科技巨头AI资本支出抽干现金流股东回购占比跌至15年低位

刘翔的投资频道

大模型同质化价格战压低行业回报，而巨头巨额算力投入不仅未能变现，反而抽干了支撑美股长牛的股票回购资金。

AI-assisted summary of 把美股吓尿的，竟然是它 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-10-31

Key ideas

大模型行业正深陷同质化价格战，Anthropic 10月下调价格50%且营收放缓，超过70%的Token调用已被低成本的轻量或优化模型接管。 (0:00)
英特尔与谷歌最新财报双双暴雷，英特尔Q4营收与EPS指引大幅不及预期，而谷歌净利润同比大降25%，生成式AI正严重侵蚀传统搜索广告模式。 (5:00)
科技巨头巨额AI资本开支抽干流动性，微软、谷歌等五大巨头股息与回购支出占经营现金流比例骤降至9.3%，创15年新低。 (10:00)
黄金短期受通胀预期回升、强美元及科技股大跌导致的保证金挤兑抛售压制，但长期配置价值仍在，建议组合仓位上限控制在15%以内。 (10:00)

Detailed notes

## Background 本内容由“刘翔的投资频道”于 2026 年 10 月 31 日发布在 YouTube 上。视频简介主要介绍了博主售价 99 美元的期权估值与实战赚钱策略课程（提供一对一答疑），并推广了其按月收费的 Patreon 会员服务与实盘账户分享。

## TL;DR 视频深入剖析了大模型行业正在爆发的残酷价格战：Token 单价暴跌与轻量级、开源模型的普及，导致大模型厂商丧失定价权并大宗商品化，而高企的算力成本更形成了致命的利润剪刀差。英特尔指引暴跌与谷歌净利下滑、搜索广告遭 AI 蚕食的财报，反映出美股科技巨头“疯狂买铲子却挖不到金矿”的虚火。随着巨头自由现金流恶化、用于支撑美股牛市的股票回购降至 15 年来最低点，市场正重演 2000 年互联网泡沫前夕的 ROI 审视。针对资产配置，博主解析了黄金短期受加息预期与流动性挤兑承压但长线看好的逻辑（建议仓位不超 15%），并分享了小资金利用不对称期权策略积累第一桶金的实战心得。

## Atmosphere & style 视频整体呈现出一种冷静、清醒且带有强烈风险警示意味的研判氛围。博主以抽丝剥茧的逻辑拆解当下 AI 泡沫的商业本质，用“奢侈品包”与“大宗商品化”等尖锐比喻直指行业痛点，语言犀利而沉稳。随着从大模型商业困境层层推进到巨头财报爆雷与现金流枯竭，叙事张力逐渐从宏观产业的虚火收拢至切实的交易风控，既有对市场狂热的冷峻审视，又兼具实战派交易员务实稳健的传授质感。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=0s) 大模型行业正深陷同质化价格战，Anthropic 10月下调价格50%且营收放缓，超过70%的Token调用已被低成本的轻量或优化模型接管。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=300s) 英特尔与谷歌最新财报双双暴雷，英特尔Q4营收与EPS指引大幅不及预期，而谷歌净利润同比大降25%，生成式AI正严重侵蚀传统搜索广告模式。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=600s) 科技巨头巨额AI资本开支抽干流动性，微软、谷歌等五大巨头股息与回购支出占经营现金流比例骤降至9.3%，创15年新低。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=600s) 黄金短期受通胀预期回升、强美元及科技股大跌导致的保证金挤兑抛售压制，但长期配置价值仍在，建议组合仓位上限控制在15%以内。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=0s) 随着Token消耗最大化红利的结束与单价崩塌，Anthropic等头部AI大模型厂商营收增速出现急剧放缓。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=0s) 轻量及优化模型承担了超70%的Token调用量却仅耗费约27%的成本，企业出于成本与数据安全考虑大范围转向端侧或本地部署方案。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=0s) 在90%的日常通用任务中高端模型与轻量模型体验无异，导致高端大模型陷入类似昂贵奢侈品的溢价困境。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=0s) 缺乏定价权的大模型正沦为巴菲特所定义的大宗商品型业务，难以逃脱激烈的价格战与被压缩的利润率。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=300s) 开源生态发展不可逆，Meta发布8000多亿参数开源权重模型，加剧了闭源大模型厂商在商业化上的防御难度。