✨【投资TALK君1514期】崩了，英特尔财报暴雷！亚麻给出超强指引！✨20261029#CPI #nvda #美股 #投资 #英伟达 #ai #特斯拉

英特尔财报暴雷盘后重挫，亚马逊给出超强指引 投资TALK君深度复盘了英特尔与亚马逊的最新财报：英特尔因PC渠道激进清库存及第四季度指引暴雷导致盘后下挫逾20%，但其数据中心高毛利业务与先进制程有望在2027年形成有效对冲；亚马逊则因资本开支过大引发市场回调，但AWS给出的40%以上长期强劲增速印证了AI算力的确定性需求。面对盘后英特尔暴跌导致的组合净值大幅回撤（年初至今收益率回落至21%～22%），博主系统性公开并重构了迎战2027年的持仓目标，计划将医疗板块大幅提升至19%，压缩大科技与硬件仓位，并针对黄金头寸（NUGT）和英特尔短线超跌机会制定了严格的风控与调仓纪律。 英特尔第四季度营收指引出现15亿至18亿美元缺口，主因PC客户端业务渠道剧烈去库存及行业TAM下行，拖累盘后股价暴跌超20%。 (0:54) 亚马逊CEO贾西给出超预期指引，明确AWS在2027年和2028年营收增速将维持在40%以上，但其自研芯片商业化进度落后谷歌约一年。 (14:15) 博主年内投资组合收益率回撤至21%～22%，正系统性重构持仓目标，计划将医疗板块目标仓位自8%大幅提升至19%，资金主要来自削减大科技和硬件仓位。 (18:22) 面对英特尔盘后超跌回补缺口，博主受整体风控和医疗调仓硬约束限制，仅考虑通过止损或腾挪近4%的NUGT黄金头寸参与可能的短线交易。 (25:12)

投资TALK君在复盘最新财报时指出，英特尔因PC去库存与指引暴雷导致盘后大跌逾20%，但其数据中心与代工进展可部分对冲长期盈利压力；同时亚马逊AWS给出超预期的长期高增长指引，表明AI基础设施投入具备清晰能见度。 英特尔PC端承压与2027年模型对冲 (0:54) 英特尔第四季度营收指引出现15亿至18亿美元的缺口，且毛利率较华尔街预期低2个百分点，主要归咎于PC客户端去库存加速及内存价格上涨。管理层预计今年PC市场TAM下滑12%，2027年将再降10%，导致2027年PC端营收可能被下修约33亿美元。此外，2027年英特尔被定调为高资本开支的“投资年”，自由现金流将转负，加剧了市场抛售情绪。不过，英特尔18A制程良率持续爬坡，14A推出0.9 PDK并接触潜在客户，先进封装亦在加速，且推出了推理端GPU。 从估值对冲逻辑来看，分析师测算数据中心第四季度指引85亿美元年化后的360亿美元为明年收入底线，下半年随着新产能释放，全年有望突破400亿美元。尽管PC端营收被高估约3个百分点，但数据中心低估了3至4个百分点，总量上基本相互抵消。更重要的是，PC业务营业利润率不足30%，而数据中心利润率超过40%，高毛利板块扩张足以抵消低毛利板块的下滑。但博主也提醒，管理层对PC下滑10%的预判是否存在过于乐观的周期误判，仍需持续追踪验证。 亚马逊超预期指引与算力商业化节奏 (14:15) 针对亚马逊因资本开支过大导致的盘后下跌，投资TALK君认为市场再度陷入了忽视长期趋势的短视逻辑。亚马逊CEO安迪·贾西在财报会中罕见给出明确指引，预计AWS在2027和2028年的营收增速将维持在40%以上，大幅超出华尔街此前预期的38%和31%。博主认为，头部云厂商给出40%以上的下限，说明管理层锁定的确定性订单与巨额Capex高度匹配，算上按需token需求，实际增速可能达到42%至45%。 财报会还显示，当前AI智能体对广告业务暂无负面冲击，业内亦预期未来将有约20%的token算力流向网络安全领域。但在自研芯片的对外商业化节奏上，亚马逊Trainium系列预计要到2027年底才开始对外销售，芯片成熟度与产能均逊于已开始对外销售TPU的谷歌，商业化进度落后谷歌大约整整一年。 宏观利率轮动与科技股估值对比 (20:01) 财报暴跌导致博主投资组合的YTD收益率从8月高点的44%～45%回撤至21%～22%，跌幅达18%～19%。10月科技与半导体走弱而标普20日均线参与度高达76%～77%，核心动力来自利率下行驱动的价值股补涨。博主指出，不能将利率引发的风格轮动等同于科技股基本面恶化。对比可口可乐等远期市盈率在24～25倍但EPS增速仅7%～8%的传统价值股，多数大科技股远期PE仅18～19倍且成长性更高，在长期利率高企与AI产业推进背景下，科技股具备更佳的配置性价比。 面向2027年的持仓再平衡与交易纪律 (21:56) 为应对2027年的产业落地，博主公布了组合调仓目标：将医疗板块目标仓位从8%大幅上调至19%（现仓3.5%），软件板块从16%上调至18%。相应地，大科技板块目标从10%削减至5%（主要保留特斯拉，逐步减持亚马逊以腾挪资金），硬件板块目标从20%降至14%（加上7%的缺电板块合计占21%），AI Agent和国防板块各维持14%。面对英特尔跌至70美元技术缺口处的买点，受制于组合风控无法大幅加仓；博主计划结合两倍做多黄金（NUGT）的止损纪律（跌破4000美元离场），若未破位则腾挪短期头寸博弈英特尔短线反弹。 博主强调投资者应接受个股暴跌带来的短期净值波动，坚决避免在季报情绪摆动中线性外推。其核心投资主线仍锚定AI与高增长资产，同时以严苛的仓位约束与止损纪律执行向医疗、软件等新增长极的切换。

[13:12] 投资TALK君: 我们既然投资 AI 的话，你必须要看清楚整个 AI 的这个趋势，必须要退后一步去看，而不要去关注整个市场交易这个逻辑，因为这个逻辑随时会变的。

