谷歌现金流转负重挫芯片板块微软超预期难阻科技股承压

浑水摸鱼清源

科技巨头为AI竞赛激增资本开支导致现金流转负，若核心PCE居高不下推升加息预期，美股高估值成长板块短期将持续承受下行压力。

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Source published: 2026-10-28

Key ideas

美联储以10比2维持利率不变，沃什讲话未给出明确前瞻指引，市场聚焦即将公布的9月PCE数据与再次加息风险。 (0:00)
谷歌Q3利润因股权亏损同比下滑26%，自由现金流因AI资本开支暴跌转为负91亿美元，引发市场对AI投资可持续性的深度质疑。 (0:55)
微软Q1总营收923亿美元且Azure云业务大增48%，成为极少数明年仍能维持自由现金流为正的超大云服务商，力撑大盘情绪。 (2:50)
SK海力士营业利润大增约7倍且产能售罄至2029年，Vertiv因AI基建变现强劲单日暴涨16.5%，但欧美住宅太阳能双雄业绩崩盘股价暴跌。 (6:10)

Detailed notes

## Background 本期内容由B站UP主“浑水摸鱼清源”于2026年10月28日发布，视频时长为19分43秒。视频简介聚焦美联储维持利率不变的决议、谷歌与微软冰火两重天的财报表现，以及在AI资本开支激增与通胀阴影下半导体和基建板块的走势分化与操作指引。

## TL;DR 节目围绕最新美联储利率决议与密集出炉的科技股财报展开全面复盘。美联储以10比2维持利率不变但态度含糊，沃什发言避重就轻，而即将出炉的9月PCE数据与飙升的油价让通胀与加息风险挥之不去。财报季呈现极端分化：谷歌因AI资本开支激增导致自由现金流转负且广告业务失速，重挫市场对AI投资ROI的信心；微软则凭借Azure强劲造血能力独挑大梁；SK海力士以80%的暴利营业利润率与售罄至2029年的订单引爆存储板块，Vertiv与GE Vernova等电力基建股业绩傲人，但Enphase等太阳能光伏与高估值软件股盘后遭遇惨烈抛售。主讲人提示短期内AI巨头烧钱黑洞将压制市场，美股在核心PCE落地前整体偏向承压看跌。

## Atmosphere & style 主讲人的风格犀利辛辣、直言不讳且极具冷幽默感，既有抽丝剥茧的硬核财报拆解，也有对华尔街做空套路和美联储“太极话术”的讽刺吐槽。通篇充满强烈的反差张力——从SK海力士“卖粉级别”暴利与谷歌“现金流转负”的荒诞对照，到软件股“便秘通畅式”暴跌的生动比喻，让观众在紧凑跌宕的金融复盘中深刻体会到资本市场的冷酷无情与高度戏剧性。整体节奏紧凑、警示意味浓厚，给人一种在狂热AI泡沫与流动性暗礁之间清醒穿行的紧迫感。

## Bulletin - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=0s) 美联储以10比2维持利率不变，沃什讲话未给出明确前瞻指引，市场聚焦即将公布的9月PCE数据与再次加息风险。 - [00:55](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=55s) 谷歌Q3利润因股权亏损同比下滑26%，自由现金流因AI资本开支暴跌转为负91亿美元，引发市场对AI投资可持续性的深度质疑。 - [02:50](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=170s) 微软Q1总营收923亿美元且Azure云业务大增48%，成为极少数明年仍能维持自由现金流为正的超大云服务商，力撑大盘情绪。 - [06:10](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=370s) SK海力士营业利润大增约7倍且产能售罄至2029年，Vertiv因AI基建变现强劲单日暴涨16.5%，但欧美住宅太阳能双雄业绩崩盘股价暴跌。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=0s) 美联储决议按兵不动但内部有加息分歧，主席沃什对后续加息避而不答，政策基调仍取决于后续通胀数据。 - [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=100s) 谷歌第三季度传统搜索与YouTube广告增速放缓，生成式AI冲击传统广告模式的担忧正在加剧。 - [02:30](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=150s) 谷歌资本开支激增导致自由现金流转负91亿美元，在未执行股票回购的情况下加剧了投资者的失望情绪。 - [02:50](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=170s) 微软展现出极强的造血韧性，Azure强劲增长与正向现金流预期成为盘后对冲谷歌利空的核心力量。 - [04:50](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=290s) 芯片与半导体繁荣背后是科技巨头发债支撑的高额AI资本开支，ROI难以落地引发板块盘后重挫。 - [05:10](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=310s) 美国9月核心PCE数据若超预期升温将推升加息预期，美股高估值成长股将面临估值压制。 - [05:40](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=340s) 地缘政治局势紧张叠加油品库存连续下降，国际油价拉升成为推高美股通胀预期的潜在隐患。 - [06:10](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=370s) SK海力士营业利润狂飙近7倍且DRAM与HBM产能锁至2029年，断言存储行业供应短缺将持续至2030年。 - [07:30](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=450s) SK海力士追加20万亿韩元回购虽提供托底，但需警惕华尔街资本在高位定点收割韩国股市的风险。 - [08:50](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=530s) 液冷龙头Vertiv全面上调2026年业绩指引，证明AI物理基础设施正扎实转化为实际收入与现金流。 - [09:30](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=570s) Vertiv技术面遭遇50日均线阻力，后市需观察是否守住约225美元的月均线支撑以维持反弹。 - [10:50](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=650s) GE Vernova订单储备逼近2000亿美元，拟以90亿美元收购Trench Group补齐关键电网设备短板。 - [11:30](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=690s) 恩智浦半导体日内虽受板块带动冲高，但四季度业绩指引疲软凸显终端需求放缓的潜在隐忧。 - [12:00](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=720s) 欧美住宅太阳能需求骤降与补贴退坡，导致Enphase与SolarEdge业绩全线溃缩、股价暴跌。 - [12:50](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=770s) 波士顿科学因8月系统遭黑客攻击导致订单与物流严重受阻，下调全年指引后股价腰斩重回2022年水平。 - [13:30](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=810s) 盘后软件板块极端杀估值，ServiceNow微幅不达标直接崩盘，Fortinet业绩超预期亦遭非理性暴跌逾20%。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=0s) 美联储按兵不动与沃什讲话避而不答