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=300s) 算力成本并未按预期下降，受硬件哄抢、能源成本上涨与高借贷利率影响，产业链陷入“成本上升而售价暴跌”的剪刀差危机。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=300s) 标普500席勒市盈率处于历史高位，在极端高估值下任何业绩瑕疵都会引发美股科技龙头的剧烈抛售。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=300s) 英特尔Q4业绩指引全面不及华尔街预期，叠加内存涨价冲击，公司预计PC市场疲软态势将延续至2027年上半年。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=300s) 谷歌生成式AI直接蚕食了传统搜索流量，用户不再点击广告链接，对谷歌核心广告变现引擎构成根本性冲击。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=600s) 谷歌资本开支飙升导致自由现金流连续两季为负，当季现金流出达90多亿美元，市场开始重演2000年对ROI的极度严苛审视。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=600s) 五大科技巨头前三季度股息与股票回购支出占比降至9.3%的15年低点，支撑美股长牛的核心做多引擎近乎熄火。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=600s) 黄金短线回调主要源于通胀与加息预期扰动、油价推高美元强势，以及对冲基金因科技股崩盘被迫抛售黄金变现以补足保证金。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=600s) 对于黄金中长期走势依然看好，但在资产配置策略上应严守风险控制，黄金总持仓比例不宜超过15%。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=0s) Token价格暴跌与大模型行业的“价格战”困境

大模型行业正在发生深刻的结构性变化。近期有消息称 Anthropic 在 10 月份将其价格下调了 50%，且在其招股书（prospectus）中缺少第三季度的数据，而现有信息清晰表明，随着“Token 消耗最大化”（Token maxing）红利的终结，Anthropic 的营收增长已出现急剧放缓。大模型产业链的核心逻辑在于：即使 Token 的使用量在增长，一旦单位 Token 的售价出现崩塌式下跌，整体营收和利润就会遭遇重创。

这一价格下行并非个别现象，而是整个人工智能大模型行业正在面临的现实。行业数据显示，当前轻量或优化后的模型承担了超过 70% 的 Token 调用量，但其对应花费的成本占比却仅有 27% 左右。企业和开发者之所以大范围倒向这类低成本模型，原因主要有两点：其一是极低的价格；其二是数据安全诉求，客户为了保障核心数据不泄露，更倾向于本地化或在可控环境部署。

报告数据进一步表明，在 90% 的日常通用任务中，轻量级模型的表现与高端大模型几乎没有差异。Anthropic 和 DeepSeek 等厂商的高端模型（如评测达 3.25 或 5.5 级别）虽然在复杂推理上得分稍高，但在日常使用中用户根本感受不到区别。因此，高端大模型越来越像华而不实的“奢侈品包”——尽管上下文窗口不断扩大到 128K 乃至更高，用户的付费意愿却并不强烈。既然廉价方案能完成同样的事，商业客户就不会支付溢价。在巴菲特的商业分类体系中，没有定价权的公司最终只能沦为同质化的“大宗商品型公司”（Commodity business），被迫陷入残酷的价格战，利润率被无限压低。

```mermaid flowchart TD accTitle: 大模型商业困境与价格战传导路径 accDescr: 展示高端模型需求不足、轻量开源替代以及全行业价格战对利润率压制的全过程。

subgraph User["用户端分流"] A["90% 通常任务"] --> B["轻量级 / 开源模型"] C["10% 复杂高精任务"] --> D["昂贵的高端专有模型"] end

subgraph Dynamics["商业恶性循环"] B --> E["Token 单价持续下挫"] D --> F["溢价意愿骤降 (奢侈品困境)"] E --> G["行业全面陷入价格战"] F --> G G --> H["大宗商品化，利润率暴跌"] end ```

