英特尔携手特斯拉建造Terafab芯片厂 美超微发帖自救暗示参与

英特尔携手特斯拉建Terafab芯片厂 美超微发帖自救暗示参与 特斯拉一季度由于交付不及预期且库存飙升导致现金流压力剧增，其两周内股价逆势连续八周下跌超20%，令押注其AI愿景的股东面临巨大融资不确定性风险。 本期内容深入揭秘了马斯克斥资 250 亿美元建造 Terafab 芯片工厂背后的复杂利益博弈。内容详细解析了深陷 103 亿美元运营亏损的英特尔如何通过提供 18A 工艺和 3D 先进封装技术成为“救命”代工厂，以及因联合创始人涉嫌走私案而市值暴跌的美超微如何单方面向马斯克喊话试图“蹭命”自救。同时，面对一季度交付不及预期、库存积压及现金流恶化的特斯拉股东，也正在这场极具不确定性的半导体与 AI 愿景中真金白银地“赌命”。 马斯克宣布斥资 250 亿美元建造 Terafab 芯片工厂，英特尔、美超微与特斯拉股东分别以“救命”、“蹭命”和“赌命”的角色卷入这场半导体博弈。 (0:00) 英特尔正式加入 Terafab 提供 18A 工艺与 3D 先进封装，在代工部门 2025 年亏损 103 亿美元的困境下借此获得长期大单，股价单周暴涨 33%。 (0:54) 在联合创始人涉嫌 25 亿美元服务器走私案被捕后，美超微高调宣称其美国工厂已就绪并喊话马斯克，试图单方面绑定 Terafab 进行市值自救。 (11:32) 特斯拉因 Q1 交付不及预期、库存创历史新高及现金流预期转负导致股价连续 8 周下跌，市场正紧盯即将到来的财报夜以评估 Terafab 与融资风险。 (16:53)

节目分析指出，马斯克宣布的250亿美元Terafab芯片工厂构想，已演变为科技巨头与资本的避险牌局：亏损逾百亿美元的英特尔借代工寻求翻盘，深陷走私案的美超威单向捆绑以自救估值，而面临产销脱钩与现金流承压的特斯拉股东则在巨额开支下押注未来期权。 英特尔借18A与大单对冲百亿代工亏损 (0:54) 4月7日英特尔宣布加入Terafab项目，为特斯拉提供全美本土量产领先的1.8纳米级18A工艺、Foveros 3D先进封装及针对AI5/AI6芯片的设计优化，此前还斥资142亿美元收回爱尔兰Fab 34工厂控制权以扫清合作障碍。这一合作直接推动英特尔单周股价大涨超33%，创五年新高。 然而这笔结盟背后凸显了英特尔代工业务的严峻现实。2025年英特尔代工部门运营亏损高达103亿美元，外部客户收入仅3.07亿美元，仅占台积电逾900亿代工收入的千分之三。在经历2024年裁员20%、停发分红并接受政府芯片法案入股后，马斯克的千亿级潜在订单成为英特尔向华尔街证明自身制造能力的救命支柱。 敏捷迭代与传统体制的碰撞及资金黑洞 (4:32) 尽管技术互补，两家企业的基因冲突构成隐患。马斯克推崇SpaceX式“炸了就改”的极速迭代，而英特尔历史上执行缓慢，10纳米工艺曾拖延5年、7纳米拖延2年，这种研发文化的摩擦过去曾导致苹果放弃合作转向自研芯片。 此外，项目的利益分配与成本预期存疑。Terafab规划中80%算力服务于太空领域，出资主体却主要为特斯拉。项目预算亦在急剧膨胀，从马斯克宣称的250亿美元，到摩根士丹利预估的350亿至450亿美元，更有分析师估算达到终极算力需5万亿美元，巨额资金从何而来仍悬而未决。 美超威涉走私丑闻下的单向公关自救 (11:32) 美超威高调展示美国厂房并喊话马斯克配合Terafab，是一场缓解危机的自救举动。3月19日其联合创始人因涉嫌25亿美元AI服务器走私案被捕，加之公司71%营收依赖英伟达且缺乏长期合同，引发市场对其被英伟达削减份额的恐慌，市值一度蒸发超六成。 需要指出的是，美超威并非Terafab官方合作伙伴，其喊话未获特斯拉方面确认。尽管其单季营收达127亿美元且远期PE仅约8倍，远低于戴尔和惠普，但治理风险与客户流失忧虑使其估值折价，美超威急需借Terafab热度向资本市场证明运营正常。 特斯拉产销失速与现金流预期大滑坡 (16:53) 在科技股反弹之际，特斯拉股价连续8周下跌，较高点蒸发约6000亿美元。其基本面遭遇交付疲软与库存激增双重压力：第一季度交付35.8万辆不及预期，与40万辆的产量产生逾5万辆库存积压；在欧洲，大众电动车销量已超越特斯拉，比亚迪亦在加速分流，且Model Y长期未大幅改款。 更为关键的是财务模型承压。2026年特斯拉资本开支指引超200亿美元，而市场对其2026年自由现金流的共识预期已从2022年预测的正389亿美元恶化至负51亿美元，公司年报甚至提及潜在融资需求。这导致华尔街观点极度分化，目标价在汇丰给出的119美元与Wedbush给出的600美元之间剧烈撕裂。 英特尔托底与双线战略下的期权博弈 (21:16) 英特尔的介入为特斯拉提供了50年的制造经验支撑，降低了外界对其毫无芯片制造经验的疑虑。同时，特斯拉正通过双线策略对冲风险：一边研发低于34000美元的紧凑型SUV抗衡平价竞品，一边推进储能业务（同比增25%）与FSD海外审批。 市场对特斯拉的定价本质上是平台期权。即将公布的一季度财报中，自由现金流表现将直接揭示融资紧迫度；而马斯克关于Optimus机器人商业化试点、Cybercab新城市落地或SpaceX潜在反哺的表态，将决定市场能否在基本面泥潭中重新为其远期愿景买单。 Terafab展现了半导体本土制造的宏大图景，但本质上是英特尔抵御代工巨亏、美超威转移司法焦点与特斯拉支撑高估值叙事的利益平衡。在数年建厂周期、文化摩擦与数百亿现金消耗的现实检验下，各方的算盘能否最终对齐仍存在高度不确定性。

[4:32] Alan Chen: 英特尔的代工部门就像一家米其林三星餐厅，厨师是顶级的，厨房设备是最先进的，但是大厅里一天就来三个客人。 [21:16] Alan Chen: 市场给特斯拉的不是汽车的 PE，是一个平台期权的价格。期权最值钱的时候，恰恰是不确定性最大的时候。 [26:25] Alan Chen: 救命蹭命赌命忙，一座芯厂三面墙。棋盘摆好人入座，看懂牌面再下场。

