OpenAI因诉讼及金主反目深陷围剿 员工套现超百亿

OpenAI因诉讼与盟友反目深陷围剿 员工套现超百亿 由于马斯克诉讼即将开庭披露黑箱数据、版权官司引发成本死亡螺旋，以及微软和英伟达的撤资与反目，投资者在4月27日审判前盲目接盘高估值原始股极易沦为流动性接盘侠。 博主分享了近期大摩推销OpenAI原始股的异常优厚条件，并深入揭示了其背后隐藏的巨大危机。OpenAI目前正面临马斯克高达1,340亿美元的诉讼索赔、法院强制交出2,000万条用户聊天记录的版权围剿，同时还因与亚马逊签署500亿大单而面临大金主微软的起诉反目。在英伟达停止跟投、甲骨文遭遇严重债务危机、内部员工疯狂套现百亿美元的背景下，博主通过梳理2026年关键时间线，警示投资者在4月27日法庭强行公开其核心财务“黑箱”前，切勿盲目接盘高估值的OpenAI原始股。 摩根士丹利近期以1.5%全包手续费、无管理费且无利润分成的反常优惠条件密集推销OpenAI原始股，引发市场对其背后隐藏法律与财务风险的质疑。 (0:00) 4月27日马斯克索赔1,340亿美元诉讼案将正式开庭，审判过程或强制公开OpenAI包括真实烧钱速度、盈利预期在内的核心财务“黑箱”数据。 (2:03) OpenAI正面临多达91起合并审理的版权诉讼并被勒令交出2,000万条对话记录，若法庭判定复制侵权，将彻底动摇AI依靠免费抓取数据的底层商业模式。 (5:07) 英伟达在投满300亿美元后中止跟投，且因OpenAI背着微软与亚马逊签下500亿美元托管大单，最大金主微软正考虑对其发起违约诉讼。 (17:01) 面对年烧现金85亿美元及2030年前难以盈利的财务压力，OpenAI核心员工已在IPO前夕通过二级市场套现超103亿美元。 (22:28)

博主 Alan Chen 指出，OpenAI 目前在面临巨额诉讼、版权追责及核心盟友反目的多重困境下，正通过低费率私募股权向散户推销原始股，投资者恐在关键财务与法务信息公开前面临巨大的接盘风险。 法务风暴与商业机密曝光危机 (2:03) OpenAI 正面临空前的法律清算。4 月 27 日即将在加州开庭的马斯克诉 OpenAI 案中，马斯克索赔 1,340 亿美元并要求陪审团审判，且宣布胜诉赔偿将全额捐赠慈善；尽管法官曾质疑索赔金额计算方式，但因其早期承诺非盈利架构的邮件证据而决定交由陪审团裁决。更为严峻的是，审判过程将迫使 OpenAI 公开包括真实烧钱速度、企业续费率及盈利时间表等长期对二级市场保密的底层数据。 此外，全美 91 起版权诉讼中已有 16 起针对 OpenAI 的案件合并审理，纽约南区联邦法院已裁定 OpenAI 必须限期交出 2,000 万条脱敏后的 ChatGPT 用户真实对话记录。出版商原告试图借此证明生成式 AI 正在替代其付费商业模式。若法庭最终确立“未经授权复制即侵权”的判例，OpenAI 将丧失低成本数据训练的基础，未来每次模型升级均需支付巨额版权费，动摇其高估值根基。 巨头盟友分化与供应链算力解体 (9:52) OpenAI 与传统硬件及云计算巨头的同盟关系正在瓦解。英伟达黄仁勋已公开表态中止后续跟投，原定 1,000 亿美元的投资额度在投满 300 亿后止步。同时，《金融时报》披露微软正考虑起诉 OpenAI，原因是 OpenAI 为缓解资金压力，背着注资 110 亿美元的最大股东微软，与亚马逊 AWS 签署了价值 500 亿美元的独家托管合作，涉嫌规避与违反双方此前的排他性协议。 作为过度押注 OpenAI 的典型代表，甲骨文此前许下 3,000 亿美元的算力承诺，并计划大规模发债建厂。但随着 OpenAI 将近期算力需求分流至亚马逊与微软，甲骨文面临发债遇阻、信用违约利差翻倍飙升至垃圾债水平的财务危机，被迫在全球范围内裁员 2 万至 3 万人，且市值较此前高点蒸发约 4,600 亿美元，凸显了产业链上下游过度绑定所带来的系统性风险。 异常降费推销与核心员工集中套现 (13:09) 华尔街机构近期向散户兜售 OpenAI 原始股时，开出了仅收 1.5% 全包手续费、免分成（no carry）、免管理费的异常优惠条件。然而，常规私募股权投资综合成本普遍在 5% 到 8% 且伴随 3 至 5 年锁定期，优质标的通常极度稀缺无需促销。散户购买的往往只是受制于优先购买权（ROFR）的特殊目的载体（SPV）份额，存在流动性与信息知情权受限的问题。 与外部积极推销形成鲜明对比的是，OpenAI 内部核心高管与技术骨干接连流失，且员工在去年通过二级市场集中套现超过 103 亿美元。博主质疑，在公司计划于 2026 年底推进 IPO 的背景下，掌握内部真实数据的核心团队选择提前放弃潜在溢价大额变现，透露出内部对公司前景的谨慎态度。 年烧85亿与IPO窗口期的时间博弈 (22:28) 根据披露的数据，OpenAI 目前年烧现金约 85 亿美元，营收仅 30 多亿美元，且预计在 2030 年之前无法实现盈利。公司之所以急于重组架构并力推 2026 年底前 IPO，主要是迫于持续输血的资金压力，并担忧被主要竞争对手 Anthropic 提前上市分流资本市场流动性。 然而，马斯克诉讼案的庭审时间被精准卡在 IPO 之前，叠加夏季版权诉讼的合理裁决，以及外部服务器供应链合规成本的抬升，OpenAI 现行 7,000 亿至 8,000 亿美元的高估值将在接下来的法庭证据质证中受到严酷考验。 Alan Chen 认为，尽管 OpenAI 拥有顶级团队与庞大用户基数而不至于迅速崩盘，但在 4 月 27 日关键法务审判翻开底牌、信息极度不对称的节点，以数千亿美元的高估值接盘原始股存在极高的流动性锁定与估值下行风险。

