人口密度下开发一个AI理发机其实是不划算的因为有很多人只会付五块钱去理头对吧然后付200理头的人也不会用AI理发机对吧这东西每个月定死的你要去理发这个东西我发现是AI最难替代的互联网也没替代掉对吧所以就是回过来说我个人认为AI其实既是新媒介又是去媒介那么所有的媒介又会达到一个新的稳态它会融合并且实现某一种稳态到了这个稳态的时候大家考虑的就是如何共生了我是这么看这个东西的我对自己期待就很简单就是不要完全错失它就是你要通过某种形式参与其中就可以了因为你能达到多少上限其实是不知道的但是你一直在学习你一直在参与其中你抓到一次的两次机会我觉得就是对于未来五年到十年其实就是就是一个很好的一个选择了是的嗯我觉得做投降派嗯永远是最大的输家嗯啊那我我想问一下啊就是你每天花多少时间炒股呢以及你的学习的信源都来自于哪一些以及学习的方法更新你所需要的必要的知识是怎么更新的嗯我自己感觉啊就是以前我经常看的就是是雪球嘛对吧看雪球是最多的但是我自己就是偷偷的这个匿名看然后看一些卖方的报告但是坦率的时候我现在看这个东西也看的越来越少了因为坦率说这个东西就用我的感觉来说就是没用我是因为工作的关系我每年可能会有机会至少和几十个经营经理去面对面的去聊我觉得这个一手的经验对我来说是最重要的就你看这大学教授变笨最快的就是什么这退休以后他会迅速变笨因为退休前他和其他的教授交流退休以后他看你精神头条所以他退休他马上就变笨了这是我的理解是什么这是你最好的方式就是你一定要跟一线的人去聊你不要觉得说他管的钱不多或者说他只是个普通的研究员就是跟一线的人聊你才能了解到一个真实的一个情况而第二个呢就是不要老是去看盘不要老是去改变自己的投资框架你重要的是长度而不是评次因为人是这样的就是人在短时间内情绪化的去做择实百分之百是做反的就拉长来看都做反的而且不是说我们普通的做反很多基因经营公司都对基因经理的一些行为去做过监测就是他们的一些关键点位一些择时做反的比例其实也是很高的所以就是要少看盘第二个呢是少刷那个股票群然后是要应该 [105:00] 可以出股票群那倒不一定可以折叠因为你在股票群里面看到别人在将你炒股和持续不断的去发收益率的时候基本上就是阶段性的顶部所以它有个反向的一个夹准第二是你这样个人说的一句话就是当我发现自己不会炒股以后我的收益率大幅提升因为你觉得你会炒股你的潜在台词就是我能一直赢对但是对普通来说你没有那么多时间精力就是你以为自己有但是你是不可能保持注意力同时在场对于大多数来说炒股性价比太低了你就是要有一个基本的一个概念然后有个合理的分配然后在重大的时间点里边你有足够的理性和常识去做调整就可以了我觉得我看盘最少的时候我的收益反而就会最后很高所以我也把这个经验给推荐给大家第一个就是说要有一个投资的框架和交易的纪律不要老是看盘第二个呢是不要觉得自己会炒股不要有太强的这个Eagle第三个呢就是说所有的信息尽可能的去来自于一手信源如果你对某些行业有了解你就用一手信源如果你对行业了解不多那你就更多用资产配置我特别不建议普通人搞什么价值投资特别是去听什么巴菲特段永平我其实特别不建议段永平是在排桌之上的人他有无穷的子弹他可以连续打十年高尔夫然后看着这个谷歌的股票和苹果股票涨20倍但是你的人生阶段你的底牌你的资金量你的风影偏好和他都是不同的你都没有上牌桌你就不应该跟他用同样的方式来去做投资所以第一个还是了解自己是最重要的第二个是从资源角度来说的话价值投资其实是难度是超过99%以上的人的想象的你一个一个人又没有信息又没有信仰又没有时间然后你要说自己是个价值投资者我觉得其实你就吃到