- Anthropic 招股书中隐藏了 Q3 核心数据，暴露其营收因 Token 单价下挫而显著放缓。 - 超 70% 的 Token 负载已被更廉价、更可控的模型接管，传统高端模型的溢价能力荡然无存。 - 绝大多数客户不会为了无法感知的性能提升买单，大模型彻底步入同质化价格战阶段。

---

[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=300s) 算力成本高企、开源冲击与美股科技巨头的业绩暴雷

即使部分大模型厂商试图通过游说监管机构封杀海外开源模型，也根本无法构建真正的行业护城河。开源趋势不可逆转：Meta 于 10 月 15 日发布了参数量达 8000 多亿的开源权重模型，号称美国本土能力最强，且支持两台苹果电脑本地运行。闭源模型天然会让企业产生核心机密外泄的不安全感，因此美国大厂绝不会放弃开源赛道。只要开源存在，Token 的价格战就不会终结。与此同时，“算力成本会同步下跌”的假设在现实中被彻底击碎：GPU、内存芯片被狂热疯抢，水电成本急剧飙升，借贷利率居高不下。**在成本持续上升、终端售价不断暴跌的剪刀差之下，大模型产业链的商业逻辑已岌岌可危。**

这种“疯狂抢铲子、金矿却不见踪影”的虚火，正在二级市场上引发剧烈清算。标普 500 的席勒市盈率（Shiller P/E）仍处于历史高位，高估值本身就构成了最大的风险。一旦业绩出现微小瑕疵，市场就会产生剧烈回调：

英特尔（Intel）发布最新财报后股价暴跌接近 30%。其 Q4 营收指引仅为 150 亿至 160 亿美元（华尔街预期 170 亿美元），调整后每股收益（EPS）指引仅 0.25 美元（预期 0.43 美元），毛利率指引从 Q3 的高位大幅滑落至 38%。由于 PC 市场持续失血叠加内存暴涨，PC 出货量锐减，公司预计疲软将延续至 2027 年上半年（预测 2026 年市场规模下滑 12%，2027 年再降 10%）。虽然其数据中心与 AI 业务同比大增，但因工厂事故引发生产中断，产能根本无法满足需求。

谷歌（Alphabet）财报同样引发股价重挫：EPS 为 2.12 美元（不及预期的 3.02 美元），净利润同比大幅下滑 25%，搜索广告业务增速从早先水平放缓至 12%。谷歌管理层承认，生成式 AI 正在全面蚕食传统搜索流量——用户直接通过 AI 对话获取答案，AI 搜索过程中既不会点击广告也不会产生购物转化，直接动摇了谷歌的核心商业模式底座。

> 刘翔评价道：“核心还是要看最后金矿到底在哪里，OpenAI、Anthropic到底能挖出些什么东西，这个才是问题的关键了。他们一直赚不到钱一直亏损，那在这个疯狂抢铲子的行为也就成了一个笑话了，可能这个铲子的价格都已经超过了金子了。”

- **英特尔 Q4 业绩大暴雷：** 营收预期 150-160 亿美元不及预期的 170 亿；EPS 预期 0.25 美元腰斩于预期的 0.43 美元；毛利率指引骤降至 38%。 - **PC 行业进入寒冬：** 内存涨价倒逼成本攀升，英特尔预计 PC 规模 2026 年下滑 12%、2027 年再跌 10%，疲软将持续至 2027 上半年。 - **谷歌搜索根基动摇：** 净利润暴跌 25%，广告增速降至 12%，生成式 AI 彻底破坏了传统搜索的流量变现闭环。

---

[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=600s) 巨头自由现金流枯竭、回购潮熄火与黄金及投资策略

科技巨头的资本开支正在演变成一场不见底的豪赌。谷歌自由现金流已连续两个季度为负，当季现金流流出高达 90 多亿美元，而其资本支出还在狂飙，2026 年预计达 2000 亿美元左右，2027 年还将继续攀升。此前伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）高位建仓谷歌，这完全不符合巴菲特一贯厌恶追高、极度重视估值的稳健风格，事后巴菲特也公开表达了对这笔交易的不满，大概率是其投资接班人所为。市场情绪正在重演 2000 年互联网泡沫破裂前夕的剧本：从前期的盲目狂热烧钱，迅速回归到严苛审视投资回报率（ROI）。

科技巨头疯狂烧钱研发 AI 的直接恶果，是支撑美股长牛的核心引擎——“股票回购”近乎停摆。数据显示，微软、谷歌、亚马逊、Meta 和甲骨文（Oracle）前三季度用于股息与股票回购的支出，仅占其经营现金流的 9.3%，创下 15 年来最低水平（去年同期高达 27.4%）。地主家也没有余粮，资金全被填入了算力无底洞，美股上行动力正在被抽干。

对于近期黄金资产的回调，主要受三方面短期因素压制： 1. **加息预期扰动：** 美国通胀数据超预期，市场押注美联储 12 月加息，推升无风险利率，导致无息资产黄金承压。 2. **油价与美元强势：** 布伦特原油突破 114 美元，强化了与石油绑定的美元强势地位，打压以美元计价的金价。 3. **流动性挤兑抛售：** 科技巨头与热门股集体暴跌，迫使对冲基金等机构抛售黄金变现以补足保证金，黄金沦为“提款机”。

