✨【投资TALK君1512期】信用风险接近战争时期！财报联储会议展望！注意这组重磅数据✨20261025#CPI #nvda #美股 #投资 #英伟达 #ai #特斯拉

投资TALK君

AI-assisted summary of ✨【投资TALK君1512期】信用风险接近战争时期！财报联储会议展望！注意这组重磅数据✨20261025#CPI #nvda #美股 #投资 #英伟达 #ai #特斯拉 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-10-25

Key ideas

10月美股成长与价值风格极端分化：标普等权指数累计上涨4.1%，而前期大科技股跌2.5%、半导体芯片大跌16%，资金防御属性显著。 (0:00)
信用市场风险快速积聚，投资级债券利差升至89个基点，垃圾级高收益债利差飙升至3.37并已突破今年3月高点。 (0:00)
必需消费品板块10月大幅补涨推高估值，可口可乐前瞻PE达26.6倍创5年新高，未来面临估值下修（re-rating down）风险。 (5:00)
本周科技巨头集中放榜，微软前瞻PE约为25倍仍低于前期30倍高点，而市场对谷歌预期相对悲观，反而孕育了更具吸引力的风险收益比。 (10:00)
周五公布的第三季度就业成本指数（ECI）是核心宏观焦点，若数据意外突破1.0%恐重燃美联储鹰派紧缩与打压资产价格的担忧。 (15:00)

Detailed notes

## Background 本期内容由YouTube频道“投资TALK君”于2026年10月25日发布，视频时长约为21分钟。节目简介中提供了Seeking Alpha旗下Alpha Picks、QG&I等投资分析工具的专属订阅与捆绑包链接，正文主要围绕美股10月行情分化、信用债利差释放的风险信号、科技巨头财报前瞻及即将到来的美联储议息会议展开深度剖析。

## TL;DR 节目全面复盘了10月美股成长与价值板块的剧烈分化，指出投资级与垃圾债信用利差已逼近甚至超越今年3月的高位，但这也为逆势加仓风险资产提供了客观窗口。分析师小涛警示了可口可乐等必需消费品板块依赖估值扩张带来的虚高风险，并前瞻了微软、谷歌等科技巨头的财报博弈逻辑，认为软件板块基本面正在被纠偏。宏观层面，美联储本次会议大概率按兵不动，但需警惕鲍威尔偏鹰的通胀叙事以及可能引爆加息恐慌的Q3就业成本指数（ECI）；最后，主讲人结合自身量化策略的阶段性回撤与长期超额收益，呼吁投资者保持定力、切忌频繁切换风格。

## Atmosphere & style 整期节目展现出理性克制且充满纪律性的投研氛围，小涛以沉稳务实的口吻拆解复杂的数据与逻辑，没有浮夸的煽动或情绪化宣泄。面对组合重仓股在财报周面临的波动压力，他坦然分享盈亏同源的从业体会，语气中透露出历经周期考验的从容与坚定。穿插对2021年鲍威尔历史发言的回溯更添一份复盘的张力，让听众在冷静、缜密的宏观逻辑梳理中获得极具厚度与安全感的认知指引。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=0s) 10月美股成长与价值风格极端分化：标普等权指数累计上涨4.1%，而前期大科技股跌2.5%、半导体芯片大跌16%，资金防御属性显著。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=0s) 信用市场风险快速积聚，投资级债券利差升至89个基点，垃圾级高收益债利差飙升至3.37并已突破今年3月高点。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=300s) 必需消费品板块10月大幅补涨推高估值，可口可乐前瞻PE达26.6倍创5年新高，未来面临估值下修（re-rating down）风险。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=600s) 本周科技巨头集中放榜，微软前瞻PE约为25倍仍低于前期30倍高点，而市场对谷歌预期相对悲观，反而孕育了更具吸引力的风险收益比。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=900s) 周五公布的第三季度就业成本指数（ECI）是核心宏观焦点，若数据意外突破1.0%恐重燃美联储鹰派紧缩与打压资产价格的担忧。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=0s) 10月标普500全月仅微跌0.4%，但内部板块轮动剧烈，大科技与半导体的调整主要是对全年累积涨幅的局部修复。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=0s) 垃圾债利差与投资级利差急剧扩大反映出AI融资与信用环境吃紧，但利差释放至高位时，逆势增加风险敞口反而是具备性价比的策略。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=300s) 市场广度出现背离：纳指均线上方个股比例仅约30%处于悲观区间，而标普500因价值股反弹使其20日均线上方比例高达70%。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=300s) 必需消费品等防御板块近期估值被推升至22.8倍，高利率环境下缺乏高资本回报率的标的将面临估值向下重估。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=600s) 软件板块近期强劲反弹，表明市场正纠偏此前大模型颠覆基础软件的过度恐慌，软件企业的AI商业化正在按季度提速。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=600s) 谷歌因前沿模型与AI Agent进展被市场过度看低，偏低的预期为其三季报提供了显著的超预期弹性和较佳的风险收益比。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=900s) 美联储本周利率决议按兵不动已被完全定价，鲍威尔的鹰鸽倾向取决于关注核心PCE表面读数还是已持续回落的通胀广度指标。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=900s) 三季度ECI是牵动货币政策的敏感指标，2021年该数据意外飙升至1.2%曾直接促成鲍威尔由鸽转鹰并暗示压制资产价格促就业。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=900s) 没有任何量化策略能在所有周期中持续领跑，Alpha Picks短期跑输标普但自成立以来累计收益达296%，频繁切换策略易导致严重踏空。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=0s) 10月市场分化与债券利差释放的信用风险信号

