前高盛分析师Rubner警告美股极度集中

前高盛分析师 Rubner 警告美股极度集中 被动资金和散户狂热期权正在将美股前十巨头市值推高至近40%的历史极限，一旦上升螺旋反转将引发惨烈的无差别踩踏式抛售。 视频深度解读了前高盛顶级分析师 Scott Rubner 的最新研报，指出美股由于巨头权重过高和指数定投引发的“被动资金螺旋”，正处于 15 年未见的极度撕裂新常态。散户盲目抄底和期权狂热导致市场出现罕见的“反向看涨偏斜”，而华尔街做市商则通过调高隐含融资利率暗中进行收割。面对三倍杠杆天天大幅震荡的常态被打破环境，博主建议散户在没有成熟策略时保持克制，并透露自己已对技术形态破位的半导体仓位进行反向做空配对，同时对已确认“头肩顶”破位的能源股死守底仓、绝不盲目加仓。 前高盛分析师 Scott Rubner 发布的 Citadel Securities 研报指出，美股前十大超级巨头市值占比已逼近 40%，半导体板块权重升至 10.7% 创历史新高，市场步入极度集中的结构性新常态。 (0:48) 指数定投等被动资金按权重强行推高头部巨头市值，导致美股个股间 3 个月相关性骤降至 8.98% 创 15 年新低，传统的择时与个股配对策略已极难产生超额收益 Alpha。 (1:25) 散户在下跌日疯狂抄底科技龙头，投入巨头的期权权利金达 68 亿美元创历史新高；但华尔街机构正借机调高杠杆 ETF 隐含融资利率及手续费，以暗中慢刀子割肉。 (6:51) 期权市场出现罕见反向看涨偏斜，买 Call 比买 Put 更贵；当前若持有科技股现货，可通过卖出覆盖看涨期权（Covered Call）赚取丰厚权利金，但须警惕上升螺旋反转引发的踩踏风险。 (9:56) 10 年期美债收益率完成牛旗向上突破，将持续压制高股息与高估值板块；博主实盘对破位半导体进行做空配对对冲，能源股虽跌至预设点但因头肩顶破位选择观望不加仓。 (15:51)

根据前高盛分析师 Scott Rubner 的研报及博主解读，美股已陷入市值前十巨头占比逼近 40% 的极度集中“新常态”，被动投资的正反馈循环正在架空传统宏观择时与主动选股；在期权罕见反向偏斜与散户杠杆狂热背后，繁荣流动性隐含着被动资金一旦反转即无差别踩踏的巨大系统性风险。 极度集中结构与被动配置的正反馈螺旋 (0:48) 截至 2026 年 6 月的数据显示，美股市值前十名巨头（包括英伟达、苹果、微软、美光等）占全市场总市值比重已逼近 40%（实际超 38%），半导体板块权重飙升至 10.7%，均创历史新高。这种极度集中导致市场个股之间的 3 个月相关性骤降至 8.98%，创下 15 年来最低水平，绝大多数股票表现已与大盘彻底脱钩。 这一畸形结构由“被动资金螺旋”驱动：工薪阶层养老金与 401(k) 等资金推动股票基金规模暴增逾 500%（涉及 650 亿至 150 亿美元规模）。被动配置资金流入指数时，必须按权重比例买入成分股，这导致大公司市值越膨胀、权重越高、获得的被动资金越多的闭环。传统的宏观择时、选股和多空配对策略生存空间受到严重挤压，若组合未精准覆盖核心 AI 龙头，极易产生“负 Alpha”。 散户杠杆狂热、期权偏斜与暗中抽佣 (9:00) 在极端行情的刺激下，散户成为核心结构性买盘。研报数据显示，标普 500 指数在下跌日，散户的每日平均净名义买入量不仅没有减少反而异常巨大，持续呈现激进的逢低买入行为。散户在核心巨头上的期权权利金投入达到创纪录的 68 亿美元，并大举涌入末日期权及两倍、三倍杠杆 ETF。前十大半导体公司的 3 个月平价期权隐含波动率从 2016 年的 31% 暴涨至 71%，更催生了极度反常的“反向看涨偏斜”——标普 500 成分股中已有 55% 出现买 Call 比买 Put 更贵的反常定价。 博主警告，华尔街机构已捕捉到散户的杠杆狂热并正在暗中收割。做市商与大投行通过悄悄调高杠杆 ETF 内部的隐含融资利率、提高管理费率以及放大期权手续费等方式“慢刀割肉”，散户在追求短期杠杆放大效应的同时，利润正被持续蚕食。 正向螺旋的反转隐患与期权对冲策略 (12:50) 博主分析指出，美股当前经历的并非宏观冲击，而是一场由纯资金链条和情绪维持的市场结构性转型，宏观经济学分析在当前脱节行情中的效能明显下降。然而，由被动资金捆绑构筑的高流动性繁荣极其脆弱不堪。 在上涨阶段推动股价膨胀的“上升螺旋”，一旦遭遇系统性拐点，将立刻翻转为无差别的“下降螺旋”。