> 谈及黄金后市与整体仓位配置，刘翔明确表态：“我对于黄金依然是长线看好。公开的实盘账户其实仓位已经够了，所以就不加了，但有其他的账户，这些账户我也会考虑加仓。那我原则是，黄金的总的仓位也不要超过15%，投资确实没有必要孤注一掷的，是要做好这个风险控制。”

在视频末尾，针对投资者的资金体量与进阶路径，刘翔分享了自己的实战心得。长线“慢慢变富”固然是正道，但对于缺乏第一桶金、本金仅有几万元的普通投资者来说，单纯追求年化 20%-30% 的收益很难改变现状。为此他录制了一门总长 50 分钟的实战期权策略课程（定价 99 美元并提供一对一答疑），提炼了自己十多年美股实战经验，强调小资金在风险可控的前提下利用不对称期权策略以小博大，并提及自己曾凭借该策略在一年内实现 10 倍收益，将 2 万美元资金做到了 20 万美元。

- **巨头回购全面骤降：** 五大科技巨头股东回报占经营现金流比例由 27.4% 暴跌至 9.3%，创 15 年新低，美股核心做多动能消退。 - **资本开支深不见底：** 谷歌单季自由现金流负 90 亿美元，2026 年 CapEx 逼近 2000 亿美元大关。 - **黄金长线配置原则：** 虽受通胀预期与流动性挤兑短期承压，但长期看好逻辑不变，组合配置上限严守 15% 仓位红线。

## Notable quotes > [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=300s) 核心还是要看最后金矿到底在哪里，OpenAI、Anthropic到底能挖出些什么东西，这个才是问题的关键了。他们一直赚不到钱一直亏损，那在这个疯狂抢铲子的行为也就成了一个笑话了，可能这个铲子的价格都已经超过了金子了。 — 刘翔

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY&t=600s) 黄金的总的仓位也不要超过15%，投资确实没有必要孤注一掷的，是要做好这个风险控制。 — 刘翔

## Mentioned 刘翔, Anthropic, DeepSeek, Meta, Intel, Alphabet, Google, OpenAI, Berkshire Hathaway, Warren Buffett, Microsoft, Amazon, Oracle, Apple, Federal Reserve, S&P 500

## Video description 保证物超所值，管用的赚钱策略能帮投资者创造的价值肯定远远超过这99美元的售价： https://www.patreon.com/posts/qi-quan-gu-zhi-143976074 有看不懂的地方可以向翔哥提问，翔哥会负责一对一答疑这不是什么上千美元的投资课程哦，大家不用担心被割韭菜 :) 建议首选美元支付，如果您想用人民币支付，可以看一下视频的结尾部分

翔哥的会员服务，实盘账户分享（会员和课程是两个东西哦，会员服务是按月收费的，随时可以取消） https://www.patreon.com/liuxiang

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=89zDGueBrBY)

中文简报

科技巨头AI资本支出抽干现金流股东回购占比跌至15年低位大模型同质化价格战压低行业回报，而巨头巨额算力投入不仅未能变现，反而抽干了支撑美股长牛的股票回购资金。视频深入剖析了大模型行业正在爆发的残酷价格战：Token 单价暴跌与轻量级、开源模型的普及，导致大模型厂商丧失定价权并大宗商品化，而高企的算力成本更形成了致命的利润剪刀差。英特尔指引暴跌与谷歌净利下滑、搜索广告遭 AI 蚕食的财报，反映出美股科技巨头“疯狂买铲子却挖不到金矿”的虚火。随着巨头自由现金流恶化、用于支撑美股牛市的股票回购降至 15 年来最低点，市场正重演 2000 年互联网泡沫前夕的 ROI 审视。针对资产配置，博主解析了黄金短期受加息预期与流动性挤兑承压但长线看好的逻辑（建议仓位不超 15%），并分享了小资金利用不对称期权策略积累第一桶金的实战心得。大模型行业正深陷同质化价格战，Anthropic 10月下调价格50%且营收放缓，超过70%的Token调用已被低成本的轻量或优化模型接管。 (0:00) 英特尔与谷歌最新财报双双暴雷，英特尔Q4营收与EPS指引大幅不及预期，而谷歌净利润同比大降25%，生成式AI正严重侵蚀传统搜索广告模式。 (5:00) 科技巨头巨额AI资本开支抽干流动性，微软、谷歌等五大巨头股息与回购支出占经营现金流比例骤降至9.3%，创15年新低。 (10:00) 黄金短期受通胀预期回升、强美元及科技股大跌导致的保证金挤兑抛售压制，但长期配置价值仍在，建议组合仓位上限控制在15%以内。 (10:00)

Reading summary

