Circle双周暴涨7倍引发行业剧震 美参议院通过天才法案重塑稳定币格局

Circle双周暴涨7倍引行业剧震 美参院通过天才法案重塑稳定币格局 稳定币虽源于民间技术创新，但在客观上通过吸纳美债和强化数字结算，已演变成极大地强化美元霸权的现代化金融战武器。 视频深度剖析了全球稳定币市场的现状与未来格局。以合规模范Circle暴涨的IPO奇迹和离岸巨头Tether恐怖的盈利能力为切入点，揭示了稳定币作为“数字美元”在跨境支付和抗通胀中的现实威力，以及它们通过大量购买美债与美国政治建立的微妙联系。同时，节目探讨了去中心化稳定币DAI的极客理想与生存考量，并指出随着美国国会通过《天才法案》，稳定币市场已分化为三大政治利益集团，传统华尔街与科技巨头的加速拥抱，正让这场技术创新客观上沦为强化美元霸权的现代化金融战。 Circle于2025年6月在纽交所上市，两周内股价飙升近670%，其商业模式类似不付活期利息的数字银行，99%营收依赖美债利息。 (0:00) 截至2024年末全球稳定币市值突破2000亿美元，全年交易额首超Visa与MasterCard，成为高通胀地区及跨境贸易的高效结算工具。 (0:00) Tether（USDT）凭借离岸优势占据超60%市场份额，2024年仅用百余名员工狂揽130亿美元利润，并通过华尔街巨头Cantor Fitzgerald持有约1200亿美元美债。 (13:00) 随着美国参议院通过《天才法案》（Genius Act）规范储备资产，稳定币已演变为由Tether、Circle-Coinbase及特朗普家族USD1割据的“现代化金融战”，客观上进一步强化了美元霸权。 (31:00)

节目指出，以USDT和USDC为代表的稳定币凭借即时结算与低费率颠覆了传统跨境支付，其商业本质是不付息吸收美元并赚取美债利息的“超级银行”；在政治与监管重塑下，稳定币并未走向去中心化货币乌托邦，反而成为现代金融战中强化美元霸权的核心工具。 免息超级银行与国债利息模式 (0:00) 截至2024年末，全球稳定币总市值已突破2000亿美元，2024年交易额达15.6万亿美元并首次超越Visa和MasterCard。在阿根廷、越南等本币高通胀或外汇管制严格的地区，与美元1:1锚定的稳定币已成为居民对冲贬值和商户跨境结算的关键工具。 稳定币发行机构在运作逻辑上等同于无需给用户支付活期利息的超级银行：用户存入法币换取代币，机构则将底层储备配置于年化4%至5%的短期美国国债。Circle在2024年的营收接近17亿美元（较2020年增长110倍），其中约99%来自储备利息。这种模式使稳定币公司转变为高度敏感的“利率概念股”，美联储基准利率每下调1%，Circle的储备利息收入便将减少约4.411亿美元。 合规与离岸分化：两极商业格局 (13:00) 稳定币市场呈现出鲜明的双巨头分野。走合规路线的“好学生”Circle深度绑定美国本土体系，2024年其近17亿美元营收中有10.1亿美元（占比约53%）作为分成支付给持有USDC总流通量20%的Coinbase，协议更赋予Coinbase在特定监管风险下直接接管发行的权力。 与此相对，离岸运作的Tether（USDT）占据了全球60%以上的市场份额，流通量约1200亿美元。2024年Tether仅凭100余名员工即创造了130亿美元的净利润，其规模在新兴市场、制裁规避及灰色资金流转中不可替代。Tether持有约1200亿美元美债（位列全球第19大持有者），其美债由现任美国商务部长卢特尼克管理的Cantor Fitzgerald协助购买，Cantor亦持有Tether约5%的股权。为对冲美联储未来降息对利息收入的侵蚀，Tether正将巨额现金分散投向外部资产，包括注资12至13亿美元于德国矿企Northern Data以采购上万张英伟达H100芯片转型AI算力，以及出资2亿美元收购脑机接口公司BlackRock Neurotech。 三大政治集团与天才法案监管 (31:00) 当前稳定币行业已割据为三大政治利益联盟：第一是由Cantor Fitzgerald、Bitfinex、矿企比特小鹿及软银构成的Tether利益链；第二是深耕合规、寻求与Meta等超级入口拓展支付场景的Circle-Coinbase财团；第三则是由特朗普家族主导、背后拥有阿布扎比王室主权基金MGX与币安生态全力支持的USD1集团。 行业格局正受到美国顶层监管的重塑。2025年6月17日，美国参议院通过《天才法案》（Genius Act），要求受许可的稳定币发行机构必须维持至少1:1的美元或美债储备，并执行按月审计与严格的反洗钱审查。法案大幅抬高了行业准入门槛，利好早已完成合规布局的Circle，同时对游离于本土监管外的Tether施加了合规压力。 去中心化退潮与数字美元霸权 (35:00) 技术极客曾试图摆脱中心化金融机构。以太坊生态的MakerDAO（DAI）通过超额抵押机制与链上治理应对极端清算风险，但其目前约53.6亿美元的规模远逊于中心化稳定币，且自2022年起也已妥协引入美国国债等真实世界资产（RWA）作为抵押。