10月28日周三下午2点，美联储利率决议正式出炉，最终以10比2的投票结果维持利率按兵不动。其中有两位理事主张加息25个基点。美联储在声明中称，美国经济活动依然强劲扩张，未来将根据获取的更多信息来确定政策立场，以确保通胀率回归2%的长期目标。在决议发布期间，股市出现小幅拉锯震荡。

在随后的会后讲话中，美联储主席沃什并没有给出明确的前瞻性指引。对于记者关心的后续是否需要进一步加息等核心问题，他更是避而不答，仅仅含糊其辞地表示金融环境正在收紧，说明当前政策正在奏效，通胀预期也正在朝着正确的方向发展。由于沃什的态度极为谨慎甚至玩起太极，市场波动幅度整体有限，最终三大股指仍收出小幅反弹行情。

- 利率决议投票比：10票赞成按兵不动 vs 2票主张加息25个基点 - 政策目标：确保通胀回归2%目标 - 市场最终反应：三大股指小幅收涨，但缺乏方向性大突破

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[00:55](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=55s) 谷歌Q3财报不及预期：广告失速与自由现金流转负

盘后备受瞩目的谷歌母公司Alphabet公布了第三季度财报，整体数据大幅不及预期，给市场当头浇下一盆冷水。公司Q3录得营收1276亿美元，同比增长25%，低于市场预期的1282亿美元；净利润从去年同期的349.8亿美元直接滑落至261.7亿美元；每股收益仅为2.12美元，同比下滑26%，远低于预期的3.02美元。利润断崖式下跌的主要原因在于公司持有的股权投资在本季度录得了约87亿美元的非经营性账面亏损。

从核心业务拆解来看，谷歌赖以生存的传统广告业务动能正在明显减弱： - 搜索广告收入增速放缓至12%； - YouTube广告收入同比仅增长9%，甚至引发了市场对于传统广告模式是否正在被生成式AI全面颠覆的深度焦虑。