刘翔指出，AI大模型正面临终端Token售价暴跌与算力基础设施成本攀升的双向挤压，迅速沦为缺乏定价权的同质化大宗商品；与此同时，科技巨头盲目狂飙的资本开支不仅恶化了自身现金流并削弱了股票回购动能，更动摇了传统盈利根基，成为引爆美股业绩暴雷与市场调整的核心推手。模型同质化与Token价格战困境 (0:00) 大模型行业正出现结构性降温。行业数据显示，轻量化与优化模型已承担了超过70%的Token调用量，却仅占约27%的调用成本，主要归因于极低的采购成本与企业对本地化数据安全的考量。在90%的日常通用任务中，轻量级模型与昂贵的高端模型表现差异极小，用户对大上下文窗口等边际提升付费意愿疲软。近期Anthropic被曝10月降价50%，且招股书中缺少第三季度数据，显现出‘Token消耗最大化’红利见顶后的营收骤降。在缺乏不可替代性能的情况下，高端模型逐渐陷入‘奢侈品包’式的尴尬处境，无法形成有效定价壁垒。按照巴菲特的商业分类，失去定价权的企业只能沦为同质化的大宗商品型公司，被迫通过无休止的价格战争夺市场份额，导致行业整体利润率遭到严重侵蚀。算力成本高企与科技巨头业绩暴雷 (5:00) 开源趋势正在瓦解闭源模型的护城河。Meta等大厂持续推出超8000亿参数的开源模型，促使更多商业客户转向自主可控的技术路线。与此同时，GPU、内存芯片供不应求，叠加热电成本与高借贷利率，打破了此前‘算力成本随时间迅速下降’的市场预期，使大模型产业链陷入成本持续上涨、售价不断暴跌的剪刀差危机中。这种缺乏明确ROI支撑的狂热在二级市场引发剧烈清算。标普500席勒市盈率处于高位，财报瑕疵被成倍放大：英特尔因PC市场失血、内存涨价及工厂事故，Q4营收指引仅150亿至160亿美元，EPS指引腰斩至0.25美元，毛利率降至38%；谷歌三季度净利润同比骤降25%，搜索广告增速放缓至12%，其管理层承认生成式AI正直接分流传统搜索流量，削弱了广告点击与商业变现闭环。自由现金流承压与美股回购引擎熄火 (10:00) 科技巨头对算力的无底洞投资严重恶化了资产负债表。以谷歌为例，其自由现金流已连续两个季度录得负值，当季现金流出超90亿美元，而2026年资本开支预计仍将逼近2000亿美元。市场审视重点已从前期的技术狂欢转向严苛的投资回报率审查，商业氛围逐步贴近2000年互联网泡沫破裂前夕的特征。巨额资本开支带来的直接冲击是美股长牛动力的枯竭。微软、谷歌、亚马逊、Meta和甲骨文五大巨头前三季度用于股息与股票回购的支出，仅占其经营现金流的9.3%，相比去年同期的27.4%出现断崖式下跌，创下15年来新低。以往依赖巨额回购推升每股收益的资本运作逻辑正因算力失血而近乎停摆。流动性挤兑冲击与黄金长线配置 (10:00) 近期黄金价格出现阶段性回调，主要受三项宏观与市场机制压制：一是通胀超预期推升了美联储12月加息预期，抬高无息资产持有成本；二是布伦特原油突破114美元，巩固了强势美元地位；三是科技股大跌迫使对冲基金等机构抛售黄金变现以应对流动性压力与保证金要求，使黄金充当了短期的‘流动性提款机’。尽管短期受到外围流动性挤兑，刘翔表示长线依然看好黄金的对冲价值。但在具体资产配置上，他强调投资不可孤注一掷，明确将组合中的黄金总仓位上限设定为15%，以严格管控单一资产的下行波动风险。整个AI产业链的估值根基最终取决于OpenAI、Anthropic等领头羊能否挖出具有真正商业闭环的‘金矿’。若终端应用持续亏损、变现无门，当前以巨大资本开支疯狂囤积算力‘铲子’的举动，将面临铲子成本远超产出价值的清算风险。

Source quotes

[5:00] 刘翔: 核心还是要看最后金矿到底在哪里，OpenAI、Anthropic到底能挖出些什么东西，这个才是问题的关键了。他们一直赚不到钱一直亏损，那在这个疯狂抢铲子的行为也就成了一个笑话了，可能这个铲子的价格都已经超过了金子了。 [10:00] 刘翔: 黄金的总的仓位也不要超过15%，投资确实没有必要孤注一掷的，是要做好这个风险控制。

Original transcript

[0:00] I did hear Recently, there were some reports that Anthropic cut prices by 50% in October. I also think that there's stuff in the anthropic prospectus that is extremely negative. Whereas most people have looked at it and said everything is positive. And what's missing in the anthropic prospectus is third quarter numbers. Yeah. But-- There's enough information about what those third quarter numbers are that I think it's very, very clear that anthropics revenue growth has slowed dramatically