[0:00] 马斯克花250亿建芯片工厂Terafab的消息 [0:03] 你可能已经看过了 [0:04] 我们之前视频也讲过 [0:06] 但是过去这一周发生的事情 [0:08] 比这个工厂本身炸裂的多 [0:10] 亏损103亿的英特尔 [0:12] 宣布加入给马斯克当代工 [0:15] 一周上涨33% [0:16] 五年新高 [0:18] 联合创始人刚被FBI抓的美超威啊 [0:21] CEO转头在推特上艾特马斯克 [0:24] 说我们200万平方英尺的美国工厂 [0:26] 准备好了 [0:27] 特斯拉呢 [0:28] 第一季度交付 [0:29] miss欧洲销量腰斩 [0:31] 库存创历史新高 [0:33] 连续8周下跌 [0:34] 年内呢跌超百分之二十 [0:36] 大盘涨它跌 [0:38] 一座还没动工的芯片工厂 [0:40] 已经把三种人吸到了牌桌 [0:42] 一个呢是来救命的 [0:43] 一个是来蹭命的 [0:44] 还有一个是来赌命的 [0:46] 这期视频我们把它拆开来看 [0:48] 并且最后讨论一下 [0:49] 特斯拉的股价什么时候可以上涨 [0:52] 大家坐稳扶好 [0:52] 先赞后看 [0:53] 好运不断 [0:54] 上期我们做Terafab这个视频的时候呢 [0:57] 我说了一句话 [0:58] 特斯拉从来没造过芯片 [0:59] 设计芯片和制造芯片呢 [1:01] 是两件完全不同的事情 [1:03] 就像画建筑图纸和真的把楼盖起来 [1:06] 当时我的判断呢 [1:07] 是Terafab如果靠特斯拉自己 [1:09] 时间线可能要拉到2029年和2030年 [1:12] 评论区呢 [1:13] 大家也是有些悲观的想法啊 [1:15] 两周过去了 [1:16] 马斯克找到了他的建筑公司 [1:19] 4月7号 英特尔正式宣布加入Terafab项目 [1:23] CEO陈立武 [1:24] 去年新接手的掌门人啊 [1:26] 台湾出生 [1:27] 亲自跑去英特尔园区接待马斯克 [1:30] 两个人合了一张影 [1:32] 英特尔呢 [1:32] 随手发了一个贴 [1:33] 原话说的是帮助重构芯片 [1:35] 制造技术 [1:37] 重构这个词 [1:38] 用的有意思啊 [1:38] 英文是refactor [1:40] 是软件行业的术语 [1:42] 意思是不改功能 [1:43] 把底层代码重新写一遍 [1:45] 英特尔在暗示 [1:46] Terafact不是在台积电和三星的模式上 [1:49] 修修补补 [1:49] 是从底层重新设计芯片制造的流程 [1:53] 具体来说呢 [1:53] 英特尔这次带来特斯拉三个东西 [1:56] 第一样呢 [1:56] 就是18A的工艺 [1:58] 这个名字听着像个代号 [1:59] 其实就是1.8纳米级别的制成技术 [2:02] 你上期视频听我讲过 [2:04] 两纳米18A呢 [2:05] 比两纳米还要先进半代 [2:07] 关键呢不在数字本身 [2:09] 关键在于 [2:09] 这是目前全美国本土 [2:12] 能量产的最先进工艺 [2:14] 我再说一下啊 [2:15] 是全美国本土 [2:17] 不是台积电在台湾 [2:18] 也不是三星在韩国 [2:19] 是英特尔在自己位于俄勒冈 [2:22] 和爱尔兰的工厂 [2:23] 能做的 [2:24] 上期视频呢 [2:24] 我花了很长的篇幅讲地缘政治风险啊 [2:27] 全球80%以上的先进芯片 [2:29] 产能集中在台湾 [2:31] 一旦出了状况 [2:32] 整个AI产业链卡脖子 [2:34] 英特尔的18A直接回应了这个问题 [2:37] 马斯克拿到的不只是一条生产线 [2:39] 而是一张不看台积电脸色的保险单 [2:43] 而18A这个工艺 [2:44] 有很多没有人注意到的细节啊 [2:46] 英特尔4月1号刚刚花了142亿美金 [2:49] 把Apollo global之前买走的 [2:51] 爱尔兰Fab 34工厂的49%的股权 [2:54] 全部回购了 [2:55] 啥意思啊 [2:56] 就是英特尔把自己最先进工厂的100% [2:59] 回收到了自己手里 [3:00] 不再跟任何金融投资者分享控制权 [3:04] 把这两件事放在一起啊 [3:05] 4月1号收回工厂控制权 [3:07] 4月7号宣布加入Terra Fab [3:09] 真的不是巧合啊 [3:10] 英特尔先是把家底清理干净了 [3:13] 然后再去接马斯克的大单 [3:15] 陈立武这个人做事还是挺有章法的啊 [3:18] 第二样呢 [3:18] 是先进的封装 [3:20] 英特尔呢 [3:20] 有个叫ferrous的3D封装技术 [3:23] 简单说就是把好几颗芯片 [3:25] 像三明治一样叠起来 [3:27] 用极短的线路连接 [3:29] 这个能力很关键 [3:30] 因为现在AI芯片的性能瓶颈 [3:32] 不只是芯片本身 [3:34] 还在芯片之间怎么通信 [3:36] 封装的好 [3:36] 等于给芯片之间修了高速公路 [3:39] 而且呢最近还有一条新的新闻 [3:41] 就是CNBC报道 [3:42] 英伟达正在抢订台积电 [3:44] 和英特尔的芯片封装产能 [3:46] 黄仁勋亲自出面锁产能 [3:49] 这条消息的意思是 [3:50] 先进封装 [3:51] 正在变成AI硬件产业链的新瓶颈 [3:54] 谁控制封装产能 [3:56] 