【视野环球财经】20261028 美股 MSFT AI货币化成功上岸！GOOG鼻青脸肿，等一个季度！对半导体影响！

浑水摸鱼清源

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Source published: 2026-10-29

Key ideas

美联储10月维持利率在3.75%-4%区间不变，两位委员投反对票主张加息，且美联储计划从2027年起将部分会议调整为战略讨论而不作利率决定，12月加息预期仍高达78.4%。 (1:38)
谷歌第三财季搜索与广告业务全面不及预期，单季自由现金流录得-91亿美元且连续两季为负，尽管谷歌云营收翻倍至307.1亿美元，股价盘后仍重挫约9%。 (3:11)
微软第一财季营利双超预期，营业利润率达49.8%，Azure按固定汇率增长48%，AI货币化被评为四大巨头中最成功且由自由现金流完全覆盖，长期目标价维持600美元上方。 (18:07)
因微软交付延迟下调年内资本支出至1700亿美元，且谷歌对2027年资本支出缺乏明确增速指引，半导体产业链面临催化剂真空，前期透支估值的高估值个股盘后遭遇杀跌。 (29:09)

Detailed notes

## Background 该视频由B站UP主“浑水摸鱼清源”于2026年10月29日发布在Bilibili平台。根据页面简介，节目主要复盘美联储维持利率不变的最新决议，并深入对比了谷歌与微软最新财报的“冰火两重天”表现，进而探讨巨头资本支出对半导体板块的影响及应对策略。

## TL;DR 本期节目重点复盘了美东时间10月28日晚公布的重磅财报与宏观数据。美联储如期按兵不动但内部出现加息分歧，政策前瞻指引依然模糊。谷歌因搜索与广告等传统核心业务疲软、现金流转负而遭遇暴跌，唯有云计算表现亮眼，主播建议观察一个季度再做定夺；相反，微软凭借强劲的云增长与极高的利润率展现出成功的AI货币化能力，实现“成功上岸”，主播坚定看多至600美元。由于巨头对2027年资本支出缺乏明确量化指引，前期估值打满的半导体板块陷入中性震荡，面临严苛的财报考验。

## Atmosphere & style 节目氛围兼具深夜复盘的紧迫感与资深投资者的从容冷静，主播开篇便坦言因仔细核算关键数据而创下最晚录制纪录，语气直率且极富烟火气。面对盘后市场剧烈震荡与个股暴跌，主播用幽默风趣的比喻化解恐慌，将财报拆解得条理清晰、刀刀见血，既有对谷歌“摔大跟头”的理性推演，也有对微软重仓盈利的坚定自信，给深夜盯盘的观众传递出沉稳定心、不被杂音裹挟的定力。

## Bulletin - [01:38](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=98s) 美联储10月维持利率在3.75%-4%区间不变，两位委员投反对票主张加息，且美联储计划从2027年起将部分会议调整为战略讨论而不作利率决定，12月加息预期仍高达78.4%。 - [03:11](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=191s) 谷歌第三财季搜索与广告业务全面不及预期，单季自由现金流录得-91亿美元且连续两季为负，尽管谷歌云营收翻倍至307.1亿美元，股价盘后仍重挫约9%。 - [18:07](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1087s) 微软第一财季营利双超预期，营业利润率达49.8%，Azure按固定汇率增长48%，AI货币化被评为四大巨头中最成功且由自由现金流完全覆盖，长期目标价维持600美元上方。 - [29:09](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1749s) 因微软交付延迟下调年内资本支出至1700亿美元，且谷歌对2027年资本支出缺乏明确增速指引，半导体产业链面临催化剂真空，前期透支估值的高估值个股盘后遭遇杀跌。

## Key takeaways - [01:38](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=98s) 美联储10月维持基准利率在3.75%至4.00%不变，但库克与哈马克两位委员主张加息25基点，美债收益率曲线走陡，美元维持强势。 - [01:38](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=98s) 美联储透露机制改革，计划从2027年秋季起每年设一次侧重长期战略的非决策会议，2028年增至两次，前瞻指引依然缺位。 - [03:11](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=191s) 谷歌第三财季营收1275.8亿美元、EPS 2.12美元，核心广告收入820.1亿美元全面逊于预期，AI搜索带来查询量但变现效率偏低是失速主因。 - [06:21](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=381s) 谷歌云成为财报唯一亮点，单季营收同比暴增103%至307.1亿美元，营业利润率从去年同期的23.7%跃升至36.2%。 - [07:52](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=472s) 受巨额资本支出及传统老业务疲软影响，谷歌单季自由现金流录得-91亿美元，连续两个季度为负，2027年资本支出指引含糊推迟至四季度披露。 - [11:02](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=662s) 谷歌传统业务若陷入长期衰退，未来将面临动用276亿美元ATM增发融资或削减AI资本支出的两难抉择，短期股价已砸至估值下限。 - [13:20](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=800s) 主播对谷歌操作采取观望策略，因科技股总仓位受限不盲目补仓，决定给其第四季度一个季度的业绩验证期观察传统业务能否好转。 - [18:07](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1087s) 微软第一财季营业收入923亿美元、调整后EPS 4.89美元，Azure云服务按固定汇率实现48%增长，超出买卖双方预期，AI商业化全面跑通。 - [22:05](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1325s) 微软商业剩余履约义务（RPO）环比持平于6770亿美元，Windows OEM收入受PC市场及存储涨价影响下滑22%，转化积压订单速度快于新增订单补充。 - [23:39](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1419s) 微软因第三方基础设施交付延迟，将2026日历年资本支出下调至1700亿美元，但经营现金流充沛，明确预计2027财年全年自由现金流保持为正。 - [26:49](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1609s) 微软目前估值处于中位且资产负债表自给自足，当前不考虑任何减仓，坚定看好长期市值上行空间至600美元及以上。 - [29:09](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1749s) 微软与谷歌对2027年算力资本支出指引均缺乏确定性增速，未出现大幅上修或砍单，半导体产业链短期处于中性消息真空期。 - [29:09](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1749s) 前期打满两年增长预期的高估值科技与半导体个股面临严苛业绩审视，一旦业绩未超额跑赢即遭遇剧烈估值惩罚。 - [31:27](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1887s) 纳指与半导体衍生品市场多空双向押注激烈，短期盘后震荡属于典型博弈期，趋势定调需等待亚马逊财报落地及周五收盘确认。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=0s) 开场背景与美联储议息会议：按兵不动与结构微调

美东时间2026年10月28日周三晚间9点45分，节目比平时推迟了一个半小时才播出。主播 Ryno 解释称，今晚公布的多份重磅财报数据极其关键，为了仔细核实相关信息与数据，不得不花费大量时间，导致录制创下了近年来正常播出中最晚的一次记录。当晚盘后纳斯达克期货出现剧烈震荡，“相信大家突然间从床上坐了起来，这是发生什么了，我们来看一看”。虽然盘后诸如 Marvell 跌了7%至8%、Fortinet（FTNT）暴跌25%、ServiceNow 也下挫了17%至18%，但受限于时长，本期节目重点聚焦于谷歌（Google）与微软（Microsoft）两份“冰火两重天”的财报，以及它们对半导体行业带来的联动影响。