because of the end of token maxing. It's actually because AI token's price is a big increase. Of course, these companies' revenue increase. Even if your token's use of token increase, if your price is a big increase, the price will also be affected. This is a big increase in the product. but the price of the price is still a bit lower. This picture I've already shared before This show means that not only OpenAI or Anthropik, but the entire industry is in the fall. The reason is because of the price of the price. The data shows that in the year of the second year, the current model is over 70% of the token. But the total cost is over 27%. So now the most of the amount of the value is over 1% of the token. The ability to change the ability is very low. This is 72% of the current model. It became the main main thing. Why do so many people choose this kind of a new version? The reason is that it is cheap. Second, it is because it can be safe for you to ensure your data security. Because you don't want to send your data to your core data. You can send it to your own data. You can be safe to be able to make it. In the last few months, I wrote a report. It says that the "Cent-on-one" and "Cent-on-one" are 90% of the normal任务. It is quite a good. but the rate is still 65. So the high-end model of the Y-CHA is a little bit of a symbol of the meaning and not a signal driving. Astropic's model is 3.25. DeepSeq's is 5.5. And in the performance, The high-end model is more high in the process of the task force. But 90% of normal任务, the design of the normal任务 is almost no different, no matter what kind of value. So Dein认为 the high-review cost is a little "奢侈品包" of course. It's been growing to 128.4T, and it's been growing to 250. But the user's desire is not so strong. The idea is very simple, because if you have a fee, Why do they pay for money? Because of them, the result is not a difference. It's not a difference. It's not a difference. So I was very little for AI to pay for the research. It's not a big thing. because the main thing is to make sure the AI is the same that's not a big deal to pay a high-价 It's