与此同时，Meta曾试图锚定一篮子货币打造全球去中心化结算币Libra（Diem），因直接挑战主权货币边界而遭到全球监管阻击至流产。 节目观点认为，“Crypto的本质就是美元”，脱离美元主权的“世界语”货币极难成立，而顺从并强化美元定价权的创新则获得了体制接纳。摩根大通（JPMD）、Visa与万事达卡等传统华尔街与支付巨头正全面接入稳定币结算。每一笔以USDT和USDC完成的交易，客观上都在虹吸全球流动性并强化对美债的支撑，使稳定币演变成为美元霸权在数字时代扩张的现代化金融武器。 稳定币已从去中心化实验与边缘支付渠道，演变为绑定美债资产和大国监管的现代金融战载体。尽管其通过高流动性巩固了数字美元地位，但其依赖高息美债的单一利润结构、对美联储降息周期的脆弱性，以及中心化监管对离岸自由流动性的挤压，依然是该体系未来演进中的核心不确定性。

[5:00] Jeremy Allaire: 没有人愿意用一种今天价值100美元、明天可能只值80美元的货币去买咖啡 [13:00] 流动性越大的地方，流动性就越好 [35:00] 实际上，我的个人观点 Crypto 就是美元。如果扎克伯格当时坚定的说 Libra 就是美元在数字时代的有力的补充，他可能就赢了。

[0:00] 如果你有机会在今年6月5号以IPO发行价买到这家公司一周之后你的持仓将翻七倍这家公司就是最近在美股中的最热神股Circle但市场对它的讨论热度和关注点不仅仅在飙升的股价更在于它背后商业模式所代表的对全球货币体系的潜在颠覆Hello 大家好欢迎来到贵股101我是陈倩那么这期视频我们就来聊聊稳定币这个市场是如何迅速创造财富神话但又毁于参半的其中好学生和坏小子的崛起故事有分别是怎样的在走向监管合规的路上稳定币是如何从充满争议到广受认可以及它将如何彻底改变当前世界的金融体系呢在阿根廷布尼诺斯阿利斯的Porto Madero港区一家名为Crip Station的咖啡店成为了阿根廷经济的一个缩影过去一年他们选择用加密货币付款的顾客人数增长了10倍而其中近60%的人使用的是Tether也被称为USDT而在越南有朋友也告诉我们当地的水果出口商们也都流行起接受稳定币来结算比起通过银行结算他们更喜欢用自己的加密钱包来接收货款这就是稳定币在过去几年的发展和被接受速度截至2024年末全球稳定币总市值已经超过2000亿美元根据数据2024年稳定币交易额达到15.6万亿美元首次超过Visa和MasterCard而文定币的讨论热度在Circle上市之后更是达到一个新高度Circle在2025年6月5号于纽约证券交易所上市之后股价从31美元的发行价在6月20号暴涨到240美元涨幅接近670%那Circle到底是做什么生意的呢其实简单到令人发指啊你给我一美元的现金我给你一个叫做USDC的数字代币当你想要现金的时候呢我按1比1的比例换回去给你那么这么简单的兑换生意就支撑起了circle将近500亿美元的市值而它所发行的USDC呢就是稳定币那么这个USDC以及我们开头说到的阿根廷咖啡店里面大家都喜欢用的USDT呢是目前市场上最受欢迎的稳定币那这背后的两个公司circle还有tether以及那两者的区别我们一会儿来说我们先简单的来定义一下稳定币的概念稳定币Stablecoin是一类与传统法定货币比如说美元和欧元锚定的加密数字资产它的设计目的是降低价格波动实现数字货币加稳定结算的桥梁作用比如Circle发行的USDC和阿根廷咖啡馆所接受的USDT都以1比1的比例与美元挂钩所以理论上一枚稳定币等于一美元可能你要想了既然稳定币和美元一样稳定我为什么不直接用美元呢那么这就要说到稳定币的神奇之处了它兼具数字货币的便捷性和法币的稳定性那么这让它在现实世界里是大受欢迎首先跨境转账超级方便我们前面提到的越南的水果商人要接受货款1000美元需要通过银行手续费可能要几十美元还要等好几天但是用稳定币几分钟就能够到账手续费只要几块钱其次对于那些本国货币不稳定的人来说稳定币就像是救命稻草比如说阿根廷人他们的比锁一年贬值100%多但是银行又不让他们随便买美元怎么办呢用稳定币呀在手机上就能买到数字美元保护自己的财富不缩水那你可能又要问了数字货币代表的不是比特币吗以前也有人用比特币买过披萨那为什么不直接用比特币呢那这里啊 问题就在于比特币的价格涨涨跌跌这么大所以呢 更多人倾向于持有而非流通毕竟的比特币这么值钱对吧 大家不愿意去花呀所以呢 稳定币这个时候就登场了简单来说稳定币就是穿着数字万一的美元它有数字货币的所有优点转账快手续费低24小时不间断但又没有其他加密货币的那种过山车般的价格波动你可以把它想象成纸币美元数字化了变成了可以在网上随时使用的电子美元那还有一个更关键的问题是凭什么说一个稳定币就等于一美元谁来保证这个承诺呢其实稳定币公司就像一个数字银行当你想买100个USDT稳定币的时候你需要先给稳定币公司100美元的真金白银公司收到你的钱之后就给你发现100个USDT关键来了公司必须要把你的100美元乖乖存起来通常是买成美国国债或者存在银行里这就像是以物换物的数字版本你给我真美元我给你数字美元 [5:00] 而且我保证随时可以换回来当你不想要这100个USDT了可以随时找公司换回100美元现金公司就把对应的USDT销毁掉就这样市面上流通的每一个稳定币背后理论上都有一美元的真实资产做支撑当然这里面也有风险如果稳定币公司拿你的钱去乱投资或者储备资金不够了那么稳定币就可能会脱毛价格就不是一美元了当然稳定币源源不仅仅适合美元锚定现在也有和欧元英镑和黄金挂钩的稳定币它们的底层机制可以分为三类那么第一是叫中心化储备也就是由发行机构以美元或者高等国债托底第二叫算法平衡就是通过智能合约自动调节供给量第三叫抵押资产是支持以其他加密资产为储备综上所述在传统金融难以满足时时小额全球化结算需求的场景当中稳定币凸显它的效率优势货金转账可以在几分钟甚至几秒内就完成拿手续简单并且成本低而且呢因为能够保持与美元等法币的挂钩企业和个人呢无需去承担比特币那样的剧烈的涨跌风险那么这就使得稳定币迅速成为了跨境支付电子商务等领域的核心基础设施那截至5月底全球稳定币规模大约是在2526亿美元根据DeFi拉曼的数据其中我们前面提到的USDT是占约62.51%Soracle发行的USDC是占约24.32%其余稳定币是占约13.17%那么接下来就让我们来看一下这神秘的USDT和上市暴涨气味的Circle究竟都是什么来头市面上还有什么其他的稳定币玩家呢那我们先来说一下Circle的故事这家公司呢被称之为Web3里面的好学生Circle的创立故事始于2013年创始人Jeremy Allaire怀着一个简单而雄心勃勃的愿景让数字货币像发送电子邮件一样简单Allaire并非初次创业者他此前已经成功创立了两家公司视频技术公司Alaire Corporation和在线视频平台Brightcove积累了丰富经验和财富的他在比特币刚刚兴起的时候就敏锐地察觉到了数字货币的潜力最初Circle定位为比特币版的PayPal试图让普通消费者能够轻松使用比特币进行支付然而呢Alayer很快就发现了比特币作为支付工具的根本缺陷就是价格波动太大了没有人愿意用一种今天价值100美元明天可能只值80美元的货币去买咖啡于是呢Circle开始了一次重要的战略转型2018年Circle推出了USDC稳定币与美元1比1挂钩这个决定改变了一切从追逐比特币支付的理想主义出售公司Circle转型成为了数字美元的发行商根据SEC稳健截至2025年5月23号流动中的USDC超过610亿美元这个数字接近缅甸2025年的全国GDP占全球稳定币市场的24%份额而Circle的赚钱模式也很简单其实就像是一个基于稳定币的超级银行想象一下银行的运作模式你买钱存在银行银行给你活期利息比如说0.5%然后银行把钱放贷出去赚取更高的利息比如说5%中间的价差就是银行的利润Circle也是类似的逻辑但是更简单你用一美元买一个USDCCircle获得你的美元然后把美元投资国债年化收益率大概是4%到5%你随时可以1比1赎回SoCo承诺兑付这就意味着SoCo赚取投资收益几乎没有成本因为它连利息都不用付给你就在这样简单的模式下这些公司用4年的时间完成了一个几乎不可能的任务从2020年的1540万美元的收入暴增到2024年的近17亿美元是实现了110倍的近日增长更加令人震撼的是大约99%的总营收来自于USDC储备所带来的利息收入那么这意味着Circle本质上已经成为了一台数字印钞机收集用户的美元投资于短期美国国债然后坐享利息差价而在风险披露方面Circle甚至也是直言不讳的表示利率每下降1%它的储备收入将减少4.411美元那么这种对利率的极度敏感性使者Sirco成为了一个独特的利率概念股它的命运与美联储的货币政策高度相关2023年3月硅谷银行危机成为了Sirco的一次重要压力措施当时Sirco在硅谷银行有超过33亿美元存款银行倒闭导致资金被冻结USDC在二级市场短暂脱锚跌到了87美元 [10:00] 但Circle最终全额收回了资金这次危机反而证明了公司风险管理能力和储备管理的稳健性目前大部分USDC储备由美国国债和隔夜回购协议构成期限都少于两个月而大部分资金由贝莱德管理的Circle Reserve Fund托管并且接受每月第三方审计然而在这些亮眼的数字背后Circle与Coinbase这家公司的关系是格外引人注目的根据招股书披露Coinbase不仅获得Circle储备收入的50%分成还持有大约20%的USDC总流通量这一比例从2022年的5%急剧上升2024年Circle的分销成本高达10.1亿美元这意味着Circle实际上在养活着它的最大合作伙伴这种深度绑定的关系既是Circle成功的关键也构成了潜在的风险点去年Circle赚了应该是16亿美金的领利大概是有10亿左右都是付给了Coinbase这里面其实还有一个挺有意思的一个条款就是Circle和Coinbase的这个协议披露给投资人的里面有一些具体细节是被删掉的属于商业机密但是里面其实有一条它其实写