在深入财报前，主播首先复盘了白天的盘面和美联储议息会议。周三美股四大指数在常规交易时段均收高，白天属于波澜不惊的“酱油行情”，美联储公布的利率决议带来了短暂小幅扰动： - **利率决议**：美联储维持基准利率在 3.75% 至 4.00% 区间不变。 - **委员分歧**：投票中有两位成员投出了反对票并主张加息25个基点，分别是库克（Lisa Cook）与哈马克（Beth Hammack），其中库克的加息主张让市场颇感意外。 - **发布会表态与改革**：美联储主席在新闻发布会上没有释放太多鹰派意外，继续回避给出明确的前瞻指引。不过他透露了有关美联储会议机制的结构性调整：未来将继续保留每年8次议息会议的模式，但从2027年秋季开始，其中一次会议将专门侧重于长期战略与金融大方向，不涉及具体货币政策的决定或投票；到2028年，此类战略会议将增加到每年两次。 - **市场反应**：由于缺乏政策前瞻指引，美债收益率曲线趋于陡峭，美元走强。货币市场计入的12月加息概率小幅微跌至 78.4%，但整体依然处于高位。

[03:11](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=191s) 谷歌第三财季暴雷：传统搜索与广告业务全线失守

谷歌第三财季（截至9月底）的财报表现与微软形成鲜明对比，盘后股价重挫约9%，盘中最大跌幅一度触及11%。“本来啊谷歌的财报如果和微软哪怕比较接近，也不会有这么差的结果，他确实是今天摔了一个大跟头，而最不该出意外的业务出了意外，最该出意外的它反而没出意外，今天感觉谷歌就变成了另外一家不认识的公司。”

```mermaid flowchart TD accTitle: 谷歌传统业务承压向云端AI转型的营收结构 accDescr: 图表展示了谷歌传统业务全面不及预期并拖累自由现金流，而谷歌云成为唯一亮点的财务架构。

subgraph Leg1["传统核心业务（大幅不及预期）"] Search["搜索与其他收入: 633.5亿美元 (+12%) 预期: 648.5亿美元"] Ad["广告总营收: 820.1亿美元 (+11%) 预期: 835.7亿美元"] YT["YouTube 广告: 112.1亿美元 (+9.2%) 不及预期"] Sub["订阅、平台与设备: 142.9亿美元 (+1%) 低于预期"] end

subgraph Leg2["AI与云业务（唯一超预期亮点）"] Cloud["谷歌云营收: 307.1亿美元 (+103%) 营业利润率升至 36.2%"] end

subgraph Outcome["财务最终表现"] Rev["总营收: 1275.8亿美元 (预期: 1279.3亿美元)"] EPS["每股收益 EPS: 2.12美元 (预期: 3.03美元)"] FCF["单季自由现金流: -91亿美元 连续两个季度为负"] end

Leg1 --> Outcome Leg2 --> Outcome ```

具体财报数据全面不及华尔街预期： - **总营收与每股收益**：当季总营收为 1275.8 亿美元，同比增长 15%，低于市场预期的 1279.3 亿美元；每股收益（EPS）仅为 2.12 美元，远低于去年同期的 2.87 美元以及市场预期的 3.03 美元。 - **广告总营收**：录得 820.1 亿美元，同比增长 11%，低于预期的 835.7 亿美元。对于广告增长放缓，管理层在电话会议中解释称：“AI投资正在推动整体搜索查询增长，包括商业查询，同比增长是过去五年的最高”，但关键问题在于“AI模式目前货币化变现率是比较低的，那么对搜索广告收入增长产生了一定的影响”。 - **细分传统板块**：谷歌搜索及其他业务收入为 633.5 亿美元（同比增 12%），低于预期的 648.5 亿美元；YouTube 广告收入为 112.1 亿美元（同比增 9.2%），不及预期；网络联盟（Google Network）收入为 74.6 亿美元（微增 1.4%）；订阅、平台与其他服务收入录得 142.9 亿美元，仅增 1%，低于预期的 147.1 亿美元；其他收入为 3.72 亿美元（增 8.1%），低于预期的 3.87 亿美元。 - **营业利润**：整体营业收入为 406 亿美元，比市场预期低了整整 6%，属于极其显著的失误。

[06:21](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=381s) 谷歌唯一亮点与财务隐忧：云业务暴增与现金流转负

在一片疲软的传统业务中，谷歌云（Google Cloud）成为当季唯一的超预期亮点。谷歌云营收达到了 307.1 亿美元，相比去年同期的 151.6 亿美元实现了 103% 的爆发式翻倍增长，大幅击败市场预期的 291 亿美元。更亮眼的是，云计算部门的营业利润率从去年同期的 23.7% 飙升至 36.2%，远超华尔街普遍预期的 33%。

然而，云业务的高光无法掩盖底层现金流的迅速恶化： - **资本支出（CapEx）与现金流**：当季资本支出达到 513.6 亿美元，虽低于市场预期的 557.8 亿美元，但远高于去年同期的 239.5 亿美元。受高额资本开支和主营业务失血夹击，谷歌单季自由现金流（FCF）录得 -91 亿美元，已是连续第二个季度为负数。 - **资本支出指引**：2026日历年全年资本支出指引维持在 1950 亿至 2050 亿美元区间不变（该区间系第二季度上调后的数字）。对于市场高度聚焦的 2027 年资本支出，管理层仅给出了模糊定性表态，预计资本支出将“显著增加（大幅增加）”，具体细节需等到第四季度电话会议才会公布。 - **稀释隐患（ATM 募股）**：二季度披露的市价增发（ATM）融资项目中，目前仍有 276 亿美元的股票发行额度未动用。若未来启动增发，将进一步摊薄现有股东权益。

[11:02](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=662s) 谷歌综合研判：模式阵痛还是长期走空？

主播指出，以往市场对美股四大科技巨头充满信心的根基在于它们能“多条腿走路，东边不亮西边亮”，依靠庞大的主营自营现金流来支撑巨额的 AI 研发投入，而非单靠借债或增发。然而，谷歌这次老业务不仅没能兜底，反而严重拖累了整体报表。

``` ┌───────────────────────────────┐ │ 谷歌传统老业务失守 │ │ (搜索/广告/YouTube/订阅下滑) │ └──────────────┬────────────────┘ │ ▼ ┌───────────────────────────────┐ │ 自由现金流持续承压 │ │ (单季 -91 亿美元，连续负值) │ └──────────────┬────────────────┘ │ ┌───────────────┴───────────────┐ ▼ ▼ 【途径 A：扩大外部融资】【途径 B：被迫砍资本支出】 (动用276亿ATM增发 / 发行新债券) (降低AI投资增速，利空半导体) ```

主播对谷歌当前的处境进行了深度剖析： - **核心变数判定**：当前核心问题在于谷歌的主营搜索业务到底是长期趋势性走入下行通道，还是仅仅处于 AI 搜索转型、货币化效率偏低的短期阵痛与试错期。 - **潜在两难**：“如果它真的是自己的传统业务守不住，那我相信它要么就融资继续加速AI，要么呢就要把资本支出给砍下来，他只能这样，他不然他无法负担他的自由现金流。” - **对半导体的外溢效应**：由于谷歌 2027 年资本支出确定增长但“增速不明”，加之老业务失血存在缩减开支的后顾之忧，因此对半导体板块的影响暂时定性为“中性模糊信息”，既没有引爆实质性利空，也无法提供明确的上行驱动。