10月份的股市即将收尾，虽然投资者的体感较差，但标普500指数全月其实仅微跌了0.4%。从板块轮动来看，10月与9月的走势完全相反，某种程度上可以理解为10月份大科技与半导体的弱势，是在对全年累积的巨大涨幅进行局部修复。回顾过去一周，美债收益率下行，三大指数小幅震荡，标普与纳指下跌，道指出现反弹；避险资产中黄金大幅回调4.1%收于3996附近，原油微涨，VIX恐慌指数下跌。此外，软件板块ETF（IGV）单周大涨6%，罗素2000因利率回落反弹2%。整个市场展现出强烈的防御属性，除国防板块跌3.3%、科技股跌2%、半导体芯片板块跌3.1%外，大多数防御型板块均录得上涨。

从全月维度看，成长与价值风格的分化极其剧烈：10月标普等权指数累计上涨4.1%，罗素1000价值指数上涨3.8%，而罗素1000成长ETF下跌4.5%，前期大科技股跌2.5%，半导体芯片更是大跌16%。当前AI领域的融资与信用环境正成为焦点，这些压力集中体现在债券市场的利差（Credit Spread）指标中。投资级债券利差已升至0.89（89个基点），逼近今年3月份0.92-0.93的水平；垃圾级（非投资级）高收益债利差则已升至3.37，直接超越了今年3月的高点。

针对信用利差扩大引发的恐慌，市场分析员小涛给出了明确的应对逻辑：“而在现在这个位置，我认为我们可以做的是加一些风险回这个市场。”他解释道，没人能准确预知利差会不会继续向去年3月的极端位置扩大、或者指数会不会进一步下挫，就像VIX涨到35时没人能断言它会不会失控飙到50以上一样；投资者唯一能把握的是利差所处的客观位置，在当前压力充分释放的阶段，理应逆势布局风险资产。

- **各大类资产单周表现**：黄金大跌4.1%（收于3996），IGV上涨6%，罗素2000反弹2%，美债收益率与VIX走低。 - **10月累计收益差距**：标普等权指数+4.1%，罗素1000价值+3.8%；罗素1000成长-4.5%，前期大科技-2.5%，芯片板块-16%。 - **信用利差水平**：投资级利差达89个基点（紧逼今年3月的92-93基点）；垃圾债利差达3.37（已破今年3月高点）。

---

[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=300s) 市场参与度与指数估值背离，必需品消费板块的虚高风险

深入剖析当下市场的广度（Breadth）与估值会发现明显的分歧。在市场参与度方面，纳指几乎所有均线（20日、50日、100日）上方的个股比例都在30%左右，处于典型的悲观区间；罗素2000的20日均线上方个股为50%（处于中性），50日与100日均线上方个股为38%（中性偏悲观）；标普500最显乐观，20日均线上方比例高达70%，原因在于利率回落下大量价值股出现反弹。估值端同样出现背离：标普500前瞻市盈率（Forward P/E）降至18.5倍，低于今年3月水平且逼近去年3月的18倍（需注意Q3美光等单一标的对盈利增速权重的影响）；标普等权指数的前瞻PE则因10月价值股反弹而回升至16.36倍，不过仍处于17倍中枢的偏低位置。纳指100等权指数目前为20.72倍，同样显现出估值相对低位但尚未触及今年3月（约18.5倍）与去年3月（约19.5倍）的极端悲观状态。

本周财报季迎来重头戏。周二盘前发布财报的可口可乐（KO）走势强劲，但其估值暗藏风险。可口可乐的前瞻PE从年初的21倍左右一路扩张至26.6倍，全年涨幅几乎全部依赖这近30%的估值扩张（PE Expansion）。横向对比过去5年历史估值区间（2023年曾破20倍），26.6倍已创下5年新高。在公司基本面每股收益（EPS）增速没有发生质的飞跃的前提下，当前价位去追涨极易追高被套。