了无非就是找一个你能说服自己的理由而已所以我觉得对于大多数人来说你回归一个均衡的配置然后以宽基和黄金为主去做个均衡的配置要比去做一个价值的融资者对于大多数人来说会更适合一些OK我观点略有不同就是我觉得普通人是可以价值投资的但是你要锚定价值其实你要想透价值到底是什么之后你就坚定不移你就信了他就好像说世界的要素决定当下的股价的变化的东西太多了其实你抓不全也抓不准或者偶尔抓准一次但是绝大多的时刻你又抓不对我理解的巴菲特的和段永平他们一直在表达一件事情就是你要把所有的事情简化到最核心的那几个点上那几个点如果不变它就是不变的它的价值是在提高的我个人是这么看这个东西的所以就好像说如果我们把黄金的各个要素拉出来可能100条都在变每天都在变对吧甚至你要看到流入流出对吧今天哪个样行买的那个怎么样然后美国今天扮演特朗普是不是又抓人了又抓人了对不对但是如果你就落到乱世买黄金这种特别朴素的道理上但是它是至关重要的道理上或者说黄金就是对冲乱世就是对冲现在的主权货币的不确定性和一部分主权货币的势能下降这个事情可能是三五年里是高度明确的那么我觉得它就是不变的它是价值的同理像今年Google第一次进入了巴菲特的管理的里面的top10的持仓是因为巴菲特是从来不买这种价值前期的就是说高增长但是未来不清晰巴菲特一定要进入到说他理解的对吧护城河很高又有点像消费一样的并且很长期他就会持有我的理解就是说但我的理解不一定是对的我只是觉得说巴菲特可能他自己会坚持一套标准这一套标准就是你进入这几个向线的维度之后我就认为你是OK的我只要不停的看你是不是永远符合这几点你符合你就还在这张表上你不符合 [110:00] 至于你有这个好那个好我就不care了我就把你踢掉那就是说对于普通人来说我们能获得的信息就是少的是二手的三手的四手的甚至是别人误导你的然后你自己的判断力耐力血条都是不够的那么这个时候你只能抓住一些世界最大的趋势以及说名牌的趋势我觉得抓住了这个你不要为短期的所有东西波动而改变其实你是可以做价值投资的我的看法是这样就是价值投资要抓到的一些少但是真正重要的事情但是少而真正重要的事情本身它就是一种洞察它就是一种认知而这种认知它需要经验的就是很难的事情我觉得我要是坐在博西亚哈萨维的办公室或者是我可以早点知道Jimney Sago那么强的能力对吧那个年底一把加速把GPT超过如果我知道有这样的这个能力的话我的投资的决策方式可能还是会不同但是它一定是有条件的我觉得就是越往后你会发现说需要积累和学习东西还是很多总之下是我觉得投资是很难的一个事情就是如果真的总结的话第一个我就要保持在场第二个就是接受波动第三个就放低预期就是我觉得只要有这三种你基本的心态的话你至少可以生存下来然后可以得到一个还可以的收益那我们今天聊了很多但不保证对甚至不是不保证权对也不能保证每个有可能过些日子就打脸了但我们说的时候一定是真诚的那么现在是2026年的1月5号也许我们年终在坐在一起的时候有的公司就错了但是我坚定的认为我们分享的个人底层的思考应该不会在半年里面就改变那么如果大家有关心的也可以给我们留言也希望听友里面有科技板块的朋友在各个锤内有洞察的朋友联系我们我再跟你进行别的切磋学习谢谢大家谢谢以上是我们这一期节目的全部内容如果你觉得这一期节目对你有所启发有所帮助欢迎你的小王叔朋友圈微博等等平台分享你的看法你的笔记同时也可以加入我们的社群期待与你相见如果你同样有表达欲还有独特的见解也欢迎联系我成为我们的嘉宾同时大家也可以在公众号近期播财经上观看更多的深度文章深度报道所有视频平台都可以找到我近期的审算播