的挺有意思的就是如果Circle在某些情况下不能把这个红利分给Coinbase或者是有一些监管上的一些问题的话Coinbase是有权利自己成为USDC的发行方的所以它其实可以把USDC给拿过来然后让Coinbase自己成为发行人所以我觉得虽然现在USDC是被Circle全权发行和负责它的运营了但是Coinbase仍然是扮有一个比较重要的这样一个角色这种安排的背景也要追溯到2018年当时Circle和Coinbase成立了一个叫做Center的合资公司各持50%的股权来发行USDC但是到了2023年8月为了准备上市Circle以2.11美元的价格收购了Coinbase在Center的50%的股权然而Circle并没有完全斩断两者的利益关系协议条款显示只要双方履行义务无论Circle是否愿意这个分成协议都会自动续期三年而且可以无限次斩期Circle跟Coinbase确实是绑定非常紧密而且我认为基本上是没有办法去摆脱这样的一个协议的所以Circle和当时Coinbase合作它其实很大程度上解决了它最大的一个痛点就是它马上就能有流通性能够就有用户来用它能够在Coinbase上面有交易对那么Coinbase作为美国最大的交易所来说给它带来的这个流量是巨大的还有一个当然就是它的可信度我觉得coinbase是有巨大的可信赖的品牌的效应的那这种绑定关系呢既是circle的优势也是包袱优势在于啊它获得了美国最大合规交易所的用户基础和品牌背书包袱在于每年呢要支付巨额的分成费用根据财报数据Sirco2024年的17亿美元的收入中大约9亿美元作为推广费支付给了Coinbase占收入的53%总结一下Sirco有几个诱人的特点第一是稳定的现金流只要稳定并在流通就有稳定的利息收入第二是规模效应管理的资金越多溢价能力越强收益就越高第三是低风险主要投资于国债等安全资产第四是高增长随着数字支付普及需求快速增长而Sirco特别强调其合规优势构成的监管护城河与竞争对手Tether相比Circle受到更严格的监管符合美国稳定币法案要求也成为首个符合欧盟加密资产市场法规MICA要求的全球稳定币发行商所以这也是为什么Circle被称为好学生这种透明度和合规性不仅是Circle获得机构投资者青睐的重要原因也是其能够成功IPO的关键基础但从监管者的角度稳定币并非完美如果大量资金流入稳定币可能会影响传统货币政策传导一旦发行商出问题可能引发挤兑数字化交易更难追踪和监管这就是为什么Circle选择拥抱监管的策略用透明度和合规性来换取监管人可那我们说完了好学生Circle USDC那我们再来说一下坏小子Tether的传奇故事与争议如果说Circle是稳定币界最守规矩的好学生那么Tether就是那个成绩最好但是总是违纪的分体学生回到开头那个波尔诺斯艾利斯的咖啡店为什么超过一半的人用USDT而不是Circle的USDC或者其他稳定币呢那答案呢就隐藏在Tether这家公司的野蛮生长史当中Tether的诞生故事堪称加密货币史上最奇特的组合之一2014年7月8日三个背景迥异的人在美国加州推出了一个名为Real Coin的项目曾经出演迪士尼电影《野鸭变凤凰》的前童星Brock Pierce企业家Rive Collins以及软件工程师Craig Sellers之而真正将这个项目推向巨大约 [15:00] 第位的关键人物是一位意大利人John Carlo Davisoni这位1964年出生于都林的前整形外科医生放弃了医学转向技术领域2012年他投资了一个新兴的加密货币交易所Bitfinex很快成为公司的实际负责人2014年9月在英属维京群岛 Davisoni和Bitfinex的首席策略官Phil Porter共同成立了Tether Holdings Limited大约在2015年Pierce和Colins将他们在项目中的股份出售给了 Davisoni和Porter同年11月Realcoin正式更名为Tether这个由前整形外科医生和前童星共同创立的项目最初只是想创造一种与美元1比1挂钩的数字货币但谁也没有想到这个简单的想法会发展成为一个拥有1200亿美元的流通量的稳定币帝国而那位放弃手术刀的意大利医生也成为了加密货币世界上最神秘最富有的人物之一Tether去年更是创造了130亿美元的利润甚至超过了全球最大的资产管理公司贝莱德更令人瞠目结舌的是这一切都是由仅仅100多名员工完成的但与Circle不同的是Tether从不主动寻求监管认可反而是走了一条野路子他选择在英属维京群岛注册由一群秘密所有者私人控制而这种反传统的做法恰恰成为了Tether的独特优势当美国政府通过制裁切断对手与美元的联系时Tether提供了一个不受美国直接管辖的数字美元的选择在伊朗 北纳瑞拉 