[0:08] 各位观众大家好 [0:09] 今天这期视频一定会录的 [0:10] 只是录的时间会比较的晚 [0:11] 为什么 [0:12] 首先第一点 [0:12] 今天非常的忙 [0:13] 但是英特尔的财报我看了 [0:15] 看了两遍 [0:16] 第一遍我怕漏了 [0:17] 且第一遍听完之后我的感受不是非常的好 [0:20] 第二遍我听完之后把很多数据带进去 [0:22] 把管理层对于27年的这一个展望带进去之后 [0:25] 其实我觉得 OK 那么那稍后我会把一些数据和大家分享一下 [0:29] 然后我还听了亚马逊的这个财报 [0:31] 亚马逊的财报我就会也会去做一个总结 [0:34] 那最后就是经过现在盘后下跌完之后 [0:36] 我所有持仓的一个百分比全部总结出来 [0:39] 和大家分享一下 [0:40] 接下去操作上的一些分享 [0:42] 那么因为很多人可能比较好奇的是 [0:44] 这一次跌完之后 [0:46] 接下去会怎么操作 [0:47] 比起这家公司的一个基本面 [0:48] 现在到底在什么的一个位置 [0:49] 可能大家会可能会更加的关注 [0:51] 好吧，那我就废话不多说 [0:53] 直接开始 [0:54] 那首先先聊一下英特尔 [0:55] 那英特尔为什么盘后出现下跌 [0:57] 盘后的下跌是不是合理 [0:58] 首先盘后的下跌一定是合理的 [1:00] 啊，但我个人认为盘后下跌的这个幅度 [1:03] 现在看到盘后下跌百分之二十到二十三左右 [1:05] 这个幅度本身我认为是过了 [1:07] 但是整个市场就是这样的 [1:10] 加再加上现在短期之内市场的情绪面不是非常的好 [1:13] 相对会低一些 [1:14] 那有这样的一个财报 [1:16] 特别是有这样的一个指引出来之后导致盘后出现了20%这个下跌 [1:20] 那为什么盘后的指引没有达到市场的预期 [1:22] 首先先从结果去看 [1:24] 单凭这个数据的话 [1:25] 我当时看完数据的时候也也让我挺意外的 [1:28] 因为通常来说 [1:29] 我以前和大家分享过一家公司 [1:32] 他们的 IR 他们的 investment relations 和华尔街的这些分析师 [1:36] 他们之间都是有联系的 [1:37] 他们之间都是有沟通的 [1:39] 所以通常来说经过这个沟通 [1:40] 我们很难会看到 [1:42] 最后财报出来这个结果和市场的这个预期差得非常的多 [1:46] 而这一次从指引这个角度去看 [1:48] 确实差得比较的多 [1:50] 刚刚过去第第三季度其实比市场预期是高了不少 [1:52] 也好了不少 [1:53] 但是第四季度这个指引差得比较的多 [1:56] 为什么会差 [1:57] 如果你去听财报会的话 [1:58] 你终于找到了这个答案 [1:59] 首先我们先以色列那边工厂受到这个影响 [2:03] 你即使把这个影响给加回去的话 [2:05] 利润率 [2:06] 包括营收也是比市场预期要低了不少 [2:09] 利润率比市场预期要低了2% [2:11] 对吧 [2:11] 所以那背后主要的一个原因是 [2:13] 如果我们去看英特尔的业务 [2:14] 除了它方具这一块 [2:16] 它的产品 product 这一块总共有两个业务 [2:18] 一个业务就是和数据中心相关的 [2:20] 现在增速非常的好 [2:21] 另外一个业务就是和 PC 相关的 [2:23] 那 PC 这一块 [2:24] 现在整个市场里面 [2:26] 在刚刚过去这个第三季度 [2:28] 特别第三季度的过去两个月 [2:30] 后面两个月里面 [2:31] 八月份和九月份 [2:32] 包括刚刚过去的十月份 [2:33] 整个行业在进行去库存 [2:35] 且去库存的一个周期非常的厉害 [2:39] 所以第四季度营收指引上的这个 miss 比市场预期要多了 [2:43] 将近要一一点八个 billion 一点五个 billion 15亿至18亿美金左右 [2:47] 这上面的一个 miss 几乎全部是来自于 PC 端这一块 [2:51] 个人电脑 [2:53] 那为什么会出现这种情况 [2:54] 管理层说到个人 PC 端这一块 [2:57] 在最近的几周 [2:58] 客户开始说市场是严重放缓 [3:00] 用了非常严重的词 [3:02] 因为 Memory 价格的这个上涨 [3:03] 然后过去两个月 PC 的放缓在加速 [3:06] 未来几个季度会继续承压 [3:08] 所以管理层预计整个今年 [3:10] PC 市场的一个 TAM Total Addressable Market 会下降12% [3:13] 明年会继续下降10% [3:16] 那这明年下降的10% [3:18] 我会带入到稍后和大家分享那个数据里面 [3:20] 所以这个10%我们可以先记下来 [3:22] 那我这边打了一个星 [3:23] 因为一开始你就指引低于市场预期 [3:26] 大幅低于市场预期的时候 [3:28] 分析师在问问题的时候 [3:29] 基本上都会围绕着你为什么会低于市场预期 [3:32] 到底是什么样的一些原因导致你低于市场的预期 [3:34] 而英而英特尔本身 [3:36] 它有很多个业务 [3:38] 然后它有很多的产品又在一个量产的一个过程里边 [3:41] 又有很多的产品刚刚推出来 [3:43] 所以英伟达的财报 [3:44] 啊，英英特尔的财报会里面 [3:45] 不知道为什么我老是要立英伟达 [3:47] 所以英特尔的财报里面其实有很多个 [3:49] 有些是逆风的 [3:50] 有些是顺风的 [3:51] 最后把逆风和顺风全部加在一起 [3:53] 其实管理层给了一个比较明确的一个指引 [3:56] 无论是营收端也好 [3:57] 还是 margin 这一块也好 [3:59] 那当当我在听第一次听 [4:01] 在在听第一遍财报的时候 [4:02] 当管理层先解释到 [4:04] 那么 pc 端这一块今年会比较严重 [4:06] 这个放缓 [4:07] 现在整个行业里面在去库存 [4:09] 管渠道里面在去库存 [4:10] 然后明年还会继续放缓 [4:12] 帮我导航到大湾路 [4:12] 然后管理层又聊 [4:13] 然后是分学就问 [4:14] 因为分学也带着一个比较负面的一个态度去问这些问题嘛 [4:17] 分学就问到明年是不是投资的一年 [4:20] 