美光科技季报全面超预期 苹果微软因零部件成本上涨股价大跌
视野环球财经
美国一季度GDP增长有七成由AI投资贡献，若AI货币化最终被证伪将引发超越互联网泡沫的全面金融危机。
AI-assisted summary of 美股 MU业绩爆表，峰值预测在哪？四大科技花钱挨揍，到底还有没有王法了？ — original source. Check the original for full context.
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## Background 该视频由 YouTube 频道的“视野环球财经”于 2026 年 6 月 26 日发布。视频简介主要介绍了该频道全新开通的 YouTube 及 Patreon 会员功能、不同会员级别的专属权益与更新频率，并强调免费视频的日常更新节奏不会受到任何影响，呼吁观众理性消费。
## TL;DR 本期节目深入解析了美股大盘“高开低走”的震荡格局，指出市场正处于 6 月底至 7 月初的调仓换股混乱期。主讲人详细拆解了美光爆表的第三财季财报，并结合资本支出预测其业绩峰值将出现在 2027 财年。同时，节目探讨了苹果、微软等四大科技巨头因 AI 巨额投入与零部件成本反噬导致股价大跌的现状，指出 AI 货币化虽有滞后但仍在推进，若最终被证伪将引发超越 2000 年的金融灾难，并提醒投资者警惕月末三大抛售洪流的冲击。
## Atmosphere & style 整体基调专业而又不失风趣幽默，主讲人 Ryno 以标志性的“helpful peer（热心同伴）”视角，将枯燥的宏观经济数据与“韩国队赛场表现”、“楼下卖煎饼”等接地气的比喻相结合，让复杂的市场变化变得通俗易懂。在面对大盘暴跌与 AI 泡沫质疑时，叙述流露出一种冷静、理智且充满同理心的沉稳感，既有对长线布局的坚定信心，也有对潜在金融危机的审慎预警，带给观众一种既烧脑又踏实、如老友深夜盘点般的收听体验。
## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=0s) 美股近期（6月底至7月初）正处于降油且混乱的调仓换股期，真正的市场方向需等待7月初系统资金重新配置完成后才能揭晓。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=300s) 美国一季度GDP中值上调至2.1%，其中高达74%的增长归功于人工智能，显示出宏观经济对AI支出的极大依赖。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=300s) 大型科技巨头正面临自2022年4月以来最糟糕的一个月，因资本支出巨大及零部件成本暴涨引发成本反噬，迫使苹果、微软等宣布产品涨价并导致股价大跌。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=300s) OpenAI倾向于将IPO推迟至明年，投行一改往日积极态度表现得十分谨慎，是市场短期承压的有趣信号。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=600s) 美光第三财季业绩及前瞻指引全面超预期，其签署的供应链协议（SCA）为内存产品设立了价格下限，等同于客户卖出看跌期权，有力保障了其自由现金流。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=600s) 根据市场共识预期，美光的业绩峰值预测年将出现在2027年8月财年，届时共识EPS预计在121美元左右，未来一年的炒作走势至关重要。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=900s) 四大科技巨头（苹果、谷歌、亚马逊、微软）在近期回调后，股价均已回撤至强支撑位或接近2027年前瞻估值的合理中下线，高估值风险大幅缓解。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=900s) 英伟达当前价格并未高估，但由于市值过大，拉动股价所需的资金量过于庞大，成为了其目前的主要瓶颈。