俄罗斯这些被制裁的国家USDT成为了跨境转移资金的匿名美元蓬勃发展但正因为是这样Tether一直在灰色地带游走充满了争议2021年公司因为隐瞒8.51美元损失被纽约总检察长罚款1850万美元多国监管机构对USDT的合规使用一直存疑联合国的报告称Tether是东南亚洗钱者的首选这些都是Tether黑暗面的不争事实但是在商人见的另外一边回到布宜诺斯·阿丽莎的咖啡馆为什么人们还是要选择USDT呢答案也很现实非许可性和流动性Tether在全球范围内的渗透率远超其他的稳定币特别是在新兴市场当Venerable经历严重的恶行通胀的时候当阿根廷人面对货币管制无法自由获得美元的时候USDT往往是最容易获得的数字美元在Venerable受制裁的国有石油公司PDVSA开始加速以Tether支付石油费用Eldorado这个拉丁美洲的稳定币支付超级应用已经拥有超过50万用户在格鲁吉亚地比利斯USDT的标志在货币兑换店外闪闪发光自动取款机宣传说用户可以存入钞票换取Tether在俄罗斯Tether成为了绕国制裁的重要工具一位名叫Ectarina Yedinova的富有经纪人曾经为客户安排巨额卢布换USDT的交易他共享的数字钱包转移了超过3.5亿美元的Tether这种灰色地带的应用虽然充满争议但是也展现了Tether在全球金融体系中的实际影响力第一点来讲的话我觉得市场流动性一直具有一个规律就是流动性越大的地方流动性越好Tether在过去的流动性一直是站在这场流动性的前沿当市场对蛋糕做大的时候它就是往流动性最好的地方去走另外呢TESA被大家曾经过去屡屡被质疑的是否能够实现一对一的和美元资产的严格挂钩在今天的话它变得很透明以及它的大量的利润的产生其实大家对它的信心目前是处在最高的时候这是我觉得成功带向成功大家永远去找最好的流动性数字不会说谎它的目前的流通量呢是大约为1200亿美元占全球稳定币市场的超过60%的份额是好学生USDC的两倍之多看起来Tether选择了另外一条路是成为了那些被传统金融体系排斥者的选择那这种定位让他在某些特定场景下几乎是无可替代然而USDT崛起的真正原因远比这复杂USDT的崛起于加密货币世界的出入金需求密不可分除了围绕过监管限制而激增的需求之外在一些暗网市场中USDT逐渐取代比特币成为毒品交易的重要支付工具甚至大型犯罪组织利用它进行大规模贩毒在菲律宾和柬埔寨的网络赌场和人口走私案中它是洗钱的便利通道在东南亚等地区绑匪要求使用USDT作为赎金交易在全球各地的地下钱庄USDT帮助资金跨境转移 规避外汇管制其实真的要从洗钱的数量来讲美元现金肯定是数量最大的嘛这也是为什么大家一直说以这个东西作为一个理由其实是不成立就说就USDT它只是发行完其实它很难去管最终的中端用户怎么去使用它而且Tether印美国的这些比如DL [20:00] 很多美国的执法机构去黑名单很多地址它的积极性其实比VSDC还要高很多Tether在2022年就处理了18.2万亿美元的交易是超过了Visa和MasterCard但是这些看似光线的数字的背后是一个复杂的群态系统Tether的成功不仅仅来自于服务那些被传统金融排斥的人更来自于他对各种灰色需求的包容18.2万亿美元的交易里有多少是合法的跨境汇款有多少是规避制裁的政治资金又有多少流向了暗网市场这些问题Tether从未公开回应对于普通用户来说USDT确实提供了便利即使到账费用低廉价值稳定但这种便利性同样服务于那些不那么光彩的用途同一套技术基础设施既能够帮助阿根廷小商贩们对抗通胀也能够帮助毒贩洗钱既能够让委内瑞拉人获得数字美元也能让制裁对象转移资产所以我们看到Tether与Circle的对比为整个稳定B行业提供了深刻的启示Circle是选择了合规路线获得了机构投资者的认可和IPO的成功但是因此在某些灰色市场是失去了竞争力而Tether则是选择了模糊路线在监管边缘游走结果获得了更大的市场份额但也承担了更多的争议那么这种风化是反映了数字货币世界的一个更加深层次的矛盾就是技术的无边界性与法律之间的冲突那和Circle一样Tether的商业模式可以说是史上最好的生意之一了它的业务理论上如果是单纯的发行稳定币这个业务主要的收益应该来源于比如说你去Mint也就是你存钱生成稳定币这是指它的商户就是一级市场的铸造者去铸造稳定币存入美元需要向它交千分之一的手续费而如果你想把这手里拿到的USDT这样的美元稳定币再赎回为美元你又给它交千分之一的手续费理论上这是他这个业务最基本的收入但是显然他的这家公司不是靠这个挣钱的他手里拿着用户存给他的真实的美元给大家发一个他的USDT其实可以近似的认为他给大家发的一个欠条或者就是赌场里的筹码这么理解更简单这个时候其实他免费拿到的资金之后呢去投资有收益的国债非常安全这时候他的收益远远高于单纯赎回和法币兑换的这种收益在过去两年里面Tether的收益他的利润其实是爆发的核心原因第一稳定币的发行量增长得非常的快另外一个原因是他拿到大家免费的资金之后去购买低风险回报又不错的美国国债获得的收益就非常的好这是我们看到的一个核心原因Tether与美国政府的关系也是极其的微妙表面上它是一个不受监管的离安公司但是实际上它与美国金融体系关系密切那么最重要的连接点是通过美国商务部长鲁特尼克曾经管理的这家名字叫做Kenter