[13:20](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=800s) 谷歌估值与操作策略：给它一个季度等待期

针对估值与投资策略，主播重申维持此前的估值模型不变，未做调整： - **2026年前瞻估值区间**：286 美元至 430 美元，估值中位数为 358 美元。 - **2027年前瞻估值区间**：297 美元至 446 美元，估值中位数为 372 美元。

在盘后股价从 321 美元直接跳空暴跌至 290 美元附近后，股价已经逼近估值下限，并直接击穿了关键技术支撑。主播结合自身仓位给出了明确的操作思路： - **个人仓位现状**：谷歌目前是主播的第四大持仓，占总仓位的 6%，经过长期滚动操作，持仓成本在 74 至 75 美元左右。 - **坚定等待一个季度**：“我决定呢这个四季度等他一个季度，等他一个季度的业绩，看能不能传统业绩能转好……短期就不用看谷歌有什么大的表现了，短期这一个季度那就是这样了，就在底下慢慢蛰伏吧。” - **执行原则**：绝不盲目补仓。由于自身科技股风险敞口已达上限，主播表态不会加仓；若连续两个季度传统业务均出现重大实质性衰退，才会重新审视其长期基本面。对于轻仓且笃定其转型成功的投资者，可在下限附近自行寻找低吸机会；但若原先设置了止损位，在跳空暴跌九个点后，短线已经没有从容操作的空间。

[18:07](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1087s) 微软第一财季全景：AI 货币化成功“上岸”

与谷歌的狼狈相比，微软（第一财季，其财年截止于每年6月，7至9月为第一财季）交出了一张堪称教科书级别的答卷。盘后微软股价一度冲高 6%，随后回吐至上涨 3% 附近。核心业绩如下： - **营业收入**：达到 923 亿美元，同比大幅增长，远超市场此前预期上限。 - **每股收益与利润率**：调整后 EPS 达到 4.89 美元，高出预期的 4.72 至 4.73 美元；营业利润率（Operating Margin）高达 49.8%，盈利能力极其恐怖。 - **Azure 与云业务超预期**：Azure 云服务营收按固定汇率计算实现了 48% 的同比增长，不仅超越了微软自身指引的 44% 至 45%，击败了华尔街卖方共识的 45%，甚至击穿了买方自营机构内部传闻的 47% 高预期。此外，微软单次单独披露的某重点云/AI业务营收达到 332 亿美元，比市场普遍预期的 322 亿美元足足高出 10 亿美元。

主播激动地评价道：“它的AI货币化在四大科技中最成功，目前最成功，已经明确自由现金流可以负担支出，所以为什么标题上我写了他的AI货币化成功上岸了，而且预期会继续加速。”

[22:05](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1325s) 微软财报中的瑕疵与资本支出调整

尽管整体表现亮眼，财报中依然存在部分疲软环节： - **商业剩余履约义务（RPO/积压订单）**：自 OpenAI 宣布对 Azure 深度绑定以来，积压订单一直是多头核心看点。本季 RPO 录得 6770 亿美元，略低于6月末的 6780 亿美元。虽然同比仍暴增 73%，但环比呈现零增长。主播解释称，这属于典型的季节性规律（微软财年第四季度合同周期最强，第一财季最弱），同时也侧面印证了“微软现在将积压订单转化成收入的速度比补充积压订单的速度更快”。 - **传统 PC 业务承压**：受内存储存价格飙升及全球 PC 市场普遍低迷影响，Windows OEM 设备及收入暴跌 22%；Microsoft 365 商业用户席位增速也从过去的 7% 放缓至 5% 左右。 - **当季与日历年资本支出下调**：当季实际资本支出为 452 亿美元，低于指引的 500 亿美元；2026年日历年（自然年）资本支出指引从 1750 亿美元微调至 1700 亿美元。主要原因在于第三方基础设施交付出现延迟，相关资本开支顺延推迟到了2027财年下半年（即日历年2027年1月至6月）。

在现金流端，即便单季自由现金流同比下滑 27% 至 186 亿美元，微软依靠强大的造血功能，依然能完全用经营现金流覆盖所有的投资与运营开支。

[23:39](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1419s) 微软业绩前瞻与资本回报

在指引与财务展望方面，微软释放了极为坚韧的信心： - **第二财季营收指引**：预计为 960 亿至 971 亿美元，中值同比增长 18.8%；AI 相关收入预计保持在 49% 至 50% 的高位增长，均超市场预期。 - **2027财年自由现金流定调**：公司明确预计 2027 财年全年将持续保持自由现金流为正（FCF Positive）。 - **资本效率优化**：管理层特别强调，随着底层基础设施运行效率的提升，每一美元的资本支出能够支撑更多的业务收入和更高的资本回报率。 - **融资策略自给自足**：微软目前主要依赖经营活动现金流和设备租赁模式支持扩张，尚未大规模动用外部债券市场；未来即使启动债务融资，也仅仅是利用顶级信用评级以超低利率置换资金用于股票回购或战略投资，并非出于资金链短缺的被动举债。

[26:49](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1609s) 微软估值模型与持仓操作：目标上看600美元

针对微软的投资价值，主播给出了极具信心的长期看多观点： - **个人持仓与成本**：微软为主播的第一大重仓股，占总投资组合的 14%，综合持仓成本约在 251 美元附近，长期依靠波段滚动实现稳健盈利。 - **估值区间**：当前2027财年（截至2027年6月）的估值中位数为 536 美元，合理买入区间维持在 490 至 534 美元之间。以当前盘后约 530 多美元的市价衡量，整体估值处于中位，“价格不贵”。往后再推演一个财年，估值中位数将进一步上移至 632 美元。

主播明确了持股策略：“到了微软大家可能会说那你什么时候减仓？不谈减仓的事啊，现在中间没有地方我要减仓的，除非他明天就到了600以上了我可能会考虑减仓了……哪怕它跌破了490，短线我也不会管它……既然他上岸了，那我就好好拿好。”短期即便因大盘拖累回踩 490 至 534 美元箱体横盘，也是正常波动，本轮长期上行目标坚定看向 600 美元及上方。

[29:09](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1749s) 财报对半导体行业的外溢影响与高估值杀跌逻辑

综合谷歌与微软的资本开支动向，主播指出半导体产业链当前正陷入预期僵局： - **巨头资本开支的迷雾**：微软仅下调了50亿美元且系交付推迟，2027财年未给具体总额；谷歌也将 2027 年指引推迟到第四季度公布；加上此前 Meta 的含糊其辞与即将公布的亚马逊财报，四大巨头无一敢在当下过早敲定 2027 年的确切支出增速。 - **半导体处于“中性”真空期**：没有实质性砍单意味着并非利空，但缺乏爆炸性上修也意味着算力芯片失去了进一步拔估值的催化剂。 - **高估值惩罚机制**：如 Marvell、Fortinet（FTNT）以及 CrowdStrike 等个股盘后遭遇大跌，根源在于前期估值被过度打满。“高估要什么？高估要求上调前瞻大幅超预期，上调的少了不行，市场本来是100分，你得考120分你才能够让高估值继续上调……他们的预期都是往后炒了两年至少……只要增速只要 miss 掉一点点，市场就会惩罚。”