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=1200s) 四大科技巨头动用了极大现金流甚至举债进行破釜沉舟式的AI巨额投资，若AI货币化最终被证伪，将引发超越2000年互联网泡沫的严重金融危机。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=1200s) 追踪数据表明AI货币化进程虽有滞后但并未停滞，其中微软最有可能、也最快能借此恢复自由现金流，主讲人愿再给其半年时间验证成果。 - [25:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=1500s) 科技巨头目前处于不得不持续大举砸钱的内卷僵局中，任何一家大厂若率先停下资本支出，就意味着在前沿领域的竞争中彻底出局。 - [25:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=1500s) 6月底市场仍需警惕尚未完全释放的三大抛售洪流：养老金月末调仓、CTA系统资金关键点位（7312点）以及高杠杆在连续下跌时可能引发的连锁破坏力。
## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=0s) 市场行情、停更说明与防骗提醒
由于前一日外出办事未能及时赶回，主讲人 Ryno 在节目伊始对昨日的停更表示歉意，并提醒观众未来若未在正常时间看到更新，可自行前往 YouTube 频道的社区（Community）查看通知。此外，他再次严正声明，自己没有抖音、小红书、B站等平台的账号，所有打着其名号的账号均为盗版和搬运，同时他也没有建立任何微信群、电报群或 Discord 群，呼吁观众切勿上当受骗并积极举报。
转回股票行情，今日美股四大指数呈现“高开低走”的态势。纳指 100 盘中表现犹如韩国队在世界杯赛场上的高开低走——“首场获胜，随后是两年半”，其今日高开近 2%，盘中最低探至 -0.6%，最终勉强收涨 0.75%。韩国股市目前仍在高位拉锯，Ryno 幽默地表示希望韩国的两只存储股能站稳，千万别步了韩国队的后尘。
昨日美光（Micron）强劲的财报虽然一度提升了市场对内存股的乐观情绪，但市场对于超大规模数据中心支出的担忧也日益增加。美光今日冲高回落，尾盘虽被拉起并录得较大涨幅，但仍在前期高点附近遭遇了明显压力。与此同时，标普 500 指数中上涨的个股达 305 只，下跌仅 198 只，标普等权重指数也收涨 0.6%。这表明市场并未出现集体杀跌或全面撤退，而是在进行“调仓换股”。
> “前几天咱们说过 6 月底到 7 月初这两个星期市场会比较的降油且混乱，现在咱们正处于这个时期。所以大家有时候看到这个行情上窜下跳，然后表现的乱七八糟的，稍微的你把这个时间把握一下。”
真正的市场方向和机构真相，需要等到 7 月初第一个星期、即系统资金重新配置完成后才能揭晓。
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[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=300s) 关键经济数据更新与科技巨头的成本反噬
在经济数据方面，5 月 PCE 环比增长 0.4%，与 4 月持平且低于预期的 0.5%；同比增幅为 4.1%，高于预期的 4% 与前值的 3.8%。核心 PCE 环比增长 0.3%，符合预期但高于前值的 0.2%；核心 PCE 同比增长 3.4%，与预期相符。一季度 GDP 中值被上调至 2.1%，高于预期的 1.6%，值得注意的是，其中 74% 的增长都归功于人工智能，令 Ryno 调侃道“GDP 也快等于人工智能了”。然而，实际消费者支出增长率意外下调至 0.5%，远低于预期的 1.4%。就业方面，初请失业金人数降至 21.5 万，低于预期的 22.5 万；持续请失业金人数则升至 182.1 万，高于预期的 180 万。整体就业市场依然稳定，美联储短期内很难在失业率上找到话题，仍需聚焦通胀。
另一方面，美国大型银行在通过美联储压力测试后，纷纷大幅提高股息或加码回购以回馈股东。Ryno 评价这些大银行“自己吃肉的同时也让股民喝上肉汤”。