Fitzgerald的华尔街公司事实上我们都知道Tether是一个重要的美国国债的购买者在过去几年里面应该有大几百亿美元对美国国债的购买那他怎么购买的呢这时候话节日报报出来了Tether就是通过独特尼克他管理的这家公司Kanter去购买美国国债的或者换句话说Kanter是帮助Tether购买美国国债是他的经纪公司他们有一些交易让Kunter拥有了Tether这家公司5%左右的股权所以他同时也是一个持有Tether股权的这么一家第一项官方这种关系网让Tether在政治上有了强大的后盾现在Tether持有大约1200亿美元的美国国债超越德国目前位居全球第19大持有者Tether不满足于仅仅做稳定币生意巨额的利润让他开始了疯狂的投资扩张因为他们太有钱了所以他们是在打笔花钱他们现在的CEO在做几次采访中一直在表态就是他们打算要拿出最少一半的利润对外投资比如说他们买了意大利的尤文图斯足球俱乐部的少数股权他们还在乌拉辉和塞尔瓦多投了能源公司但最大的投资是一个德国公司Northern Data这个公司很有意思最早是做比特币挖矿的是个德国的上市公司Tether从2023年开始就已经开始增持这个公司的股权,然后就推动这个公司转型去做AI,还有做跟AI相关的计算中心的业务。然后23年9月的时候,Tether先是在爱尔兰设立了一家自己的子公司,他们拿出来了4.2亿美元,通过爱尔兰的这家子公司买了1万张英伟达的IPS。 [25:00] 是100的显卡后面他们就做了一笔交易这个公司变成了Northern Data的一个自公司同时呢它换了Northern Data的股票如果你总共算下来其实Tether在Northern Data这家公司里面花了差不多12到13亿美元这是在目前我们能看到最大的一笔投资除了ASM里Tether还进军了更加前沿的领域比如说花了2亿美元收购了美国盐湖城的一家脑机接口的公司叫做BlackRock Neurotech获得了FDA的突破性设备认证主要就是可以让脑瘫痪者恢复运动这些投资背后的逻辑是什么呢很简单他们主要是靠美债的利息长收但是美国一旦进入降息周期那么Tether的高收益模式就会受到挑战所以必须提前布局新的增长点那么我们说了这么多究竟根本无论是USDT还是USDC都是中心化稳定币他们通过持有真实美元储备来维持价值稳定本质上是传统银行业务的数字化版本但是我们知道在web3的世界当中还是有很多技术极客在追求非常理想化的去中心化技术乌托邦想要创造一个没有银行没有公司只有一套自动运行的程序来管理货币比如说MakerDAO就想要实现一个没有CEO,没有董事会完全有代码和社区治理的稳定币系统因此他们推出了DAIDAI的故事始于2015年那个时候以太坊刚刚诞生不久,只能合约的概念还很新鲜2008年金融危机之后丹麦程序员Royne Christensen意识到本应监督我们的当局实际上是最不负责任和最粗心的这种对治理精英的不信任促使他在2014年创立了MakerDial能否创造一种稳定币他不依赖于任何公司的储备金而是完全通过去中心化的智能合约来维持稳定那这个想法在当时看起来似乎是天方夜谈啊那传统金融告诉我们稳定币呢需要央行或者呢大型的金融机构的背书但是呢Christensen和他的团队相信数学和代码可以比人类机构更值得信赖所以他们设计了一个复杂而又优雅的系统用户可以抵押以太坊等等加密货币然后借出与美元挂钩的代分定币这种模式被称为超额抵押比如说你想借出100美元的代需要抵押价值150美元的以太坊看起来是不是很不经济但这种设计有它的深层逻辑通过超额抵押系统可以应对加密货币的价格波动确保即使抵押平价格下跌系统依然能够维持贷的美元锚定但最严峻的考验来自2020年3月12号这一天被加密货币结称为黑色星期四当天以太坊价格在几小时内暴跌50%整个DeFi生态系统陷入恐慌由于以太坊网络拥堵Gas费用飙升到平时的数十倍许多用户无法及时为自己的抵押图寸增加保证金这场危机几乎摧毁了贷系统大量抵押图寸被强制清算但是由于网络拥堵清算机制无法正常运行更糟糕的是贷的价格一度飙升到1.1美元以上严重偏离了1美元的锚定价格然而正是这次危机是展现了去中心化智力的独特魅力Vaker到社区没有CEO来下达指令也没有董事会来去制定救援计划而是通过链上投票的方式集体决定了解决方案社区投票决定发行Maker代币来民捕换账这意味着所有的Maker持有者共同承担了系统的损失这种做法在传统机种中几乎是不可想象的但是在去中心化的世界当中它体现了真正的共同治理的理念那与中心化稳定币的简单模式不同带的系统可以说是一个复杂的金融工程奇迹它包含了多个精密的机制来维持价格稳定当带价格高于一美元的时候系统通过降低稳定费和带储蓄率来鼓励更多的人去铸造带增加供应当价格低于一美元的时候系统通过提高稳定费和贷储蓄率来激励人们销毁贷减少供应这一切都通过自动化的智能合约和超额抵押机制完成无需人工干预系统还引入了稳定费机制这相当于借贷利率由Maker持有者投票决定当贷需求过往时提高稳定费可以抑制新的贷产生当需求不足时降低稳定费可以刺激借贷这种动态调节机制让贷系统具备了类似央行货币政策的功能但完全通过去中心化的方式实现 [30:00] 