因为看起来你们明年那个 capex 好像会比你们的现金流要赚得多 [4:23] 所以管理层也说到明年是投资一年 [4:25] 所以明年的自由现金流是负的 [4:27] 听到这边 [4:28] 我我在听第一遍的时候 [4:29] 听到这边我就感觉好像不妙 [4:31] 因为管理层不是非常 [4:32] 我我以前说过 [4:33] 就市场不是非常喜欢这一类 [4:35] 进入投资周期的公司 [4:37] 对吧 [4:38] 所以这些是相对比较负面的一些消息 [4:40] 或者在整个财报会里面相对比较负面的一些消息 [4:43] 然后相对比较正面的一些消息就是我这边写的 [4:45] 第一点到第七点 [4:47] 那暂时来说 [4:48] 现在英特尔还是受到产能这个限制 [4:51] 那往，如果往未来去看往 [4:53] 特别第四季度其实基本上您 [4:55] 我们基本上现在看到了一个指引之后 [4:57] 第四季度基本上是一个已知了 [4:58] 那实际上市场其实关注的就是整个27年到底会出现什么样的这种情况 [5:03] 那新推出的这个英特尔 [5:05] 现在也推出 GPU 了 [5:06] 为什么要去做 GPU 他们主要是做 [5:09] Inference 在推理这一块一个 GPU 那有了 GPU 有了 CPU 整个你是 [5:13] 全全部的一个输出了 [5:14] 整个 AI factory 是全部的一个输出了 [5:16] 然后方矩这一块的良率在持续上升 [5:19] 18A两位数的这个增长 [5:20] 所以管理层非常的有信心 [5:22] 18AP会成为外部客户的一个选择 [5:25] 然后14A就是他们再下一代的一个技术 [5:28] 也公布了0.9 [5:30] PDK 这是一个非常大的一个里程碑 [5:32] 然后为未来风险量产去做一个准备 [5:35] 而且现在已经有好几个潜在的一个客户 [5:37] 管理层说到名字的话等客户自己去公布 [5:40] 那我个人的推测 [5:41] 就现在市场里边 [5:42] 大家基本上已经知道了背后的一些大云 [5:44] 可能都是未来潜在的客户 [5:45] 那然后方局这一块 [5:46] 明年的封装业务营收也会出现一个大幅度的加速 [5:50] 那但是主要的一个核心在数据中心这一块 [5:54] 还是来自于 [5:55] CPU 那管理层的一个预期是未来五年整个 CPU 市场的一个 time 会从40个百分 [5:59] 点涨到20个百分点 [6:00] 今年百分之三十 [6:01] 明年会继续百分之三十的一个增速 [6:04] 但其实 [6:04] 即使我聊了一些比较利好 [6:06] 就为27年可以期待的一些利好和现在短期之内所遇到的一些逆风情况 [6:11] 可能大家对于数据上感官不是那么的直接 [6:13] 就像分险 [6:14] 华尔街的分险也是一样 [6:16] 我觉得有一个问题问得非常的好 [6:17] 他说，你们真的有很多的一些逆风 [6:19] 和很多的一些顺风 [6:20] 那我怎么把很多逆风 [6:22] 和顺风加在一起 [6:22] 因为最终还是看数据嘛 [6:24] 那最终还是看你的营收增速 [6:25] 还是看你的一个 margin 会不会扩张 [6:27] 这就是华尔街所关心的 [6:28] 因为为什么这些人关心 [6:30] 是因为你和我聊了那么多基本面 [6:32] 如果我没有办法把这些基本面去量化的话 [6:34] 我没有办法把这些数据放到我的模型里边 [6:37] 模型里面如果没有更新的数据 [6:39] 我就没有办法对于价格去做出一个预估 [6:42] 对吧 [6:42] 所以我们就来看一下数据 [6:43] 首先我这边的一个方框里边所圈出的 [6:45] 我们看的是2027年的这个预期 [6:47] 前面我聊他们 PC 端这一块 [6:49] PC 端市场现在预期2027年是33.4个 billion [6:54] 那和2026年的一个同比增速是几乎没有任何的增速 [6:57] 但是前面樱桃已经说到了 [6:59] 27年和26年做对比的话会下降10% [7:02] 那在这个在这个基础上 [7:04] 如果营收下降百 [7:05] 就行业 [7:06] 整个行业下降10% [7:07] 但是管理层又聊到我们产品端这一块的一些 mix [7:10] 因为会有一个新产品上线 [7:12] 新产品上线之后 [7:13] 这个 mix 会抢占一部分的市场份额 [7:15] 所以从英特尔这个角度去看 [7:17] 他们在 client computer [7:19] pc up computing 在 pc 端这一块可能下跌的这个幅度 [7:22] 比市场的预期要小 [7:23] 比整个行业的幅度要小 [7:25] 但是我还是按照整个行业下跌这个幅度去算 [7:28] 那同比增速如果放缓10%的话 [7:31] 对于营收端这一块的影响差不多就是在 [7:33] 3.3个 b 点左右 [7:35] 那所以我这边画了一个向下一个箭头 [7:37] 就是明天我们看到明天 [7:38] 后天，包括下周 [7:39] 那有华尔街的分析师 [7:41] 对于2027年 PC 端这一块做出一个指引之后 [7:44] 33.4这个数据会被下修 [7:47] 然后另外一块就是他们业务增长最快的那一块 [7:49] PC 的啊 [7:50] 数据中心 [7:51] 数据中心现在市场预期明年2027年的营收是在35.2个 billion [7:56] 啊，但是在财报会里面 [7:58] 有一位分析师去问了 [7:59] 那么他说你们在第四季度给的这个指引 [8:01] 一个季度是在8.5个 billion 我能不能把你8.5个 billion 去年化 [8:06] 8.5×4就是36个 billion [8:08] 把这36个 billion 当做你明年数据中心这一块营收的一个最低点 [8:14] 啊，那管理层肯定了这样的一个想法 [8:16] 然后之后有另外一个问题又是 follow up 他说就你会发现 [8:20] 就，这就是到了一个时间点 [8:22] 华尔街的分析员 [8:23] 他们其实对于未来有一个非常大的一个不确定性 [8:25] 所以希望去管 [8:26] 希望管理层能够给出一个非常明确的一个指引 [8:29] 然后后面有一个分析员就问了 [8:31] 那从 Quarter over quarter 你已经知道了一个明年的一个 [8:34] 数据中心这一块一个底线是多少 [8:36] 保底是多少 [8:37] 然后就去问他 [8:38] 他说从 Quarter over Quarter 这个角度去看 [8:40] 有没有可能每一个季度环比都会出现增长 [8:42] 你想一下 [8:43] 我这边8.5乘以4 [8:44] 是今年的第四季度 [8:47] 你乘以4 [8:47] 那如果 quarter over quarter 你都有成长 [8:50] 环比增增速都会有成长的话 [8:52] 那明年随便怎么样一定会超过36个币点 [8:56] 对吗 [8:56] 那管理层自然在第三季度财报会的时候 [8:59] 他不会给你一个27年的这个指引 [9:01] 那只有到明年的1月份再公布第四季度财报才会给 [9:04] 但是基本上给了一个方向 [9:06] 就是上半年你要扩的话 [9:08] 可能会有些难度 [9:09] 有一个 challenge 在那边 [9:11] 下半年的话是一定会扩的 [9:13] 那我们即使假设上半年环比增速不扩 [9:15] 那么四季度8.5 [9:17] 可能一季度的话8.6 8.7 [9:19] 二季度的话可能8.7 8.8 [9:21] 那和上和今年的四季度可能不会有太大的一些差别 [9:24] 但是下半年随着产能进来之后 [9:27] 下半年明显是会出现一个非常大幅度的一个增加 [9:30] 对吧 [9:31] 所以在这种情况下 [9:32] 现在市场预期明年数据中心这一块35个贝灵 [9:35] 我认为是明显低估了 [9:36] 那么我个人一个预期是起码在40个贝灵以上 [9:39] 那数据中心这一块市场是低估了 [9:41] 然后 pc 端这一块市场是高估了 [9:43] 你一来一去 [9:44] pc 端这一块可能高估了3个百分点 [9:46] 但数据中心这一块可能低估了3~4个百分点 [9:49] 其实从市场接下去会进行的这个调整对于营收这一块的影响去看 [9:53] 其实我认为可能奈奈加在一起的话是差不多的 [9:57] 那那另外一点 [9:57] 对于 bottom line 对于 operating income 这一块的一个影响 [10:00] 因为 pc 端这一块的一个利润率相对会低一点 [10:03] 百分之三十不到一些 [10:04] 而数据中心这一块的 margin 会高一些 [10:06] 百分之四十多一些 [10:07] 啊，所以一来一去 [10:08] 其实对于利润端这一块的影响 [10:11] 从华尔街和华尔街预期去做对比的话 [10:13] 如果数据中心往上修的话 [10:15] 其实利润端这一块可以抵消 [10:17] PC 端这一块的一些下修 [10:19] 完了，前面我们讲到了营收 [10:21] 这是华尔街比较关心的一组数据 [10:23] 那另外一组数据华尔街比较关心的就是整个2027年的利润率，对吧 [10:27] 你的毛利润率在今年比如说百分之四十二的这个基础上 [10:30] 还能不能继续扩张 [10:32] 就基本上就从一个大方向去看吧 [10:34] 你讲了很多的一些基本面 [10:35] 正面的负面的 [10:36] 但是你怎么去量化呢 [10:37] 所以管理员 [10:38] 就所以华尔街的分析员他们需要知道一个量化的一个结果 [10:42] 那有一个人就问得非常的直接 [10:44] 明年毛利润在今年这个基础上还能不能继续扩张 [10:47] 对吧 [10:47] 管理层说 [10:48] 只要我们明年还是增速的一年 [10:50] 我们毛 [10:51] 我们的一个期待是毛利润还会继续扩张 [10:53] 那现在市场26年市场预期是40% [10:55] 差不多最终就是停在42%左右 [10:58] 然后27年现在市场预期是44% [11:00] 那我认为从42%到44%的这一个市场的预期基本上是可以做到的 [11:05] 那这边有一个风险就是 [11:06] 管理层对于27年 PC 端这一块放缓的速度低估了 [11:10] 那管理层预期是10% [11:11] 有没有可能高于10% [11:12] 说实话 [11:13] 这个谁都不知道 [11:13] 就像类似于22年 [11:15] 我记得22年年初的时候 [11:16] 当时整个芯片板块进入一个周期 [11:18] 当时 AMD 苏妈其实也低估了整个行业去库存的一个过程 [11:23] 那苏苏妈一直对于行业见底的这个时间点 [11:27] 是过于乐观了 [11:28] 其，后来其实是从财报里面去证明苏妈是过于乐观 [11:31] 过于乐观起码提早了3~6个月左右 [11:34] 对吧 [11:35] 所以站在站在这样一个时间点 [11:37] 我很难去做出自己的这个判断 [11:38] 我说管理层对于 PCN 放缓这个速度到底是乐观还是悲观的 [11:42] 我很难去做出这样的一个判断 [11:44] 所以我只能说存在一定的风险 [11:46] 那 pc 端放缓的这一个幅度可能比管理层预期的还要差 [11:50] 那但是 pc 端只是英特尔 product 这一块里边的一部分业务 [11:53] 而且这一部分业务本身就 stagnant 本身它的增速就非常的小 [11:57] 然后如果你看26年的话是同比是负增长的 [11:59] 27年同比再会负增长 [12:01] 而英特尔在 Proda 产品端这一块的一个增长 [12:03] 增速主要就是来自于数据中心这一块 [12:06] 那数据中心的环比增速每年是在30%以上 [12:10] 啊，所以全部加在一起 [12:11] 然后把这些数据带进去之后 [12:12] 我觉得有两点 [12:13] 那么第一点是比较可以确定的是数据中心 [12:16] 在整个27年 [12:17] 现在华尔街对于数据中心27年营收的这个预期是低估了 [12:21] 因为根据他们第四个季度数据中心8.5个变量这个数据去做一个线性外推的话 [12:26] 然后管理管理层也给了一部分的一些指引嘛 [12:28] 所以数据中心端这一块市场是低估了 [12:30] PC 端这一块市场明显是高估了 [12:32] 那么根据管理层的这个预期 [12:34] 明年还会放缓10%的话 [12:35] 那起码是高估了三个百分点左右 [12:38] 那最后一个问题就是利润率 [12:39] 那华尔街最关心的就是你你利润率会不会持续扩张 [12:41] 你看现在市场的预期是什么 [12:43] 华尔街的预期是27年44% [12:45] 28年46.6% [12:46] 29年51.9% [12:48] 30年是53.9% [12:50] 那华尔街明显做出了一个非常明确的线性外推 [12:53] 那一旦你这个现金外推被证伪的话 [12:55] 那短期之内就会承压 [12:57] 承压的这个时间段 [12:58] 时间点 [12:59] 时间跨度可能 [13:00] 那就会比较长了 [13:01] 因为市场一定要找到你个转折点到底在哪 [13:03] 啊，但起码我觉得这一点比较好的是管理层 [13:06] 给了华尔街的分析师一部分的一些安慰 [13:08] 就是从 margin 这个角度去看 [13:10] 和26年去做对比的话 [13:11] 会继续扩张 [13:12] OK，然后来聊下亚马逊的财报 [13:14] 我听完亚马逊的财报之后 [13:15] 其实我没有觉得亚马逊的财报很差 [13:17] 但是市场又在聊 [13:18] 哎，亚马逊的投资过多了 [13:19] 所以盘后下跌 [13:20] 这不又跑到了两个季度之前市场所交易的这个故事线吗 [13:24] 所以我就说 [13:25] 那到底是加大资本开支好呢 [13:27] 还是放稳资本开支好 [13:28] 这个问题我在昨天直播的时候就聊过 [13:30] 我们，这是我们必须要思考的 [13:31] 因为你会发现在不同的时间段里面 [13:33] 市场对于加大资本开支这个反馈都是不一样的 [13:37] 啊，但我觉得最重要的就是 [13:38] 我们既然投资 AI 的话 [13:40] 你必须要看清楚整个 AI 的这个趋势 [13:42] 必须要退后一步去看 [13:43] 而不要去关注整个市场交易这个逻辑 [13:45] 因为这个逻辑随时会变的 [13:47] 上一个季度的财报 [13:48] 当两家大科技去证明了它的 R O Y 它的投资是有回报的时候 [13:52] 市场马上给出了一个正面的一个反馈 [13:54] 然后这个季度难道又回到了一个你投资的话 [13:57] 你就应该被杀跌吗 [13:58] 啊，所以我不可能去猜测市场在什 [14:01] 某一个时间段到底交易什么样的一个逻辑线 [14:03] 从投资这个角度去看 [14:04] 我们需要关注的是你以前投资下去这个资本开支是不是有回报 [14:08] 这个回报来自于哪 [14:09] 这个回报来自于未来营收的这个增速 [14:11] 回报我来自于未来 [14:12] 利润率到底在到底会停在什么那个位置 [14:15] 而且在这个季度财报里边 [14:16] 那 Andy 可能也知道市场到底需要什么 [14:19] 因为很少亚马逊会对27年 [14:22] 就像前面，对吧 [14:23] 前面英特尔它不会给 [14:24] 英特尔的管理层不给27年的这个指引 [14:26] 它只是给你大概的一个方向 [14:27] 它没有给非常明确的一个指引 [14:29] 但是今天 Andy 给了非常明确的指引 [14:31] AWS 的增速在27年和28年 north of 40 percent 都会在40%以上 [14:36] 我说当管理层给出这样的一个预期的时候 [14:39] 他告诉你这个增速只是一个底部 [14:42] 这增速只是一个最低的一个区间 [14:44] 因为管理层能够给你40%加 [14:45] 就说明他们能够做到比40%加 [14:48] 还要好 [14:48] 那亚马逊是三大云里面最大的这个体量 [14:51] 它都能够增长40%以上 [14:53] 你想想对于微软 [14:54] 对于谷歌来说意味着什么 [14:55] 那微软刚刚过去这个季度，48%，49 [14:59] 对吧 [15:00] A A A W S 增速也是40%以上 [15:02] 所以这三家云 [15:03] 我说，我认为这三家云几乎是一个明牌 [15:06] 就是明年明年27年 [15:08] 包括28年 [15:08] 他们的营收增速在现在的基础上 [15:11] 只会继续增加 [15:12] 虽然他们的体量已经非常的大 [15:14] 为什么 [15:14] 就是是因为他们过去这一段时间 [15:17] 他们资本开着这个增速匹配了未来云的这个增速 [15:20] 因为订单都是确认的 [15:22] 那那和 Andy 所给的这个指引 [15:24] 市场的预期在多少 [15:25] 市场的预期在27年 [15:27] AWS 的营收增速38% [15:29] 28年的话是放缓到31% [15:32] 我在前段时间啊 [15:33] 付同木请我去做的一个线下当时我分享的时候 [15:36] 我就说我认为市场对于 AWS 这块的增速是低估了 [15:39] 就市场当时就是这样的一个 [15:40] 它市场认为它会出现一个 de sell 就 deceleration 增速会放缓 [15:44] 但我认为增速不会放缓 [15:46] 