然而，有人吃肉就有人挨揍。最近饱受课责的四大科技巨头（以及新加入跌势的苹果），不仅为了超大规模数据中心砸下重金，还要在股价上遭受重创。甲骨文也是如此，甚至连此前未参与 AI 军备竞赛、股价一直缓慢推升的苹果也跟着吃了刮烙。为了应对内存暴涨带来的成本压力，苹果宣布上调多个产品价格，导致股价罕见出现 6.1% 的剧烈下跌。在苹果宣布调价几小时后，微软也发布公告称由于关键零部件成本持续上涨，消费者购买 Xbox 游戏主机将不得不支付更高价格，其股价随后下跌 3%。
> “目前美国的大型科技股正面临自 2022 年 4 月以来最糟糕的一个月，也是有史以来第三糟糕的一个月。那么有个特别恰当的比喻：最近说说这个甲方和乙方天天几百人焦头烂额的聚在一起开大会，怎么搞创新，就是死活不挣钱。反而呢，是楼下卖煎饼的饼方挣了钱。”
此外，《纽约时报》报道指出，OpenAI 倾向于将 IPO 推迟到明年。这意味着高盛、摩根士丹利（MS）等主要承销顾问可能认为今年不再是个好时机。投行一改往日的积极，表现得十分谨慎，这是一个非常有趣的信号。
- **5月 PCE 数据：** 环比 +0.4%（低于预期 0.5%），同比 +4.1%（高于预期 4%）。 - **5月 核心PCE 数据：** 环比 +0.3%（符合预期），同比 +3.4%（符合预期）。 - **一季度 GDP 中值：** 上调至 2.1%，其中 74% 的增长由 AI 贡献；实际消费者支出增长率意外下调至 0.5%。 - **失业救济数据：** 初请人数降至 21.5 万（低于预期）；续请人数升至 182.1 万（高于预期）。 - **科技股表现：** 苹果宣布产品涨价后大跌 6.1%；微软受零部件成本上升影响，宣布 Xbox 涨价，股价下跌 3%。
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[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=600s) 美光财报详解及 2027 年业绩峰值预测
内存价格暴涨让相关企业业绩爆棚。美光第三财季营收达到 414.6 亿美元，超过预期的 356.9 亿美元；调整后每股收益（EPS）为 25.11 美元，超出市场预期的 20.49 美元；调整后毛利率高达 84.9%，远高于去年同期的 39% 和预期的 81.9%。美光给出的第四财季前瞻指引同样全面超预期，预计营收为 490 亿至 510 亿美元（预期 432.4 亿），每股收益为 30 至 32 美元（预期 25.31 亿），毛利率为 86%（预期 83.6%）。
美光表示，已与数据中心、消费品及汽车市场的客户完成了 16 项供应链协议（SCA），这将加速其业务转型并保障合同供应。在这些协议中，有 14 份在剩余期限内按合同规定的最低价格计算，累计收入约 1000 亿美元。SCA 协议通常包含“照付不议”条款、价格下限以及多年承销销量的承诺。
> “我们换个角度给大家理解就知道了，就是买它产品的客户实际上是卖出了内存产品的看跌期权，因为它有一个价格下限……至于买不买看涨期权那是后面的事，那要根据每个季度的资本支出来看。但是有一个保底就是价格下限，这个当然对于美光的自由现金流来讲肯定是很好的。”
针对美光未来的业绩峰值，Ryno 指出，由于美光的 EPS 正在财报前后剧烈变化（动辄出现 10% 到 20% 的上下调整），传统的估值测算工具已无法完全适用。根据截止到 2026 年 6 月 25 日的市场共识预期，基于今年 7000 多亿、明年预计提升至 9000 亿到 1.1 万亿美元的资本支出考量，美光业绩的“峰值预测年”将出现在 2027 年 8 月财年，届时的共识 EPS 预计在 121 美元左右。按照市场通常提前 6 到 12 个月炒作股价的规律，未来一年的走势至关重要。至于 2028 年 8 月财年，市场目前的判断是业绩将见顶微涨或小幅下降，但远期预测往往变数较大。在技术面上，美光高位上方已无明确压力，下方最近的强支撑位仍在 1085 到 1020 美元区域。