唯一亮眼的是谷歌云业务，营收同比暴增103%至307.1亿美元，营业利润达111.2亿美元，利润率约为36.2%，较去年同期显著改善。然而，云计算的高歌猛进根本无法抵消搜索广告放缓带来的巨大缺口。为了在AI军备竞赛中不掉队，谷歌的资本开支持续飙升，导致本季度自由现金流直接转为负91亿美元，与市场原本预期的正270亿美元大相径庭；运营现金流仅录得423亿美元，也大幅低于预期的527.2亿美元。更让投资者难以接受的是，公司在过去一个季度内竟然没有进行任何股票回购，以至于连巴菲特都被套在了里面。

```mermaid flowchart LR accTitle: Google Q3 Financial Breakdown accDescr: Diagram illustrating Google's Q3 revenue shortfall and cash flow deficit caused by AI capital expenditures. subgraph Revenue["收入端 (1276亿美元)"] A["传统广告与YouTube: 增速放缓至9%-12%"] B["谷歌云业务: 307.1亿美元 (+103%)"] end subgraph Pressure["成本与利润端"] C["股权投资亏损: 约87亿美元"] D["AI资本开支飙升"] end subgraph Outcome["财务表现恶化"] E["净利润: 261.7亿美元 (-26%)"] F["自由现金流: -91亿美元 (远低于预期)"] end Revenue --> E Pressure --> E D --> F ```

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[02:50](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=170s) 微软Q1财报表现亮眼：独挑大梁力挽狂澜

在大盘面临谷歌暴雷拖累的危急时刻，市场唯一的希望落在了微软身上。微软公布的2027财年第一财季财报表现强劲，全面击败市场预期： - 季度总营收达到923亿美元，同比增长19%； - 调整后每股收益为4.89美元，同比增长18%； - 核心引擎Azure云业务营收超预期增长48%，录得332亿美元（市场预期为328亿美元）。

在资本开支方面，微软同样投入巨大，本季度总资本开支达到452亿美元，高于预期的349亿美元，其中包含186亿美元的融资租赁支出，现金采购设备支出约为85.4亿美元。但与谷歌陷入现金枯竭不同，微软展现出了极强的造血韧性。在谷歌、Meta、亚马逊等一众超大规模云服务商中，微软是极少数预计在明年依然能够保持自由现金流为正的企业。市场对此给出了积极反馈，股价在盘后走高，但纳指100期货依然被谷歌沉重拖累，多空在盘后激烈博弈。

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[04:50](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=290s) 半导体繁荣背后的AI投资泡沫担忧与PCE通胀阴影

费城半导体指数日内延续反弹收涨1.75%，但谷歌盘后的财报给整个芯片板块浇了一头冷水。市场骤然看清了背后的残酷真相：原来半导体产业链赚得盆满钵满的钱，全是谷歌、亚马逊、Meta、微软、SpaceX这些巨头在疯狂烧钱垫进去的。原本作为高利润“现金奶牛”的科技巨头们，如今被AI基建折腾得负债累累，不得不大举发债借钱维持开支。

这种透支引发了资本市场对AI投资可持续性与投资回报率（ROI）的强烈质疑，半导体ETF（SOXX）在盘后迅速跳水，日内的反弹势头面临夭折。

针对美联储与经济前景，主讲人直言不讳地批评道：

> “虽然沃什玩得一手好太极，说了一堆废话，但是最终还是要看数据来说话的。”

随着美国9月PCE物价指数即将公布，通胀压力存在再次升温的风险，这将直接打脸沃什所谓“通胀预期向好”的论调。如果核心PCE超预期上行，加息概率将被再度推高，从而压制高估值成长股。技术层面上： - 标普500若继续冲高，将面临7800点的强阻力位； - 若跌破7680点，指数将再次回踩下探7600点整数关口。

在地缘与大宗商品方面，国际油价受避险情绪与供需双重提振再度拉升。《华尔街日报》与Axios报道披露，美国副总统万斯正接触伊朗强硬派高层试图重启和谈，若谈判破裂，中期选举后美以对伊朗的打击可能直接指向领导层，战争风险溢价高居不下。加之美国原油库存连续四周下降，进一步推升油价，这也成为悬在美股通胀预期头上的达摩克利斯之剑。

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[06:10](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=370s) SK海力士业绩炸裂与韩国股市被华尔街当提款机的宿命

韩国半导体巨头SK海力士（大力士）公布了堪称奇迹的财报，成为推动日内全球半导体拉升的最大功臣： - 营业利润达到83.3万亿韩元（约628亿美元），同比大幅增长约7倍； - 营收录得104.62万亿韩元（约789亿美元），同比增长328%； - 经营利润率达到了惊世骇俗的80%，“墨西哥卖粉的看了都要羡慕嫉妒恨”。

尽管受汇率变动与投资资产折算等非经营性损益影响导致净利润略逊预期，但其基本面极其强悍。管理层明确指出，公司直到2029年的DRAM与HBM产能已实质性售罄，当前在手订单需求高达实际产能的2倍以上，并断言整个存储器行业的供应短缺将持续至2030年。受此提振，美光科技、SanDisk及希捷科技（STX）等存储股全线大涨。不过主讲人提醒，希捷无论是护城河还是估值都逊于同行，并非押注存储赛道的最佳标的。

在资本回报方面，海力士宣布追加20万亿韩元的回购计划，其中约半数股份将直接注销。但该金额低于此前市场传闻的50万亿至60万亿韩元（约351亿至420亿美元），股价想要重新冲上10月的前高阻力极大。主讲人辛辣地讽刺了韩股的生态：

> “韩国人被华尔街玩了几次之后，估计也都知道华尔街是把韩国股市当成提款机了。涨高了就会被华尔街定点收割。存储实业的钱都被韩国人给赚了，那美国佬就从股市中拿回扣嘛。”

在回购计划执行完毕前，股票虽有托底力量，但一旦股价冲高，投资者必须警惕华尔街随时可能挥下的做空镰刀。

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[08:00](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=480s) 甲骨文描绘2030宏伟蓝图与液冷龙头Vertiv暴涨16.5%

甲骨文在拉斯维加斯举办的投资者日上公布了极其宏大的2030财年财务目标，极大地提振了市场情绪： - 预计2029财年自由现金流至少达到300亿美元； - 预计2030财年总营收将突破2250亿美元； - 预计未来2至3天内将持续产生强劲增长动能。

液冷龙头Vertiv（VRT）更是交出了一份惊艳的Q3成绩单，证明了AI物理基建是真实能变现的赛道： - Q3营收同比增长61%至43.1亿美元； - 调整后每股收益达2.21美元，同比大幅暴增78%； - 公司全面上调2026年业绩指引，调整后每股收益预期上调至7.15美元，全年营收预期上调至146.5亿美元（此前分析师平均预期为139.9亿美元）。