[31:27](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1887s) 纳指大波动博弈与收盘心法

在节目的尾声，主播对当前衍生品市场和多空博弈进行了情绪梳理： - **期权多空双向押注**：当前费城半导体与纳斯达克衍生品持仓极其激进，资金同时重仓押注向上突破与向下反噬抹平本周初涨幅的两头极端行情，市场主力机构普遍在利用财报季打超短线波段。 - **保持定力，等待周五终局**：面对盘后纳指期货的震荡与半导体下挫，“今天你说盘后下跌了是不是要暴跌了？没有啊，没看到啊，还是一样的，当我当它不存在，我把鼠标把它遮起来就没看见，就这么个心态”。投资者不必为盘后一两天的数字自乱阵脚，真正的趋势方向要等到周四亚马逊财报落地以及周五本周收盘才能见分晓。主播最后叮嘱观众在10月最后两个剧烈波动的交易日里保持平和心态，切勿熬夜吃夜宵，安心休息静待明晚亚马逊财报出炉。

## Notable quotes > [29:09](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=1749s) 高估要什么？高估要求上调前瞻大幅超预期，上调的少了不行，市场本来是100分，你得考120分你才能够让高估值继续上调。 — Ryno

> [13:20](https://www.bilibili.com/video/BV1LSsZ6HE7y?t=800s) 短期就不用看谷歌有什么大的表现了，短期这一个季度那就是这样了，就在底下慢慢蛰伏吧。 — Ryno

## Mentioned 谷歌, 微软, 美联储, Ryno, Lisa Cook, Beth Hammack, 沃时, YouTube, Google Cloud, Google Network, Azure, OpenAI, Windows OEM, Microsoft 365, Marvell, Fortinet, ServiceNow, CrowdStrike, Meta, 亚马逊, 纳斯达克, 费城半导体

## Video description 【视野环球财经】谷歌微软财报冰火两重天，半导体是喜是忧？

｜美联储按兵不动，市场加息预期仍高美联储在10月28日的议息会议上，决定维持利率在3.75%至4%的区间不变，有两位成员主张加息25个基点。美联储主席沃时在发布会上没有给出明确的前瞻指引，但透露了从2027年秋季开始，部分会议将侧重战略而非货币政策。受此影响，美国国债收益率曲线趋于陡峭，美元走强。货币市场预计12月加息的概率小幅下降至78.4%，但仍是较高预期。

｜谷歌财报不及预期，传统业务拖累整体表现谷歌第三财季营收1275.8亿美元，同比增长15%，低于预期的1279.3亿美元；每股收益2.12美元，低于预期的3.03美元。广告收入820.1亿美元，同比增长11%，低于预期。谷歌表示，AI投资推动搜索查询增长，但AI模式变现率低，对广告收入造成影响。谷歌云营收307.1亿美元，同比增长103%，高于预期，成为唯一亮点。资本支出513.6亿美元，自由现金流连续第二个季度为负，达负91亿美元。2026年全年资本支出指引维持不变，2027年预计显著增加，但增速仍是未知数。

｜谷歌未来走向：转型期阵痛还是趋势性下滑？谷歌云计算业务表现亮眼，AI货币化正在加速。但搜索、YouTube和订阅服务等传统主营业务营收大幅不及预期，拖累了整体自由现金流。目前谷歌股价已跌至估值下限附近。投资者需观察谷歌传统业务是处于AI搜索模式转型期的暂时阵痛，还是长期趋势性下滑。如果传统业务持续衰退，谷歌可能面临扩大融资或缩减资本支出的压力。

｜微软财报超预期，AI货币化成功上岸微软第一财季营收2923亿美元，远超预期上限；调整后每股收益4.89美元，高于预期。营业利润率高达49.8%。A组服务营收按固定汇率增长48%，超出市场预期。A组业务营收达到332亿美元，高于普遍预期。虽然积压订单环比没有增长，Windows OEM设备和收入暴跌22%，但微软仍能用运营现金流支付所有费用。2026年日历年资本支出下调至1700亿美元，主要是交付延迟。公司预计2027财年保持自由现金流转正。

｜微软前景乐观，半导体行业仍需等待明确信号微软的AI货币化在四大科技公司中最为成功，且已明确自由现金流可以负担支出，预计会继续加速。目前微软股价接近估值中位，价格不贵，长期目标仍上看600美元及上方。由于微软和谷歌对2027年资本支出指引仍不明确，半导体行业目前面临中性局面，既无明显利好也无明显利空。市场对半导体公司的高估值要求其大幅超预期上调前瞻，否则将面临惩罚。

接下来建议的操作指引： 1. 谷歌（GOOGL）股价已跌破关键技术防守位置，短期内或持续低迷，等待四季度财报验证传统业务能否转好。 2. 微软（MSFT）股价目前不贵，长期目标上看600美元及上方，可继续持有或逢低布局。 3. 半导体板块短期波动大，在谷歌、微软等公司给出2027年资本支出明确指引前，保持谨慎观望。

[0:01] 节目开场：美东时间2026年10月28日晚，财报数据重要 [0:49] 盘中情况：四大指数收涨，议息会议带来小波动 [1:38] 美联储议息会议：维持利率不变，两位委员主张加息 [3:11] 谷歌财报：营收、每股收益、广告收入均不及预期 [5:33] 谷歌AI货币化：AI模式查询增长强劲，但变现率低 [6:21] 谷歌云业务：营收大幅增长，利润超预期 [7:06] 谷歌其他业务：YouTube广告、订阅平台等均不及预期 [7:52] 谷歌资本支出：自由现金流连续负值，2027年资本支出指引模糊 [11:02] 谷歌总结：云计算是唯一亮点，传统业务拖累整体 [13:20] 谷歌估值与操作：股价接近下限，等待四季度业绩 [18:07] 微软财报：营收、每股收益、A组服务均超预期 [22:05] 微软积压订单与资本支出：积压订单环比无增长，资本支出下调 [23:39] 微软前瞻：第二财季收入指引乐观，2027财年自由现金流转正 [25:14] 微软总结：AI货币化最成功，自由现金流可负担支出 [26:49] 微软估值与操作：股价不贵，目标上看600美元 [29:09] 半导体影响：谷歌微软对半导体影响中性，高估值股票面临挑战 [31:27] 市场波动：纳指开始波动，多空博弈激烈，需等待周五收盘

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中文简报

微软AI货币化成功兑现，谷歌核心业务受挫，半导体板块承压本期重点复盘了美东时间10月28日晚公布的重磅财报与宏观数据。美联储如期按兵不动，但内部出现加息分歧，政策前瞻指引依然模糊。谷歌因搜索与广告等传统核心业务疲软、现金流转负而遭遇暴跌，仅云计算表现亮眼，建议观察一个季度再做定夺；相反，微软凭借强劲的云增长与高利润率展现出成功的AI货币化能力，实现“成功上岸”，主播坚定看多至600美元。由于科技巨头对2027年资本支出缺乏明确量化指引，前期估值打满的半导体板块陷入中性震荡，面临严苛的财报考验。美联储10月将利率维持在3.75%-4%区间不变，两位委员投反对票主张加息，且美联储计划从2027年起将部分会议调整为战略讨论而不作利率决定，12月加息预期仍高达78.4%。 (1:38) 谷歌第三财季搜索与广告业务全面不及预期，单季自由现金流录得-91亿美元且连续两季为负，尽管谷歌云营收翻倍至307.1亿美元，股价盘后仍重挫约9%。 (3:11) 微软第一财季营收与利润双超预期，营业利润率达49.8%，Azure按固定汇率计算增长48%，AI货币化被评为四大巨头中最成功且由自由现金流完全覆盖，长期目标价维持在600美元上方。 (18:07) 因微软交付延迟下调年内资本支出至1700亿美元，且谷歌对2027年资本支出缺乏明确增速指引，半导体产业链面临催化剂真空，前期透支估值的高估值个股盘后遭遇杀跌。 (29:09)