the main source of the user. This is the main source of the user. It's the main source of the user. They also know that 90% of the user's business will not be able to buy the user's business. The main source of the user is that OpenAI and Anthropics actually no one of their own. So they're all saying the AI-yield-and-messence is to ensure the government can control the government, and to destroy the government's government. That would be a bit of a broken-down, and of course, it would be a big deal. That's what it is called I think it's a very clear idea. Barbit has a theory of the idea that it is a company that is a two-way, a one called a "another" company, a one called a "another" company, and a "another" company, which is a "another" company. It's a "another" company, which is a "another" company. It's a "another" company, which is a "another" company. It's a "another" company. The most companies are in a traditional product. Their命 is to be in a different kind of price. So, the profit rate is very low. So now, these two companies are in the price range. That's what it means that there is no real real thing to do with the war They are all in a company [5:00] 但如果他们俩的计谋得逞的话,我真的把中国模型给封杀了,就真的能形成自己的护生盒了吗?我觉得也未必因为开源模型也不是只有中国在做的在10月15号Meta也发布了自己的开放权重模型它号称是目前能力最强的美国开放权重模型从参数量达到了8000多亿你只要两台苹果的电脑就能在本地运行这个模型就算是要把中国的模型给封杀了也不能改变这个行业的趋势因为美国公司他们也不会放弃开源模型的这种大的机会的因为毕业模型天生的就会让客户有不安全感会担心你数据的安全担心你机密的泄露只有这个开源模型能够满足客户的需求我觉得这两公司其实是无法靠监管真正的封杀开源模型的那这个行业的价格战就不会停止所以token的价格继续下跌这是一个大的趋势但也有个观点就是说如果成本也跌的话那token价格下跌就不是问题了现在事实是token的成本真的有可能跌吗大家现在疯狂的在抢这个芯片GPU和内存的价格都是疯涨连水电的价格都涨了现在借钱的利息也在飙涨这种情况下我觉得成本要下降几乎是不可能的所以现在O和A都是比较危险未来利润率有可能会更加的难看因为成本现在上升价格却导致你的产品的价格不断的下跌所以你要赚钱就是很困难的所以埃斯曼的意思就是他对整个AI产业链都是有点悲观的因为现在整个产业链最后都压在了两家公司上面如果他们出问题的结局自然就不太好因为整个AI产业链最终的产品就是这个token了所以这个token价格不断的下跌自然是一个很危险的信号之前我说过这个观点的我觉得市场一直有点莫名其妙的没看到剧头们疯狂的砸钱烧AI,直接就亢奋了然后就疯场这些AI的股票但是大家疯狂的抢铲子就意味着一定有个大金矿吗在这个逻辑上其实说不通的核心还是要看最后金矿到底在哪里OpenAI and Swapping到底能挖出些什么东西这个才是问题的关键了他们一直赚不到钱一直亏损那在这个疯狂的强铲子的行为也就成了一个笑话了可能这个铲子的价格都已经超过了金子了回到这个股市上有人说现在暴跌就是买入的好机会目前的估值标普伯伯的喜乐视频率依然是在很高的位置肯定是算不上便宜的,所以我会继续的等机会。对于长线投资来说,市场买在一个合理的估值,未来才能获得一个较高的收益率。