亮眼的数据推动Vertiv单日股价暴涨16.5%。主讲人将Vertiv生动地比喻为“AI掘金热潮中的卖铲人”与“液冷机柜里的印钞机”。不过在技术走势上，股价冲高正好撞上了关键的50日均线，该均线是此前下跌趋势中的核心压制线，前期数次反弹均受阻于此。操作指引明确指出：如果持有该股，需密切观察回踩走势，只要不跌破月均线支撑（约225美元），反弹趋势依然完好；一旦放量跌破，则必须果断离场观望。

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[10:10](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=610s) GE Vernova收购引发分歧与恩智浦指引疲软

能源与电网基建巨头GE Vernova（GEV）公布Q3财报，各项核心指标同样超群： - 营收录得89.1亿美元，同比增长193%； - 环比激增95%，在手积压订单高达1970亿美元，并预计Q4积压订单将突破2000亿美元大关； - 上调2026全年指引，受订单增长、利润率改善及电力业务造血能力驱动，预计届时自由现金流将达160亿至170亿美元。

看着这些工业与基建股的澎湃现金流，再对比烧到现金流转负的谷歌，“感觉好讽刺啊”。然而，GEV在公布财报的同时宣布将以约90亿美元收购Trench Group，导致股价盘前冲高超5%后迅速转跌。GEV首席执行官表示，Trench是其现有的核心供应商，专门为公用事业及数据中心提供高压、中压套管及互感器，本次收购旨在补齐关键电网设备短板。交易计划以现金与发债各半的形式进行，预计明年底完成，尚需监管审批与员工代表程序。

主讲人客观分析称，GEV绝对是能够提供长期回报的好公司，但当前估值预期打得很满、盘子极大，且作为受制于现实物理产能瓶颈的重工业制造股，“股价也无法像科幻股那样靠市梦率无限地爆炒”，持有需要极大耐心。

恩智浦半导体（NXPI）日内上演低开高走： - Q3营收同比增长19%； - 调整后每股收益4.20美元，同比增长35%，双双超预期； - 但由于Q4业绩指引略低于分析师预期，引发了市场对终端需求放缓的顾虑。

主讲人指出，恩智浦完全是沾了费城半导体指数和存储板块全天大涨的光才被强行拉起，鉴于半导体大环境脆弱，指引不达标的个股很容易遭到空头集中反扑，“宁愿买其他的都不买它”。

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[12:00](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=720s) 太阳能双雄暴跌与波士顿科学遭遇黑客攻击

太阳能板块当天遭遇沉重打击。微型逆变器龙头Enphase Energy（ENPH）单日股价暴跌16%，Q3数据与Q4指引全线崩溃： - Q3营收为2.931亿美元，同比大幅下滑29%； - 调整后每股收益同比腰斩54%； - Q4指引显示销售额环比还将进一步下滑10%。

管理层将惨状归咎于欧美住宅太阳能需求的断崖式萎缩。全球微型逆变器产品出货量环比仅微增1%（远落后于预期的10%），其中美国市场出货量同比暴跌35%，欧洲市场受季节性及法国等国补贴退坡影响环比萎缩12%。ENPH股价已从2022年底的340美元高位跌去92.6%。主讲人评价道：

> “当初全靠民主党的新能源补贴给推上去的，想要重新上涨，那就只能等下一个民主党总统上台了。”

同行SolarEdge Technologies（SEDG）亦步亦趋录得同等惨烈跌幅，两家龙头的崩盘彻底击垮了市场对太阳能产业链的信心。

医疗器械龙头波士顿科学（BSX）股价收跌5.84%。公司Q3营收51.41亿美元，同比仅微增1.5%，盈利不及预期，并且双双下调了Q4与全年业绩指引。管理层解释称，主要原因是8月份系统遭遇网络黑客攻击，导致工厂制造、订单处理及全球物流发货严重受阻。鉴于该股年内已经腰斩、跌回2022年水平，且指引仍在下调，主讲人警告切勿盲目进场抄底，必须等待基本面出现实质性反转信号。

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[13:30](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=810s) 盘后软件股分化：ServiceNow与FTNT的暴跌惨剧及科磊微涨

盘后其他重要科技股财报出炉，市场情绪呈现极端两极分化：

纵观全盘局势，在谷歌财报爆雷、资本支出转化为现金黑洞的负面冲击下，单靠微软一家公司的亮眼财报想要力挽狂澜支撑大盘将异常艰难。除非次日出炉的美国9月核心PCE数据出现极其罕见的超预期大幅降温，否则在通胀顽固与科技巨头估值承压的双重夹击下，美股短期走势依然偏向于承压看跌。

## Notable quotes > [06:10](https://www.bilibili.com/video/BV1f5so6xEiQ?t=370s) 韩国人被华尔街玩了几次之后，估计也都知道华尔街是把韩国股市当成提款机了。涨高了就会被华尔街定点收割。存储实业的钱都被韩国人给赚了，那美国佬就从股市中拿回扣嘛。 — 主讲人

## Mentioned 美联储, 沃什, 谷歌, Alphabet, YouTube, 微软, Azure, SK海力士, 甲骨文, Vertiv, GE Vernova, Trench Group, 恩智浦半导体, Enphase Energy, SolarEdge Technologies, 波士顿科学, ServiceNow, Fortinet, 科磊, Meta, 亚马逊, SpaceX, 美光科技, SanDisk, 希捷科技, 费城半导体指数, SOXX, 巴菲特, 万斯

## Video description 【NaNa说美股】美联储按兵不动，谷歌微软财报冰火两重天，半导体还能涨吗？

｜美联储按兵不动，市场波动不大 10月28日，美联储以10比2的投票结果维持利率不变，两位理事主张加息25个基点。美联储声明称经济活动强劲扩张，未来将根据更多信息确定政策立场，确保通胀回归2%目标。美联储主席沃什在会后讲话中未给出前瞻性指引，只表示金融环境收紧说明政策正在奏效，通胀预期向好。股指在讲话期间小幅拉锯，最终三大股指集体收涨。市场普遍认为，美联储的谨慎态度意味着短期内不会有大的政策变动，但未来仍需关注通胀数据。

｜谷歌财报不及预期，微软表现亮眼谷歌第三季度营收1276亿美元，同比增长25%，低于市场预期的1282亿美元；净利润261.7亿美元，同比下滑26%，主要因股权投资损失87亿美元。搜索广告增速放缓至12%，YouTube广告增长9%，显示传统广告业务动能减弱。谷歌云营收增长103%至307.1亿美元，成为亮点，但未能完全抵消广告业务的缺口。资本开支飙升导致自由现金流转负91亿美元，远低于预期。微软第一财季营收923亿美元，同比增长19%；调整后每股收益4.89美元，同比增长18%，均超预期。Azure营收超预期增长48%至332亿美元。微软是少数几家预计明年仍能保持现金流为正的超大规模云服务提供商，市场给予积极反馈，股价盘后上涨。