可口可乐所在的日常消费品板块在10月份不到三周的时间内飙升近10%，其前瞻PE从9月底的20.5倍被推升至22.8倍。这种上涨动能与今年1-2月份极其相似——当时价值股狂飙、科技股大跌，导致投资组合因重仓成长而跑输标普7%到8%。消费品板块近两年的合理估值区间通常在20至22倍，逼近24倍即属于严重高估。如果未来宏观利率长期维持在高位，这些缺乏高资本回报率的价值防御板块势必面临估值下修。正如市场分析员小涛指出的：“我认为对于这些必需品消费板块，对于这些价值股板块，都会从估值上进行一个re-rating，是re-rating down，估值应该会出现下跌，而市场会更加偏向于ROIC比较高的这些公司。”

```mermaid flowchart TD accTitle: Valuation and Style Divergence Diagram accDescr: Shows the valuation and breadth divergence between growth tech and value defensive stocks in October.

subgraph GrowthTech["成长/科技股 (纳指/芯片)"] A1["均线参与度仅 ~30% (处于悲观期)"] A2["前瞻PE明显受压制/估值处于偏低位"] A3["10月大幅杀跌 (芯片跌幅达16%)"] end

subgraph ValueDefensive["价值/防御股 (必需消费品等)"] B1["标普20日线参与度达 70%"] B2["必需消费品PE推升至 22.8倍 (历史高位)"] B3["可口可乐PE扩张至 26.6倍 (创5年新高)"] end

GrowthTech --> C["风格极端撕裂"] ValueDefensive --> C C --> D["高估值价值股面临 Re-rating Down 风险<br/>资金未来有望回流高 ROIC/低估值标的"] ```

---

[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=600s) 科技巨头财报前瞻：微策略重仓股考验与AI落地加速

周二财报日程中，标准普尔全球（SPGI）在经历前几月软件板块抛售波及后值得跟踪，其咨询业务虽有波动，但核心数据底座的护城河依旧稳固；盘后的SK海力士与Robinhood同样值得关注，不过在美光发布财报后，海力士的市场冲击力相对有限。周三盘前聚焦维谛技术（Vertiv）和GE Vernova，两者是AI电力与数据中心基础设施的核心标的。

周三盘后则是整个财报周与宏观博弈的最高潮：微软（Microsoft）与谷歌（Alphabet）两大科技巨头同台放榜。由于小涛的前四大持仓（微软、谷歌、英特尔、亚马逊）均在本周公布业绩，投资组合将承受巨大波动。对于软件板块及微软、ServiceNow近期的强势反弹，背后的逻辑是市场正逐步纠偏此前对大模型颠覆软件业的过度恐慌——Claude Code等工具的面世并未实质性摧毁基础软件生态，且软件企业在AI商业化落地的进程正在按季度加速。

就微软与谷歌两者的风险收益比（Risk/Reward）而言，谷歌更具超预期的弹性空间。当前市场因AI Agent落地及前沿模型进展对谷歌偏见较重，认为其落后于Meta，这反而压低了预期，使得“谷歌的财报是最有可能会给一些surprise，所以谷歌有一个risk-reward在那边。”相比之下，微软的确定性更强。从估值角度看，微软当前的前瞻PE在25倍左右，虽较年内底部20倍反弹了25%，但依然显著低于本轮大跌前30倍的历史均值水平，只要财报持续印证增长，估值扩张的阻力最小。周四盘前 Caterpillar 和礼来（Eli Lilly，最稳健的AI医疗受益标的之一）登场；周四盘后英特尔、亚马逊与Reddit披露业绩，其中Reddit的核心观察点在于其流量变现是否真正遭到谷歌搜索AI Overview的蚕食，若这一担忧被证伪，其处于低位的估值具备强烈弹性。

- **重点财报时间节点**： - **周二**：盘前 SPGI、可口可乐；盘后 Robinhood、SK海力士。 - **周三**：盘前 Vertiv、GE Vernova；盘后微软、谷歌（Alphabet）、ServiceNow。 - **周四**：盘前卡特彼勒、礼来；盘后英特尔、亚马逊、闪迪（SanDisk）、Reddit。 - **微软估值横向对比**：当前前瞻PE约25倍，年内最低点为20倍，本轮调整前高点为30倍左右。

---

[15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=900s) 美联储议息会议、重磅ECI数据与量化选股策略检验

周三下午美联储将公布最新利率决议。由于市场已完全定价本次不会加息，美联储断然不会违背市场预期去贸然加息，真正的焦点在于鲍威尔在新闻发布会与Q&A环节的论调偏向鹰派还是鸽派。这完全取决于其切入通胀的叙事维度：如果鲍威尔紧咬表面数据（Headline Numbers），比如本周四公布的核心PCE环比预期为0.3%，但彭博与投行精细预测在0.34%左右（四舍五入即存在跳升至0.4%的“通胀抬头”新闻风险），那么表态就可能偏鹰；但若其从“通胀广度/参与度”来阐述，态度则会偏鸽。当前通胀广度指标（6个月年化通胀率超过3%的成分占比）已从三四个月前的53%-54%高位持续滑落至43%-44%左右，显示通胀压力正在实质性收敛。