[0:00] Alan Chen: 大摩正在推销 OpenAI 的原始股，开出的条件诱人得不可思议——只需 1.5% 的手续费，无利润分成，无管理费，一次性全包。 [2:03] 马斯克: 如果赢了，所有赔偿全部捐给慈善机构，自己不拿一分钱。 [5:07] 法官: 复制本身就违反了版权。 [5:07] 内容下降、收入减少、内容更差 [9:52] Alan Chen: 此地无银三百两 [9:52] 自带芯片、只供机房 [13:09] Alan Chen: 好东西是不需要推销的，需要推销的往往有看不到的原因 [13:09] 进去容易出来难 [17:01] 黄仁勋: 可能不在计划内了 [22:28] 当你不知道谁是产品的时候，你自己就是产品。 [22:28] Alan Chen: 千亿估值住高台，五路官司排队来。金主翻脸磨刀快，推销敲门请你买。

[0:00] OpenAI可能真的有大麻烦了 [0:02] 上周三个不同的朋友 [0:03] 分别问了我同一个问题 [0:05] 大摩 [0:06] 就是Morgan Stanley在推OpenAI的原始股 [0:09] 1.5%的手续费 [0:11] no carry no fees [0:12] 一次性全包 [0:13] 要不要买 [0:15] 我说你先别急 [0:16] 我帮你查个东西 [0:17] 我一查呀 [0:18] 头皮发麻 [0:20] 4月27号 马斯克把OpenAI告上法庭 [0:23] 索赔1,340亿美元 [0:26] 陪审团审判 [0:27] 同一时间 [0:28] 91起版权诉讼正在合并审理 [0:31] 法院命令OpenAI [0:32] 交出2,000万条用户聊天记录 [0:35] 三天前连词典公司把它也告了 [0:38] 不仅如此呢 [0:39] 上周金融时报也爆出来 [0:41] 微软正在考虑起诉OpenAI [0:43] 对你没听错 [0:44] 给OpenAI砸了110亿 [0:46] 持股27%的微软 [0:48] 现在也要告他 [0:49] 因为OpenAI背对着微软 [0:51] 跟亚马逊签了一份500亿的云计算大单 [0:55] 还记得上一期华尔街暗线视频吗 [0:57] 那个蹲在仓库里 [0:58] 用吹风机融贴纸的71岁老人 [1:02] 25亿美元的走私案 [1:04] 里面装的全都是英伟达最顶级的芯片 [1:07] 那条供应链指向的是谁 [1:09] 也是OpenAI [1:10] 再往前 2月初那期视频 [1:12] 我讲甲骨文为了OpenAI all in了3,000亿美金 [1:15] 当时甲骨文出来说零影响 [1:18] 我说这是典型的此地无银三百两 [1:21] 现在最新进展 [1:22] 甲骨文裁员3万人 [1:24] 准备变卖当年花283亿买来的医疗系统 [1:27] 股价从最高点腰斩 [1:29] 市值蒸发4,600亿 [1:31] 马斯克要告他版权所有者 [1:33] 要告他微软 [1:34] 他最大的金主 [1:35] 也要告他甲骨文 [1:37] 因为他在崩塌 [1:38] 英伟达说不投了 [1:40] 员工自己在大规模套现 [1:42] 但有人在敲你的 [1:43] 门跟你说 [1:44] 机会难得 [1:45] 今天这期华尔街暗线 [1:47] 我帮你把整张拼图拼完 [1:49] OpenAI头上到底悬着几颗定时炸弹 [1:52] 为什么偏偏这个时间点 [1:53] 有人在推销他的原始股 [1:55] 以及 [1:56] 这一切对你手里的科技股意味着什么 [1:59] 大家坐满扶好 [2:00] 先赞后看 [2:00] 好运不断 [2:01] 我们马上开始 [2:03] 咱们先说最大那颗炸弹 [2:04] 4月27号 加州奥克兰联邦法庭 [2:08] 马斯克诉讼OpenAI陪审团审判 [2:11] 预计持续会到4周 [2:12] 时间来到5月底 [2:14] 这个案子从2024年就开始了 [2:16] 中间改了好几版的诉状 [2:17] 拖了两年 [2:18] 但现在终于等到要上庭的时候了 [2:21] 马斯克要多少钱呢 [2:22] 790亿到1,340亿美元 [2:25] 你没听错 [2:26] 1,340亿这个数字是怎么来的呢 [2:29] 马斯克 [2:30] 专门请了一个做估值的经济学家 [2:32] 来算啊 [2:32] 他的逻辑是这样的 2015年 [2:34] 他自掏腰包3,800万 [2:36] 帮助奥特曼成立OpenAI [2:39] 当时说好的是非盈利组织 [2:40] 为全人类开发AI [2:42] 结果OpenAI后来就变成了盈利公司 [2:45] 估值呢冲到了5,000亿以上 [2:47] 微软持股27% [2:49] 马斯克说 [2:50] 你们骗了我 [2:51] 我的早期投入和战略贡献 [2:53] 按比例算 [2:53] 相当于OpenAI现在价值的50%到75% [2:57] 3,800万变1,340亿 [3:00] 3,500倍的回报 [3:03] 法官怎么看呢 [3:04] 3月13号的听证会上 [3:06] 法官说了一句很有意思的话 [3:07] 这个赔偿数字有说服力吗 [3:10] 说实话不太有 [3:11] 感觉像是凭空捏造出来的 [3:13] 但是啊法官并没有驳回 [3:15] 他说让陪审团来听 [3:17] 为什么不驳回啊 [3:18] 因为他也承认 [3:19] 有充分的证据显示 [3:21] OpenAI的管理层当初确实承诺过 [3:24] 保持非盈利的架构 [3:26] 这个承诺不是口头说的 [3:27] 是邮件里白纸黑字写过的 [3:30] 当初奥特曼为了让马斯克掏钱 [3:32] 给了他一个明确的预期 [3:34] 就是这个是慈善事业 [3:36] 不是商业投资 [3:37] 现在可好 [3:38] 慈善事业 [3:38] 变成了5,000亿估值的盈利系统 [3:41] 你说马斯克冤不冤 [3:43] 然后马斯克做了一步棋啊 [3:44] 3月17号 他发了推文说如果赢了 [3:47] 所有赔偿全部捐慈善 [3:49] 我不会从中获利 [3:50] 这招太狠了 [3:52] OpenAI一直说 [3:53] 马斯克起诉是因为想钱想疯了 [3:56] 是为了打压竞争 [3:57] 是给对手给自己的AI公司铺路 [4:00] 现在马斯克说我全捐了 [4:02] 