届时被动资金将被迫按照指数权重踩踏式减仓，形成缺乏买盘承接的无底洞，盲目依照传统经验逢低抄底的资金将面临更大的亏损风险。作为应对策略，鉴于看涨期权价格被非理性炒高且隐含波动率巨大，博主建议持有科技股现货的投资者可以考虑卖出覆盖看涨期权（Sell Cover Call），以此收取高额的期权时间价值。 美债收益率技术破位与实盘对冲纪律 (15:51) 除股市微观结构外，宏观固收市场传出危险信号。美国 10 年期国债收益率在技术形态上完成“牛旗形态”的向上突破，意味着收益率面临再度飙升，不仅对依赖低利率的高股息和分红板块形成抽血压力，也将对历史高位的科技与半导体估值构成压制。面对杠杆 ETF（如 SOXL）动辄单日振幅达 10% 至 30% 以上的剧烈洗盘，博主警告散户若无成熟策略，最好的选择是“忍住”不盲目追高折腾。 在实盘操作上，博主采取了防守与对冲策略：一方面对部分技术破位的半导体仓位进行做空，与多头形成反向配对交易以平抑波动；另一方面，对于长期关注的能源板块，尽管股价跌至原预设加仓点，但因上方已构筑清晰且已确认向下破位的“头肩顶”结构，博主选择克制不逆势补仓，维持 10% 底仓观望。 研报与博主观点一致表明，美股当前脱离宏观基本面的“极度集中”完全由被动资金机制驱动。这种结构在提供强劲单边动量的同时积聚了高杠杆脆弱性，最大的未决风险在于：美债收益率的破位上行何时会终结流动性狂欢，并触发被动资金机制的无差别踩踏反噬。

[9:00] 交易之刃: 华尔街这帮人其实已经看到这个现象之后，利用这个东西在缓慢的杀人。 [1:25] 交易之刃: 大公司由于权重高而吸引更多被动资金买入，买入后市值进一步膨胀，权重继续抬升，从而陷入一种“浓度极高”的循环。 [5:21] 交易之刃: 择时选股极难产生 Alpha [9:56] 交易之刃: 极端 FOMO 导致买 Call 比买 Put 贵 [12:50] 交易之刃: 美股在 2026 年所面对的根本不是什么宏观冲击，而是一场彻底的“市场结构性转型”。 [12:50] 交易之刃: 现阶段最聪明的做法就是去卖出覆盖看涨期权（Sell Cover Call）。 [13:32] 交易之刃: 很多时候抄底的人在最后过程中死的更惨 [14:57] 交易之刃: 在没有形成一套能完全适应这种非常态震荡的成熟策略之前，最好的策略就是“忍住”少参与。 [18:13] 交易之刃: 只要不跟在市场屁股后面乱追高、乱杀跌，短期内就不会遭遇毁灭性重创。

[0:00] 大家好欢迎回到交易之刃 [0:01] 那么这个礼拜 [0:02] 我想跟大家分享一个周中的更新 [0:04] 它是来自这个Cedar security [0:07] 这是原来高盛的做Equity research的 [0:09] 一个research的一个顶级分析师 [0:11] 叫Scott Ruberner [0:13] 这个研报 [0:13] 主要跟大家讲了一个什么问题 [0:15] 就是一个新常态 [0:16] 它跟我们以前所观察到的市场 [0:18] 有很大的不同 [0:19] 那么它的机会在哪里 [0:21] 它的风险在哪里 [0:21] 还有由于当下市场的情绪过于疯狂 [0:24] 所有的研报几乎都不太敢讲结论了 [0:28] 但是现在这些研报 [0:29] 都没有一个敢正面去面对这个市场 [0:32] 甚至别说喊单了 [0:33] 连他的一个观点他都很难说 [0:36] 所以我们要给出 [0:36] 我们交易之刃的一个解读 [0:38] 请大家跟我一起来 [0:39] 对这个研报进行一个学习 [0:41] 那么这个研报 [0:41] 里面的干货还是非常多的 [0:43] 我在这跟大家一起来 [0:45] 把这个研报进行一个系统化的梳理 [0:48] 第一个我想跟大家看到的是说 [0:50] 这里有一个叫市场结构上的变化 [0:52] 那么市场结构变化是什么 [0:54] 我们如果看到 [0:55] 2026年6月份的前十名的 [0:58] 按照市值 [1:00] 那包括英伟达苹果微软 [1:02] 这些加起来叫 [1:03] 包括还有美光 [1:04] 那么整个你可以看到 [1:05] 它所占到市场的总比重来到将近40% [1:08] 也就是38%点多 [1:10] 那么这是来自历史最大的 [1:12] 这么一个叫做极度集中 [1:14] 那么市场上资金 [1:16] 无限量的去流向头部 [1:18] 那么叫什么 [1:18] 叫做推动 [1:20] 被动资金的一个加速买入 [1:22] 那么这个市场就会出现一个叫 [1:23] 集中化的 [1:24] 被动集中 [1:25] 什么叫集中化 [1:26] 再带来被动集中 [1:27] 我们这几个大的公司资金都打 [1:29] 它它没有变成在股指中 [1:32] 或者是股指index里面变得更大 [1:34] 那么他们在index变得更大了以后 [1:37] 他们有很多被动的资金 [1:38] 比如说定投指数 [1:39] 定投QQQ NASDAQ标普 [1:41] 那么就会有更多资金再去买他们 [1:42] 他们会变得更大 [1:44] 所以这就是变成了一个叫 [1:45] 浓度极高的这么一个状态 [1:47] 就包括哈 [1:47] 我们可以看到 [1:48] 我们现在这个半导体 [1:50] 半导体所占的这个板块中的weight [1:53] 也就是它那个权重 [1:54] 已经来到历史最大的10.7%啊 [1:57] 那么这是历史最大 [1:58] 这个也是一个现在半导体独占天下 [2:00] 这么一个特点 [2:02] 所以第三个点大家可以看到 [2:03] 就是叫做极端的 [2:04] 大家看 [2:04] 叫做dispersion mug from one extreme to another [2:08] 那么这个什么意思呢 [2:09] 就指的是市场的分化 [2:11] 已经从极度的部分化到极度分化 [2:14] 今年的swing整个的波动是非常大的 [2:18] 个股离散度在短短的60内就经历了 [2:21] 从咱们广泛的轮动 [2:22] 就比如说下跌的一个区间 [2:24] 到高度集中了两个极端 [2:26] 这在历史上 [2:27] 也是几乎是从来没有经历过的 [2:31] 这也是一个非常呃少有的现象 [2:33] 或者说从来没有过的这么一个现象 [2:35] 很多朋友在这段时间 [2:36] 可能觉得我错过了 [2:38] 说你觉得这个行情那你早知道 [2:39] 你得买得拿住 [2:41] 其实你马后炮去讲 [2:43] 是没有什么意义的 [2:43] 因为你现在面对的是一个极端行情 [2:45] 或者说是历史中没有过的 [2:47] 这么一个行情 [2:48] 那我们再来看后面的一个图 [2:49] 更有意思了 [2:50] 那么什么意思呢 [2:51] 我们可以看到 [2:51] 就是household ownership of equities mutual [2:54] fund那么这里面又讲到了一个什么 [2:57] 把整个的财富水平做这么一分解 [3:01] 原来我们看到的是 [3:02] 市场的一个集中度 [3:03] 叫dispersion [3:04] 发生了非常大的变化 [3:05] 那么我们的所有权 [3:07] 也就是被动投资 [3:09] 这所有权或者说来自不同家庭以来 [3:11] 我们可以看到 [3:12] 这里有一个非常有意思的现象 [3:14] 就是第一富裕家庭或者说普通家庭 [3:17] 他们对于股票投资的增加 [3:19] 是非常大的 [3:21] 也就是他们的股票基金增长 [3:22] 几乎来到了这个百分之 500多 [3:26] 那么就是非常多的钱了 [3:28] 这非常多的钱了 [3:28] 这个是将近65015个billion [3:30] 这个意思大家看就上面这bottom 50% [3:33] 所以说我们这一轮的主导 [3:35] 他当然了 [3:36] 不是大家所说那种最穷的那一波 [3:38] 至少是中产工薪阶层 [3:40] 有这个养老金的 [3:42] 有pension的 [3:43] 有c l OK的这帮人 [3:44] 那他们所获得的股票和基金中 [3:47] 基金的增增量是非常大的 [3:49] 也就说这个群体在这段时间 [3:51] 其实是增加了结构性的抬升 [3:54] 第二点我给大家讲到什么 [3:55] 由于由于这个情况 [3:58] 所以带来了后面的一点 [4:00] 由于大家结构性的增长 [4:02] 所以我们可以看到 [4:04] 其实家庭现金占金融资产的比例 [4:07] 来到了一个高位 [4:08] 就是说这个地方是说 [4:09] 我们大量的现金仓位占percentage 100% [4:13] 那那大家觉得很有意思 [4:14] 那我们现在市场这么集中 [4:16] 又非常疯狂的情况下 [4:17] 那为什么会有这么多的一个现金呢 [4:19] 一个问题是说 [4:21] 当下市场上你可投资的产品极少 [4:25] 因为你可以看 [4:26] 为什么现在这个普通投资者 [4:28] 他增加了我 [4:28] 给大家这里是补充一个 [4:30] 我做的其他研究 [4:31] 不是他写的 [4:31] 我们所感受到的这个市场 [4:34] 其实是特别有钱的那一波 [4:36] 他因为国债的收益率非常高 [4:38] 他其实在某种程度上 [4:39] 更愿意去投资国债 [4:41] 而我们普通家庭 [4:42] 这个地方投资股票的人是比较多的 [4:44] 那这个地方就可以获得的音呃 [4:46] 收益是比较多 [4:49] 那么第二点是什么 [4:50] 第二点我们可以看到的是 [4:52] 由于市场中的上涨 [4:54] 造成了我们普通家庭 [4:56] 或者说大部分工薪阶层 [4:57] 不能叫工薪阶层 [4:58] 上班族也好 [5:00] 普通家庭也好 [5:01] 有养老金的也好 [5:02] 他们其实是增加了现金量的 [5:04] 因为他们增加的这一部分现金量 [5:07] 或者说增加的收益 [5:08] 他们有部分过量了之后 [5:10] 他们其实在市场中 [5:12] 会引发下一个讨论 [5:13] 他们要成为市场中一个比较重要的 [5:16] 购买的这么一个状态 [5:17] 而且是买入ETF的兴趣非常高 [5:21] 那么这个ETF也代表了 [5:22] 就是市场现在有很多的资金 [5:25] 包括我们买ETF 2倍3倍 [5:27] 而且马上要出5倍的了 [5:29] 相当于是 [5:29] 这个市场变成赌场类的东西 [5:31] 是非常多的 [5:31] 那么这一点又告诉我们说 [5:33] 市场现在拥有的信息量是比较大的 [5:36] 那么被动资金又非常多 [5:38] 那么意味着市场一旦出现回调 [5:40] 那么出现买盘的概率还很大 [5:43] 还有很多人在这要买要buy deep [5:45] 所以就看到了这 [5:46] 大家看我们结合第一页 [5:48] 我们回到第一页 [5:50] 市场资金极度集中 [5:51] 所以在对应我们现在这一页中 [5:54] 讲到的就是所有的ETF [5:56] 叫passive的一个flow [5:58] 就被动的投资额增加 [5:59] 它为什么 [6:00] 因为你的市场集中之后 [6:01] 这些被动资金就会变得增加了 [6:04] 之后又再次流向了头部 [6:06] 那几个大的科技头 [6:07] 所以我们可以看到整个这个地方 [6:10] 被动资金 [6:11] 它完全把整个主动资金的挤压 [6:14] 是非常多的 [6:15] 而且还有一点 [6:15] 由于我们的市场资金非常集中 [6:18] 所以就构成了所谓的择时也好 [6:20] 或者说选股也好 [6:22] 很难产生巨大的阿尔法 [6:24] 在这个过程中 [6:24] 我们主动的一些投资 [6:26] 还有包括我们的对冲配对金 [6:28] 买入个股卖出指数 [6:31] 都很难占到便宜 [6:32] 因为指数特别强 [6:33] 而且 [6:34] 指数只集中到那几个大科技巨头 [6:36] 你只要没有扫到这几个AI巨头之后 [6:39] 或者说大的科技巨头之后 [6:40] 你在后面的一个你做配对的话 [6:43] 你几乎得不到任何Alpha [6:45] 或者说是负Alpha [6:46] 所以这也再次推动了很多资金 [6:49] 去进入到了一些被动的投资 [6:51] 第三点他讲到的叫散户follow [6:53] 他的这个散户 [6:54] 我现在仍然是持有一个叫question mark [6:57] 也就是这个质疑 [6:57] 这里面的散户包括不包括游资 [7:00] 因为我们知道 [7:01] 如果你是个机构投资者 [7:02] 不管你的账户多大啊 [7:04] 你都会标记为Institute的 [7:06] 或者说professional investor [7:08] 那这个地方你的账户是被标记的 [7:10] 我没有被标记的个人账户 [7:12] 还有很多一些游资 [7:15] 他的账户可以特别大 [7:16] 但仍然被标记成散户 [7:18] 这一点在这里面 [7:19] 他在新的公司 [7:20] 在之前 [7:21] 高盛是有讲很多对于这个定义的 [7:23] 这个在c的掉 [7:25] 他这里没有特别明确 [7:27] 我们可以看到就说这个地 [7:28] 方在咱们暂且把游资和普通投资者 [7:31] 散户成为都称为散户 [7:33] 那么这里讲到的是 [7:34] 散户成为这段时间的结构性买盘 [7:37] 那么也是什么呢 [7:38] 而且散户这个策略仍然什么 [7:40] 买那几个龙头 [7:42] 所谓的龙头就这个科技巨头 [7:44] 那这个科技巨头在这里买有非常多 [7:47] 大家可以看到就是说average daily net [7:49] nominal on SPX updates and down days [7:52] 它们的买入量和卖出量 [7:54] 就是在当内就是下降 [7:56] 日买入量巨大 [7:57] 也就是这里的几乎是两点 [7:59] 第一bad deep特别多 [8:01] 第二点是整个他们在集中买半导体 [8:04] 或者说是大型科技 [8:05] 这里再看下面一个点 [8:06] 我们可以说 [8:08] 我们看到散户的一个形态 [8:10] 或者说散户的活跃度的增加 [8:12] 其实还从某种意义上可以看到 [8:14] 我们有大量的期权交易的Premium [8:17] 那么这个地方是瑞透cash [8:19] 它已经是6.8个billion的量 [8:21] 那么这来到了历史最大值 [8:24] 而且是只玩这几个超级的巨头 [8:27] 散户玩的什么 [8:28] 玩的是期权 [8:30] 玩的是杠杆ETF [8:31] 这里可以看到 [8:33] 0DTE的这种Retail option也非常多 [8:36] 那么我一会给大家分享一下 [8:37] 那这几个我们推出的结论是什么 [8:39] 还有就是什么 [8:40] 还有就是leverage ETF [8:41] 两倍迪王 [8:42] 两倍美光 [8:43] 两倍特斯拉 [8:44] 那这些都是都是现进场 [8:47] 大家看这个leverage ETF [8:49] 三倍半导体 [8:50] 它的under management [8:51] 这个量也是大家都非常大的 [8:53] 那么leverage become more expensive [8:56] 其实就是讲的是什么 [8:57] 由于大家在玩杠杆的地方 [9:00] 你其实知道杠杆的成本是非常多的 [9:02] 也就是说华尔街这帮人 [9:05] 其实已经看到这个现象之后 [9:07] 利用这个东西在缓慢的杀人 [9:10] 在这里 [9:10] 稍微调一下我们ETF的一个费率 [9:13] 呃稍微调一下我所用的利息 [9:15] 稍微调一下里面的手续费 [9:18] 乱七八糟的 [9:18] 其实你可以看到它的in fla [9:20] employed financial rate在增加 [9:23] 所以我们可以看到 [9:24] 当下市场 [9:25] 出现的几个非常有意思的现象 [9:28] 就是有集中扎堆轮动 [9:30] by deep都是出现了 [9:31] 跟在以前 [9:32] 以美股像这种一个机构类型 [9:35] 市场为主导的 [9:36] 这么一个感觉 [9:37] 非常不同的一个环境 [9:38] 所以在今年 [9:39] 尤其最后这一波 [9:41] 我相信很多普通投资者 [9:42] 特别像 20 年的未末期或者 21 年初 [9:45] 我们很多新手 [9:47] 他在这个问题上 [9:48] 其实在这个市场中他在猛干 [9:51] 干敌王重仓猛干 [9:53] 其实获得的收益 [9:55] 会比很多老手要多得多 [9:56] 那么这里我们再看一下 [9:57] 就是volatility market character [9:59] 那么最后 [9:59] 我认为第五点才是这里核心 [10:01] 最重要的一点 [10:02] 也就是说 [10:03] 市场上已经变成了叫做就stock slash [10:06] extremely important [10:07] 这段时间 [10:08] 我相信这个研报出来之后 [10:10] 已经好几天了 [10:11] 你我相信大家可以感受到 [10:13] 最近市场轮动那种恐怖 [10:14] 你已经很难在市场中 [10:17] 去找到一个稳定的赛道 [10:19] 这个市场的轮动变化真是非常大的 [10:22] 那么这里面 [10:23] 就市场的三个月的相关性 [10:25] 来到了8.98% [10:27] 这是15年来的最低 [10:30] 大家注意15年来的最低意味着什么 [10:32] 意味我们整个的市场 [10:34] 出现了一个极度的分化 [10:37] 这是一个大家要注意的图 [10:38] 就是极度分化 [10:39] 大家看 [10:40] 哪怕上我们说 [10:41] 当你你知道上一次极度分化的时间 [10:43] 也是在什么2,000年左右 [10:45] 就是极度分化 [10:46] 再看后面两个图 [10:48] 大家可以看到 3个月的IV暴增啊 [10:52] 大家看这个IV暴增 [10:54] 半导体这些巨头们 [10:55] 从迪王有迪王还没迪王 [10:57] 这个AV跟英特尔啊 [10:59] 这个3个月it money的这个volatility极高 [11:03] 那么这意味着什么呢 [11:04] 前十呢 [11:05] 半导体公司三个月的隐藏波动率 [11:08] 从2016年的31%已经飙升了71%啊 [11:11] 那么市值越大波动越低 [11:13] 但美股现在的核心资产 [11:14] 就是这些半导体 [11:16] 它已经变成了一个 [11:17] 就是叫做奔跑的大象 [11:20] 这里又是又能又大 [11:22] 跑的又猛 [11:24] 这里就牵扯到一个什么 [11:25] 牵扯到另外一个非常有意思现象 [11:27] 我们刚才回到最刚上面那个图 [11:30] 就是散户所介入的这个0 t d也好 [11:33] 散户介入期权的Premium也好 [11:35] 非常多那么意味着 [11:36] 这里面还有一个非常可怕的现象 [11:39] 什么就是这里面有大量的APP [11:43] 这个这个叫什么 [11:44] 有大量的这个skill [11:47] 叫inverted coskill啊 [11:50] 这个叫inverted coskill是什么意思呢 [11:51] 我们可以给大家解释一下 [11:53] 当下市场上 [11:55] 你买靠它的一个隐盘 [11:57] 波动率比put要贵 [11:59] 往往因为我们都说叫put skill [12:01] put要比靠贵 [12:02] 是因为你跌的时候往往跌的比较快 [12:04] 跌的比较猛 [12:06] 下跌的时候你买保险 [12:07] 保险都会给你再多付点钱 [12:09] 反而靠会相对便宜一些 [12:11] 但是现在来说会比put还要贵 [12:15] 那么这个地方就包括我们说市场 [12:17] 有些formal [12:17] 还有就是市场 [12:18] 隐含波动率增加非常大 [12:20] 它是在call这侧增加的非常大 [12:22] 所以往往我们如果看到 [12:24] 当下就是市场中一些IV增加 [12:27] 做它一个 [12:28] 我们来做一些判断 [12:29] 可能会跟以前不太一样的点在这 [12:31] 什么最近的IV增加很多是来自于 [12:35] 就是一个什么来自于call的增加 [12:37] 可以看这个地方 [12:38] percentile啊 [12:39] s p five hundred constitutes with inverted call [12:42] skill已经来到了一个55% [12:45] 之前发生过这种现象的时候 [12:47] 那往往都是极什么 [12:48] 就是一个极端值了 [12:50] 如果你现在持有的是科技公司的 [12:52] 这个你直接可以卖cover call [12:53] 我觉得这是非常好的一个策略 [12:55] 因为价值非常贵 [12:56] 而且现在波动巨大无比 [12:59] 那么我们整个说这个bottom line [13:01] 它这个讲到了 [13:02] 那么它 2026 年它不是个Macro shock [13:05] 它是这个structural transformation to equity market [13:08] 所以我们可以看到 [13:09] 它就叫结构性市场 [13:11] 那么我们在这里面 [13:13] 给大家分享一个几个观点 [13:15] 第一个就是市场的浓度太集中 [13:18] 浓度太集中特别容易出 [13:20] 我们上涨的过程中是出现了 [13:22] 叫做上升螺旋 [13:23] 你越买它越涨越涨 [13:25] 被动基金跟着越进去越涨 [13:27] 那么大家就都挤成这样 [13:29] 那么 [13:29] 你如果一旦形成某种形态的反转 [13:32] 那么会出现一个下降螺旋 [13:34] 就是你越跌 [13:36] 大家被动基金越卖越跌 [13:38] 那么会产生一个什么 [13:40] 产生下降螺旋的过程中 [13:41] 你很多人不是说在追高的时候死 [13:44] 因为追高的时候还比较清楚 [13:46] 比如说就止损或怎么样的 [13:48] 很多时候抄底的人在最后过程 [13:50] 中死的更惨 [13:51] 所以我们说宏观对于市场的分析 [13:54] 其实在这段时间是 [13:55] 我之前有一个朋友留言特别好 [13:57] 就讲到了宏观市场 [13:59] 宏观的分析效能会下降 [14:01] 因为你如果但凡看一点宏观的 [14:04] 你都会觉得这个市场有点不可思议 [14:06] 而且你会觉得非常的怪 [14:08] 是非常大的风险 [14:09] 但是如果你去看微观的 [14:12] 那么你所谓什么加息不加息 [14:14] 什么经济好不好 [14:16] 跟他没关系 [14:16] 因为现在基本上都已经进入到了 [14:19] 一个资金的行情 [14:21] 这个都是资金行情 [14:22] 他就不管你是不是什么宏观了 [14:23] 还有基本面了 [14:24] 基本上就是一个情绪面为主导了 [14:27] 那么这里面 [14:27] 我刚才说到了一个核心的地方 [14:30] 就是杠杆特别大 [14:31] 很容易引发快速的一个变化 [14:34] 就是它由于大家都在船的一侧 [14:37] 突然间晃动的时候 [14:39] 其实现在一会我们可以看图 [14:40] 已经出现了比较大的晃动 [14:43] 那么这个时候我们可以看到 [14:45] 非常繁荣流动性 [14:47] 或者非常繁荣的市场中 [14:48] 其实面对的 [14:49] 是一个比较脆弱不堪的结构 [14:52] 那么一旦出现回调 [14:54] 或一旦出现反向的螺旋 [14:56] 可能会比较大 [14:57] 所以这个地方我们说还有一点 [14:59] 就是相关性极差 [15:01] 所以我们说指数在这段时间出现了 [15:04] 是失真啊 [15:06] 那么不要看说波动率上来 [15:09] 或怎么样的 [15:09] 那么我们现在 [15:10] 其实我觉得聊聊几种方法 [15:12] 我跟大家最后总结一下 [15:13] 一个是当市场中出现这样情况下 [15:16] 他可能会面对两种 [15:17] 一种就是调整 [15:18] 就是往下跌 [15:19] 还有一种是出现强烈的轮动 [15:21] 这个段时间我们其实看到是强烈的 [15:23] 轮动那我现在跟大家分享的是 [15:26] 我们在这个地方的操作 [15:27] 还是没有发生什么变化 [15:29] 我给大家看一下 [15:30] 我这个地方 [15:31] 基本上延续着自己比较擅长的位置 [15:34] 如果像今天的轮动 [15:35] 大家是这样上午给大家发 [15:37] 下午就更绿一些了 [15:38] 上昨天这种它的轮动太多了 [15:41] 这个地方 [15:41] 我选择的仍然是对于船产和大科技 [15:45] 找机会进行操作 [15:46] 在于是比较破位的一些 [15:48] 半导体的仓位 [15:49] 进行做空 [15:49] 是一个反向的这么一个配对 [15:52] 那当然你有你的方法 [15:53] 比如说 [15:53] 你可以针对半导体回调做买入 [15:56] 那你在做空也传产 [15:57] 因为它来回轮动 [15:58] 所以你总是不管你怎么做 [16:01] 你只要不追着屁股后头乱打 [16:03] 基本上都不太可能说吃大亏 [16:07] 至少短期内不再吃大亏 [16:08] 但是我跟大家讲 [16:08] 一旦形成了一个趋势的改变 [16:12] 那么很可能又狠狠的咬一口 [16:14] 还有一点 [16:14] 因为它的轮动是非常复杂非常乱的 [16:18] 也意味着在我们这个操作过程中 [16:19] 很容易就出吃这个吃这个大的亏损 [16:22] 大的回调 [16:24] 这点大家也要注意 [16:25] 这是我们现在市场的这么一个状态 [16:28] 所以整体上而言 [16:28] 我跟大家分享 [16:29] 这个研报的目的是什么 [16:30] 就是说我们所看到的 [16:33] 当下的这个市场 [16:34] 它是一个属于非常态的市场 [16:37] 在非常态的市场中 [16:38] 我们其实就要选择跟平常不一样 [16:40] 交易策略 [16:41] 当我比如说 [16:42] 现在没有针对这样 [16:44] 非常在市场中 [16:45] 特别好的交易策的时候 [16:46] 其实最好的策略就是忍住 [16:49] 只不过忍这个字 [16:50] 对于大多数人太难了 [16:52] 比如说我们大家看到的像这 [16:54] 种XOXL我跟大家讲 [16:56] 千万不要去做三倍的 [16:58] 因为没意义 [16:59] 但是你看那今天又是18% [17:01] 干18% 这一天让12% [17:04] 百分之十几 [17:05] 大家看这个振幅10%20% [17:06] 这天天都10%以上 [17:08] 那这个都30%多的都出来了 [17:10] 看这个比30%还要大 [17:12] 大家看这得多大呀 [17:13] 我就说我们所面对的这个市场 [17:16] 你怎么做 [17:17] 你说你是buy deep吗 [17:18] 你还是short [17:19] 你还是你 [17:20] 就这样的一个震荡 [17:21] 大家看这个区间太大了 [17:23] 你看起来好像还行 [17:24] 但实际上你在真正交易过程中 [17:27] 你除非马后炮 [17:28] 要不然你随便这个震荡区间 [17:29] 他受不了 [17:30] 所以我们在这个交易过程中 [17:32] 应该是什么 [17:33] 应该选择 [17:35] 应该尽少少参与 [17:37] 真的是少参与你很难熬 [17:38] 所以我们这是第一点 [17:39] 就是震荡在这个地方增加 [17:41] 第二点我们看到的轮动在增加 [17:43] 轮动在这个中间我们就去做轮动 [17:45] 还有今天我们也看到 [17:46] 像这个日债也好 [17:47] 包括10年期国债 [17:48] 其实在这个位置上形成 [17:50] 大家看这个10年期国债 [17:51] 是不是一个反转 [17:53] 先是下跌 [17:54] 现在之后 [17:54] 10年期反转之后做了一个什么 [17:57] 缓慢的一个回调 [17:58] 做了一个牛旗 [17:59] 又在这个牛旗位置上突破 [18:01] 注意这是收益率 [18:03] 意味着国债压力又过来了 [18:05] 这国债压力过来之后 [18:06] 我们第一点是什么 [18:07] 第一点是你要在这个市场中 [18:11] 可能很多非常传统的那些分红股 [18:14] 他们要面对很大压力 [18:16] 第二点我们要知道 [18:17] 半导体在这个地方去 [18:18] 也承受很多压力 [18:19] 另外我想跟大家分享一下 [18:20] 很多朋友问就是能源这个地方 [18:22] 我们其实讲很多次这个 [18:23] 位置上 [18:24] 我准备做大的格局或者说大的周期 [18:26] 我知道这个地方有一个下跌 [18:28] 本来是在这个附近是加仓的 [18:30] 但是我在这里没有加 [18:31] 也可以 [18:32] 大家如果是说我上次讲的这个地方 [18:34] 你跌破可以减仓 [18:35] 我在这个位置上 [18:36] 是继续持有这个仓位 [18:39] 因为我们现在仓位是10% [18:40] 我还没加 [18:41] 我也没加 [18:42] 因为什么 [18:42] 因为上面的这个结构是比较大的 [18:44] 头肩顶这个位置上 [18:45] 你在头肩顶破位了以后的位置上 [18:48] 再去加仓是不明智的 [18:50] 都在这里继续持有 [18:51] 好那我们今天先说到这里 [18:52] 那么更多的研报解读和策略分享 [18:54] 大家可以加入我们DISCORD [18:56] 我们下次再见拜拜