另一个决定宏观走势的“核弹级”数据是周五公布的第三季度就业成本指数（ECI）。市场预期为环比增长0.8%，彭博预期为0.9%（前两季度均为预期0.8%、实际公布0.9%）。ECI的战略地位源自历史记忆：2021年10月底公布的Q3 ECI从预期的0.9%意外飙升至1.2%，直接促成了鲍威尔在当年11月2日FOMC会议上的极端转鹰，开启了本轮加息风暴的转折点。小涛特别回忆了当年的危险信号：“我到现在都记得那一次美联储会议里边鲍威尔所聊的所有的内容里面让我印象最深刻的一句话就是，有没有可能很多人没有回到劳动力市场、使得劳动力市场现在非常的紧缺，是因为家庭收入非常好，是因为家庭资产的扩张非常的好，有没有可能是和资产价格相关？他当时已经暗示的非常明确了。”该逻辑的潜在潜台词就是美联储意图打压股市资产价格以迫使居民重返职场。因此，若本次ECI维持在0.9%则风险受控，一旦飙升至1.0%上方，将再度引发市场对工资-通胀螺旋与货币紧缩的强烈担忧。

在节目尾声，小涛针对Seeking Alpha的Alpha Picks量化选股策略进行了投资哲学层面的反思。该策略今年以来（YTD）回报率为8.3%，阶段性跑输了标普500的11.4%，引发部分投资者的质疑。小涛坦言没有任何一种策略能在所有市场周期中持续跑赢，这是无法避免的规律。盈亏同源，妄图在下跌时做空避险、在反弹时抄底长持是绝不可能实现的幻想，频繁切换方法论只会在市场回升时遭遇严重的踏空（卖飞）。从长期表现来看，该Alpha Picks策略自成立（Since Inception）以来的总回报率高达296%，同期标普500上涨101%（翻倍）；而近4个月推出的另一套侧重价值板块的量化策略，则在价值股走强的风口下斩获12.8%的收益，远超同期基准指数的1.54%。这再次证明了坚守经过周期考验的策略本身、不为短期风格摇摆的重要性。

- **核心PCE数据预期**：市场表面预期环比+0.3%，彭博与华尔街精细预测在0.34%，存在四舍五入为0.4%的扰动风险。 - **通胀参与度（广度）指标**：6个月年化涨幅超3%的项目占比，从几个月前的53%-54%回落至目前的43%-44%。 - **Q3 ECI关键研判点**：市场预期+0.8%，彭博预期+0.9%；若数据站上1.0%将触发严重紧缩恐慌。 - **量化策略长期 vs 短期数据**： - Alpha Picks 动量成长策略：YTD回报8.3%（暂时跑输标普的11.4%），但自成立以来累计涨幅296%（标普同期为101%）。 - 新价值股量化策略：近4个月累计上涨12.8%（同期基准指数仅涨1.54%）。

## Notable quotes > [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=300s) 我认为对于这些必需品消费板块，对于这些价值股板块，都会从估值上进行一个re-rating，是re-rating down，估值应该会出现下跌，而市场会更加偏向于ROIC比较高的这些公司。 — 小涛

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw&t=900s) 有没有可能很多人没有回到劳动力市场、使得劳动力市场现在非常的紧缺，是因为家庭收入非常好，是因为家庭资产的扩张非常的好，有没有可能是和资产价格相关？ — 鲍威尔

## Mentioned 标普500指数, 纳斯达克指数, 道琼斯工业平均指数, 罗素2000指数, 罗素1000成长ETF, 罗素1000价值指数, IGV, VIX, 美光, 可口可乐, 标准普尔全球, SK海力士, Robinhood, 维谛技术, GE Vernova, 微软, 谷歌, ServiceNow, Meta, 卡特彼勒, 礼来, 英特尔, 亚马逊, 闪迪, Reddit, Seeking Alpha, Alpha Picks, 鲍威尔, 小涛, Claude Code, AI Overview

## Video description Alpha picks: https://link.seekingalpha.com/3JWJSRT/4HKP84/ QG&I: https://link.seekingalpha.com/3JWJSRT/4Z3MTK/ Bundle: QG&I and Alpha Picks: https://link.seekingalpha.com/3JWJSRT/51GJL6/?sub10=YouTube PRO: https://link.seekingalpha.com/3JWJSRT/4MQCFX/

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=dLmxpu6knQw)

中文简报

信用风险逼近高位：美股财报与美联储决议展望节目全面复盘了10月美股成长与价值板块的剧烈分化，指出投资级与垃圾债信用利差已逼近甚至超越今年3月的高位，但这也为逆势加仓风险资产提供了客观窗口。分析师小涛警示了可口可乐等必需消费品板块依赖估值扩张带来的虚高风险，并前瞻了微软、谷歌等科技巨头的财报博弈逻辑，认为软件板块基本面正在被纠偏。宏观层面，美联储本次会议大概率按兵不动，但需警惕鲍威尔偏鹰的通胀叙事以及可能引爆加息恐慌的Q3就业成本指数（ECI）；最后，主讲人结合自身量化策略的阶段性回撤与长期超额收益，呼吁投资者保持定力、切忌频繁切换风格。 10月美股成长与价值风格极端分化：标普等权指数累计上涨4.1%，而前期大科技股跌2.5%、半导体芯片大跌16%，资金防御属性显著。 (0:00) 信用市场风险快速积聚，投资级债券利差升至89个基点，垃圾级高收益债利差飙升至3.37并已突破今年3月高点。 (0:00) 必需消费品板块10月大幅补涨推高估值，可口可乐前瞻PE达26.6倍创5年新高，未来面临估值下修（re-rating down）风险。 (5:00) 本周科技巨头集中放榜，微软前瞻PE约为25倍仍低于前期30倍高点，而市场对谷歌预期相对悲观，反而孕育了更具吸引力的风险收益比。 (10:00) 周五公布的第三季度就业成本指数（ECI）是核心宏观焦点，若数据意外突破1.0%恐重燃美联储鹰派紧缩与打压资产价格的担忧。 (15:00)