Reading summary

主播 Ryno 指出，美股科技巨头第三季度财报呈现“冰火两重天”格局：微软凭借云业务与充沛现金流实现 AI 商业化成功“上岸”，而谷歌因传统搜索与广告业务失守导致自由现金流承压，同时巨头们对 2027 年资本开支的模糊表态使半导体板块陷入估值消化真空期。美联储决议按兵不动与会议机制调整 (0:00) 美联储在10月议息会议上维持基准利率在 3.75% 至 4.00% 区间不变，但投票中库克（Lisa Cook）与哈马克（Beth Hammack）两名委员意外主张加息25个基点。鲍威尔在新闻发布会上回避了明确的前瞻指引，导致美债收益率曲线走陡、美元走强，货币市场计入的12月加息概率微跌至 78.4%。此外，美联储宣布了结构性改革：未来保留每年8次议息会议，自2027年秋季起其中一次专门讨论长期金融战略且不进行货币政策投票，2028年起此类战略会议增至每年两次。谷歌传统业务承压与自由现金流转负 (3:11) 谷歌第三财季总营收录得 1275.8 亿美元（同比增 15%），每股收益仅为 2.12 美元，均不及市场预期。其核心广告总营收为 820.1 亿美元，搜索业务（633.5 亿美元）与 YouTube 广告（112.1 亿美元）全面放缓，管理层解释称 AI 搜索查询虽创五年新高，但其货币化变现率偏低拖累了变现效率。虽然谷歌云业务营收翻倍至 307.1 亿美元且营业利润率升至 36.2%，但难掩财务基本盘恶化——在 513.6 亿美元资本支出的挤压下，单季自由现金流录得 -91 亿美元，已连续两个季度为负。微软全线超预期与稳健造血能力 (18:07) 微软第一财季营收达 923 亿美元，调整后每股收益为 4.89 美元，营业利润率高达 49.8%。按固定汇率计算，Azure 云服务营收同比增长 48%，击穿了买卖双方预期，管理层指引第二财季 AI 相关收入将维持在 49% 至 50% 的高增速。尽管由于 PC 市场低迷导致 Windows OEM 收入暴跌 22%、商业剩余履约义务（RPO）环比持平在 6770 亿美元，且因第三方基建交付推迟将2026年资本支出下调 50 亿美元至 1700 亿美元，但微软单季依然产生 186 亿美元自由现金流，并明确 2027 财年全年将持续保持正现金流。主播持仓应对策略与前瞻估值锚定 (13:20) 面对盘后重挫约 9% 的谷歌，主播维持 2026 年中位估值 358 美元和 2027 年中位估值 372 美元不变；由于其股价跌至 290 美元逼近估值下限，主播决定基于 6% 的持仓“等待一个季度”，若四季度传统业务仍未好转再重新审视基本面，但当前绝不盲目补仓。对于第一大重仓股微软（占比 14%），主播认为其在 530 美元附近处于合理区间中位，长期目标价上看 600 美元及以上，在当前位置不考虑减仓，即使短期跟随大盘回踩 490 至 534 美元箱体也选择坚定持有。巨头开支模糊化对半导体的估值冲击 (29:09) 对于半导体产业链而言，由于微软推迟交付部分开支、谷歌将 2027 年具体资本开支指引延至四季度，叠加 Meta 此前的模糊表态，各大科技巨头均未给出 2027 年算力投资的爆发性上调。主播认为，缺乏砍单使消息面偏向中性，但无法继续为半导体板块提供拔估值的催化剂；在市场已透支未来两年高预期的背景下，类似 Marvell、Fortinet 等高估值芯片与软件标的，一旦财报或前瞻指引出现细微失误便会遭遇严厉的估值杀跌惩罚。本期节目强调，目前衍生品市场正呈现剧烈的双向博弈，短期盘后波动无需过度恐慌；本轮财报季科技股与半导体产业链的真正趋势方向，仍需等待亚马逊财报落地以及周五最终收盘才能明确。

Source quotes

[29:09] Ryno: 高估要什么？高估要求上调前瞻大幅超预期，上调的少了不行，市场本来是100分，你得考120分你才能够让高估值继续上调。 [13:20] Ryno: 短期就不用看谷歌有什么大的表现了，短期这一个季度那就是这样了，就在底下慢慢蛰伏吧。