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[15:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=900s) 四大科技巨头与英伟达的最新走势及调仓位
随后，Ryno 对各大科技股的技术面与估值进行了逐一梳理。苹果（Apple）在上方构筑了小头部后目前已回撤到 265 至 281 美元的强支撑区间（目前处于 275 美元附近）。这一回调令其估值回落到一年以内的合理水平，高估风险大幅缓解。他建议看好苹果的投资者可在强支撑位寻找指跌形态，且价格越接近前瞻估值中下线（235 美元以下，或 188 至 235 美元区域）越具性价比。谷歌（Google）的表现相对简单且稳定，今日盘中在触及 100 日均线附近的 335 美元后便止跌打住，距离 311 至 325 美元的强支撑位极近。从 2027 财年的前瞻估值来看，谷歌 340 多美元的价格已回到中位数下方，再跌空间有限。
亚马逊（Amazon）同样接近其 2027 年前瞻估值的下限（219 美元，当前约为 227 美元），属于在企稳指跌后会有资金尝试上车的安全位置。近期被骂得最狠的微软（Microsoft）在今日出现跳空下跌，直接跌破了 360 美元并收在 352 美元，逼近下一个强支撑位。由于微软破位后进入震荡期，短期内大幅暴涨的概率不大，但 Ryno 仍将其视为长线布局的良机。
至于 Meta，目前股价正处于 482 至 540 美元的密集强支撑区，其走势与上述几家大同小异。
> “英伟达又回到了之前大家布局的地方，涨上去又跌下来，明显还是价格不贵，还是价格不贵。市值太高是它最大的缺点，市值太高需要的拉动的钱太多了。现在市场都喜欢玩这种推得快的，越慢的越没人玩。”
- **苹果（Apple）：** 回撤至 265-281 美元强支撑区，估值回归合理，188-235 美元区间为更佳的前瞻估值中下线。 - **谷歌（Google）：** 今日最低下探至 335 美元并受到 100 日均线支撑，强支撑位在 311-325 美元。 - **亚马逊（Amazon）：** 股价在 227 美元左右，接近 2027 年前瞻估值下限的 219 美元。 - **微软（Microsoft）：** 跳空破位下行，收于 352 美元，短期将维持震荡，但下方仍是中长线布局区。 - **英伟达（NVIDIA）：** 价格并未高估，但主要瓶颈在于市值过大、拉升所需资金量过于庞大。
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[20:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=1200s) AI 货币化胜负手：若被证伪将迎来全面危机
针对谷歌、亚马逊、微软和 Meta 这四大科技巨头，Ryno 给出了一个总结性的根本结论：它们是 AI 赛道上最大的支出方和买单人。他们已经动用了所有的自由现金流，甚至不惜借债、或是打破多年不增发股票的惯例来进行破釜沉舟式的巨额投资。因此，如果投资者押注 AI 行业能够成功实现货币化，那么这四大科技巨头是绝对绕不开的顶端基础设施。相反，若认为 AI 只是一个无法落地的泡沫炒作，则应该尽早带着利润离场。
假设 AI 革命最终被证伪，后果将极其灾难性。首先，由于美国一季度 GDP 有 74% 靠 AI 相关投资贡献，AI 一旦失败，美国 GDP 与美股将彻底崩溃。更严重的是，目前全球范围内存在大量围绕 AI 展开的循环信贷和债务融资，牵扯到无数金融机构、银行与私募。一旦泡沫破裂，引发的金融危机将比 2022 年的熊市惨烈得多，甚至会演变成超越 2000 年互联网泡沫的灾难，因为 2006 年（此处指视频中提及的当前宏观债务年份周期）无论是国家信用主体还是私营企业的债务水平，都远非当年可比。
不过，从目前追踪的数据来看，AI 的货币化实际上“正在路上”，虽然速度不尽如人意且存在进程滞后，但并未停滞。在 Ryno 的第一大重仓股微软身上，他认为其成功的概率最高，因为微软是四大巨头中最有可能、也最快能借此恢复自由现金流的公司。
> “如果 AI 革命最终证伪了，我当然也会付出代价，对吧？为错误的判断买单嘛。不过呢大家请放心，如果真的到了那天，我看到了一些信号，真的到了我认为 AI 要证伪的时候、要逃跑的时候，我会提前告诉大家。所以现阶段大家呢，你就需要一点自行判断。”