｜半导体板块面临挑战与机遇费城半导体指数延续反弹，收涨1.75%。SK海力士财报亮眼，营业利润同比大增约七倍至83.3万亿韩元，营收同比增328%至104.62万亿韩元，经营利润率达80%。公司DRAM与HBM产能已售罄至2029年，预计存储器短缺将持续至2030年，提振了存储行业预期。但谷歌财报的资本开支压力，让市场担忧人工智能投资的可持续性，半导体ETF SOXX盘后下跌。甲骨文公布2030财年财务目标，预计2029财年自由现金流至少300亿美元，2030财年总营收超2250亿美元，刺激股价大涨。

｜液冷龙头Vertiv业绩超预期，太阳能板块承压液冷龙头Vertiv（VRT）第三季度营收同比增长61%至43.1亿美元，调整后每股收益2.21美元，同比增长78%，均大幅超出预期。公司上调2026年调整后每股收益预期至7.15美元，全年营收预期至146.5亿美元。财报显示，人工智能基建需求正转化为实际收入和现金流，股价飙升16.5%。太阳能公司Enphase Energy（ENPH）和SolarEdge Technologies（SEDG）第三季度业绩和第四季度指引疲弱，营收大幅下滑，股价暴跌，显示住宅太阳能需求疲软，拖累整个板块。

接下来建议的操作指引： 1. Vertiv（VRT）股价遇到50日均线阻力，若回踩不跌破月均线（约225美元），反弹势头保持完好，否则先走。 2. 关注美国9月PCE数据，若核心PCE超预期上行，将推高加息概率，压制美股高估值板块。 3. 韩国大力士（000660.KS）在股票回购完成之前有托底力量，但涨高后需警惕华尔街收割，股价回到10月前高有难度。

[0:00] 美联储利率会议结果出炉 [0:30] 沃什讲话避而不答加息问题 [0:55] 谷歌Q3财报不及预期 [1:40] 谷歌传统广告业务增长动能减弱 [2:00] 谷歌云业务成为亮点 [2:30] 谷歌自由现金流转负 [2:50] 微软Q1财报超预期 [3:30] 纳指100期货被谷歌带跌 [3:50] 费城半导体指数反弹 [4:10] SK海力士亮眼财报提振存储行业 [4:50] 市场担忧AI投资可持续性 [5:10] 美国9月PCE数据即将公布 [5:40] 油价因地缘政治风险和库存下降拉升 [6:10] 大力士营业利润和营收超出市场预期 [7:00] 大力士DRAM与HBM产能已售罄至2029年 [7:30] 大力士追加20万亿韩元回购计划 [8:00] 甲骨文公布2030财年财务目标 [8:50] Vertiv（VRT）Q3业绩大幅超出预期 [9:30] Vertiv上调2026年调整后EPS预期 [10:10] GE Vernova（GEV）Q3业绩超预期 [10:50] GE Vernova宣布收购Trench Group [11:30] 恩智浦半导体（NXPI）Q3业绩超预期 [12:00] 太阳能公司Enphase Energy（ENPH）股价暴跌 [12:50] 波士顿科学（BSX）盈利不及预期 [13:30] ServiceNow（NOW）盘后股价崩了 [13:50] Fortinet（FTNT）盘后狂泻22% [14:20] 科磊（KLAC）盘后温和上涨

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谷歌现金流转负重挫芯片板块微软超预期难阻科技股承压科技巨头为AI竞赛激增资本开支导致现金流转负，若核心PCE居高不下推升加息预期，美股高估值成长板块短期将持续承受下行压力。节目围绕最新美联储利率决议与密集出炉的科技股财报展开全面复盘。美联储以10比2维持利率不变但态度含糊，沃什发言避重就轻，而即将出炉的9月PCE数据与飙升的油价让通胀与加息风险挥之不去。财报季呈现极端分化：谷歌因AI资本开支激增导致自由现金流转负且广告业务失速，重挫市场对AI投资ROI的信心；微软则凭借Azure强劲造血能力独挑大梁；SK海力士以80%的暴利营业利润率与售罄至2029年的订单引爆存储板块，Vertiv与GE Vernova等电力基建股业绩傲人，但Enphase等太阳能光伏与高估值软件股盘后遭遇惨烈抛售。主讲人提示短期内AI巨头烧钱黑洞将压制市场，美股在核心PCE落地前整体偏向承压看跌。美联储以10比2维持利率不变，沃什讲话未给出明确前瞻指引，市场聚焦即将公布的9月PCE数据与再次加息风险。 (0:00) 谷歌Q3利润因股权亏损同比下滑26%，自由现金流因AI资本开支暴跌转为负91亿美元，引发市场对AI投资可持续性的深度质疑。 (0:55) 微软Q1总营收923亿美元且Azure云业务大增48%，成为极少数明年仍能维持自由现金流为正的超大云服务商，力撑大盘情绪。 (2:50) SK海力士营业利润大增约7倍且产能售罄至2029年，Vertiv因AI基建变现强劲单日暴涨16.5%，但欧美住宅太阳能双雄业绩崩盘股价暴跌。 (6:10)

Reading summary

本期节目指出，美联储维持利率不变但政策指引模糊，叠加通胀与地缘风险，使宏观环境持续承压；盘后谷歌因巨额AI资本开支导致现金流转负并拖累大盘，而微软、硬件与能源基建股虽显韧性，但科技股整体估值正面临严峻考验。宏观与货币政策：美联储太极与通胀阴影 (0:00) 美联储以10比2的投票结果决定维持基准利率按兵不动，仅有两位理事主张加息25个基点。美联储主席沃什在会后发言中未提供明确的前瞻性指引，对于后续加息路径含糊其辞，仅表示金融环境收紧且通胀预期朝向2%的目标发展。主讲人对此提出批评，认为沃什的讲话缺乏实质内容，市场走向仍需由后续经济数据决定。当前市场高度关注即将公布的9月PCE物价指数，若核心数据反弹，将推高加息预期并压制高估值成长股。技术层面上，标普500指数面临7800点强阻力，若失守7680点可能回踩7600点关口。与此同时，美以与伊朗局势的不确定性叠加美国原油库存连续四周下滑，推动油价走高，进一步加剧了通胀预期的达摩克利斯之剑。云巨头AI分化：谷歌现金承压与微软造血 (0:55) 科技巨头在AI军备竞赛中的财务健康度出现显著分水岭。谷歌第三季度财报大幅不及预期，营收录得1276亿美元，每股收益降至2.12美元，主要受87亿美元股权投资账面亏损及传统广告动能放缓拖累——搜索广告增速降至12%，YouTube广告仅增长9%。尽管其云业务营收暴增103%至307.1亿美元，但高额的AI资本开支导致自由现金流由正转负至-91亿美元，且当季未实施股票回购，引发市场对传统搜索被生成式AI颠覆及高额投资回报率（ROI）的忧虑。相比之下，微软2027财年第一财季业绩全面超预期，总营收达923亿美元，Azure云业务增长48%至332亿美元。虽然微软季度资本开支达452亿美元（含186亿美元融资租赁与85.4亿美元现金设备采购），但凭借强大的造血能力，公司预计在主要超大规模云服务商中维持正向自由现金流，在盘后对冲了部分市场的恐慌情绪。 AI物理基建崛起：存储断供与电网液冷变现 (6:10) 半导体产业链与实体AI基建展现出强劲盈利，但也暴露了由巨头烧钱驱动的脆弱性。SK海力士第三季度营收达104.62万亿韩元，营业利润达83.3万亿韩元，营业利润率高达80%。管理层表示至2029年的DRAM与HBM产能已售罄，供应紧缺或持续至2030年，并计划回购20万亿韩元股份（低于此前传闻的50万亿至60万亿韩元）。主讲人指出，韩股高估值容易遭遇华尔街做空套现；同时，半导体板块的暴利实质上由科技巨头举债垫资支撑，谷歌爆雷已导致半导体ETF（SOXX）盘后跳水。在物理基建端，变现逻辑相对清晰。