Original transcript

[0:00] 大家好,欢迎回到视野环球财经,我是Ryno现在是美东时间,2010月28号,周三晚上的9点45分今天这个节目差不多晚了一个半小时因为今天的财报数据比较重要我是把一些信息还有数据经过了更多的核实所以今天这个时间相当的晚估计很多朋友现在搞不好已经熬不住,快睡觉了不过看到今天旁后纳指期货的情况相信大家突然间从床上坐了起来这是发生什么了我们来看一看不过今天的节目我只打算讲两个大的财报因为实在是信息太多了有一些财报之后的波动也很大我今天讲两个主要是像谷歌和微软以及他们对于半导体的影响你包括像什么Marvel还有FTNTMarvel跌了七八个店MT跌了25个点还有这个ServiceNow跌了也有178个点啊波动都非常的大那么我今天的时间有限啊这个没有时间给大家看完财报呃所以只能后面看完再给大家补充啊今天就比较的抱歉好呃还是我们总结一下呃今天的这个盘中的情况啊今天的四大指数是盘中收涨盘中的这个议席会议是带来了一些小波动那么其实更大的盘后是在盘后波动因为盘中确实是咱们说了吗是这个酱油行情咱们所以先把这个议席会议的重点简单的和大家一过然后就直接给大家讲财报好首先看一下美联储的议席会议的相关消息美联储呢是维持利率在3.75%到4%的区间不变那么有两位投了这个反对意见他们是主张加息25个接见这两位呢是库克和哈马克其中库克的加息决利是比较意外的另外呢美丽丑主席沃实的新闻发布会没有带来多少鹰派方面的意外他继续的避免给出明确的前瞻之意关于美联储的结构改革,卧时倒是透露了一些新的信息,那么预计八次议席会议的模式还会继续保留。但是从2027年秋季开始有一次会议会侧重于战略就不会涉及货币政策的决定或投票那么到2028年战略会议次数会增加到每年两次所以这是一个小小的结构性的改变至少整个利息会议信息披露的密集度不会比之前少但是有两次会议会把政策指引的东西可能会拿掉只谈整个的战略和金融的大的一个方向由于卧室继续不愿意提供前瞻指引那么美国国债收益率曲线是趋于陡峭美元走强货币市场目前预计在12月加息的概率是有那么一点点下降已经是降到了78.4%但这仍旧是一个较高的加息预期好美联储的事情讲完了接下来咱们直接讲财报我们可以看到啊今天这两个财报呢冰火两重天谷歌是盘后现在是跌了有差不多是九个点啊最多的时候去到过十一微软的今天旁后的时候是跑到过六个点啊最高涨幅是六个点啊呃所以这两个其实今天如果大家仔细去读他们这份财报会发现简直是怎么说呢呃本来啊谷歌的财报如果和微软哪怕比较接近也不会有这么差的结果他确实是今天摔了一个大跟头而最不该出意外的业务出了意外最该出意外的的他反而没出意外今天感觉谷歌就变成了另外一家不认识的公司咱们挨个来讲咱们首先讲一下谷歌目前的状况我给谷歌的详细的细节都给大家列出来大家慢慢看别着急谷歌是第三财季的财报它的财报财年截止月是正常的12月首先看营收营收是1275.8亿同比增长25%低于预期的1279.3亿那么每股收益只有2.12%低于去年同期的2.87也低于之前预期的3.0 [5:00] Start. This is a miss. 好我们看一下他目前在大家比较担心的广告业务上 It's really got a problem Google's advertising is 820.1 million 同比增长11% 低于之前预期的835.7亿 Of course, the media is because of the energy industry has started to increase the search and advertising. But this is just a little bit of research. If you look at the news, you will find that the news and phone call and phone call already said the reason. Google for the reason is that you can check the原文 is AI投资正在推动整体搜索查询增长包括商业查询同比增长是过去五年的最高 AI-mobile search for the growth of the growth 但是因为AI模式目前货币化变现率是比较低的那么对搜索广告收入增长产生了一定的影响但是他们现在看到的数据是智能体的企业是增量的 So they're in a long-term, I'm very confident. So I'll show you the information I've got to read out Alright. 下一项 From the wind, Google Yen's sales sales is 307.1 million 高于去年同期的151.6亿也高于之前预期的291亿那么云计算的业务利润从23.7月升到36.2 远高于华尔街预期的33% If it's because of other advertising companies, it's the AI of 对吧你看高出很多啊等会你看微软的财报就知道啊 How? 那么还有其他 Google search and other income is 633.5 million, total growth is 12%, but is 648.5 million. Youtube's advertising is 112.1 million, with a growth of 9.2%, with a rate of 4.3 million. Google's network supply is 74.6 million, 1.4%, high-review of 72.4 million. Thank you. Google's subscription platform is 142.9 million, 1% low, 7.1 million. 其他收入是3.72亿同比增长8.1% 低于预期的 Baer 3.878E You can see that the red red red is not to give a price 我们在记忆中的谷歌啊 You know, the last time you've seen this situation, it's probably about three years ago. 才有一次这样的情况 That actually, it was not. In 2014, when AI came out, when it came out, that time, The most important thing is that you have to worry about Google and Google and other things. The two of them were very strong, and the two of them were very good. Now he has his own thing on his own. His own business business It's a very low-requiet, a lot of low-requiet, it's a very rare thing. 好还有其他的资本支出资本支出是513.6亿,高于去年同期的239.5亿地域预期的557.8亿自由现金流是连续第二个季度是负值啊是负91亿啊这是当季的 The market is -35 million, less than a million. So, the financial rate is 17%, 73% is over the last 12 months, to 197, and the last year is 736 million. That's a good idea, right? And then, it will be a little bit more than a half. 好我们看一下它的前瞻关于资本支出也好关于后面的业务也好 2026全年的资本支出的指引维持1950到2050 这个是第二季度后更新过的它是从一季度上调的所以这一季度维持不变没加没减 Thank you. Let's see what's the latest news for 2027. This is our hope to get the information. 