我认为是一个名牌 [15:47] 那可能市场某某些时候就是一个默认的一个假设 [15:50] 那么当你体量到了非常大的时候 [15:51] 它默认的假设一定是你的增速会放缓 [15:54] 那但实际上从数据中心这个角度去看 [15:57] 因为数据 [15:57] 因为这些大云 [15:58] 他们都是有订单进来之后 [16:00] 他们才会去造 [16:00] 他们才会去花这个资本开支 [16:03] 不要看他们的资本开支和上年做对比 [16:05] 增长了100% [16:06] 明年可能在今年这个基础上再增加60% [16:08] 增加70% [16:10] 为什么他们敢这么去做 [16:11] 是因为他们看到了这个未来这个订单 [16:13] 他们有这个 [16:13] Andy 前段时间接受采访的时候说到 [16:15] 他们因为有这个 visibility [16:17] 在那边 [16:18] 所以他们才会去那么激进地做资本开支 [16:21] 啊，所以第一点我认为就是这一次财报会议里边 [16:23] 重中之重了 [16:24] 就是它罕见地给了27年和28年 AWS 这个增速 [16:28] 那因为他们有一个 visibility 而且在这个基础上 [16:31] 他有很多的这 on demand token 他留了一部分的 on demand [16:34] token 就是给短租这些需求 [16:36] 如果 token 的价格持续保持在高位 [16:38] 这一部分短租的需求进来之后 [16:40] 百分之四十二 [16:41] 四十三 [16:41] 甚至于百分之四十五以上 [16:42] 都不见得是做不到的 [16:45] 好吧，这是第一点 [16:45] 也是我认为财报会里边最重要的一点 [16:47] 然后第二点 [16:48] 智能体对于广告营收这一块的影响 [16:50] 我看到没有人去聊这一块 [16:52] 这是 Andy 主动去聊的 [16:53] 那 Andy 说到 [16:53] 他说暂时来说是看不到 [16:55] 智能体管对于广告营收的这块影响 [16:57] 到现在也没有多少人去用智能体购物 [17:00] 这个体验并不好 [17:01] 那并没有比你直接去商家购物体验要好 [17:04] 那这个回答本身相对是比较主观的 [17:07] 因为他从亚马逊的这个角度去出发 [17:08] 从亚马逊的角度去出发 [17:10] 他绝对不会告诉你说哎 [17:11] 我认为广告业务会受到影响 [17:13] 但是我们仍然坚持不和 MUSIC 之间进行合作 [17:15] 我们不可能听到这样的一个答案嘛 [17:17] 所以这个答案本身相对会比较的主观 [17:20] 然后第三点第三点也挺有意思 [17:22] 他说未来 [17:23] 实际上市场里面有一部分的预 [17:24] 一部分的人预测未来20%的 token 可能全部会花在网络安全上面 [17:30] 他说网络安全可能将会成为 coding 之后另外一个非常大的一个场景 [17:34] 这样的一个观察可能解释了 [17:36] 那么在过去这段时间网络安全的个股 [17:38] 今年到现在为止网络安全的个股做得那么强 [17:41] 背后的一个原因 [17:42] 可能市场真的在提前定价 [17:44] 好吗 [17:44] 那最后一点就是亚马逊自己的一个 training [17:47] 到底什么时候向外部客户进行兜售 [17:49] 那么就像谷歌现在已经开始卖 TPU 了 [17:51] 且在27年的话会有个 ramp up [17:53] 亚马逊聊到我们和谷歌之间可能有些差别 [17:56] 它其实不是和谷歌之间有些差别 [17:57] 而是从卖 TPU 的这个想法的一个时间点上去看的话 [18:01] 而且亚马逊没有额外的这个产能在那边 [18:04] 啊，包括成熟度也没有 TPU 做得好 [18:06] 效率也其实也没有 TPU 高 [18:08] 所以从这个角度 [18:08] 我昨天在视频里说 [18:09] 我说亚马逊卖他们芯片的这个时间点可能落后于谷歌两三个季度 [18:14] 这个时间可能是个时间区间可能过于乐观了 [18:16] 从这个角度去看 [18:17] 他们说2027年底会开始卖 [18:19] 那就是落后谷歌差不多一年左右 [18:22] 好吧，最后我对我自己的仓位 [18:23] 然后做一个更新 [18:24] 那这个仓位本身是已经算上了现在盘后所出现的这个下跌 [18:28] 差不多晚上9点 [18:29] 10点，11点左右 [18:31] 那个跌幅 [18:31] 就当时跌幅 [18:32] 英英特尔的跌幅已经是20%以上了 [18:35] 那所以经过跌幅之后 [18:37] 包括亚马逊也出现了下跌 [18:39] 那跌完之后 [18:39] 我的 YTD 差不多 [18:40] 我看了一下 YTD 差不多21% [18:43] 22左右 [18:44] 接近于今年7月份的水平 [18:46] 今年7月份的时候我最多跌到了 [18:48] 我 i t t 跌到了才18% [18:50] 这是今年7月底的时候 [18:51] 然后现在这一波的跌幅 [18:53] 从体感上我觉得这一波的跌幅因为比较的快 [18:55] 而且英特尔又是出现了非常大的非非常大幅度的一个跌幅 [18:59] 从从体感上可能比7月份还要严重 [19:01] 这是我体感上的一个感受 [19:02] 但其实从 [19:03] 最后从结果去 [19:04] 因为整个9八九月份反弹得比较好嘛 [19:06] 所以当时我其实从7月份的跌完之后 [19:09] 8月份去破了一个新高嘛 [19:10] 那当时 YTD 最高到了44 45 [19:13] 经过这一波跌幅之后 [19:14] 可能从最高点要回调18% [19:17] 19%左右 [19:17] 那我是可以接受的 [19:19] 