做完全不差比如说DAI本身现在没有黑名单对吧这一点是好的但是你真正怕黑名单的人有多少呢对吧在用户量里面可能千分之一都不到对吧对于一个中性化零币来讲它的其他优势就完远超过去中性化零币的而更有趣的是DAI系统在不断的进化从最初只接受以太坊作为低压品到后来支持USDC多种加密货币再到引入真实世界资产所谓的RWA作为低压品那么DAI一直是在扩大自己的抵押品组合2022年MakerDal甚至开始接受美国国债作为抵押品那么这个曾经纯粹的去中心化系统已经开始与传统金融世界建立联系目前DAI的总供营量大约为53.6亿美元虽然远小于USDT的1200亿美元和USDC的600多亿美元但是DAI代表了一种完全不同的可能性也就是说在一个由大公司和政府主导的金融世界里Di是去中心化金融系统的一个尝试而它也证明这样的系统或许是可行的而且是能够在极端压力下生存和成长的不可否认的是市场的大头还是中心化稳定币Di这样的玩家还是太小的一个市场规模了但是它之后会如何的发展我们也会持续的关注那除了幻想此USDT和好学生USDC还有极客代以外呢稳定币世界还有其他的几个玩家我们就根据CoinMarketCap上的流通量来看看排名前8的其他玩家包括AthenaUSDEUSD1First Digital USD和PayPal USD等等而随着稳定币的影响力和体量扩大它和政治的关系也越来越紧密我们可以把当下最鲜明的三类稳定币简单的划分为三大集团那么第一大集团就是Tether联盟包括美国生物部长鲁特克宁和他儿子运行的Kenter Festerold以及孙正义的软银所以我就在说其实现在稳定币已经分成了几大势力集团第一大势力集团就是泰达已经站队了商务部长鲁特尼克商务部长鲁特尼克和他的儿子还有Kenter 泰达以及他自己旗下的交易所Bitphinex然后再加上太达持股25% 5.5%的比特小路以及这次参与CEP的孙正义软银也已经上了这个船那这是第一大国民币阵营第二大集团呢就是我们前面提到的Circle Coinbase财团第二大集团毫无疑问就是Coinbase Circle财团但是这个集团到目前为止我没有看到报上哪个大的政治资源和哪个大的场景推广资源因为未来我觉得可能就是靠支付所以说需要一个大的场景资源所以我经常开玩笑我说Sirco未来的大的爆发点是不是就你现在不是在跟Metal谈合作吗那Metal这种又不能自己发文件币他最好的选择就是做类似一个Coinbase这种推广商来收推广费那Metal如果呢如果你Sirco作为你的战略合作伙伴而且是独家合作伙伴只能推你UADC那就发达了那第三大集团呢是特朗普家族的US1稳定币背后呢是有阿布扎比王室MGX的支持而有趣的是阿布扎比对BN的21美元的投资呢全部都是用USD1去支付的而USD1首发就是在BN的链上那么这是不是显示了清晰的战队关系后面的第三大集团那毫无疑问呢就是川普家族发的USD1还有阿布扎比王室MGX谢赫这是阿布扎比的相当于国王的弟弟他投了包括币安CD这些也都是在这个阵营因为当初MGS投资币安21美元就全部是用川普家族发的稳定币USD1支付的而且USD1首发是首发在以太坊的Uniswap和币安链上的CAKE所以当时我就说这很明显就是要上币安了后来果然币安也已经list他了所以现在你可以看到币安CG已经很明显地站队到USD-1的阵营里面了而最近新法案的通过也是进一步彰显了政治力量想要把稳定币转换为正规军的决心那我们前面提到的Circle暴涨由于美国国会刚刚通过的稳定币法案Genius Act离不开关系6月17号美国参议院投票通过了Genius法案这是参议院首次通过监管数字资产的重要立法该法案全称为引导和建立美国稳定币国家创新法案首字母连起来是Genius所以也被细称为天才法案Genius法案可以说是为稳定币行业设定了护栏包括全额储备支持阅读审计和反洗钱法规要求许可支付稳定币发行方至少按1比1的比例维持美国货币国债或者其他储备与发行的稳定币那这个法案对于Circle来说呢是重大的利好消息因为一方面它会增强消费者信心并且吸引机构采用另一方面也是为市场提高了转入门槛可能会彻底重塑行业格局而对于Tether这样的离岸稳定逼发行商天才法案就像是一个紧箍咒那么虽然Tether在近年来大大改善了合规的状况但是要完全的满足美国监管要求仍然是个挑战 [35:00] 