预计资本支出将显著增加 We expect that in 2017, the capital of the 将大幅增加 and will provide more detail in Q4. 啊括号里边是我的补充现在呢相当于是在明年的资本支出这个信息上是不明确的 The growth of the data is definitely there. At least this information is not clear. I'm not clear. I'm not clear. It's not clear. [10:00] 你说势力多吗它其实是个中性因为我们说2027年的资本支出市场预期就是增长只是增速差别非常的大中间的那个值插出大几千亿去啊整个市场的资本支出啊所以增速的多少因为你在做半导体的时候很多半导体的收入来源是预期的预期资本支出开支越大他的收入越高那么他的盈利能力越强那么同样是增长但它的增长速度不够那它原来的高预期高EPS那个部分可能就往下砍所以为什么我们说2027年的资本支出增长是肯定的但增速是不不知道的这个就是变数啊对于半导体的极大变数那他这一次他至少没有发布极大的利空也没有给大家极大的利好对于半导体来讲仍是一个模糊信息好他还有一个在二季度执行的这个ATM的融资募股这个木股是一直在有的不是新项目上次就有它里面还有276亿美元的额度没有发行就是它还可以增发276亿美元的股票这个是原来就有的在二季度就看到了不是新项目只不过他要是宣布发行的话会进一步的削弱美股权益好这是目前的大致的情况那么我做一个总结谢谢大家谢谢大家这个总结是我个人的总结个人的看法谢谢大家云计算是唯一大幅超出预期的业务谷歌云的营收达到了307亿高预期的291亿同比增长103%但是像什么搜索YouTube还有订阅和服务都没达到预期营业收入是406亿比预期低了6%这个不是个小数字是个很大的数字好那么AI推动的云业务数据中心营收正在加速非常的好但是原有的主战场的各项业务营收大幅的不及预期拖累了自由现金流原本我们知道他是希望通过自有的原来的多条腿走路我们在说为什么斯大科技我们对他们信心比较足的吧是因为他们多条腿走路东边不亮西边亮那我这边要投入但是我那边有赚钱能力我不是一味的只靠募股或者是发债借钱去维持我的业务的增长它是有自有业务能够增长的但这一块他这次非常的拉胯尽管我们看到他缩减了当季度的资本支出但是没有办法扭转整个惨淡的惨淡的三季度的业绩和二季度财报稳健的货币化进程相比明显之后简单讲就是营收大幅增长了但是增长的速度由于主营业务的拉跨以前老业务的拉跨反而看起来增长的没那么亮眼把整体他的业务给拖累了所以呢我对他的看法啊现在就要和大家聊一聊跟着股价说一说了谢谢大家谢谢大家谢谢大家首先跟大家说一声前段估值我没有更新今天我没有更新前段估值是因为现在有一些调整的数据是比较混乱的因为有的是增加了它的投资选项的所以有的没增加我仍旧维持目前的估值在以前上次更新过的26年的前站286-430中位35827前站297-446中位是372所以目前的价格呢是接近下线盘后跌完之后已经来到下限其中有一部分的没有计价的是股权增发的部分200多亿这个是未来大概率是会发生的还有就是融资的债务券的债务部分他这次没有宣布新的债务融资但未来有没有呢如果他的主营业务继续跟不上现金流继续短缺我预计还会有这是一个潜在的一个利空的可能性好那现在的变数就在哪里呢变数就在他现在的主营业务到底是长期的趋势性的开始走空了还是只是一个季度的由于他的AI搜索模式的调整他自己不是说在调整吗那么这个调整会不会在后续给它带来更好的比传统的这种搜索要更好的正面的影响这一时我们需要等待因为他的财报里明确提到了关于这一次的整个广告搜索的义务下滑的情况是因为他的一个转型期现在AI搜索模式的效率比较低来 [15:00] 大家都在试错吗还在好那么基于此呢我目前呢对他的看法啊我认为呢我还是不需要有太大的变化我决定呢这个四季度等他一个季度等他一个季度的业绩看能不能传统业绩能转好整个四季度需要耐心等待给他一个季度的时间那现在既然跌破了这个关键的技术面的一个防守位置开始往下整个的结构就比较的相对来讲位置偏低了短期就不用看谷歌有什么大的表现了短期这一个季度那就是这样了就在底下慢慢折服吧因为他这一次下跌主要是由于传统自有业务带来的这个不好带来的下跌不是它的AI层面带来的下跌所以出问题出现在一个没想到的地方所以这个啊我认为呢给他一些时间好吧给他一些时间我个人呢目前谷歌呢是我的第四大持仓啊第四大持仓我只有谷歌呢是6%的持仓我的成本比较低啊因为我在正常做了一些滚动目前是74块钱大概75块钱左右的一个持仓成本啊所以呢我给他一个季度的时间啊如果他连续两个季度都出现了重大的业绩衰退在传统业务上那可能有理由怀疑他的这个情况出了问题因为我记得我们在最开始在AI在谷歌有一段时间股价非常不好的时候大家还记得吗就是特别特别糟糕的那段时间的时候这里啊不在这啊特别特别糟糕的时候呃那个时候呢大家一直在说谷歌怎么样怎么办我说我们看他的财报等他的业务啊他的业务上当时没有出现重大问题对吧后来财报也证明了确实没有出现重大问题然后就一路就上就上来了这一次同样的情况一模一样的情况我们看看它是趋势性的变差了还是只是现在暂时一个季度的一个转型期的一个窗口的转换好吧所以呢这个我说清楚了啊那么如果还有想低息的特别是你仓位不足的朋友对吧我是不会加仓了啊我说过这只股这只股票我已经呃这个对他的仓位投入已经最大因为我持有的同类型的股票太多了啊关于相同同类股票的风险长口要控制一下所以我就不会加仓那么如果你是持有同样想法的认为他的传统业务转型这个能跟上的那你自行在下方去找这个机会好吧去找这个机会那么至于你在上面之前没有破位的今天一口气跌下来跌到九个点已经跌到支撑了你再去操作其实来不及对吧今天已经跌下来跌到这里了已经来不及因为你这里他是直接一口气下来的311对吧今天反弹到了321直接跳空到了290你中间这一线都被跳过去了相当于这个强制成直接被跳过去了这种情况就属于真的是波动是比较大的啊好那么这个呢就是谷歌的大致情况啊大家根据自己的风险控制来啊这个长线的如果你仍旧看好谷歌的长线业务的找机会啊如果你不看好它的业务认为他在这个AI竞争中搜索工程中可能会被抛弃那你就赶紧对吧去找别的股票啊找什么股票呢比如接下来我要说一下We're out.好微软呢目前是我的第一大持仓啊而且我的成本也非常的不错啊目前是14%的一个持仓成本呢大概在251块附近啊是一个长期的一个在滚动盈利然后也是比较呃做的比较舒服的啊好我们看看他这次的财报他其实今天旁后啊最高的时候有六个点那现在涨了三个点是不是见顶了要完蛋了看看我们看他的财报细节再说啊谢谢大家好我们看一下关于整个的微软的第一财季啊它是六月份的财年所以它是第一财季跟大家不一样它是六月份的财年截止所以它789的是第一财季呃他的情况呢是哦刚才那个是不是还有几个没没有讲完的我看看我给大家看一下啊这个我这个我已经给大家讲完了啊这个这个这个东西因为刚刚的这个我有有一有一页这个刚才没给大家选项啊下面啊下面这个关于这个AI的这个我给大家说一下哈呃AI业务发展的是比较迅猛的但是呢老业务要守住阵地啊否则呢就没有意义啊因为目前对于资本支出对于半导体没有造成明显的利空但是呢未来老业务如果继续的平衡 [20:00] 