你再说他为了钱 [4:04] 逻辑就说不通了吧 [4:05] 但是OpenAI也不是吃素的 [4:07] 他们发出了马斯克2017年的内部邮件 [4:10] 说他当年自己就提过 [4:12] 要把OpenAI变成盈利公司 [4:14] 而且他们还爆出一个细节 [4:15] 说 [4:15] 马斯克当年曾经让OpenAI并入特斯拉 [4:18] 被其他创始人拒绝之后才离开的 [4:21] OpenAI给投资者和合作伙伴发了一封信 [4:23] 提前打了预防针 [4:24] 说马斯克会在审判中做出刻意夸张 [4:27] 博眼球的声明 [4:29] 两边都在备战 [4:30] 这不会是一场安静的审判 [4:32] 但对投资者来说呢 [4:33] 最关键的不是谁输谁赢 [4:35] 最关键的是 [4:36] 审判过程中 [4:37] OpenAI的内部信息会被强制公开 [4:41] 内部邮件真实的烧钱速度 [4:43] 用户的增长的真实曲线 [4:45] 企业版的续费率盈利时间表 [4:48] 这些信息目前都是黑箱啊 [4:50] 二级市场上 [4:51] 花几万美元可以买OpenAI原始股的人 [4:54] 是完全看不到这些东西的 [4:56] 但是在4月27号之后 [4:57] 所有人都能看到 [4:59] 这意味着你现在要在信息 [5:00] 极度不对称的情况下做投资决策 [5:03] 而且一个月之后 [5:04] 这个不对称会被法庭打破 [5:07] 马斯克的官司呢 [5:08] 是一个人 [5:08] 告OpenAI版权诉讼呢 [5:10] 是一群人 [5:11] 截止到今天啊 [5:12] 美国一共有91起AI相关的版权诉讼 [5:15] 其中16起针对OpenAI的 [5:18] 已经被合并到纽约南区联邦法院 [5:21] 统一审理 [5:22] 原告名单拉出来了 [5:23] 你会吃惊 [5:25] 纽约时报 [5:26] 芝加哥论坛丹福邮报多伦多星报 [5:29] 加拿大广播公司 [5:30] 还有尼尔森旗下的娱乐数据公司 [5:33] 上周 [5:33] 大英百科全书和韦氏词典也加入了 [5:37] 指控OpenAI未经授权 [5:39] 使用将近10万篇版权文章来训练模型 [5:42] 连词典公司都告你 [5:44] 你品品这个画面啊 [5:45] 但最重要的 [5:46] 不是谁在告 [5:47] 是法院做了什么 [5:49] 今年1月5号 [5:50] 法官做了一个裁决 [5:51] 要求OpenAI交出2,000万条ChatGPT [5:54] 用户对话记录 [5:56] 你可能会问 [5:57] 为什么要交用户的聊天记录 [5:59] 这跟版权有什么关系 [6:01] 逻辑是这样的 [6:02] 原告想证明的 [6:03] 不只是你偷了我的训练数据 [6:05] 这只是第一步 [6:06] 他们还想证明 [6:07] ChatGPT的输出正在替代他们的内容 [6:10] 什么意思啊 [6:11] 就是说如果一个人 [6:13] 本来想要去纽约时报网站 [6:14] 看一篇深度的报道 [6:16] 但他问了ChatGPT一个问题 [6:18] 然后呢对方就把答案直接吐了出来 [6:21] 内容跟那篇报道差不多 [6:23] 那这个人还有什么理由 [6:24] 去纽约时报付费呢 [6:26] 要证明这一点 [6:28] 光看OpenAI的训练数据不够 [6:30] 还得看用户怎么用ChatGPT的 [6:32] 他们问了什么问题 [6:34] 对方给了什么回答 [6:35] 直接回答有没有在抢原告的生意 [6:38] 所以法官要求交出2,000万条对话记录 [6:41] OpenAI一开始说可以啊 [6:43] 但是得我们自己调 [6:44] 只交跟原告作品相关的记录 [6:47] 法官说不行 [6:48] 要交就全交 [6:49] 因为即使不包含原告作品的对话 [6:51] 也能揭示ChatGPT的整体行为模式 [6:54] 他有没有在系统性的替代版权内容 [6:57] 这个回答需要看到全貌才能判断 [7:00] OpenAI拿用户隐私当最后的挡箭牌 [7:03] 说交出这些记录会侵犯用户隐私 [7:05] 法官也驳回说 [7:07] 理由很简单 [7:08] 用户是自愿把对话交给OpenAI的 [7:10] 不存在被窃听的问题 [7:12] 做个脱敏处理就可以了 [7:14] 2,000万条对话记录里面 [7:16] 可能有你问ChatGPT的问题 [7:18] 可能有你输入的工作内容 [7:20] 可能有企业用户的敏感商业信息 [7:22] 虽然做了脱敏 [7:24] 但这2,000万条记录到了原告律师手里 [7:27] 他们会用最细的筛子去找证据 [7:29] 每一条ChatGPT的回答 [7:31] 是不是在复制 [7:32] 某篇版权文章的核心信息 [7:34] 这是一场翻底牌的游戏 [7:36] 回想起之前我们做的 [7:38] Anthropic也被告这个版权的问题 [7:40] 但是呢他们是训练数据 [7:42] 乖乖地付了赔偿金 [7:43] 事情好像就没那么严重 [7:45] 但是OpenAI这次可能是捅了大篓子 [7:48] 大英百科全书的起诉书里 [7:50] 有一句话很扎心 [7:51] ChatGPT让网络出版商失去了生存收入 [7:54] 内容质量下降 [7:55] 收入减少 [7:56] 导致更差的内容 [7:57] 导致更少的收入 [7:59] 这是一个死亡螺旋 [8:00] 更坏的消息是 [8:01] 3月18号 上诉法庭的一位法官 [8:04] 在听另一位一个案子的时候 [8:05] 说了一句话复制本身就违反了版权 [8:08] 这是版权法的古老真理 [8:10] 如果这句话变成了判例 [8:12] 对OpenAI来说是灾难性的 [8:14] 因为它的整个商业模式 [8:15] 都建立于 [8:16] 训练数据 [8:17] 须属于合理使用的这个假设上 [8:20] 马斯克的官司赔一次就结束了 [8:22] 但版权诉讼是乘数效应 [8:25] 如果法院认定训练数据造成威胁 [8:28] 每一个版权所有者都可以来索赔 [8:30] 91起只是开始 [8:32] 你可能觉得 [8:33] 版权官司跟你买不买原始股 [8:34] 没什么关系 [8:35] 但你想一想 [8:36] 如果法院最终判定 [8:38] OpenAI必须为训练数据付费 [8:40] 那它的成本结构会发生什么样的变化 [8:43] 现在OpenAI训练模型用的数据 [8:45] 大部分都是互联网上免费抓来的 [8:47] 这是整个商业模式的基石 [8:50] 因为原料几乎免费 [8:51] 利润空间才有想象力 [8:53] 但是如果法院说这个免费不合法 [8:56] 你得为每个内容创造者付钱 [8:59] 那训练一个新模型的成本 [9:00] 可能要翻好几倍 [9:02] 而且这不是历史数据的问题 [9:04] 以后每次升级模型 [9:05] 每次更新知识库都要付版权费 [9:08] 这是一个持续的不断增长的成本项 [9:11] 对于一家2030年前 [9:13] 都不会盈利的公司来说 [9:15] 在支出端再加一个大的成本项 [9:17] 意味着盈利时间表会进一步的推后 [9:20] 盈利时间表的推后 [9:22] 意味着 [9:22] 现在不管是5,000亿还是8,000亿的估值 [9:25] 建立在未来某天能赚很多钱上 [9:28] 这个假设的估值是需要打折的 [9:31] 打多少折没有人知道 [9:32] 因为官司还没判嘛 [9:33] 但是这个不确定性本身就应该被定价 [9:37] 目前二级市场卖给你的是7,000亿估值 [9:39] 有没有考虑过这个风险 [9:41] 我没有看到啊 [9:42] 原告律师的原话 [9:43] 我们很高兴有机会向陪审团展示 [9:46] OpenAI和微软 [9:47] 是如何通过窃取全国报纸的原创内容 [9:50] 来疯狂获利的 [9:52] 2月初呢 [9:52] 我还做过一期视频 [9:53] 专门讲甲骨文和OpenAI的关系 [9:56] 当时甲骨文出来发声明说 [9:58] OpenAI和英伟达的事件对我们零影响 [10:01] 我当时说过一句话 [10:02] 当一家上市公司 [10:04] 急着出来说没关系的时候 [10:07] 通常意味着关系大了去了 [10:09] 一个半月过去了 [10:10] 甲骨文现在怎么样了呢 [10:12] 先看股价 [10:13] 它从2025年9月份最高点到现在腰斩 [10:16] 市值蒸发了大约4,600亿美元 [10:19] 再看他做了什么呀 [10:21] 裁员2到3万人 [10:23] 这个不是小打小闹 [10:24] 甲骨文全球16万员工 [10:26] 裁掉将近1/5 [10:28] 同时呢彭博社爆出 [10:30] 他在考虑出售 [10:31] 当年花了283亿美元 [10:33] 收购的医疗软件公司 [10:35] 那个软件系统是什么来头呢 [10:37] 他给美国退伍军人事务部 [10:39] 做电子病历的 [10:41] 买来才3年多 [10:42] 现在准备卖了 [10:43] 为什么卖了 [10:44] 因为没钱了呀 [10:46] 甲骨文的问题根子上很简单 [10:48] 他对OpenAI [10:49] 许下了3,000亿美元的长期算力承诺 [10:52] 这是他6年营收的总和 [10:54] 为了兑现这个承诺 [10:55] 他今年计划发债450亿到500亿美元 [10:59] 但美国银行现在不愿意借了 [11:02] 一家华尔街投行的报告说的很直白 [11:04] 多家美国银行 [11:05] 已经从甲骨文的数据中心项目 [11:07] 融资中撤退 [11:09] 借贷成本翻了一倍 [11:11] 达到了垃圾债债券的水平 [11:13] 信用违约互换 [11:14] 利差翻了3倍 [11:15] 说白了市场在给甲骨文定价 [11:18] 有可能还不了钱了 [11:20] 甲骨文干了什么来续命呢 [11:22] 两个月内发了580亿美元的债券 [11:25] 380亿在德州和维斯康星建数据中心 [11:29] 200亿在新墨西哥州 [11:31] 开始要求新客户预付40%的定金 [11:34] 相当于让客户帮你来盖房子 [11:37] 甚至开始搞自带芯片模式 [11:39] 你自己来买 [11:40] GPU拿过来 [11:41] 我只提供机房和电力 [11:43] 这是一个正在解体的赌局啊 [11:46] 最惨的一刀 [11:47] 来自他的甲方爸爸 [11:48] OpenAI已经把近期的算力需求 [11:51] 转给了微软和亚马逊 [11:53] 甲骨文花了几百亿建的 [11:55] 堆满了英伟达芯片的数据中心 [11:57] 原本是给OpenAI用的 [11:59] 现在对方却说我先用别家的 [12:02] 你想想这个画面啊 [12:03] 你举债500亿盖了一栋大楼 [12:05] 专门为一个租客定制装修 [12:08] 全按他的需求来 [12:10] GPU数据中心不像普通的服务器 [12:12] 你没办法随便改用途 [12:14] 那些为AI训练优化的架构 [12:16] 换个客户根本用不上 [12:18] 每一秒闲置 [12:19] 都在烧现金 [12:20] 然后你的租客说 [12:21] 我先住隔壁了 [12:24] 更深一层想 [12:25] 甲骨文的3,000亿承诺 [12:26] 建立在一个假设上OpenAI会持续烧钱 [12:29] 持续扩张 [12:30] 持续租服务器 [12:31] 但是 [12:32] OpenAI自己的商业模式还没有跑成 [12:34] 年烧钱85亿 [12:36] 收入才30多亿 [12:38] 2030年前不盈利 [12:39] 如果OpenAI的增长放缓了呢 [12:41] 如果版权官司输了 [12:43] 要赔巨额损失呢 [12:44] 如果马斯克的审判 [12:45] 打乱他的IPO计划呢 [12:48] 甲骨文压的不是自己的牌 [12:49] 他压的是OpenAI的牌 [12:51] 而OpenAI的牌面 [12:53] 正在一张一张 [12:54] 地被翻开 [12:56] 华尔街暗线系列 [12:57] 专门扒你看不到的金融暗面 [13:00] 如果你是第一次看这个系列 [13:01] 觉得有意思 [13:02] 点赞关注一下 [13:03] 不迷路 [13:03] 每一期都是从蛛丝马迹里扒出真相 [13:06] 用数据和逻辑 [13:07] 帮你理清看不见的那条线 [13:09] 回到我朋友那个问题 [13:10] 先给不熟悉PE市场的朋友科普一下 [13:13] 正常情况下呢 [13:14] 你想在二级市场上 [13:15] 买一家没上市公司的股份 [13:17] 整个过程是很折腾 [13:19] 而且是很贵的 [13:21] 首先呢就是管理费 [13:22] 基金每年收你2% [13:24] 不管赚没赚 [13:25] 你投100万进去 [13:26] 每年先扣2万 [13:27] 雷打不动 [13:27] 这都是小钱 [13:29] 然后呢是利润分成 [13:30] 行话叫carry [13:32] 一般就是20% [13:33] 就是说如果基金帮你赚了100万 [13:35] 20万归基金 [13:37] 80万才是你的 [13:38] 光这两项就已经不少了 [13:40] 但是还没完啊 [13:41] 还有行政费法务费审计费托管费 [13:44] 有些基金还有所谓的认购费 [13:47] 在你进场的时候先收一笔 [13:48] 然后全部加在一起 [13:50] 你的综合成本可能达到5%到8% [13:52] 甚至更多 [13:54] 而且还有锁定期 [13:55] 少则一年 [13:56] 多到3-5年 [13:57] 期间你想卖呢 [13:59] 对不起合同里写着是被锁定了 [14:01] 不能卖这个是行业常态 [14:04] 你花这些钱买的是什么呢 [14:05] 是专业的尽职调查 [14:07] 是基金经理的人脉和判断 [14:08] 是有人帮你筛选过的投资机会 [14:11] 贵有贵的道理 [14:13] 所以当你听到1.5% [14:15] 一次性no carry [14:16] no fee其他什么都不收的时候 [14:18] 我天生的第一直觉反应告诉我 [14:20] 应该是太便宜了 [14:22] 哪里不太对 [14:24] 好东西是不需要打折的 [14:26] 真正好的私募份额 [14:27] 你哭着喊着找关系都买不到 [14:30] 不信你看看硅 [14:30] 谷那些真正抢手的票是什么样的 [14:33] 马斯克的公司XAI [14:34] 去年跟Spec size合并之后 [14:36] 估值飙上上万亿级别 [14:38] 有员工在二级市场 [14:39] 偶尔流出来卖 [14:41] 秒没你想买呢 [14:42] 要排队排队还不一定轮得到你 [14:45] Claude的开发者Anthropic [14:46] 估值3,800亿 [14:48] 谷歌亚马逊英伟达抢着投 [14:50] 散户想摸到门儿都没有 [14:52] 彼得·蒂尔投的军工独角兽Andurll [14:54] 手里握着美军220亿美元的合同 [14:57] 你想买想都别想 [14:59] 其他的什么Neuralink Spacex就更不用说了 [15:02] 这都是非常火的IPO [15:04] 候选人这些真正的好票 [15:06] 你别说1.5%的 [15:08] 给你5% 人家都不一定搭理你 [15:10] 但是OpenAI呢 [15:11] 推销员主动找上了我朋友 [15:13] 打电话来发邮件 [15:15] 1.5%全包什么费用都没有 [15:18] 这个offer好的不像话 [15:20] 你不觉得奇怪吗 [15:22] 好东西是不用推销的 [15:24] 需要推销的 [15:25] 往往有你看不到的原因 [15:27] 来看看谁在卖啊 [15:28] 大摩旗下有个平台叫Equityzen [15:30] 专门做私募股权交易的 [15:32] 类似的平台呢 [15:33] 还有好几个 [15:34] 便宜的呢 [15:35] 几万美元就能买 [15:36] 但你买到的是什么 [15:37] 这里面很多人不知道的细节啊 [15:39] 你买的有可能不是OpenAI的股票啊 [15:41] 只是一个其中的SPV [15:43] 特殊目的载体的份额 [15:46] 这个载体持有OpenAI的股份 [15:47] 你持有载体的份额 [15:49] 你和OpenAI之间 [15:51] 隔着一层结构 [15:52] 而且OpenAI有一个条款 [15:54] 叫优先购买权 [15:55] 如果你想卖手里的份额 [15:57] OpenAI可以直接否定这笔交易 [15:59] 按照同样的价格自己买回去 [16:01] 说白了你进去容易 [16:03] 出来难还有一个 [16:04] 更根本的问题就是 [16:05] OpenAI是私人公司 [16:07] 它不需要公开财报 [16:08] 你看不到它每个季度烧了多少钱 [16:10] 用户增长到底是快还是慢 [16:12] 企业版的费率是涨还是在跌 [16:14] 你做投资决策的依据是什么呢 [16:16] 难道是推销员跟你说机会 [16:18] 难得是媒体估值的7,000亿美金 [16:22] 对比一下 [16:22] 如果你买公开市场的什么微软啊 [16:25] 你可以看到每个季度的营收利润 [16:27] 现金流 [16:28] 这个用户比指引白纸黑字审计过的 [16:30] 你做的是明牌投资 [16:32] 当然了 [16:32] 收益肯定不如这些私募来的高 [16:35] 但与此同时 [16:36] 买OpenAI原始股 [16:37] 你做的是盲目下注 [16:39] 而且这个盲注马上就要被翻盘了 [16:41] 4月27号审判开始 [16:43] 大量内部信息会被公开 [16:45] 所以问题来了 [16:46] 为什么不等审判结束 [16:48] 信息公开之后再做决定呢 [16:50] 为什么偏偏要在审判之前 [16:52] 推销最密集呢 [16:54] 我不替你下结论 [16:55] 但你可以自己想想 [16:56] 这个时间差意味着什么 [16:58] 当我的朋友 [16:59] 被OpenAI原始股推销的同一个月 [17:01] 我们来看看行内人士在做什么 [17:04] 先看英伟达啊 [17:05] 老黄本月在大摩的会议上说了一句话 [17:07] 他投OpenAI的300亿可能是最后一次了 [17:10] 当初说好了1,000亿 [17:12] 老黄说可能不在计划内了 [17:14] 记者追问为什么 [17:15] 他给了一个很微妙的理由 [17:17] 因为他们要上市了 [17:19] 你仔细品这句话 [17:20] 上市了就不投了吗 [17:21] 上市之后明明可以在公开市场继续买 [17:24] 他说 [17:25] 因为上市其实是一个很体面的借口 [17:28] 真正的意思可能是啊 [17:30] 我猜啊私募阶段我还有议价权 [17:32] 你上市了变了公开议价我 [17:34] 凭什么再给你溢价呢 [17:37] 2月初我做过一期视频 [17:38] 大家有印象吧 [17:39] 讲老黄在台北街头24小时前后变脸 [17:42] 前一天说是史上最大的投资 [17:44] 我爱奥特曼 [17:46] 第二天说呢 [17:47] 我从来都不是承诺咱们一步一步来 [17:50] 现在 [17:50] 这个一步一步来的真实奥义揭秘呢 [17:53] 就是不来了 [17:54] 300亿到手了 [17:55] 咱们就收工了 [17:57] 再看看微软呢 [17:58] 这才是本周最炸的消息啊 [18:00] 3月18号 英国金融时报爆了一个猛料 [18:03] 说微软正在考虑起诉OpenAI [18:06] 是的你没听错 [18:07] 给OpenAI砸了110亿美金 [18:09] 持有27%股份的 [18:11] 把整个AI战略绑定在OpenAI的微软 [18:14] 现在要告他怎么回事 [18:16] 上个月OpenAI跟亚马逊 [18:18] 签了一份500亿美元的大单 [18:19] 咱们也做了视频啊 [18:21] 亚马逊的云服务A w s [18:22] 拿到了OpenAI新产品 [18:24] the Frontier的独家第三方托管权 [18:27] Frontier是什么 [18:28] 是OpenAI专门跟企业打造的AI a站平台 [18:31] 企业可以在上面 [18:32] 搭建自己的AI助手团队 [18:34] 管理文件 [18:35] 执行代码 [18:36] 自动完成复杂任务 [18:38] 这是AI下一波最值钱的市场 [18:40] 而OpenAI把它给了亚马逊 [18:42] 不是微软 [18:44] 微软当然炸了呀 [18:45] 因为从2019年开始 [18:47] 微软和OpenAI之间有一条铁律 [18:49] 所有OpenAI的模型 [18:51] 所有的API接入 [18:52] 所有的访问渠道 [18:53] 必须跑在微软的Azure云上 [18:56] 这是当年微软掏110亿的前提条件 [19:00] 现在 [19:00] OpenAI想把最值钱的新产品交给亚马逊 [19:03] 金融时报引用了一位知情人士的原话 [19:06] 我们知道我们的合同 [19:08] 如果他们违约 [19:09] 我们会起诉如 [19:10] 果亚马逊和OpenAI想赌 [19:12] 他们的律师比我们聪明 [19:13] 我并不看好他们 [19:15] OpenAI和亚马逊找了一个技术上的漏洞 [19:18] 来绕他们 [19:18] 在AWS上 [19:19] 搭建了一个叫有状态运行环境的东西 [19:22] 说这跟微软合同里覆盖的无状态API [19:25] 不是一回事 [19:26] 说白了就是换了个名字 [19:28] 想从合同的缝隙里挤过去 [19:30] 真的是铤而走险啊 [19:32] 微软显然不会买账啊 [19:34] 亚马逊内部甚至给员工下了措辞指南 [19:37] 描述这个产品时 [19:38] 只能说由OpenAI驱动或者由OpenAI整合 [19:43] 绝不能说通过亚马逊访问OpenAI的模型 [19:46] 或者调用ChatGPT作为后端 [19:49] 你看看连训练员工的措辞 [19:51] 都得小心翼翼地绕道走 [19:53] 说明他们自己也知道 [19:54] 他们这个地带有多么的灰色 [19:57] 2月初我还做了一期视频 [19:58] 是拆解微软去OpenAI化的三步棋 [20:02] 自研芯片 [20:03] 模型花园 [20:04] 把OpenAI从唯一伴侣降成备胎之一 [20:07] 这些大家都记得吧 [20:08] 当时我说纳德拉在在磨刀 [20:10] 现在刀亮出来了 [20:12] 不是暗刀 [20:13] 是明着说我要告你 [20:15] 最讽刺的是 [20:16] OpenAI为什么要跟亚马逊签这个单 [20:19] 因为他缺钱呀 [20:20] 真的是铤而走险 [20:21] 他年烧85亿 [20:23] 光靠微软的Azure合同是撑不住的 [20:26] 他需要更多的云伙伴来分摊成本 [20:28] 扩大收入 [20:29] 把他们绑在一条绳上 [20:31] 但这一个扩张直接踩了微软的红线 [20:34] 微软投了110亿换来的独家地位 [20:36] 正在被瓦解 [20:37] 他当然要反击 [20:38] 所以现在的局面是 [20:40] 马斯克要告OpenAI [20:41] 91家版权所有者在告OpenAI甲骨文 [20:45] 因为OpenAI在崩塌 [20:46] 微软他最大的金主和盟友也要告他 [20:50] 四面楚歌 [20:51] 形容都不太恰当了 [20:52] 这是五面围剿 [20:54] 再看看OpenAI内部啊 [20:55] 核心团队一直在走人 [20:56] 联合创始人陆续离职 [20:58] 前CTO自己出去创业 [21:00] 硬件的负责人 [21:01] 因为和国防部合作的争议 [21:03] 辞职了这些都不是普通员工啊 [21:05] 是核心骨干 [21:06] 创业公司人才流失到这个程度 [21:09] 正常情况下 [21:10] 估值应该打折才对 [21:11] 但更耐人寻味的是钱的流向 [21:14] 去年OpenAI让员工通过二级市场 [21:16] 卖了超过103亿美元的股份 [21:18] 103亿可不是零花钱啊 [21:20] 有人说这是公司善待员工 [21:22] 让他们提前获得流动性 [21:24] 说的也对 [21:25] 硅谷呢 [21:26] 很多独角兽 [21:27] 都会给员工定期开一个售股窗口 [21:29] 但问题是力度和时机 [21:32] 正常的受股窗口是什么规模呢 [21:34] 一两亿美元算大的了 [21:36] OpenAI一次性开出103亿 [21:38] 而且是在计划年底IPO的情况下 [21:41] 如果IPO真的年底就来 [21:43] 为什么不多拿几个月等着它上市呢 [21:46] 上市价比一般二级市场溢价20%到30% [21:49] 103亿的20%就是20多亿 [21:52] 他们放弃了20多亿的潜在收益 [21:54] 选择现在卖 [21:56] 还有一种可能 [21:57] 也许他们知道 [21:58] 一些外部投资者不知道的事儿 [22:00] 也许他们对IPO时间表 [22:02] 没有公开说的那么有信心 [22:04] 也许 [22:04] 内部的数字没有媒体报道的那么好看 [22:07] 我不做判断 [22:08] 因为我没有这些信息 [22:10] 但是这些比你更了解OpenAI的人 [22:13] 比任何分析师更了解 [22:15] 比任何推销员更了解 [22:17] 他们用自己的钱做了决定 [22:20] 这个选择本身就是 [22:21] 一个信息 [22:22] 这段信息量不少 [22:23] 建议点赞收藏 [22:24] 以后有朋友问你OpenAI原始股的时候 [22:26] 你可以直接转给他看 [22:28] 上一期视频华尔街暗线 [22:30] 讲了美超微25亿GPU走私案 [22:32] 那个71岁老人蹲在仓库里 [22:35] 用吹风机融贴纸的画面 [22:37] 还印在我的脑子里面 [22:39] 当时有一个问题没展开 [22:41] 那25亿美元的服务器装的是什么 [22:44] 是英伟达最顶级的GPU [22:46] 这些芯片沿着供应链端流动 [22:48] 最后服务于AI训练和推理的需求链 [22:51] 美超威是英伟达 [22:53] 和整个AI算力产业链的关键点之一 [22:56] 这个节点爆了之后 [22:57] 冲击波呢 [22:58] 会向两个方向传 [22:59] 一方呢就是英伟达 [23:01] 出口管制一定会进一步收紧 [23:03] 国会发现你们居然搞这种套娃游戏 [23:05] 肯定也不会坐视不管 [23:07] 更严格的终端用户审查 [23:09] 更严格的中间商资质要求 [23:11] 可能连整个东南亚这个灰产通道 [23:13] 都会被堵上 [23:14] 合规成本会大幅上升 [23:16] 传导到下游就是芯片更贵 [23:18] 供货更慢 [23:19] 另一个方向 [23:20] 就是所有依赖这套供应链的AI公司 [23:22] 服务器供给出了问题 [23:24] 价格涨了 [23:25] 交付周期拉长了 [23:26] 最终买单的是谁呢 [23:27] 是终端客户 [23:29] 而最大的终端客户 [23:30] 你现在也应该知道是谁了 [23:33] 把今天这几条线索串在一起看 [23:35] 马斯克1,340亿审判 [23:37] 在4月份 [23:38] 91起版权诉讼合并审理 [23:40] 甲骨文在崩塌 [23:42] 美超威的走私案炸开了供应链 [23:44] 英伟达在后撤 [23:46] 微软在可能起诉 [23:48] 每一条线都指向同一个点交汇 [23:50] 这个不是巧合 [23:51] 这是一张正在收紧的 [23:53] 网而网的中心 [23:54] 就是那家正在卖你原始股的公司 [23:57] 我们再把时间线给大家捋一下 [23:59] 4月27号 马斯克诉讼 [24:01] OpenAI开庭 [24:02] 陪审团审判可能持续到5月 [24:04] 这个是信息黑箱被打开的日子 [24:07] 所有的内部邮件财务数据战略规划 [24:09] 都可能在被庭审中公开 [24:11] 今年夏天 [24:12] 版权集体诉讼的合理使用裁决 [24:14] 预计出炉 [24:15] 如果法院认定训练数据不合理使用 [24:17] 整个AI行业的商业模型都要重写 [24:20] 不只是OpenAI [24:21] 所有用网上内容训练AI的公司 [24:24] 都会受影响 [24:25] 2026年第四季度 [24:26] OpenAI的目标IPO窗口期 [24:29] 注意这个顺序啊 [24:30] 审判在IPO之前 [24:31] 版权在IPO之前 [24:33] 所有不利的信息 [24:34] 都会在上市之前被摊开 [24:36] 而为什么OpenAI今年着急上市 [24:39] 华尔街日报给了两个原因 [24:40] 第一个就是他们害怕claude先提前上市 [24:44] 如果竞争对手先上 [24:45] 吸走了市场对AI股票的第一波热情 [24:47] 和资金OpenAI再上市的时候 [24:49] 可能就没那么容易拿到好价格了 [24:52] IPO的热度是有限的 [24:53] 