但是他们现在是美元稳定币他们买的是美国国债他们的规模继续扩大就意味着他买的美国国债的规模继续扩大现在来看对美国的利益还是利好的所以现在他也没有受到美国太多的阻碍就也被邀请去白宫参加会议了但是在全球金融秩序尤其是美元秩序这个海洋下面USDT买的这点量或者它的影响力只是一滴水全球真正说了算的是这两万多家银行到稳定币市场的潜力显现的时候科技和金融巨头们也坐不住了但他们的入场之路并不是很顺利PayPal有4亿用户理论上发行稳定币应该很容易成功但是它的稳定币PYUSD的表现却很一般Facebook的Libra项目失败更是给所有科技公司都上了一课当年Facebook现在叫Meta了在2019年6月宣布要创建一种由多国货币篮子支撑的稳定币为全球数十亿无银行账户的人群提供更便捷的跨境支付服务承诺像发送短信一样简单的进行国际汇款它与包括PayPal和Visa在内的27个合作伙伴组成联盟被称为Liber协会目标是建立一个通过智能手机实现的及时支付全球网络为无法获得正规银行服务的人群提供服务然而这个看似前景光明的项目从宣布的第一天就遭遇到了全球监管机构的强烈反对面对来自美国国会欧盟各国和其他监管机构关于货币主权金融稳定和反垄断的重重质疑以及PayPal、Visa、万事达卡等和新合作伙伴的相继退出项目被迫多次调整策略并且更名为电最终还是在2022年1月宣告失败实际上我的个人观点Crypto就是美元如果Zakberg当时坚定的说Libra就是美元在数字时代的有力的补充他可能就赢了所以你可以看到今天特朗普政府做的许多的政策举动为什么我说它是系统的回归了非常古老的自由传统Zakberg代表的Libra的梦想甚至包括以太坊代表的是全球化的知识精英或者是财富精英的全球化理想它展现出来的就是一揽子货币全球开源开放完全的去中心化但实际上回归到金融的本质到今天特朗木主展现的就是你也可以简单的说它是光荣孤立但实际上它是一个非常本土化的选择非常右派的选择就是你必须完全捍卫美元的定价权这就是美国天命论或者美国特殊论只有你捍卫美元的定价权和特殊天命地位你这些创新项目就都可以得到支持而一旦你试图创造一个全球化的新货币就好比你在英语或者中文拉丁文之外发明了一个世界语这件事情的难度是非常大的不会有人用的相比之下摩根大通的JPM Coin现在叫做Connexus Digital Payment选择了更加保守的路线JPM Coin是一种许可代币专门服务于银行间支付和大型企业客户主要用于跨境支付即时结算和可编程支付等场景最近JPMorgan还宣布了新的JPMD项目计划在Coinbase的公共区块链BASE上推出存款代币为机构客户提供全天候结算和利息支付功能传统的支付巨头们也在积极拥抱稳定币技术万事达卡在4月率先宣布推出全球稳定币接受和支付功能让用户能够在全球超过1.5亿个接受万事达卡的商户位置使用稳定币进行支付Visa同样在积极布局早在2020年就与Circle建立了战略合作关系并在其支付网络上启动了USDC稳定币的结算试点项目其实Visa他们在2023年也积极支持在以太坊、Ethereum和Solana上发行USDC并且它其实在2022年就在部分地区推出了一个Crypto Partnership计划跟各家交易所在合规的情况下还有各个钱包来探索怎么能够把crypto接入Visa的这个网络他其实一直在做工作可能大家想不到在2020年到21年的时候实际上Sirco当时在寻求卖给Visa我个人观点如果不是Sirco他和他的投资人希望独立上市因为当时有一波所谓的Spark上市的热潮实际上对于USDC这个稳定币品类成长为全球的主要的稳定币拥有更大甚至最大的市场氛围来说当时被Visa收购掉取得最好的选择这样它才有可能在这个有2万2千家银行构成的巨大的利益网络和资金池里面得到最广泛的使用那值得关注的是啊就在2025年3月市场传出消息称OpenAI的首席执行官Sam Altman联合创立的区块链项目World Network也正在与Visa洽谈稳定币的钱包合作项目 [40:00] 将Visa卡功能整合到World Wallet当中目标是将其打造成一个迷你银行账户提供外汇交易加密货币交易钱包充值和卡片消费等等综合金融服务这些不仅是验证了文定币在主流支付领域的应用潜力也标志着传统金融基础设施向数字资产的重大转变那么这就是文定币的故事从布宜诺斯安利斯的咖啡店到委内瑞拉的石油交易从格鲁基亚的创业公司到俄罗斯的财富转移稳定币编制了一个庞大而复杂的全球网络这个网络一度游走在法律边缘也充满了道德争议但它也在一定程度上为那些被传统金融体系遗忘的人们服务这就是稳定币的矛盾性而在这个充满矛盾的故事当中唯一不变的是人们对稳定价值存储的基本需求在视频的例子当中人们选择稳定的原因都很简单在一个不确定的世界当中他提供了一种相对确定的选择而在金融霸权的角度上来看虽然稳定币的真正爆发源于技术进步和市场需求但客观上稳定币却是强化了数字时代的美元霸权每一笔USDT和USDC的交易因为以美元计价都在客观上强化了美元的全球地位甚至红吸全球流动性增强了美元的全球渗透力反过来随着稳定币的影响力逐步强化越来越多的政治力量也介入其中像是美国监管机构试图通过天才法案让自己成为画室人又将进一步让无意政治的数字货币政治化这何尝不是一种新的现代化金融战呢正如我们采访的嘉宾所说稳定币不仅仅是一种技术创新更是一场关于货币未来金融体系重构和国际竞争格局的深刻变革在这个变革中无论是企业 投资者还是普通的优户都需要去理解这些新工具的运作逻辑和潜在的风险而这个故事才刚刚开始在数字化转型时代有一点是确定的它已经成为全球金融体系中不可忽视的力量我们也会为大家继续关注好的那么以上就是本期硅谷102视频的全部内容了你们的点赞关注留言和转发是支持我们做好深度科技和商业内容的最佳动力我是陈建那我们就下期视频再见了bye