一软那么扩大融资规模或者潜在的缩减资本支出省钱那么它肯定就都是选项对吧这个就是目前我对于整个的谷歌的一个看法就是它对于半导体的情况来说是什么样的一个情况希望大家呢也思考一下因为大家看到今天盘后半导铁跌的比较多嘛当然不是因为资本支出大幅缩减实质性的缩减带来的有一些别的原因比如说Marvel的财报它的前瞻并没有超出太多预期打满了预期太高了这是一部分还有谷歌就我写的最后这一段他如果真的是自己的传统业务守不住那我相信他要么就融资继续加速AI要么呢就要把资本支出给看下来他只能这样他不然他无法负担他的最后现金流如果付得太快的话对他整个的业务都会产生拖累的所以他呢是我认为对于半导体是一个中性现在还是个中性目前来看是个中性哈好看微软第一台季谢谢大家营收的是923亿远超预期上限调整后的美股收益是4.589高于预期的4.72到4.73营业利润率是49.8%这个是非常的高好看一下它的AI货币化的营收部分A住的服务营收按照固定汇率增长48%远超自身44%到45%的预测超过华尔街卖方的45的预测啊这个就是我们说的长期看到的共识预期还有一项是甚至超过了买方传闻的47%这个就更高了那么还有这个的业务这次是单次披露营收营收已经达到了332亿美元比市场普遍预期的322亿高出了整整10亿好那么是不是都好呢也有不好的啊至去年的OpenAI宣布对A主做出巨额承诺以来商业剩余的履业业务也就是计价订单一直是看涨人士比较看好的指标但是这个季度是6770低于六月份的6780尽管同比去年的一季度增长高达73%但环比一季度还环比四季度却毫无增长括号里面是我补充的为什么没有增长因为微软的合同周期季节性是四季度最强一季度最弱这个就说明微软现在将积压订单转化成收入的速度比补充积压订单的速度更快好还有不好的在哪里呢这个Windows的OEM的设备和收入是暴跌了22%啊这个主要是由于内存价格飙升PC市场普遍表现不佳啊还有就是365的商业用户的席位增长速度从7%放缓到9%5%谢谢大家字幕志愿者李宗盛本季度的资本支出是452亿低于之前指引的500亿部分原因是第三方产能交付延迟推迟到了下半年它这个下半年指的是下半财年也就是自然利益的2027年的1月份到6月份自由现金流是同比下降27%到186亿营收增长了19%那么目前微软仍然可以用运营现金流支付所有费用大家看一下这是和几个大的科技四大科技里面它是表现最好的前瞻第二财机的收入值引的是960到971亿中值增长18.8%好 AIG 收入方面是49%到50%高于市场的预期这个也不错好这里分两个资本支出啊一个是2026年日历年的资本支出从1750亿下调到1700亿就是接下来的这个2026年的第四季度的自然力主要原因是交付延迟推迟到二七财年的下半年那么27财年的下半年什么时候呢是日历年的27年的1月到6月因为经常很多朋友搞不清财年和日历年的关系啊所以我把这个地方写的给大家写详细一点你就能搞得清楚了好2027财年没有给资本支出的指引只说下半年会加速这个就是解释一个很中性的公司预计整个2027财年非常重要保持自由现金流转正并且强调随着基础设施效率的提升密美元 [25:00] 资本支出能支撑更多收入和更高的回报啊这是非常积极的评价目前主要依赖运营现金流和租赁等方式融资还没有大规模动用债务市场如果条件有利会考虑其他的融资渠道好我给大家做个总结好它的AI货币化在四大科技中最成功目前最成功已经明确自由现金流可以负担支出啊所以为什么标题上我写了他的AI货币化成功上岸了而且预期会继续加速至于未来是不是要融资呢取决于市场条件啊就是不是必须要融的那么我相信利率是比较关键的大家会说那他有自由现金流的都变证了为什么还要融资啊很常见苹果都干过这种事那么多钱都继续去发债对吧为什么因为用较低的资金成本补充现金你包括去做投资你包括回购股票是最常见的做法因为他的信用评级够高能拿到较低的利率的情况下他就会干这种事儿但是不是必须的哈好那么总的来讲呢微软看完这份财报我相信它和谷歌的最大区别我相信大家已经很明确了它的整个的重心在这个AI货币化的这个中心的幅度上啊由于增速比较快其他的传统业务没有拉跨对吧没有拉跨它至少是在增长的虽然环比同比增速又下滑但它增长的还是不错没有说都有大量的大幅不及预期的传统业务还在线再加上新的AI业务现在货币化这边收入这边大幅增长甚至超出了买方预期买方预期是什么是机构真正的买买方部门不是给市场评价分析的这个卖方部门是市场机构内部自己操作的自营部门所以那他这一份财报一出来那大家对他的想法就很简单了既然他都上岸了那就更没有必要担心了而且他现在钱也比较充裕也不用发债对吧也不用着急去发股没有什么太多的利空消息好这套的看法简单了这个前瞻呢我还是没有变啊但是预计会有一些上调因为这次的EPS会有变化因为今天时间实在是来不及我数据调整因为会比较复杂我怕时间已经晚了一个半小时了不然搞太晚了会在这个基础上还有一些上调还会有上调你知道就行了有一些上调不会太多所以27年6月就是当前这个财念的中位在536也就是市价所在的位置价格不贵这个总结已经很清楚了价格不贵我们上一次在给他的前瞻的时候也标明了534啊490到534都可以买都是长线了因为业绩已经调整完了好吧所以它的目标仍旧上看600级上方但是600是当前财年的上限它不会那么快说不定中间有可能上去别打上去市场如果整体不好的话跟着再下来再回到490到534一线再去横是完全有可能的哈所以但是往后再推一年那他中位数就已经到了632了所以我看到600块我认为是一个相对不是那么激进的看法所以到了微软大家可能会说那你什么时候减仓不谈解仓的事啊现在中间没有地方我要减仓的除非他明天就到了600以上了我可能会考虑减仓了好吧如果你要说明天没到后天没到慢慢的熬几个月熬过去到了600那个是正常的短期他如果又回来了呢回来短线我不管短线我不会管他哪怕他跌破了490短线我也不会管他好吧这个因为他的基本面上已经非常明确了货币换的我们等的就是他上岸的那天既然他上岸了那我就好好拿好反正也是我的第一大持仓等到往上要么时间它跑的就是在自然力跑得足够快很快就到了600我会考虑减要么呢就是后面出现了基本面的滑坡我觉得可能增长不够了或者高估太多了我会去减现在太早了好那这个就是今天给大家讲的两支主要财报以及对于半导体的影响啊微软的对于半导体来讲刚才我说过它本季度只是下调了50亿全年的预计增速还会增加还是维持原来的前瞻就是没有给更多明确的信息那代表至少不是利空对吧但是你要说对半导体有多利好它也没出现所以增速很关键那么这个增速现在看起来Meta27年的含糊不清谷歌也说了要到Q4的电话会议才会给27年的资本支出那么微软的这边只给了26年自然利的资本支出情况没给27财产 [30:00] 前年的那咱们就只能等啊估计明天亚马逊的情况也差不多因为不太敢这么早给这么早一给怕把自己给顶垮了如果他真的很大增长那半导体今天旁后再下跌还是那句话吧我们之前跟大家讲过的半导体因为七权它压住就是这样而且呢马威尔的财报也是今天表现的确实不好啊他由于整个的财报的状况我们之前给大家不是讲过马威尔的情况吗他已经他因为高估了对吧他又跑了200多现在又250一又跑了高估的位置了高估要什么高估要求上调前瞻大幅超预期上调的少了不行市场本来是100分你得考120分你才能够让高估值继续上调这个价格才不高这就是原因就是高的部分就是这样所有高的股票包括网络安全股虽然我没有看完但我也大概知道一定是增速跟市场的预期相比出了一些问题不然的话网络安全股像FTNT怎么接这么多因为他们都高了呀都不知道高哪去了他们的那个价格这个都170多对吧Cross Track是多少钱我们上次更新的是80块PMW的上限按照基本面来讲是200块左右都高了很多啊所以他们的预期都是往后炒了两年至少那一定要上超增速啊他们的感觉像什么就跟之前的PLTR很类似因为业绩增长太快了快到大家认为这个周期可以持续到2030年往后还可以炒四年左右所以把后面两年的都给计价了这就是为什么价格你要增速只要miss掉一点点市场就会惩罚就这个原因那么目前看起来的纳指已经开始在动咱们还是说了观察到包括明天的亚马逊的财报还有一直到周五啊我们看看见不见分晓啊多空到底哪头获胜昨天我们讲过关于多头和空头的压住方向啊期权波动都压了两头都压了也压了分身半导体往上突破也压了分身半导体往下把在周一的这个起当点吃掉相当于把最近几天的这个都全部吃掉两头都有啊看昨天的节目我讲的很清楚这就是短期市场的剧烈波动就是干这个的啊他们这说说明什么说明还是波段的人比较多嘛包括机构可能也在波段啊他们基本面多空仓位本来也没加那可能波段波段就这种长性不行好吧好我们耐心等吧今天这个盘后也不代表什么看明天开盘的时候还和明天收盘好吧因为明天还有个亚马逊的财报所以呢今天你说盘后下跌了是不是要暴跌了没有啊没看到啊还是一样的当我当这个不存在我把鼠标把它遮起来就没看见好吧就这么个心态因为你现在知道他在玩这种财报后的包括大压住的情况你不到周五你搞不清楚的你搞不清楚它的真实方向的你要看那个收盘最后现在就算跌到504块也是个正常的位置还只是把昨天的吃掉是不是那前天的还没吃掉呢前天还有一个增量在这呢所以不着急啊不着急多空都别急好吧都别急啊好这个呢就是咱们今天节目的全部内容今天搞得相当的晚啊可能是正常节目就没有请假没有别的事情安排的情况下可能是过去几年来最晚的一天啊非常抱歉耽误大家睡觉了啊希望大家看完之后呢能吃得香睡得着啊吃就别吃了夜宵晚上就别吃了晚上赶紧睡觉啊好那咱们今天节目到这吧呃明天我们看一下亚马逊的财报还有一些盘中的剧烈拉扯波动然后这几天呢还是比较紧张的对吧毕竟是10月大波动的最后两个交易日了好如果你觉得我的节目对你有所帮助还是希望大家能够帮忙看完之后多多点赞包括评论转发感谢大家好那今天到这咱们就明天亚马逊旁后的财报不见不是啊