液冷龙头Vertiv第三季度营收增长61%至43.1亿美元，调整后EPS达2.21美元，并大幅上调2026年业绩指引，推动股价暴涨16.5%，但需警惕50日均线压制及225美元月线支撑。能源巨头GE Vernova营收增长193%至89.1亿美元，在手订单达1970亿美元，并上调2026年自由现金流至160-170亿美元；但其宣布以90亿美元现金加发债收购Trench Group，导致盘前冲高后转跌，反映出重工业股受制于物理产能与极高估值预期的现实。科技与非AI板块承压：光伏崩溃与高估值杀跌 (12:00) 非AI硬件及软件股正经历严峻的估值清洗与需求下滑。光伏微型逆变器龙头Enphase因欧美住宅需求萎缩，Q3营收骤降29%，Q4指引继续环比下滑10%，单日股价暴跌16%，距历史高位跌去92.6%；SolarEdge亦同步大跌。医疗器械巨头波士顿科学则因8月系统遭黑客攻击导致供应链受阻，业绩不及预期并下调全年指引，股价收跌5.84%。盘后软件股同样呈现极端抛售：ServiceNow即便营收超预期，但因EPS略低即遭遇崩盘；Fortinet各项指标及指引均超预期，却仍遭遇超20%的非理性杀跌。仅有半导体设备商科磊凭借全面的业绩超预期在盘后维持微涨。主讲人认为，恩智浦等指引不及预期的半导体个股亦面临脆弱的行业抛压。主讲人总结认为，在谷歌财报暴雷及巨额资本支出消耗自由现金流的背景下，仅靠微软难以独自支撑大盘。除非即将公布的9月核心PCE数据出现超预期大幅降温，否则在通胀压力与高估值科技股回调整理的夹击下，美股短期走势依然偏向承压看跌。

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[6:10] 主讲人: 韩国人被华尔街玩了几次之后，估计也都知道华尔街是把韩国股市当成提款机了。涨高了就会被华尔街定点收割。存储实业的钱都被韩国人给赚了，那美国佬就从股市中拿回扣嘛。

Original transcript

[0:00] . 大家好欢迎回到那大说美股今天是10月18号周三下午2点美联储利率决议结果出炉以10比2的投票结果维持安兵不动 The US-Kuk and the Kukri-Franian Prime Minister of Haas Marks took the vote for the election of the 25th election. The US government has been saying that the US government is trying to expand the progress of the new government, and the more information of the new government will be able to ensure the right-wing policy. You can keep the goal of the 2% of the total. The股市 was a little bit of a little bit. The meeting after the meeting, the USP was not giving any kind of指引. 对于是否需要进一步加息的问题更是避而不答,指称金融环境正在收紧,这表明政策正在奏效。同在预期已经朝着正确的方向发展 and from the next year, he will be in a form of FMC meeting. In the 2017 year, he will not be in a form of the election, and not be in a form of the election. In the 2018 year, he will not be in a form of the election. One year, he will only open 8 meetings, which is the number of the number of the election. This is the number of the election, but the波动 is not a big. Finally, the stock market is still a small amount of cash. After the platform and Google, Google has been distributed to the news. Google Q3 is $1,276 million, and is $25 million, and is $25 million, and is $1,282 million. 净利润从去年同期的349.8亿美元降到了261.7亿美元美股收益2.12美元,同比下滑26% 远低于73.02美元主要因为谷歌持有的股权投资本季度录得了约87亿美元的损失 And to the last year, it was about 107 million dollars. It was just because it was trading other companies. 虽然有这个激素变大的原因但这个还是有点 And with this, YouTube's media's growth growth is in the 90% of the year. This is not a good sign of advertising. It is not a good sign of advertising. But it is a good sign of Google's traditional advertising. It is a good sign of advertising. It is a good sign of advertising. It is a good sign of advertising. 要被AI给颠覆了。 Google in the year's year's year, the 100% of the year's year, the 100% of the year's year, the 100% of the year's year. The 100% of the year's year, the 100% of the year's year, the 100% of the year's year. 云业务营业利润达到了111.21美元,利润率约36.2%也叫去年同期显著改善,但是呢云计算的超预期无法完全抵消它的搜索广告的缺口,资本开支持续飙升。 The financial currency is now turned to 91 million dollars, and the market is now turned to 27 million dollars. 运营现金有423亿美元也大幅低于预期的527.2亿美元公司在过去的这个季度没有进行任何股票回购 For AI to get a big deal, the company has already been on the ground. This is a huge deal of money, it's about 270 million. So, 巴菲特也被套了呀,大盘明天就只能寄希望于微软力往狂澜了,微软2027财年QE营收923亿美元,同比增长19% 调整后美股收益4.89美元,同比资产18%,都好于预期。 