Reading summary

市场分析员小涛指出，当前美股成长与价值风格极端分化，信用利差急剧扩大释放了显著的风险溢价，这反而是逆势增加风险敞口的机会；同时，必需消费品等防御板块面临估值重估下修风险，本周市场将重点经受科技巨头财报、美联储决议及ECI就业成本数据的考验。风格撕裂与信用利差释放的配置信号 (0:00) 10月份美股呈现强烈的风格分化，标普500全月虽仅微跌0.4%，但底层板块出现剧烈轮动。10月标普等权指数累计上涨4.1%，罗素1000价值指数上涨3.8%，而罗素1000成长ETF下跌4.5%，大科技股下跌2.5%，半导体芯片板块更是重挫16%。避险资产与防御板块多数走强，单周黄金大跌4.1%收于3996附近，罗素2000反弹2%，软件板块（IGV）涨幅达6%。 AI融资与信用环境的压力正在债券市场显现。投资级债券利差已攀升至89个基点，接近今年3月的92至93基点；垃圾债利差则升至3.37，直接突破今年3月高点。小涛认为，没人能精准预测利差是否会触及更极端的历史位置，但在信用利差客观处于高位、风险压力充分释放的现阶段，合理的应对逻辑是逆势重新向市场增配风险资产。市场广度背离与必需消费品估值风险 (5:00) 市场参与度和指数估值出现明显背离。纳斯达克在各主要均线（20日、50日、100日）上方的个股比例仅约30%，处于悲观区间；标普500因价值股反弹，20日均线上方比例高达70%。估值方面，标普500前瞻市盈率降至18.5倍，标普等权指数为16.36倍，纳指100等权指数为20.72倍，均显示出估值受压但未至极端历史低位。与此同时，以可口可乐为代表的必需消费品板块暗藏估值风险。可口可乐前瞻PE从年初的21倍左右扩张至26.6倍，创下5年新高，全年涨幅几乎全由估值扩张驱动，而非每股收益（EPS）的质变。整个日常消费品板块前瞻PE在10月内被推升至22.8倍，接近24倍的严重高估线。小涛警告，若宏观利率长期处于高位，这些缺乏高资本回报率的防御性价值股将面临估值向下重估（re-rating down），资金未来更倾向于回流ROIC更高的标的。科技巨头财报考验与AI商业化重估 (10:00) 本周财报季迎来科技权重股的关键检验。周二标普全球（SPGI）、可口可乐，周三盘前Vertiv与GE Vernova陆续公布业绩；周三盘后微软与谷歌将同台发布财报，周四盘后英特尔、亚马逊与Reddit也将放榜。软件股近期的反弹反映出市场在纠偏此前大模型颠覆基础软件生态的过度悲观预期，且相关企业的AI商业化正在按季度推进。在科技巨头中，小涛评估谷歌当前的风险收益比更具超预期弹性，因为市场因AI Agent落地等竞争因素对其预期较低；微软则更具确定性，目前约25倍的前瞻PE虽脱离了20倍的年内底部，但依旧显著低于调整前的30倍历史均值水平。此外，Reddit的财报将成为验证其流量是否受到谷歌搜索AI Overview侵蚀的核心风向标。通胀宏观博弈与量化策略的周期坚守 (15:00) 宏观层面，市场已完全定价美联储周三决议维持利率不变，关键在于鲍威尔的政策叙事。若其紧咬可能因四舍五入跳升至0.4%的核心PCE环比表面数据（精细预测约0.34%），立场或偏鹰；但若关注6个月年化通胀率超3%的成分占比从53%-54%降至43%-44%的广度改善，表态则偏鸽。此外，周五公布的Q3就业成本指数（ECI）是关键风险点，市场预期增长0.8%，彭博预期为0.9%，一旦突破1.0%可能引发对工资-通胀螺旋与货币紧缩的担忧。针对量化选股策略今年跑输标普（策略8.3%对标普11.4%）的质疑，小涛强调盈亏同源，没有任何量化模型能在所有周期持续跑赢。该成长策略成立以来累计涨幅达296%，远超标普同期的101%；而侧重价值的新策略近4个月也录得12.8%的涨幅。投资者若频繁根据短期市场风格切换策略，反而容易在反弹时面临踏空风险。当前市场处于风格轮动剧烈与信用压力释放的交汇期。尽管短期内必需消费品存在估值过高隐患、重磅财报与ECI通胀数据可能引发波动，但在信用利差逼近高位和科技板块深度回调的背景下，坚持长期策略并逢低布局高ROIC资产成为主要逻辑。

Source quotes

[5:00] 小涛: 我认为对于这些必需品消费板块，对于这些价值股板块，都会从估值上进行一个re-rating，是re-rating down，估值应该会出现下跌，而市场会更加偏向于ROIC比较高的这些公司。 [15:00] 鲍威尔: 有没有可能很多人没有回到劳动力市场、使得劳动力市场现在非常的紧缺，是因为家庭收入非常好，是因为家庭资产的扩张非常的好，有没有可能是和资产价格相关？

Original transcript

[0:00] 10月份的股市走到现在还有一周就要结束了从体感上不是非常的好但实际上整个10月份标普500值下跌了0.4%而从板块这个角度去看10月份和9月份正好是相反某种程度也可以理解为10月份大科技和半导体相对的弱势是对于整个全年以来的一个走势进行一部分的修复随着本周会有更多大科技发布财报我认为整个市场的一个setup是不错的借由今天这期视频我们首先当然回顾一下上周市场的走势10月份的走势当下市场的一个setup参与度估值等权指数的估值等等然后我们就对于本周将要发布财报的一些公司去做一个展望包括本周还会有美联储会议我们一起去做一个展望好吧欢迎大家来到一个不单指导新闻的专业美股频道我是市场分析员小涛那么废话不多说马上开始今天内容在开始之前大家记得留言点赞加转发让更多人可以看到我们这些内容先回顾一下过去一周资产价格的走势美债收入出现了下跌三大指数这边都出现了小幅的波动标普和纳指出现了下跌道指出现了反弹黄金下跌的幅度比较大收在3996下跌了4.1%原油出现了小幅的上涨VIX下跌IGV的上涨幅度非常的好6%罗素2000也反弹了2%罗素2000的一个反弹和美债收入的一个下跌有关从板块这个角度去看防守属性的板块表现出相当的强势可以看到过去一周大多数的板块其实都出现了上涨只有国防板块出现3.3的下跌其他科技股出现2%的下跌芯片板块出现3.1%的下跌所以上周结束完之后标普的等权指数是上涨了1.1%那我们看到数第二列QDD到现在为止等权指数上涨也就QDD就整个10月份等权上涨4.1%前期大科技股下跌2.5%罗素1000的成长ETF下跌4.5%价值上涨3.8%就价值和成长股之间的这个回报差出现了非常大的这个差距在那边芯片下跌了16%那么所以从体感上来说好经过9月份和10月份的走势之后我们来看一下当差市场的一个setup首先第一个是其实是过去这一两周市场在AI这一块聊得比较多的就是融资这一块信用程度这一块信用程度也好融资也好可以反映在一组数据里面就是债券市场这边的一个利差债券市场的利差呢又分为两部分一部分是投资级别类似于这些大科技都是投资级别另外一部分叫做非投资级别那类似于像这些星云他们叫做非投资级别图里白色这条线是投资级别截止到上周五是0.89就是89个基点接近于今年3月份的水平今年3月份差不多是在0.92 0.93左右其实现在离今年的3月份是非常的接近图里蓝色这条线是垃圾级别摘成的利差我们看到截止到周五的收盘是左边的Y轴3.373.37已经超过了今年3月份的水平当然离上一年3月份的水平还有一定的距离但其实整个当下债券市场这块的一个融资成本也好还是一个压力也好现在已经有一部分的压力积压在那边而这个压力的一个水平或者程度是和今年的三月份类似那看到这边不少观众可能会问那么有没有可能知道上年三月份的水平利差继续扩大指数继续下跌当然有这个可能那这边我并没有这个答案我认为我们可以做的是我们知道现在利差在什么那个位置这是我们唯一可以做的就好比VIX如果去到了30如果去到了35你说VIX在缺掉了35之后有没有可能缺掉50有没有可能像疫情的时候缺掉比50还要高当然有概率在那边但是能不能去到那边我真的不知道而在现在这个位置我认为我们可以做的是加一些风险回这个市场参与度这边和上周的收盘其实变化并不大第一个纳指纳指几乎所有的均线都是在30%左右参与度都在30%左右就是处在一个悲观的一个阶段罗素2000比上一周稍微好了一些20均线50%处在中性的位置100日均线和50均线38%处在一个中性偏悲观的位置标普500是三大指数里面相对最乐观的一个指数参与度20均线70%是在一个乐观的情况下为什么是因为整个10月份大多数的标的价值股标的其实都出现了反弹主要是因为利率的回调固执这边标普500向前看的市盈率前瞻市盈率截止到上周五的收盘18%18.5倍前瞻市盈率18.5倍其实已经低于今年三月份的水平离上年三月份的18倍其实已经非常的接近当然了我们知道标普500里面如果看前瞻市盈率比如说整个第三季度盈利增速来自于主要三分之一或者不到差不多三分之一主要是来自于美光这一个标的本身所以另外一个标的我们可以去参考的是我们可以看一下标普等权指数现在的前瞻市盈率在什么位置接着到上周的收盘在16.36倍月底低于16倍 [5:00] 这种情况已经出现了反弹为什么反弹是因为10月份到现在价值股的标的出现了反弹所以这些价值股因为这些标的价格出现了反弹所以他们的估值也出现了反弹而因为是等权指数因为省个10月份大多数的个股其实出现了反弹所以标普等权指数前瞻市盈率在省个10月份其实是出现了反弹而反观我们看前面标普的前瞻市盈率是反而出现了下跌为什么因为标普的前瞻市盈率受到了一些科技股受到了芯片板块的影响而芯片板块科技股10月份是下跌的所以标普的前瞻市盈率是下跌标普等全指数的前瞻市盈率反而出现了反弹反弹完之后我认为标普500的等圈指数的前瞻适应论仍然处在一个中心偏低的一个位置中心位置是我这边画的一条横线红色的这条线17倍左右当然其实从前面市场的参与度我们也可以得出这样的一个结论标普的参与度在70%代表什么代表大多数的个股的一个价格都在奥市均线以上那就说明从等权指数前瞻性于这个角度去看一定是出现了反弹然后我们看纳指那纳指我这边用的是一个ndx那其实ndx也有一个等权指数不知道大家知不知道我这边用的是ndx一个等权指数ndx如果去看ndx的估值和标普的估值是一样的都是处在一个历史上相对比较低的这个位置这些权重股对于前瞻市盈率所造成的影响给剔除在外所以我们看我在看纳指的时候我现在也把纳指一个等权指数给放进来那么纳指等权指数其实从年初到现在是出现了下跌反弹然后之后从6月份一路开始出现下跌到现在接着到上周五的收盘20.72倍今年的三月份其实在一个相对比较低的位置目测的话差不多在18.5倍上年的三月份差不多是在19.5倍左右所以纳指的等全指数现在是不是在一个相对比较低的位置我认为是的那么有没有到今年的三月份和上年三月份那么悲观的这个位置还没有到那反应在呢其实也反映在前面纳指市场的一个参与度里面可以看到纳指市场的一个参与度现在就是在一个悲观的位置那当参与度在一个悲观的位置那我们知道大多数的个股其实都出现了下跌然后我们一起对于本周发布财报的公司做一个展望周一有些公司但是我认为不是那么的重要周二盘前就开始有比较重要的公司发布财报比如说可口可乐可口可乐其实YT到现在为止走得相当的强我们一起来看一下可口可乐的估值前瞻市盈率我这边看的是过去五年前瞻市盈率从2021年一直到现在最低点是在什么时候是在2023年的时候曾经跌到了20倍以下而整个今年我们可以看到我鼠标所在这个位置今年年初可口可乐这个估值差不多是在21倍左右截止到上周五的收盘26.6倍前瞻市盈率所以整个全年以下从21倍到26倍26.6倍差不多正好是30%左右PE的扩张整个全年可口可乐价格的上涨几乎全部是来自于PE的扩张从21倍涨到了26.6倍26.6倍从历史的一个横向去做对比的话明显是处在一个相当高的位置甚至于是破了过去五年那个新高除非我们认为可口可乐的基本面出现了质的改变不然的话以可