在这种高估值下买入的话长期看的话,你的获利空间是不大的来这个新闻,首先是英特尔发了最新的财报过股价是暴跌了接近30%核心的原因是Q4的业绩指引低于预期它预计是QS的营收大概是150-160亿美元分析师的预期是170亿美元调整后的每股收益只有0.25华尔街的预期是0.43,谋利率指引充Q3的C4.1大幅下降至了38%PC市场持续的失血与内存价格的飙涨而是PC出货量大幅的下滑公司预计PC市场的疲软市场将持续至27年的上半年26年的市场规模将下滑12%27年将再下滑10%所以英特尔也成了AI通胀的一个受害者了导致了它的销量的下滑税中心和AI的业务营收涉案是同比大增被工厂的爆炸导致生产的中断,CEO产业无法满足客户的需求然后想到一个道理,这个暴跌如果英特尔的估值不高比较低的,那会跌吗?显然是不会的这个暴跌是因为业绩没有达到市场预期,市场预期就是它的估值,因为高估值就是比较高的市场预期如果它估值低的就不会出现这个暴跌的我一直都说这个高污值就是风险因为它隐含的就是非常高的一个预期,只要你达不到的话,股价就会暴跌,那Google也发布了财报,股价也是出现了大跌,每股收益是2.12美元,市场预期是3.02,净利润同比下滑了25%,那广告业务增速放缓,搜索广告业务增速从之前的时期降至了12%,公司也承认AI模式正在禅使传统的搜索流量广告变现能力下滑这个东西我早就说了现在很多问题直接问AIA就行了自然没有什么必要再去使用这种传统的搜索引擎了虽然AI也会做很多的搜索但是AI做搜索的时候它是不会去点击你的广告的也不会买东西的那虽然会导致你广告变现能力的下滑所以AI对Google其实就是一种商业模式 [10:00] 自由现金流连续两个季度为负这个季度是负的90多亿美元市场本来预计你可以实现一个平衡的资本支出还在加码26年大概是2000亿美元左右,27年还要继续增加投资者担心这个烧钱实际上已经看不到尽头了按着核心业务就搜索好像也不太行了因为受到这种AI的影响之前BRK说追高买了Google 当时就说这应该不是巴菲特做的因为他是非常讨厌追高买股票的对股票的估值非常的敏感接下来公开的表示对这个交易是不太满意的所以这个交易应该是他接班人做的和老八是没什么关系完全不符合老八的风格但Google的暴跌也是和估值有关系固执也是挺高的如果他固执低的话那自然也就不存在什么不达预期了现在市场就是开始回归理性了不是看到我凤狂砸AI就兴奋而是开始关注你的投资的回报你的几万亿砸进去到底回报是多少这很像2000年的历史正在重演,2000年一开始那也是看到砸钱就兴奋,之后也开始慢慢回归理性开始问这个回报了道理也很简单如果一直疯狂那么烧钱的话最后这些巨头的家底也会烧光的就会积累一个巨量的债务所以市场现在就说你不要再整天就吹酸力稀缺了芯片稀缺了这里面有很大的黄牛的功劳有黄牛的炒作造成了这个稀缺真正的问题是你最终的这个产品就是Token到底能卖多少钱能不能覆盖你的这个疯狂的成本呢因为一个生意只有是真的能赚钱它才能够长期持续的就算是巨头也不可能是长期的无限制的烧钱的那下一个新闻是美国五家头部的巨头股票回购接近停摆之前支撑这个股市的回购红利正在消退根据最新的数据微软Google还有纳马逊Meta和小谷文今年前三季度以股息和回报的形式为股东的回报,占其经营现金流的9.3%这是15年来的最低的水平去年同期是27.4%现在地主价也没有余粮了之前美股的上涨很大一块就是因为他们疯狂的回购推高了这个股价现在这个动力正在消失用他们的钱都用去烧AI了我想聊一下黄金周五又是跌了不少首先第一点原因就是加息的预期美国通胀数据超了预期市场就认为美联储12月加息的概率非常的高因为黄金是没有利息的所以资金就会流向美元和美债但我觉得其实联储真的大幅加息的可能它的经济也会受不了债务压力也会继续的飙升所以我觉得大幅加息的可能性也是不大的第二点是油价的上涨布伦特原油突破了114美元和石油是绑定的油价上涨就会让美元走强那么黄金就会走弱第三点是流动性的挤兑这热门股的大跌很多机构就会被迫抛售黄金所以黄金就被当成了一个提款机而我对于黄金依然是长线看好公开的示范账户其实仓位已经够了所以就不加了,但有其他的账户,这账户我也会考虑加仓那我原则是,黄金的总的仓位也不要超过15%这投资确实没有必要孤注一致的是要做好这个风险控制我这个产品主要是我十多年美股实战经验的一个总结我觉得它的价值肯定会超过这个售价的然后我还会提供一对一的达一的服务我觉得投资课程吧其实太长几十个小时也没有多大意义关键还是要能赚钱嘛这个才是王道你这个课的时长是?这个加起来其实只有50分钟但我觉得其实也说的比较清楚了,有用才是王道嘛,而且我知道很多人其实他也想玩老爸慢慢变富的游戏,才是长线投资的逻辑嘛,但是没有第一桶金,如果没有第一桶金的话,其实你玩这个慢慢变富的游戏,其实意义不大的,用几万块钱嘛,就算是20% 30%,那其实离财富自由还很遥远,所以我觉得钱少的时候的确可以有一些不同的玩法的,而且我这个期权的策略,个人也认为是最合适的,可以获取低总金的方式,好的时候使用它的确是可以以小搏大,真的可以获取很高的收益。之前也曾经靠它一年赚了10倍,把2万美元变成20万美元。

科技巨头AI资本支出抽干现金流 股东回购占比跌至15年低位