先到先得 [24:54] 第二个就是缺钱 [24:55] 我们也一直在说 [24:56] 现有的投资者 [24:57] 对open net现金流越来越焦虑 [25:00] 年烧钱85亿 [25:01] 2030年前不盈利 [25:02] 这意味着未来4年他都需要持续 [25:04] 融资来维持运转 [25:06] IPO是一次性注入大量现金的最好方式 [25:09] 他们已经在做准备了 [25:11] 雇了一位前上市公司的CFO [25:13] 专门负责投资者关系 [25:14] 内部呢也在重 [25:15] 组架构从非盈利转向了公益性公司 [25:18] 一切都在为上市铺路 [25:21] 但是马斯克的律师也不傻啊 [25:22] 审判日期刚好也卡在IPO之前 [25:25] 每一天的庭审记录都是公开的 [25:27] 如果审判暴露了什么不好看的数字 [25:29] 如真实的用户增长比对外宣传的慢 [25:32] 比如企业客户的续费率在下降 [25:34] 比如内部的盈利时间 [25:35] 比这个公开的说法更晚 [25:37] 这些信息会直接冲击IPO的定价 [25:40] 关注我我会实时关注这些信息 [25:42] 第一时间给你最新的拆解 [25:44] 时间差就是这场博弈的核心 [25:47] 有人想在窗口关闭前把股份卖出去 [25:50] 有人想在窗口打开之后让真相大白 [25:53] 我朋友那个推销1.5百分比的offer [25:55] 恰好在这个时间窗口中间 [25:57] 回到最初的问题啊 [25:58] 当我三个朋友同时问我 [26:00] 大摩推的OpenAI原始股买不买 [26:02] 我只能说 [26:03] 我不是投资顾问 [26:04] 我不能给你具体的投资建议 [26:05] 但是呢有几个框架 [26:07] 可以提供给你们和观众们一起去思考 [26:10] 第一个你到底买的是什么 [26:11] 是OpenAI的股票还是SPV [26:14] 第二个你能看到的是什么 [26:15] 你能看到公司的财报吗 [26:17] 你能看到它每个月的净现金流吗 [26:19] 都不能 [26:20] 第三个是谁在卖给你 [26:21] 这是OpenAI的员工 [26:23] 还是其他的持股者 [26:25] 第四个现在的估值意味着什么 [26:28] 对比一下 [26:28] 苹果市值3万亿 [26:30] 他一年才赚1,000亿的利润 [26:32] OpenAI估值接近苹果的1/3 [26:34] 但是利润是负数 [26:36] 第五就是为什么是 [26:37] 现在在审判前信息不对称最大的时候 [26:40] 你看不到对方的底牌 [26:42] 为什么选择现在卖给你 [26:45] 5个问题我都没有给答案 [26:46] 但是有一句话可以送给大家 [26:48] 在华尔街 [26:49] 当你不知道谁是产品的时候 [26:51] 你自己就是产品 [26:53] 今天这期华尔街暗线 [26:54] 不是在说OpenAI会倒 [26:56] 它不会倒啊 [26:57] 它有微软书写 [26:58] 有几十亿的收入 [26:59] 有全球最好的AI团队ChatGPT [27:01] 依然是地球上使用最多的AI产品 [27:04] 这些都是事实 [27:05] 但是 [27:06] 不会倒和值不值得在这个价格买入 [27:08] 是两件完全不同的事 [27:10] 一家好公司在错误的时候买入 [27:12] 就是一笔坏投资 [27:14] 我不是说所有的推销都是骗局啊 [27:16] 也许OpenAI最终真的上市了 [27:17] 估值真的冲上了1万亿 [27:19] 买原始股的人赚了十几倍 [27:21] 这些都是有可能存在的 [27:22] 但投资的核心问题 [27:24] 从来都不是有没有可能赚钱 [27:26] 是你掌握了多少信息来做这个决定 [27:29] 在一个你看不到财报 [27:30] 看不到内部数据 [27:31] 4月27号就要被法庭翻底牌的时间点 [27:34] 你的信息量够判断吗 [27:37] 每个人都需要自己判断 [27:38] 我只是把拼图摆出来 [27:40] 正所谓千亿估值住高台 [27:42] 5路官司排队来 [27:44] 金主翻脸磨刀快 [27:46] 推销敲门请你买 [27:49] 由于视频的长度呢 [27:50] 已经超过30分钟了 [27:51] 接下来还有两个没有展开的维度 [27:53] 一个就是OpenAI五面围剿 [27:55] 谁在捡漏 [27:56] 有一组企业订阅数据很吓人 [27:58] 第二个就是甲骨文 [28:00] 接下来是活路还是死路 [28:01] 两条路径各需要什么条件 [28:03] 有两个关键的日期 [28:05] 这两件案件呢 [28:06] 我就把它放在油 [28:07] 管的会员贴里展开了 [28:08] 评论区置顶有入口 [28:10] 说到OpenAI的未来呢 [28:11] 我突然想到一件事 [28:12] 就是之前呢 [28:13] 咱们不是给这个OpenAI的老板 [28:15] 三木奥特曼 [28:15] 也看过星盘吗 [28:16] 视频一直没来得及做 [28:18] 当时我说他命里有几大凶的节点 [28:20] 当时评论区还有人说我胡扯 [28:22] 现在回头看啊 [28:23] 官司缠身 [28:24] 盟友后退 [28:25] 核心团队出走 [28:26] 连词典公司都出来告他 [28:28] 这些在星盘里是有信号的 [28:30] 而且都在应验 [28:31] 大家想不想再看 [28:32] 我做一期这个星盘宇宙系列 [28:34] 聊一聊他能不能过这个4月27号这个坎 [28:37] 弹幕或者评论区扣星盘两个字 [28:39] 如果超过1,000 [28:40] 咱们就安排 [28:41] 我是Alan [28:41] 看完再赞 [28:42] 腰缠万贯 [28:43] 我们下期视频再见