他表示愿意再给微软半年的时间来验证其 AI 货币化的成果，就像当年在 AMD 最困难时选择坚守一样。
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[25:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=1500s) 巨头内卷割肉与月末三大抛售洪流预警
巨头们如今已被架在火上烤。以亚马逊为例，其近期宣布向印度的云计算和人工智能领域追加 130 亿美元投资，这引发了股价的进一步波动。在市场指责其 AI 货币化速度不够快的当下，大举砸钱无疑会引起质疑。然而，从 2024 年至今已重仓投入两年，除非所有竞争对手都同时放缓资本支出，否则没有任何一家大厂敢率先停下脚步。只要有一家公司放弃，就意味着在前沿领域的竞争中彻底出局，未来连汤都喝不上。目前市场正处于内卷的僵局中，只能看最后谁先挺不住。
在节目尾声，Ryno 再次重申了此前警告过的、即将在 6 月底冲击市场的“三个抛售洪流”，并强调这些风险目前尚未完全释放：
* **养老金月末的股票调仓抛售：** 属于临近月末的例行大额资金重组。 * **CTA（商品交易顾问）系统资金点位：** 关键触发点位在 7312 点，目前尚未触发。 * **极高的市场杠杆：** 这些隐藏的杠杆威力在横盘或微涨行情中是看不见的，只有在股价发生第一次、第二次连续跳空下跌时，它们才会暴露并产生连锁下杀的破坏力。
最后，主讲人提醒观众明天同一时间依然会有节目更新，并呼吁大家多多点赞、评论与转发。
## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=0s) 前几天咱们说过 6 月底到 7 月初这两个星期市场会比较的降油且混乱，现在咱们正处于这个时期。所以大家有时候看到这个行情上窜下跳，然后表现的乱七八糟的，稍微的你把这个时间把握一下。 — Ryno
> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=300s) 目前美国的大型科技股正面临自 2022 年 4 月以来最糟糕的一个月，也是有史以来第三糟糕的一个月。那么有个特别恰当的比喻：最近说说这个甲方和乙方天天几百人焦头烂额的聚在一起开大会，怎么搞创新，就是死活不挣钱。反而呢，是楼下卖煎饼的饼方挣了钱。 — Ryno
> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=600s) 我们换个角度给大家理解就知道了，就是买它产品的客户实际上是卖出了内存产品的看跌期权，因为它有一个价格下限……至于买不买看涨期权那是后面的事，那要根据每个季度的资本支出来看。但是有一个保底就是价格下限，这个当然对于美光的自由现金流来讲肯定是很好的。 — Ryno
> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=900s) 英伟达又回到了之前大家布局的地方，涨上去又跌下来，明显还是价格不贵，还是价格不贵。市值太高是它最大的缺点，市值太高需要的拉动的钱太多了。现在市场都喜欢玩这种推得快的，越慢的越没人玩。 — Ryno
> [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw&t=1200s) 如果 AI 革命最终证伪了，我当然也会付出代价，对吧？为错误的判断买单嘛。不过呢大家请放心，如果真的到了那天，我看到了一些信号，真的到了我认为 AI 要证伪的时候、要逃跑的时候，我会提前告诉大家。所以现阶段大家呢，你就需要一点自行判断。 — Ryno
## Mentioned Ryno, 美光, Micron, 苹果, Apple, 微软, Microsoft, Xbox, 甲骨文, 谷歌, Google, 亚马逊, Amazon, Meta, 英伟达, NVIDIA, AMD, OpenAI, 高盛, 摩根士丹利, 美联储, 纽约时报
[Source](https://www.youtube.com/watch?v=rpxuSaJ1pdw)