口可乐现在的一个每年EPS增速和以前历史上的估值范围26.6倍绝对数在一个相对比较高的位置所以现在这个位置你说你再去追可口可乐我认为是绝对会追高的然后我们来看一下可口可乐所在的板块必需品消费我们知道过去10月份到现在三周左右的时间必需品消费整个板块上涨了将近10%而短时间之内基本面没有出现非常大改变的情况下价格的上涨几乎全部是来自于P的扩张前瞻市盈率从9月底的20.5倍来到了周五收盘的22.8倍其实周五还是出现了一些下跌周四的估值的话更高但是整个板块和可口可乐有一些不一样的板块这个角度去看其实还没有破今年2月份的一个新高今年年初刚开盘的时候还记不记得1、2月份价值股板块走得相当的强科技股市走得相当的弱我觉得刚开盘1、2月份的时候我整个投资组合是下跌了7%还8%远远跑出了标普当时标普是上涨了1%2%而整个10月份的走势我的感受是完全和今年的1月份非常的类似价值股板块表现的相当的强势然后科技股就走的相对比较的弱势可以看到上涨的幅度和速率这条直线上涨的速度非常的快和今年1月份非常的类似但是毫无疑问从估值这个角度去看现在整个必需品消费板块的估值仍然是在一个高位从这张图里我们可以看到如果看过去两年必需品消费板块估值的波动区间的话就是21倍至22倍左右像今年一二月份的时候去到了将近24倍就处在一个非常高的位置如果把22年23年放进来的话合理的估值区间波动区间就是在20倍至21倍左右好吧我们还是回到这边所以现在必需品消费板块估值绝对是处在一个相对比较高的位置对于其他的一些价值股板块我认为大家也可以去参考一下如果我们认为未来利率可以长期保护 [10:00] 是在高位的话我认为对于这些必需品消费板块对于这些价值股板块都会从估值上进行一个re-reading 是re-reading down估值应该会出现下跌而市场会更加偏向于ROIC比较高的这些公司从投资回报这个角度去看好吧我们继续回到周二发布财报的公司早上还会有SPGI这家公司也是从两三个月之前因为一些软件板块被杀跌的时候和它随之一起下跌但是我认为他们的数据这一块还是有一个互审核在那边consulting可能会受一些影响所以这个季度财报可以再次去观察一下他们到底核心业务是不是会受到影响我认为数据端这一块反而会变得更加的重要周末的盘后会有Robinhood和SK Hynix那SK Hynix可能是市场里面的一个焦点了但是在美贯已经发布完财报之后我认为SK Hynix的财报受关注的影响度可能就没有那么的高了Robinhood在前段时间也有人让我聊一下Robinhood发布完财报之后能不能聊一下它基本面那也是我持股之一持商的比例相当的小但是这家公司发布完财报之后我会进行更新的然后是周三周三的盘前市场的焦点应该会放在Vertive和GEVanova这两家公司正常整个和AI基金是相关的两家公司周三的盘后就是整个市场这一周的一个重点因为周三的一个下午首先周三的下午有美联储会议稍后我会聊一下美联储会议其次就是周三的盘后会有两家大各级发布完财报分别是微软和谷歌这两家公司我都持有而且占比都不小我占比第一大的公司是英特尔英特尔是在周四发布财报我投资组合里面占比比较大的几家公司前三家公司全在本周发布财报所以我还是非常的期待微软alphabet然后还有service now service now是和软件板块相关那软件板块包括微软也是微软和service now其实在过去这段时间表现是相对比较强势的为什么因为市场一部分的一些仓位在开始追回软件板块公司为什么呢因为市场意识到似乎cloud code的一个面试或者似乎open ai和entropia这样家公司没有实实在在的对于软件板块整个板块造成非常大的一些影响并且在上一个季度发布财报的时候我有聊过我强调过很多次了我再强调一遍我认为从上个季度刚刚开始我们才看到软件板块在 ai 这一块的落地并且接下去每一个季度我认为都会加速我个人对于微软和谷歌财报的一个展望是谷歌的财报是最有可能会给一些surprise你所以谷歌有一个rest reward在那边有一个风险和回报的一个匹配在那边因为市场现在对于谷歌其实并没有那么的待见对于他们的模型的公布也好其实没有那么的待见包括在ai agent这一块的落地似乎市场认为谷歌也落后于meta那么落后于meta的这个muse所以alphabet谷歌是有一个rest reward在那边而我认为微软的确定性是相对比较高的而我个人对于微软财报的期待相当的高并且其实我在准备这些内容的时候其实前面我不是和大家聊了很多指数的一些估值个股的一些估值我特地去看了一下微软现在的估值前瞻实行率差不多在25倍左右你知道微软在这一波2025年下跌之前微软的估值在哪里微软的估值是在30倍左右所以即使从估值这个角度去看从最低点的20倍出现了25%左右的反弹但现在微软的估值和历史上的一个平均估值去的对比的话仍然处在一个相对比较低的位置所以我认为从估值这个角度会有扩张的空间只要财报继续越来越好所以下周三应该会成为整个市场里面关注焦点的核心中的一个焦点然后周四的一个盘前会有Caterpillar然后Ely LilyEly Lily的公司财报我会去看一下这家公司可能相对来说是最稳的一家受益于AI的一家医疗板块的公司然后Caterpillar基本可以把Caterpillar理解为和周三盘前发布财报的Vertive和GEV放在一个标底里面AI硬件这一块周四的一个盘后英特尔亚马逊三迪斯克我个人肯定是比较关注英特尔和亚马逊基本上我前四大持仓在本周全部发布采访分别是微软阿尔博英特尔和亚马逊所以注定了本周我自己的投资组的波动将会非常的大最后周四的盘后会有还会有reddit的财报reddit我上一个期财报我是有跟过我是有看过这家公司的一个问题是在市场担心他们流量的一个最高点可能会受到谷歌overview的影响这个点如果被证为的话它的估值是有可能会出现反弹从它的一个盈利增速去看reddit这家公司估值是在一个比较低的位置最后我们一起来聊一下本周的一些宏观事件和数据首先当然是周三的美联储会议市场定价也不会加息市场定价不会加息凯文国士就一定不会加息因为他不是来倾吓这个市场怎么去理解他在之后的一个讲话里面之后的Q&A里面到底是因还是个呢我们看他到底从哪一个角度去解释通胀如果他单纯的从字面或者从数据这个角度去触发比如说本周四将会公布的核心PC数据市场预期是0.3你把它展开之后华尔街和蓬勃都预期差不多是在0.34在0.34你沙威比市场运气高一点四舍五如中 [15:00] 就是0.4所以有一个headline news的风险在那边但如果反观他从一个通胀参与度这个角度去看稍后有张图和大家分享那就是一个隔牌的一个解读所以完全看他从哪个角度切入去解释现在的通胀到底在什么那个位置单纯只是从字面和数据就是鸣派的如果从参与度这个角度就是隔牌的另外本周本周五十月三十将会公布一组非常重要的一组数据ECI Employment Cost Index工资的一个增速上涨市场预期是0.8,蓬勃他们的预期是在0.9%这组数据为什么那么重要,因为2021年打开加息周期的一个关键数据就是ECI Employment Cost Index,这张图里我们看到一样条件,图里蓝色这条线是实际ECI所出来的结果,紫色这条线是市场预期,我左边的箭头指向的就是2021年的第三几多,第三季度数据公布是什么时候公布是10月底所以当时2021年的一个背景就是10月底公布了9月份或者第三季度的一个ECI工资增速的一个上涨之后11月2日那一天的美联储会议美联储就变得鲍威尔当时就变得相当的银牌因为我到现在都记得那一次美联储会议里边鲍娃尔所聊的所有的内容里面让我印象最深刻的一句话就是有没有可能很多人没有回到劳动力市场时的劳动力上现在非常的紧缺是因为家庭收入非常好是因为家庭资产的扩张非常的好有没有可能是和资产价格相关他当时已经暗示的非常的明确了因为资产价格非常的好因为股市非常的好所以人们不愿意回到工作岗位背后一个含义我说含义是什么含义就是有没有可能一种情况你把资产价格带下来使得人们回到劳动力市场从而去解决通道这个问题我说这是多么危险的一个思考方式当时这一组数据就是我箭头所指的方向蓝色这条线直接上涨环比层数上涨到了1.2%当时市场的一个预期就是0.9所以最后的数据出来是远远超出了市场这个预期才使得11月2日那一次直接出现了一个period当时没有进行加息为什么因为我说美联储它加息是一个缓慢进进的过程但是态度明显是在看到那组数据之后出现了改变这也是在之后报尔其他的会议里边他所聊到当时一个非常关键的一个转折点所以这一组数据这一我们非常要关注基本上这一组织每一次公布我们都应该去关注好吧前两个季度第一季度和第二季度市场预期都是在0.8%最后的结果都是在0.9%如果能够继续维持在0.9%的话OK不用太过担心如果但凡它上涨到1%的话我认为这组数据是需要一些担心的最后这张图就是通胀的一个参与度通胀的参与度如果越低就代表可能短期之内的一个通胀越不需要去担心图里白色这条线可以看到从三四个月之前通胀的参与度最高点可能是在53% 54左右然后一路出现下跌现在差不多在43 44左右白色这条线代表的是首先它是一个6个月的年化其次它代表的是有超过年化有超过3%的通胀比例或者通胀的项目超过3%的通胀比例和项目越高就代表我们越需要去担心就代表通胀再扩张开来但是如果这组数据再下降的话就代表通胀其实在收缩就通胀的一个参与度其实在收缩是一个好消息所以像我前面说的如果在凯文卧室之后的一个讲话里面他只关注一个headline他只关注通胀数据本身那就是银派的讲话如果他关注到参与度这一块那就是一个隔牌的讲话最后今天的活动来自于Seeking Alpha, AlphaPX,一个量化选股策略我把他们YTD和Synth Inception从有策略到现在为止的走势回报全部拿出来YTT他们终于低于标普的回报了YTT他们的回报8.3%标普是11.4%很多人可能会有一个疑问的吗他们YTD都没有跑运标普还有什么参考的意义在那边有一点我想讲的是无论什么样的策略在一个时间段里面他一定会抛出市场的这是没有办法所避免的一个结果所以我在上周四直播的时候我也说过在这个市场里面我们时间久了之后每一次下跌都是去检验自己方法的一个过程我们找到一个能够经的时间考验然后经的时间考验能够验证是一个可行的策略然后就针对着策略继续执行下去stick to it不要在不同的时间段里面试图去用不同的策略没有用的市场里面没有人可以在市场下跌的时候去做空这个市场然后当市场开始出现长期上场的时候就长持中间没有卖费的过程一定不可能你只要在下跌的时候你选择去探市场选择卖出选择去做空保证比如说你在今年四五月份出现反弹的时候中间一定有卖费不可能不卖费这就是盈亏同源方法论也是一样你用同样的一个方法在下跌的时候你承担什么下跌幅度你在上涨的时候就能够接受什么样的一个上涨幅度所以他们这个策略我之所以YTT我不会隐蔽他们虽然YTT走得不好但是我同样把他们YTT的一个走势拿出来和大家分享但是你看他们新新ception标普把上涨了101%翻了一倍他们这个策略本身上涨了296%另外在最近四个月之前同样另外一个两滑旋骨策略只是他针对的一个标的都是一些价值过板块所以你看价值过板块 [20:00] 过去就整个这段时间以来上涨了12.8%同期的指数只上涨了1.54%那就是价值股板块明显在过去这段时间表现出了一个相对强势那当一个板块当一个策略本身表现出了一个相对强势那他这个量化悬股策略自然的表现就会非常的好而前面那一个量化悬股策略因为他所正的一些标底可能是momentum相关的可能是和芯片相关的所以做的就会相对弱一些所以第一个量化选股策略现在有免费的一个试用期并且手你订阅可以立即节省50美金如果大家对于这两个量化策略都感兴趣的话现在有个combo的价格原价是998美金现在是719美金大家如果感兴趣的话可以在置顶的留言里面找到订阅的链接今天这期的话就到这边下期见字幕志愿者杨茜茜字幕志愿者杨茜茜