那即使今年我如果在 Onepoint 跑出了这个市场 [19:22] 我认为我也可以接受 [19:23] 对吧 [19:24] 这个没办法 [19:24] 这就我今天在 x 上所说的 [19:26] 我说我如果能够接受它发布完财报之后涨20% [19:30] 那我必须要接受它发布完财报之后 [19:32] 跌20% [19:33] 这个这个没有办法 [19:34] 我不可能保证它每一次财报都一定会超出市场预期 [19:37] 且市场都会给出正面的这个反馈 [19:39] 而且公司本身它不可能每一天 [19:42] 每一周 [19:42] 每一个月都在出现上涨 [19:44] 那那可能回过头我在今年年底做总结的时候 [19:47] 我再对于这段时间的一个操作 [19:49] 我再去做一个回顾 [19:50] 看一下以后有没有什么可地方可以进行改进 [19:53] 好吧，但是今天我想分享的主要是 [19:55] 如果这边左边所有的一些百分比都是已经经过下跌完之后的一个百分比 [19:59] 那下订完之后 [20:00] 我这边有个目标 [20:01] 然后因为我我说 [20:03] 其实接下利用接下去11月份和12月份整个 [20:05] 首先我们有一点 [20:06] 我们需要明白的是 [20:08] 整个10月份到现在 [20:10] 体感非常的差 [20:10] 因为大科技跌得比较多 [20:12] 半导体跌得比较的多 [20:13] 和9月份完全反过来了 [20:15] 而其实你去看整个标普500的参与度其实是比较高的 [20:18] 我看了一下标普的参与度去到短期20均线要去到76 77了 [20:22] 为什么 [20:22] 因为价值股走得非常的强 [20:24] 而价值股走得非常的强 [20:25] 我们要把这个分开啊 [20:26] 很多价值股走得非常的强 [20:28] 不代表这家公司本身非常的强 [20:30] 只是因为现在整个行业 [20:32] 整个价值股就是走得强 [20:33] 那为什么走得强是因为利率出现下跌了 [20:36] 这是一个非常大的一个宏观的一个 background 宏观的一个背景在背后 [20:39] 所以我们要把宏观的一个走势和个股的一个走势还是要区分开来 [20:43] 然后再加上一些个股上的一些走势 [20:45] 那可能一些标的就会走得比较好 [20:47] 比如说像伊莱利利 [20:48] 整个医疗板块在10月份走得非常的好 [20:50] 但9月份跌得非常的多 [20:52] 那10月份走得非常的好 [20:53] 然后又加上意大利发财报 [20:54] 那所以 [20:55] 比如说在今天的话就走得比较的好 [20:57] 所以这一块我们要稍微区分开来 [20:59] 整个10月份的走势和9月份是完全反过来 [21:02] 因为9月份利率上涨嘛 [21:03] 利率上涨价值股下跌 [21:04] 但是半导体板块 [21:05] 芯片板块和大科技走得相当的强 [21:07] 10月份是完全反转 [21:09] 啊，但是我们千万不要去做一个现金外推的嘛 [21:12] 认为11月份和12月份就会一定会延续10月份的这个下跌 [21:16] 然后持续下跌 [21:16] 你要再这么跌下去的话 [21:17] 那呃半导体会变得非常非常的便宜 [21:20] 那个大 [21:21] 科技也会变得非常非常的便宜 [21:22] 然后你再退后一步去去思考一下 [21:24] 整个，如果你认为 AI 这个趋势没有结束的话 [21:27] 你去思考一下现在很多价值股的标的 [21:29] 比如像可口可乐 [21:31] 现在估值是在25倍26倍 [21:32] 静态市盈率 [21:33] 动态的话24倍 [21:34] 动态的话也在24 25 [21:36] 未来 EPS 每年这个增速就是在7%8%左右 [21:40] 对吧 [21:40] 那反过来 [21:41] 而且利率未来又是会长期保持在一个高位 [21:43] 反过来你看这些大科技 [21:44] 可能 forward p 就是在18倍 [21:46] 19倍，且它这个 eps 的增速又非常的高 [21:49] 对吧 [21:50] 那到那时候 [21:50] 我们要自己问自己 [21:51] 到底哪一类的标的是我们未来想去布局的 [21:54] 啊，所以我今天分享这个 [21:56] 我主要是说 [21:56] 因为我说接下去 [21:57] 利用接下去的两个月 [21:59] 我们要准备为27年去做一个准备嘛 [22:01] 那我想了半天 [22:02] 可能还不是我最终的这个 [22:04] target 但是这边先先想一下 [22:07] 然后和大家分享一下 [22:08] 之后我可能会做调整 [22:09] 但是这个调整再有调整的话 [22:11] 可能也是一个微调 [22:12] 我说的调整什么 [22:13] 调整是目标仓位 [22:14] 这边有一个目标仓位 [22:15] 然后有一个年底目标仓位这一块和年底我做了比较大的一个调整 [22:19] 主要是在医疗板块这一个调整 [22:21] 我在前天的那期视频吧 [22:23] 我已经说过 [22:24] 说接下去我的期待是2027年在医疗板块这一块可能会有很多的一些落地 [22:28] 所以我把医疗板块的这个目标从8%上调到了19% [22:32] 非常大幅度的一个上调 [22:34] 那我聊到医疗板块 [22:35] 软件板块、硬件 [22:36] 那么那软件板块 [22:37] 我从16%上调到了18% [22:40] 嗯，那既然把医疗板块上调的幅度 [22:42] 目标仓位上调的幅度非常大 [22:44] 现在才3.5% [22:45] 19%的话 [22:45] 我大家可以有一个期待是 [22:47] 我将会增加比较大幅度的一些医疗板块相关的一些仓位 [22:51] 反正我思考完这些标题之后 [22:53] 我一定会和大家分享 [22:54] 包括我在买之前就会和大家分享 [22:56] 会给大家一些参考 [22:57] 所以医疗板块我会加 [22:58] 那医疗板块的这个仓位来自于哪 [23:00] 来自于硬件板块 [23:02] 从20%降到14% [23:03] 大科技会从10%降到5% [23:06] 那大科技背后的一个思考是 [23:08] 我亚马逊可能会持续减仓 [23:10] 然后剩下一部分大科 [23:12] 因为首先我现在大科技是大科技里面我算作什么大科技 [23:15] 算作大科技的仓位是亚马逊加特斯拉 [23:17] 特斯拉是3.9%这个仓位 [23:19] 特斯拉我说我愿意 [23:20] 我是愿意想去加特斯拉的 [23:22] 所以我把大科技仓位放在5% [23:24] 那亚马逊的这个仓位 [23:25] 我可能会慢慢的减 [23:26] 那去到哪里 [23:27] 可能会去到医疗板块 [23:29] 那硬件板块的这个下降 [23:30] 我思考了很长时间 [23:32] 因为我本身其实把医疗板块放到20%的 [23:34] 那差不多20%的医疗板块 [23:36] 20%左右的一个软件 [23:37] 但是实在没有办法从其他仓位给调出来 [23:40] 所以我软件板块 [23:41] 所以我把医疗板块下降到19 [23:43] 然后软件18%目标仓位 [23:45] 硬件板块 [23:46] 那只能从硬件板块这边去减一些 [23:48] 但是即使硬件板块减完之后 [23:50] 硬件14% [23:51] 你看一下我这边还有缺点板块 [23:53] 缺点板块里边的7% [23:55] 从8%降到了7% [23:56] 你把硬件和缺点加在一起 [23:58] 还是有21%左右的这个仓位 [24:01] 那因为硬件板块里边 [24:03] 呃，因为缺点板块里边 [24:04] 我有的两个标的 [24:05] 一个是 VST 一个是 BE [24:06] 这两个标的本身其实也是偏硬件的 [24:09] 所以还是在半导体硬件和 AI 是相关的 [24:11] 那这两个板块本身加在一起 [24:13] 缺电和硬件还是21% [24:15] 所以21% [24:16] 硬件板块加缺点 [24:18] 然后医疗板块19% [24:19] 软件板块18% [24:20] 这三个板块基本上还是并驾齐驱的 [24:23] 另外一个 theme 就是 AI Agent [24:25] 那 AI Agent 里边我现在只有谷歌和 Qualcomm 两个标的 [24:28] 那 AI Agent 本身我的目标仓位14% [24:31] 未来我可能加 [24:32] 但是加的话到底来自于哪里 [24:34] 我还要去思考 [24:35] 啊，但是你想一下 [24:36] AI Agent 里边 [24:36] 两个标的 [24:37] 谷歌、包括靠高通 [24:39] 这两个标题其实也是受到一部分 AI 的一些影响 [24:42] 那所以整体加一起和 AI 相关的一些标题 [24:45] 这些仓位还是比较大的 [24:47] 啊，所以这边是我做的一些调整 [24:49] 其实最大的一个调整就是医疗板块的一个目标仓位从8%加到了19% [24:53] 这是比较大的一个改变 [24:55] 然后国防的话 [24:56] 我是没有任何的一个改变的 [24:57] 国防仓位最近这段时间国防走得相对会强一些 [25:00] 那么吉也出现了一些反弹 [25:01] 所以国防现在被动仓位现在已经来到了15.3% [25:04] 那是高于目标仓位的14%了 [25:07] 然后稳定币板块和缺点板块我相对都减了 [25:09] 目标仓位相对都减了1%左右 [25:12] 好吗 [25:12] 那这边年底的一个目标仓位 [25:14] 这是其实我是思考完之后 [25:16] 然后我所列出来这些标 [25:18] 这这些百分比 [25:19] 那接下去 [25:20] 在年底之前我有没有可能改变 [25:22] 有，但是这个改变的幅度可能不会太大 [25:24] 那之所以我分享的目标仓位是因为我知道很多人会问我一个问题 [25:28] 就英特尔跌了20% [25:30] 70块钱应不应该加仓 [25:31] 我会不会加仓 [25:33] 从价格走势去看 [25:34] 其实我非常想我非常想加仓 [25:37] 呃，因为正正好把两个季度之前财报那一波上涨的一个缺口全部给补掉了 [25:44] 对吗 [25:44] 但是如果根据我明年的这个目标仓位 [25:46] 医疗板块我要拉到19% [25:48] 因为我想过医疗板块如果15%可不可以 [25:51] 我觉得不是那么的够，对吗 [25:52] 所以我如 [25:52] 因为我没办法 [25:53] 我把医疗板块拉上去 [25:54] 把软件板块也拉上去 [25:56] 必定要有其他一部分的一些地方稍微腾一些仓位出来 [25:59] 所以我这个思考是 [25:59] 我因为我现在现金仓位里面还有 [26:01] nugt那百分之将近4%左右的仓位 [26:04] 那对于黄金这一块 [26:05] nugt这个标的我是这么去思考的黄金如果跌破4000的话 [26:09] 确认跌破4千的话 [26:10] 我会止损出局 [26:11] 如果确认跌破4千的话 [26:12] 如果没有确认跌破4千的话 [26:14] 那我会去考虑樱桃这块我可能会去做一个交易 [26:18] 找到机会的话可能会去做一个交易 [26:20] 那交易的这个仓位来自于哪 [26:22] 可能就是来自于黄金这一块 [26:23] 短期上的一些仓位 [26:24] 好吧，所以接下去还是看机会 [26:25] 然后这边目标仓位主要是在年底之前吧 [26:28] 我会尽量往这个目标去靠 [26:30] 好吧，那这就今天的全部内容 [26:31] 如果大家有问题的话 [26:32] 我们可以在留言区里面继续交流 [26:33] 那下期见