Asha's earnings over 48% of the year, to 332 million, and the market is over 328 million. The total cost of the capital is 452 million, and the total cost of 349 million. But the price of the capital is less than 500 million. So the capital is the first step of the future. The capital is 186 million. The total cost of the capital is 85.4 million. In the Google, Google, Meta, Amazon, this few companies, the most large-scale sales of the online services, Google is the only one in the past year, can be held in the current financial industry, the market has been in the market for its competition, but even that, If the指数 is able to keep up in the 5th, then the demand is also a new demand. But, it's a low-end, so, uh, just to get a little bit down, even to get a little bit down. The FATS-MT-T-SYS today continued the past-time-soul, 1.75% because the Korean股市 today has been destroyed, and the U.S.S.K.S.K.S.K.S.K. [5:00] 规模股东回报计划推动可是谷歌盘后的这个财报给整个半导体板块都投交了一盆冷水原来半导体赚的钱全都是谷歌亚马逊Meta 微软 SpaceX这些巨头们烧出来的结果把本来现金奶牛的科技巨头们如今搞的是各个负债累累还要继续借钱融资给AI烧钱所以市场现在又开始担心AI投资的可持续性与回报率了半导体ETFSOX已经盘后在跌了我觉得这个反弹可能就要中断了标普500指出今天日K说出一根养现实自信虽然我舍玩的一手好太极说了一堆废话但是最终还是要看数据来说话的明天美国9月PCE数据即将公布市场预计通胀压力将再次升温打脸握舍所谓的通胀预期炒至好的方向进行如果核心PCE超预期上行的话那将会再次推高加息概率对美股高估值板块形成压制PCE数据与巨头财报后的股价反应将会决定股指的下一步方向如果继续走高那将会考验7800点重压力位若是跌破7680点那么指数将会再次回彩测试7600点我个人来说对于明天的美股走势并不是很乐观市场明天可能就会反应过来Warsher的这个不作为可能会让这个美国的通胀更难以控制油价又拉起来了华尔街日报最新披露副总统万斯正接触伊朗最有权势的强硬派人物之一已重启和平谈判Axios报道称若是谈判失败那美国中期选举后美宜将对伊朗的打击可能以其领导成为目标原有市场战争风险溢价持续高企与此同时美国原有库存连续第四周下降也为这个油价提供了额外的支撑不过呢美国原有生产也在不断的增加一定程度上限制了油价进一步上涨的空间所以美宜这一边的这个不确定性也悬在美股的头上各股方面大力是营业利润和营收都明显超出市场预期使今天这个推动整个美股市场走高的大工程公司营业利润达到了83.3万亿韩元约628亿美元同比大幅增长约7倍营收录得104.62万亿韩元约789亿美元同比增长了328%经营利润率达到创纪录的80%墨西哥卖粉的看了都要羡慕嫉妒恨但我们现在已经知道了这个钱是从谁的兜里面赚过来的虽然净利润不及预期但是那主要是因为汇率损失和投资资产估值波动属于非经营性损失大利师还明确表示在客户强劲需求的推动之下公司截止2029年的DRAM和HBM产能已经实质性全部售罄了目前客户请求的下单量高达公司实际供应能力的二倍以上预计存储器供应短缺的结构性问题预计将会持续到2030年SK海力士的财报有效提振了市场对整个存储行业的整体预期所以美观科技SNDK等其他存储股今天也都集体根据走高把STX吸解科技的股价也都从股底给拉起来了不过这公司无论护城河还是估值都比不上另外几个同行并不是压住存储行业的最佳选择除了业绩数据之外股东回报计划也成为推动大力士股价上涨的重要因素公司宣布追加20万亿行元回购计划其中约一半股份将在回购后注销以进一步提升股东回报不过这个最佳的数额要低于此前市场猜测的50万亿到60万亿韩元也就是约351到420亿美元想要股价回到10月的前高可能是有点困难的韩国人被华尔街玩了几次之后估计也都知道华尔街是把韩国股市当成提款机了涨高了就会被华尔街定点收割存储实业的钱都被韩国人给赚了那美国老就从股市中拿回扣嘛所以在股票回购完成之前哈有这个托底的力量公投们也许会暂时收手但是这股价涨高了就要小心华尔街再举起镰刀尤其是今天啊谷歌投资者看到自己公司烧了钱都没有去回购还欠 [10:00] Exactly. And if the Korean companies are able to get this money, I think it would be very bad. The government in the Las Vegas office in the "The Investor's Day" project on the "2030-20" year of the "The Investor's Day" project. In the financial aid, the Gakukwen's promise in 2030, the last year, will be the total amount of money in the future. Uh... not to be a financial asset, the one is 100 million from the stock market, the one is 100 million from the stock market, the one is 100 million from the stock market, from the 2019 year-old company, the company will be a financial asset, this is a great thing to see the stock market, and the stock market is a big hit. If you have a good idea, you can continue to grow 2,3 days to 170 million. Then you can start to get a good idea of the big deal with the big deal. But Google's news is not a good idea. I'm not sure if you have a good idea. I'm not sure if you have a good idea. I'm not sure if you have a good idea. Google's all the way to get that. This guy is a good idea. He can get money. The market is still not in the middle, but it's still crazy. The market is 16.5% of the BRT market. The market is 16.5% of the Q3 market. The market is over the whole year, and the market is over the whole year. 