谁就卡住了咽喉 [3:58] 英特尔如果在Terafab搞定先进封装 [4:01] 它的价值 [4:02] 远不止是给马斯克代工这么简单 [4:05] 第三样呢 [4:05] 是芯片设计服务 [4:07] 英特尔可以帮助特斯拉优化芯片架构 [4:10] 让AI5 AI6这些芯片 [4:12] 更适合在英特尔的产线上量产 [4:15] 设计和制造 [4:16] 不再是两个独立的环节 [4:17] 好的设计要考虑到制造的限制 [4:20] 好的制造呢 [4:21] 要配合设计的意图 [4:23] 英特尔既能设计 [4:24] 又能制造 [4:25] 这个能力全世界也没有几家 [4:27] 听到这你可能觉得 [4:28] 英特尔真强呀 [4:29] 马斯克捡到大宝贝了啊 [4:32] 但是换个角度 [4:33] 你想想到底是谁更需要谁 [4:35] 我们来看看 [4:36] 英特尔代工业务的真实成绩单啊 [4:38] 2025年全年 [4:39] inter foundry就是帮别人代工造芯片 [4:42] 这个部门运营亏损103亿美金 [4:45] 外部客户收入你坐好啊 [4:47] 是3.07亿美金 [4:49] 3亿出头 [4:51] 台积电的代工年收入 [4:52] 一年超过900亿 [4:54] 英特尔的外部代工收入 [4:55] 是台积电的3/1,000 [4:58] 我打个比方 [4:59] 就是英特尔的代工部门 [5:00] 就像一家米其林三星餐厅 [5:02] 厨师是顶级的 [5:04] 厨房设备是最先进的 [5:05] 但是大厅里一天就来三个客人啊 [5:08] 在这个对比上呢 [5:09] 可能是1,000天才来三个客人 [5:11] 技术没问题 [5:12] 问题是没人买单 [5:14] 不是没试过啊 [5:15] 英特尔从2021年 [5:16] 就开始推这个Intel foundry service [5:18] 想跟台积电抢代工生意 [5:20] 但是芯片代工这个行业 [5:21] 有一个非常残酷的现实 [5:23] 就是客户一旦在台积电跑通了 [5:25] 制成换到英特尔 [5:27] 意味着整个芯片要重新验证 [5:30] 周期按年算 [5:31] 没有人愿意冒这个风险 [5:33] 除非有非常强的动机 [5:35] 而英特尔的窘境 [5:36] 远不止代工没客户这么简单 [5:39] 2024年股价暴跌60% [5:41] 裁员了22,000人 [5:43] 占全公司员工的20% [5:45] 你想想看 [5:46] 每5个同事走一个 [5:48] 股息呢从2024年停发到现在都没恢复 [5:51] 英特尔曾经是半导体行业的分红标杆 [5:55] 连续几十年发股息 [5:57] 突然不发了 [5:58] 对长期持股的人来说 [5:59] 是一个什么信号呢 [6:01] 就是家里揭不开锅的信号呀 [6:03] 还有一条很多人没注意到的 [6:04] 就是美国政府通过CHIPS法案 [6:06] 现在持有英特尔大约10%的被动股权 [6:10] 政府直接入股了 [6:11] 这说明第一 [6:12] 美国政府认为 [6:13] 英特尔对国家安全很重要 [6:15] 不能让它倒 [6:16] 第二呢 [6:17] 英特尔确实需要政府的钱来救济生活 [6:20] 你需要政府救你的公司 [6:22] 你说他的日子是不是不好过呢 [6:25] 马斯克就是在这个时间点出现的 [6:27] 他需要的不是在台阶店排队等产能 [6:30] 他需要一整座工厂 [6:32] 英特尔现在的处境就是亏着钱 [6:35] 空着产线 [6:35] 被台积电压着打 [6:37] 马斯克出现了 [6:38] 说我给你一个千亿级别的长期订单 [6:41] 你觉得英特尔会不会答应呢 [6:43] 答案写在股价上 [6:44] 消息宣布后 [6:45] 英特尔两天累计涨超15% [6:48] 到4月10号收盘 [6:49] 英特尔股价站上了62块附近 [6:51] 创了5年新高 [6:53] 而且不止马斯克一个人看上了英特尔 [6:56] Terafab宣布两天后啊 [6:57] Google也来了 [6:58] 宣布 [6:59] 扩大跟英特尔多年AI技术设施合作 [7:02] Google将会继续使用英特尔 [7:04] 最新的处理器 [7:05] 跑AI数据中心 [7:06] 双方还在联合开发定制芯片 [7:09] 英特尔这一周累计涨幅超33% [7:12] 年初至今涨幅近60% [7:15] 代工部门从没客人的米其林餐厅 [7:17] 变成了排队等位 [7:19] 只用了一周 [7:20] Benchmark直接把目标价从57块上调到76块 [7:24] 但是呢咱们必须说一句 [7:25] 可能不太受欢迎的话啊 [7:27] 英特尔加入了Terafact [7:29] 华尔街的主流解读呢 [7:31] 是战略结盟 [7:32] 强强联合 [7:33] 但你把英特尔代工部门的数字摆出来 [7:36] 看亏103亿 [7:37] 外部客户收入3亿 [7:39] 你很难不想到另外一种解读 [7:41] 英特尔需要马斯克 [7:42] 可能比马斯克更需要英特尔多一点 [7:45] 老马给了英特尔三样东西 [7:47] 一个锚定的大客户 [7:48] 一笔长期订单 [7:49] 一个可以给华尔街讲的故事 [7:52] 英特尔给了马斯克两样东西 [7:54] 制造能力和美国本土的供应链安全 [7:57] 这到底是战略结盟 [7:58] 还是各取所需的交易 [8:00] 说实话可能两个都是啊 [8:02] 商业世界里 [8:02] 两件事情从来都不矛盾 [8:04] 但是不管你怎么定义它 [8:05] 有一点是确定的 [8:07] 