倒四 3.11美元,调整后美国收益2.21美元,同比增长78%。 will reach 146.5 million, and the average price is 139.9 million. And those high-referred of the new year, VRT's news shows that the AI-based infrastructure is a huge issue. It's a huge impact on the real estate market. So it's a "AI geese" in the "YKG" of the "YKG" In today's market, the stock market is now 5.1. The stock market shows that this year's lower rate is more than a "sat-go-sit" and not a "sat-year-ge". 国家经验冲高遇到了三方五十日均线,这条均线是股价下跌趋势中的主要的阻力线。前面数次反弹遇到这条这个均线之后都被打下去了哈如果有持参这只股票 The price is the price of the price of the price of the price of the price of the price. If the price is not high, the price is the price of the price of the price. If it's a跌破, then we should go. The total rate of 4.81 million, with 193% 环比增长95%计算订单1970亿美元, 预计Q4计算订单将会超过2000亿美元。 3.2026 全年业绩指引力由时订单增长强劲利润率将有所改善电力和电企划业务现金生成能力提升 the total annual annual cash flow will reach 160 to 170 million dollars. This data is so good. If it's in Google, it's a very good news. But now, Google's news is not published. 看着这些AI基建公司的业绩这么好,感觉好讽刺啊,有没有? 财报刚公布之后,GV股价盘前一度涨超5%,投资者对公司业绩表示认可,虽然强劲表现并没有令市场感到意外。 But the company announced that 90 million dollars for the price of the price of the price of the price. Change Groups after the market quickly, but the market is in the market. The CEO of the CEO said that the salesperson will强化 the company's platform and support the future. It will bring its its own strategy and its own impact. 符合公司资本配置优先方向川区库集团现在已经是GEV的现有供应商了主要为公用事业公司以及数据中心运营商 [15:00] 高压以及中压套管移用护感器和线圈GV计划以现金与债务各半的方式为这次收购提供资金收购预计将于明年底完成上序获得监管机构的批准并且完成与员工代表的必要抽三程序就不一定会成功GEV公司绝对是好公司能够给股东们带来长期的回报但是呢风险也是市场对它的预期较高盘子也很大了未来涨幅有赖于持续的业绩兑现,而且作为一支工业股,它受到现实产能瓶颈的约束,无论它的前景再好,股价也无法像科幻股那样靠施蒙率无限的爆炒所以这个股票你要持有的话就得需要一些耐心了恩智谱半导体NXPI股价纪念日内低开高走公司Q3业绩超出预期营收同比增加19%调整后美股收益4.2美元同比增加35%但是Q4指引略低于分析失与其引发的市场对增长势头放缓担忧这个股票是SOXX的成分股要不是半导体板块今天被存储整个给拖起来这股票可能就拉不起来了不管公司管理层催的有多好听指引不及预期那就是不行其他股票都散掉指引还被砸呢所以我觉得宁愿买其他的都不买他太阳能公司EMPH股价暴跌16%公司Q3业绩与Q4指引都疲弱营收2.931美元比去年同期大幅下滑29%调整后美国收益更是同比大幅腰涨这个54%哈Q是指引更是令投资者大失所望显示销售额将会进一步环比下滑10%输斯将业绩不及预期归因于住宅太阳能需求疲软,全球产品销售量环比只增长1%,远低于此前预期10%增幅。其中美国市场销售量同比下降的35%欧洲市场收集结新因素以及法国等市场需求低迷影响环比下滑了12%这个股票从2022年底的高点340美元跌下来股价还跌去了92.6%当初全靠民主党的新能源补贴给推上去的想要重新上展那就只能等下一个民主党总统上台了另一只太阳能股SEDG也同样坑跌,股价跌幅也几乎和ENPG差不多,它俩的业绩就加剧了市场对整个太阳能板块需求的担忧,拖累了同类股票的下跌。医疗器械制造商波士顿科学股价下跌5.84%公司第三季度盈利不及预期营收为51.41美元,只同比增长1.5%并且还下调了Q4和全年展望公司将此归因为8月份的一次网络攻击对制造订单处理以及全球发货造成持续影响股价年内已经腰涨了跌回到2022年的水平既然Q4涨望也不行了就不要急于抄底了等什么时候基本面传来重大改善的消息再回来也不迟ServiceNow Clock和FTNT盘后都公布了财报股价反应不一ServiceNow Q3营收41亿美元同比增长21%略超预期调整后美股收益1美元同比增长4%略低于预期的1.02美元股价盘后崩了网络安全股FTNT盘后跟的更厉害款谢了20%跌得非常的丝滑就像便秘了10天终于拉出来了业绩也没有爆雷Q3收入20.8亿美元同比增在20%调整后美股收益91亿美分同比增在23%都好于市场预期啊全年指引也乐观所以你这财报找谁说你去科磊2027财年第一财季收入41.41美元同比增长百分之29调整后美股收益1.22美元同比增长百分之39都超过预期Q2指引也好于市场预期盘价股价盘后温和的三丈新这个明天哈明天感觉不太乐观靠微软一支我觉得力挽宽篮可能有点困难或许还要PCE的数据非常非常的好就通胀大幅降温才能够把这个市场给拖住不然的话我觉得还是偏向于看跌的行那我们今天就说到这里明天见拜拜

谷歌现金流转负重挫芯片板块 微软超预期难阻科技股承压