这个合作能走多远 [8:08] 取决于利益能对齐多久 [8:11] 但是我在想一个更深层次问题 [8:12] 就是这两家合作的DNA啊 [8:14] 合不合得来 [8:15] 我在x上发了这么一条帖子 [8:17] 大概就是说老马找英特尔造芯片 [8:19] 不知道英特尔这种磨洋工的速度 [8:22] 和老马的高标准高要求 [8:24] 能碰撞出什么样的化学反应 [8:26] 你想想马斯克是什么节奏 [8:28] Spacex Starship [8:29] 炸了就改 [8:30] 改了再飞 [8:31] 飞了再炸 [8:31] 快速迭代 [8:32] 特斯拉工厂从破土到投产 [8:34] 一年搞定 [8:35] 他的风格 [8:36] 管理呢就是快狠 [8:38] 英特尔呢 [8:39] 芯片行业的老国企 [8:41] 10纳米工艺拖了5年 [8:43] 7纳米改名叫英特尔4 [8:44] 又拖了2年 [8:45] 从CEO换到现任的第三任 [8:47] 每一任上来都说我们正在转型 [8:50] 这家公司最大的问题不是技术不太行 [8:52] 技术确实还可以 [8:53] 只是执行有点太慢了 [8:55] 打个比方啊 [8:56] 马斯克是修车的 [8:57] 而且不是普通的修车工 [8:59] 是那种把发动机拆了重装 [9:01] 原厂零件不够好就自己造一个的狠人 [9:05] 速度快动手能力强 [9:06] 什么都敢拆 [9:07] 现在他要说我要做顶级的寿司 [9:10] 寿司呢他不会 [9:11] 确实得请大厨 [9:13] 英特尔就是那个大厨 [9:14] 一流的刀工 [9:15] 30年的功力 [9:16] 米其林级别 [9:17] 问题是 [9:18] 这个大厨习惯了一条鱼处理40分钟啊 [9:21] 马斯克想要的是4分钟啊 [9:23] 修车的人觉得零件不对 [9:25] 就换换了不行咱们就改 [9:27] 做寿司的人觉得温度差一度啊 [9:29] 醋饭多一克 [9:30] 整盘废掉呢 [9:31] 要重来一个讲速度 [9:33] 一个讲精度 [9:34] 这两种DNA能不能很好的融合 [9:37] 这两种速度能不能很好的融合 [9:40] 说实话真的说不准啊 [9:41] 也许马斯克的管 [9:42] 理压力能逼着英特尔提速 [9:44] 特斯拉逼供应商提效是出了名的 [9:47] 也许英特尔的工程师文化 [9:49] 会跟马斯克的996加周末节奏 [9:51] 产生严重的摩擦 [9:53] 历史上有没有先例呢 [9:54] 是有的啊 [9:55] 苹果当年从英特尔切换 [9:57] 到自研m系列芯片 [9:58] 一部分原因就是受不了英特尔的节奏 [10:01] 苹果要新芯片 [10:02] 英特尔说等两年 [10:03] 苹果说等不了咱自己做吧 [10:05] 马斯克现在的选择不是自己做 [10:07] 而是带着英特尔一起做 [10:10] 这个模式能不能跑通 [10:11] 说实话 [10:12] 可能要到2028年第一批芯片出来的时候 [10:15] 才知道对投资者来说 [10:17] 需要看清楚的是 [10:18] 这个合作的基础是利益 [10:20] 不是信仰 [10:21] 利益对齐的时候 [10:22] 皆大欢喜 [10:23] 利益冲突的时候呢 [10:25] 说到利益冲突 [10:26] 上期视频 [10:26] 我们花了很大的篇幅讲terafa [10:28] 80%的芯片给太空 [10:31] 主要出资方是特斯拉 [10:32] 但主要受益方是Spacex [10:34] 英特尔的加入改变这个结构了吗 [10:37] 没有啊 80%给太空这件事没有任何更新 [10:40] 英特尔解决的是 [10:41] 芯片造不造的出来的问题 [10:44] 但是造出来给谁用 [10:45] 这个利益分配的核心矛盾依然存在 [10:47] 而英特尔的加入 [10:48] 还带来一个新问题成本预期在膨胀 [10:51] 马斯克说250亿 [10:53] 摩根士丹利估计要350亿到450亿 [10:56] 贝尔斯登的分析师更夸张 [10:58] 他算过如果要达到马斯克说的 [11:01] 一泰铢年算利产地 [11:02] 大概需要5万亿美金 [11:05] 这个夸张的就没法类比了 [11:07] 就是要超过美国联邦预算的70% [11:11] 我不是说马斯克真的需要花5万亿啊 [11:13] 但是这个数字告诉你一件事 [11:14] 就是从250亿到终极目标 [11:16] 之间的差距的距离 [11:18] 可能比我们大多数人想象的要远的多 [11:21] 谁来出这笔钱呢 [11:23] 英特尔解决了谁来造的问题 [11:25] 但是没解决钱从哪里来的问题 [11:28] 这段信息密度比较大 [11:29] 建议点赞收藏 [11:30] 后面还有更劲爆的 [11:32] 这周还有一个消息啊 [11:33] 大多数人没有关注到啊 [11:35] 就是4月8号周三 [11:37] 美超威的官方发了一条帖子 [11:40] 配了一张他们美国工厂的施工照片 [11:42] 大概意思就是说 [11:43] 我们很自豪与Spacex [11:45] XAi和英特尔加强合作 [11:48] 推进美国的制造 [11:50] 我们有超过200万平方英尺的美国设施 [11:53] 我仔细一看 [11:54] 美超威这不是我们之前讲过的 [11:56] 那起走私案的吗 [11:58] CEO啊查尔斯梁 [12:00] 亲自在底下回复马斯克的帖子 [12:02] 说美超威的数据中心建设方案 [12:05] DCBBS可以配合Terafab的规模 [12:08] 3月19号 这家公司的联合创始人啊 [12:10] 廖一贤被FBI逮捕了 [12:12] 对吧 [12:13] 如果你看过我们这个华尔街暗线系列 [12:15] 你就知道这个案子有多离谱 [12:17] 25亿美元的AI服务器走私 [12:19] 作案工具是一把吹风机 [12:21] 廖一贤在仓库底下融服务器贴纸 [12:24] 造了几千台假服务器骗审计师 [12:27] 三周突击走私了5.1亿美元的货 [12:30] FBI反间谍处亲自办案 [12:33] 不是普通的商业违规啊 [12:34] 他们是当间谍案来查的 [12:36] 然后三周后 [12:37] 这家公司的CEO出来 [12:39] 在Twitter上艾特马斯克 [12:41] 说大哥我们来合作 [12:43] 咱们来一起品品这个画面啊 [12:45] 但是我们先把事实说清楚 [12:46] 第一美朝威 [12:47] 目前不是Terafab的官方合作伙伴 [12:50] 官方公布的合作方呢 [12:52] 是英特尔特斯拉Spacex和 [12:53] XaI没有说美朝威 [12:56] 这个查尔斯梁发的帖子呢 [12:57] 是单方面的表态啊 [12:59] 没有任何来自马斯克或者英特尔 [13:01] 还有特斯拉方面的确认 [13:02] 第二呢美超威跟马斯克的公司 [13:05] 确实存在真实的业务往来 [13:07] x a i是号称全球最大的AI训练集群 [13:10] Colossus 10万张g p u的级别 [13:13] 美超威呢 [13:13] 是主要的服务器供应商之一 [13:16] 这不是凭空的蹭热度 [13:17] 是有合作基础的 [13:19] 三个呢 [13:19] 就是这个查尔斯梁本人 [13:20] 目前是没有被起诉的 [13:22] 被起诉的是联合创始人廖一贤 [13:24] 还有另外两个人 [13:25] 美朝威作为公司呢 [13:27] 也没有被起诉 [13:28] 但是DOJ下一步会不会起诉公司 [13:30] 本身是一个悬在头上的问号 [13:33] 把这些事实放在一起 [13:34] 你就能理解 [13:35] 为什么这个liang要在这个时间点发 [13:37] 这条推了 [13:38] 美超威71%的营收 [13:40] 来自英伟达GPU相关的产品 [13:42] 而且有一个很多人不知道细节 [13:44] 就是美超威跟英伟达之间 [13:45] 没有长期供应合同 [13:47] 每一批GPU都是短期订单 [13:50] 英伟达随时可以说下批不给你了 [13:52] 然后把配额分给戴尔惠普啊 [13:54] 或者任何一家竞争对手 [13:56] 走私案出来之后啊 [13:57] 这个风险就变得非常真实了 [13:59] fortune上周专门写了一篇文章啊 [14:01] 标题是翻译过来就是大概 [14:03] 英伟达随时可以抽身 [14:05] 如果英伟达真的跟美超威切割了 [14:07] 哪怕只是减少供应 [14:09] 美超威的营收基本盘就塌了 [14:11] 股价呢已经反映这个恐惧啊 [14:13] 从去年10月份高点54块 [14:15] 跌到现在23块左右 [14:17] 52周最低点 [14:18] 在3月份走私案曝光后一度跌 [14:20] 到19块半 [14:22] 市值从接近400亿 [14:23] 蒸发到不到140亿 [14:25] 在这个背景下 [14:26] CEO出来跟马斯克的TEFAF挂钩 [14:29] 逻辑就非常清楚了 [14:30] 对吧美朝威告诉市场三件事 [14:32] 第一走私案是个人行为 [14:34] 不是公司行为 [14:35] 第二呢我们的业务正在正常运转 [14:37] 第三我们有新的大客户 [14:39] 有未来Terafab是目前最亮的招牌 [14:42] 这热度蹭上 [14:43] 至少股价能稳一稳 [14:45] 你可能在想 [14:46] 这里谁更需要谁 [14:47] 答案就是非常明显的吧 [14:49] 马斯克现在有英特尔 [14:50] 有台积电 [14:50] 有三星美超威 [14:52] 在他的芯片棋盘上 [14:53] 最多就是一个服务器的供应商 [14:56] 重要啊 [14:56] 但是可能不存在这个不可替换的因素 [15:00] 而美朝威现在是联合创始人被抓审计 [15:02] 历史一塌糊涂 [15:04] 英伟达供应悬而未决 [15:05] 他需要新的靠山 [15:07] 比马斯克需要他多得多 [15:09] 既然聊到这呢 [15:10] 还想再多说一层 [15:11] 一个反常识的角度啊 [15:13] 就是 [15:13] 评论区可能也有朋友在琢磨这件事 [15:15] 就是美朝威现在的估值 [15:17] 纯从数字的角度来看 [15:18] 确实到了一个让人很难忽视的位置 [15:21] 二 [15:21] 最近一个季度的营收呢 [15:22] 127亿同比翻了一倍多 [15:24] 大幅超预期 [15:25] 分析师预测呢 [15:26] 是103亿他干到了127亿 [15:29] 手里还有超过130亿美金的英伟达 [15:32] 新一代Blackwell Ultra订单 [15:34] 管理层给的全年营收呢 [15:36] 至少是400亿 [15:38] 400亿营收 [15:38] 市场给他的估值是多少呢 [15:40] 不到180亿 [15:42] 市销率的0.47倍 [15:44] 意思是你花180亿买下整个公司 [15:47] 他一年就可能给你卖400亿的货 [15:50] 远期市盈率呢 [15:51] 只有8倍 [15:52] 对比一下同行业的戴尔呢 [15:54] 1.1倍的市效率 [15:55] 惠普呢大概是0.7 [15:57] 倍美超威比他们都便宜 [15:58] 而且呢营收增速比他们快的多 [16:01] 这是一个典型的数字说便宜 [16:04] 但是故事说危险的标的 [16:06] 便宜的原因大家都知道 [16:07] 走私治理问题 [16:08] 英伟达随时走人 [16:09] 毛利率呢 [16:10] 也是不断的下降 [16:12] 危险的原因也是很具体 [16:13] DOJ有没有可能起诉公司本身 [16:15] 如果起诉了 [16:16] 那英伟达 [16:16] 一定会重新评估这个供应关系 [16:19] 美朝为的负债过去一年暴涨了5倍 [16:22] 其中包括46亿的可转债 [16:24] 所以 [16:24] 如果你对投资这家公司感兴趣 [16:26] 你可能是在做一道选择题 [16:28] 本质是你是在抄底 [16:30] 一个被走私案错杀的AI技术 [16:33] 设施龙头 [16:34] 还是在接飞刀 [16:35] 接一个治理结构有系统性问题的公司 [16:38] 两种可能性都可能真实存在 [16:40] 最终取决于两个变量 [16:41] 就是英美达留不留 [16:43] 毛利率能不能回归 [16:44] 这两个问题的答案 [16:45] 在接下来的两三个季度就会逐渐明朗 [16:48] 这不是投资建议啊 [16:49] 如果你认真考虑的话 [16:50] 需要具体考虑以上的数据 [16:53] 棋盘上两个新角色讲完了 [16:55] 一个来救命的 [16:56] 一个来蹭命的 [16:57] 现在咱们说这个 [16:59] 第三个就是赌命的 [17:00] 就是特斯拉的股东啊 [17:02] 咱们先回顾一下画面 [17:04] 周三呢 4月8号 [17:05] 标普涨了2.52% [17:07] 纳斯达克涨了2.8% [17:09] 道琼斯单日涨了1,300点 [17:11] 英伟达涨了2% [17:12] AMD涨了5% [17:13] 英特尔涨了11% [17:15] 特斯拉呢 [17:16] 逆势跌了接近5% [17:19] 大盘涨2% [17:20] 你跌5% 这已经不叫跑输大盘了 [17:23] 这叫脱钩啊 [17:24] 到这周四收盘 [17:25] 特斯拉报346块 [17:27] 年内跌超20% [17:29] 连续8周下跌 [17:31] 市场在告诉你 [17:32] 特斯拉的问题不是宏观的问题 [17:34] 是他自己的问 [17:35] 题从去年12月份的历史高点499块算 [17:39] 特斯拉跌了31% [17:40] 市值呢最高从1.9万亿蒸发到1.3万亿 [17:44] 蒸发大概6,000亿 [17:46] 比英特尔整个市值还多一倍 [17:49] 具体发生了什么 [17:51] 肯定不只是一个原因啊 [17:52] 是好几个同时砸下来 [17:54] 我们再帮你梳理一下 [17:55] 第一刀是第一季度交付 [17:57] 4月2号公布的数字啊 [17:58] 35.8万辆预期呢 [18:01] 是36万到37万 [18:03] 全部miss [18:04] 但交付miss不是最吓人的 [18:06] 最吓人的是库存啊 [18:07] 特斯拉这个季度造了40万台车 [18:09] 只有35万卖出去了 [18:11] 中间差了5万多辆 [18:13] 这是特斯拉有史以来最大的产量 [18:15] 和交付之间的缺口 [18:17] 造出来但卖不掉 [18:19] 如果你做过制造业 [18:20] 你就知道 [18:20] 库存积压不只是占仓库的问题 [18:23] 它意味着下个季度要么降价清库存 [18:26] 利润率继续压缩 [18:27] 要么减产 [18:28] 产线闲置 [18:29] 成本上升 [18:30] 怎么选都比较头疼 [18:32] 第二张呢 [18:33] 就是卖不动的 [18:34] 不只是美国 [18:34] 第一季度交付不及预期呢 [18:36] 欧洲贡献了很大一部分 [18:38] 特斯拉在欧洲的份额一直在缩 [18:41] 大众已经超过特斯拉 [18:42] 成为欧洲电动车的销售量第一 [18:45] 比亚迪在欧洲的增速 [18:46] 是特斯拉的好几倍 [18:48] 大概原因你能猜到啊 [18:49] model Y4年没有大改过款 [18:51] 产品力在掉 [18:53] 马斯克呢 [18:53] 政治活动在欧洲引发品牌争议啊 [18:56] 部分消费者不愿意买特斯拉了 [18:59] 这些都是背景 [18:59] 不是新闻 [19:00] 我们就不展开讲了 [19:02] 但是它的效果 [19:02] 在第一季度数字里呢 [19:04] 集中体现了 [19:05] 再叠加一个因素 [19:06] 就是2025年9月 [19:08] 那个美国联邦 [19:09] EV的7,500块的税也是到期了 [19:12] 美国市场等于每辆车变相要涨7,500块 [19:15] 特斯拉在利润率已经下跌的情况下呢 [19:18] 还要靠降价来补差距 [19:20] 这个利润呢 [19:20] 还得再缩 [19:22] 不过呢欧洲在这周呢 [19:23] 荷兰RDW经过18个月的测试 [19:25] 正式批准特斯拉的FSD在荷兰上路 [19:29] 99欧一个月 [19:30] 这是欧洲第一个国家级的审批 [19:32] 品牌在挨打 [19:33] 但技术在推进 [19:34] 这两件事能不能对冲 [19:36] 说不好但至少说明 [19:38] 特斯拉在欧洲呢 [19:39] 不只是挨打没还手啊 [19:41] 第三刀就是钱 [19:42] 上期视频 [19:43] 我们详细算过 [19:44] 2026年资本开支指引超过200亿 [19:47] 是2025年85亿的两倍多 [19:50] 而且CFO自己说了 [19:51] terafab的费用 [19:52] 还没有完全体现 [19:54] 在现在的资本开支计划里 [19:56] 自由现金流呢 [19:57] 2022年的时候 [19:58] 华尔街预测 [19:59] 特斯拉26年的自由现金流是389亿 [20:03] 4年过去了 [20:04] 现在这个共识预期呢 [20:05] 是负的 51亿 [20:07] 特斯拉年报里自己写了一句话 [20:08] 就是我上期引用过 [20:10] 公司可能决定融资 [20:11] Q1交付miss [20:13] 之后这句话的分量呢 [20:14] 可能又重了一点 [20:15] 分析师呢 [20:16] 也是完全分裂 [20:17] 一边是摩根大通 [20:18] 目标价145块 [20:20] 意思是现在这个位置还要跌60% [20:23] 汇丰给的更猛啊 [20:24] 给了119块 [20:25] 全华尔街最低 [20:27] 这两家看的是汽车公司的框架 [20:29] 按特斯拉的利润和增速来算 [20:31] 300块确实不便宜 [20:33] 另一边呢 [20:34] 是Webos目标价600块 [20:36] 他看的是AI加自动驾驶 [20:37] 加机器人的框架 [20:39] 如果Cybercab真的铺开了 [20:41] Optimus真的量产了 [20:42] 现在的估值只是起点 [20:44] 从119到600 [20:46] 同一家公司 [20:47] 分析师给的价格差了5倍 [20:49] 这个分歧本身就是在告诉你 [20:51] 市场完全不知道该怎么给特斯拉定价 [20:54] 你要把它当车企估值呢 [20:56] 它贵的离谱 [20:57] 全世界没有一家车企值这个价 [20:59] 你要把它当做AI硬件平台估值 [21:02] 可能是打折 [21:03] 前提呢是那些未来真的会到来 [21:05] 但是未来到来需要很多钱呀 [21:07] 而钱的问题 [21:08] 现在没有答案呀 [21:09] 这就是我说赌命的意思 [21:11] 你不是在赌特斯拉今年赚多少钱 [21:14] 你是在赌5年后的世界长什么样 [21:16] 不过 [21:16] 我觉得呢 [21:17] 所有的坏消息都讲了 [21:18] 如果只看坏消息就下结论 [21:20] 那就跟2019年做空特斯拉人 [21:23] 犯的是同一样的错误 [21:24] 特斯拉也是亏钱烧现金 [21:26] 产能爬坡困难 [21:27] 结果两年后股价翻了10倍 [21:30] 今天的局面呢 [21:31] 有一个根本性的变化 [21:32] 就是英特尔来了 [21:33] 回想一下 [21:34] 两周前我做Terafab那期视频的时候 [21:36] 最大的质疑是什么 [21:38] 特斯拉从来没造过芯片 [21:40] 凭什么觉得自己能做两纳米 [21:42] 这个质疑现在有了回答啊 [21:43] 不是特斯拉自己做 [21:45] 是英特尔来做 [21:46] 50年的制造经验 [21:47] 18A的工艺 [21:48] 先进的封装 [21:50] 已有的工程师团队 [21:52] Terafab从一个PPT的愿景 [21:53] 变成了一个 [21:54] 有顶级代工伙伴支撑的产业项目 [21:57] 这个变化的含金量 [21:58] 可能市场还没有被充分定价 [22:01] 而且 [22:01] 特斯拉能源业务也是在涨呀 [22:03] 第四季度的储能同比增长25% [22:05] FSD软件订阅也在扩展 [22:07] 这些业务不卖车 [22:08] 不受欧洲品牌伤害影响 [22:10] 如果汽车业务真的持续恶化 [22:12] 能源和软件能不能撑得起估值的底部 [22:15] 这是一个认真值得算得清的账 [22:18] 还有一条本周最新的消息啊 [22:19] 路透社4月9号报道 [22:21] 特斯拉正 [22:22] 在秘密开发一款全新的紧凑型SUV [22:25] 比model y短1.5英尺 [22:27] 单电机小电池 [22:29] 价格要低于model 3的34,000美金 [22:32] 售价主要呢 [22:34] 在上海生产 [22:35] 这条消息两种解读看法 [22:37] 悲观的读法呢 [22:38] 就是马斯克2024年砍掉平价车 [22:40] 说毫无意义 [22:42] 现在呢又捡回来了 [22:43] 有点打脸 [22:45] 但我觉得更合理的解读呢 [22:46] 是特斯拉终于开始两条腿走路了 [22:49] 一条腿呢 [22:49] 是robotaxi和XaI芯片的长期压铸 [22:53] 另一条腿 [22:53] 是用真正便宜的车型 [22:55] 去跟这些比亚迪啊什么的正面进攻 [22:58] 之前呢只有一条腿 [22:59] 现在开始补另外一条 [23:01] 这对投资来说可能是好消息 [23:03] 因为它降低了全押robotaxi [23:06] 万一没来的单点风险 [23:08] 所以你看特斯拉现在的局面呢 [23:10] 确实是比较复杂的 [23:11] 但也不只是只有坏消息 [23:13] 一家公司 [23:14] 同时拥有很多坏消息和很多好消息 [23:17] 两种消息同时在打架 [23:18] 你站哪边 [23:19] 完全取决于你看多远 [23:21] 接下来呢 [23:22] 我们要关注几件事 [23:23] 一个是4月22号第一季度财报 [23:25] 这是最近的催化剂 [23:26] 我们具体看什么 [23:27] 不是在看营收了 [23:29] 营收大家已经预期不好了 [23:31] 我们要看两个东西 [23:32] 一个是自由现金流的具体数字 [23:34] 如果比去年第四季度还差 [23:36] 那融资的时间窗口可能就近了 [23:38] 这可能是最近期最大的不确定性 [23:40] 另外一个就是电话会上CFO的措辞 [23:43] 上期我引用了10K [23:44] 里面那个公司可能决定融资 [23:47] 如果电话会议上 [23:47] 开始出现 [23:48] 评估资本市场的机会之类的话 [23:50] 那嗅觉敏锐的人 [23:51] 可能能听得出来是什么意思 [23:53] 如果你看好特斯 [23:54] 拉319倍的PE [23:56] 确实吓人 [23:57] 但是反过来想 [23:58] 如果财报会议上 [23:59] 马斯克宣布Cybercap扩展到第二个城市 [24:02] 或者Optimus进入商业化试点 [24:04] 那这个PE的分母呢 [24:05] 又会被重新定义 [24:07] 市场给特斯拉的不是汽车的PE啊 [24:09] 是一个平台期权的价格 [24:11] 期权最值钱的时候 [24:13] 恰恰是不确定性最大的时候 [24:15] 如果你不看好特斯拉 [24:16] 那第一季度的库存积压5万辆 [24:18] 是一个很硬的数据 [24:19] 库存不会自己消失 [24:21] 要么降价清 [24:22] 要么减产 [24:23] 两条路都会压缩利润 [24:24] 而利润率如果需要继续往上走 [24:27] 融资就不是可能性了 [24:28] 是必然性了 [24:30] 还有就是我们之前提到的变量 [24:31] 就是Spacex IPU啊 [24:33] 如果Spacex上市成功 [24:34] 估值兑现 [24:35] 马斯克的个人资产呢 [24:36] 会再涨一大截 [24:38] 到时候 [24:38] 他是不是愿意拿Spacex的部分收益 [24:41] 来反补特斯拉的Terafab [24:43] 或者干脆推动两家公司的合并 [24:45] 这个可能性呢 [24:46] 不是为零 [24:47] 有的分析师已经在猜了 [24:48] 如果你持有特斯拉的股票 [24:50] 那这条线呢 [24:50] 是非常值得留意的 [24:52] 但是啊在这些可能性兑现之前 [24:54] 价格是真实的 [24:56] 346块连续8周下跌 [24:58] 可能性是想象的 [24:59] 价格是真实的 [25:00] 你用哪个来做决定 [25:02] 取决于你的时间框架 [25:03] 到底是风险还是机会 [25:05] 欢迎评论区讨论 [25:06] 其实在做这期视频的时候呢 [25:07] 我一直在想一个问题 [25:09] 就是之前我说过啊 [25:10] 信任一个人和看清楚账本 [25:12] 这两件事完全不矛盾 [25:14] 这期做完之后呢 [25:15] 我想再加一层就 [25:16] 是不只是看账本 [25:17] 还要看棋盘上每个人坐在哪个位置 [25:20] 英特尔来terafact [25:21] 不是觉得马斯克的太空算力的愿景 [25:24] 有多感人 [25:24] 是因为他的代工部门亏了103亿 [25:27] 快活不下去了 [25:28] 马斯克给了他一个故事 [25:30] 一个客户 [25:31] 这是一笔交易 [25:32] 不是一次结盟 [25:33] 美超威来蹭热度 [25:35] 特尔法不是因为马斯克离不开他 [25:37] 是因为他的联合创始人被抓了 [25:39] 股价跌了一半 [25:41] 英伟达的供应线呢 [25:42] 也可能随时被砍 [25:43] 他需要告诉市场我还有未来 [25:45] 这是一次自救 [25:46] 也不是一次合作 [25:48] 特斯拉股东在为Terafab买单 [25:50] 但80%的芯片是给Spacex的太空业务 [25:53] 他们买的 [25:54] 是一张也许有一天 [25:55] 会所有利益对齐的彩票 [25:57] 每一方都有自己的算盘 [25:59] 没有人是在做慈善 [26:01] 商业世界本来就是这样运转的 [26:03] 但你作为投资者 [26:04] 至少要知道你坐在牌桌的哪个位置 [26:07] 替谁在下注注 [26:09] 接下来呢 [26:09] 4月22号 特斯拉第一季度财报 [26:11] 4月23号 英特尔第一季度财报 [26:14] 同一周连续两天 [26:15] 芯片棋盘上最重要两家公司同时亮牌 [26:18] 特斯拉亮的是我还有多少钱 [26:20] 英特尔亮的是 [26:21] 我的代工部门有没有好转 [26:23] 如果特斯拉现金流比预期差 [26:25] 同时英特尔代工部门仍在继续亏损 [26:28] 那么Tara Fab的资金问题 [26:29] 可能就会被市场重新审视 [26:31] 反过来如果两边数据都超预期 [26:33] 那这张棋盘的可信度 [26:35] 就再往下一个台阶上跳 [26:37] 正所谓啊 [26:38] 救命蹭命赌命忙 [26:40] 一座芯厂三面墙 [26:42] 棋盘摆好人入座 [26:44] 看懂牌面再下场 [26:46] 评论区告诉我 [26:47] 你持有特斯拉的股票吗 [26:48] 你觉得这几步 [26:49] 棋他们分别在打着什么算盘 [26:52] 4月22号23号两个重磅财报 [26:55] 关注我 [26:55] 我一定会第一时间给大家拆解 [26:58] 关注一下 [26:58] 打开小铃铛 [26:59] 千万不要错过下一次的更新 [27:01] 我是Alan [27:01] 看完再赞 [27:02] 腰缠万贯 [27:02] 我们下期视频再见